作者：菜根譚
來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）
WeWork上市估值一降再降，還是連IPO的末班車都搭不上；
共享單車更不用說，賣身的賣身，破產(chǎn)的破產(chǎn)，好不凄涼；
即便活下來的公司，也一樣是嚴重虧損，只能流血上市，然而，其能否上市成功則同樣命懸一線。
其中，包括WeWork的追隨者優(yōu)客工場。
行業(yè)鼻祖WeWork鼻青臉腫
要說透優(yōu)客工場，一定要說明WeWork，為啥，因為WeWork是全球公認的共享辦公行業(yè)的鼻祖。
因此，如果連行業(yè)鼻祖、行業(yè)老大都不行了，虧損更厲害，那么，作為WeWork的跟隨者，優(yōu)客工場又將如何呢？
2010年，WeWork誕生于美國紐約。
Wework的商業(yè)模式很簡單：租下各類辦公空間，再以工位為單位分租給小型企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者，并提供運營服務。
在過去9年當中，WeWork成為微軟、SalesForce、三星、Spotify、星巴克、Pinterest、Facebook的供應商，同時WeWork還為IBM、Airbnb和亞馬遜各自運營著一整棟大樓，與此同時，WeWork還在海外高速擴張當中，2016年，WeWork有全球34城市111個辦公地點，2019年則有全球29個國家、111個城市528個辦公地點，員工也從幾十人一路擴張到2019年的15000人。
在2018年，WeWork估值是200億美元，到2019年，就翻了一倍多達到470億美元。
2019年8月，WeWork公開上市招股書，如果它能如愿上市，估值470億美元WeWork就是全球第二大IPO。
可惜，一切在2019年9月事情發(fā)生了大逆轉(zhuǎn)。
2019年9月WeWork非但沒能如愿上市，其CEO諾伊曼還在各方炮轟中下臺，甚至孫正義這些老股東怒而撤回，發(fā)誓“今日你愛理不理，明日你高攀不起?！薄涖y拿出95億美元（購買30億美元的股權，兌現(xiàn)15億美元投資承諾后及50億美元的借款）。至此軟銀為WeWork付出189億美元，然后給創(chuàng)始人諾依曼一4筆大大的“遣散費”。大跌眼鏡的是，WeWork最新估值不到80億美元。然后，拜WeWork所賜，軟銀光環(huán)不再，創(chuàng)下史上最大虧損。
2019年11月19日，WeWork董事長在電郵中證實裁員計劃。
與此同時， 四面楚歌的WeWork將提前租賃的多達100棟寫字樓退租，這些建筑占到公司全部全球辦公樓租約的10%至15%。當成長的速度戛然而止，跳舞的估值也將行將破滅，80億美金是否會來個腳踝斬，不得而知。
其實，共享辦公的行業(yè)本不應該是這樣的。
到2017年，我國共享辦公空間的數(shù)量已經(jīng)達到3459家。深圳市共享辦公空間在2015-2017年間新增80萬平米；
北京作為我國共享辦公行業(yè)發(fā)展規(guī)模最大的城市，2017年新增106家，累計已達1285家。
分析人士預測，2020年共享辦公市場規(guī)?？蛇_2315億元。只是，沒有人能弄明白盈利模式，行業(yè)依舊是大面積虧損！
或許是人們對創(chuàng)業(yè)的想象過于美好了。
“共享辦公企業(yè)的經(jīng)營和被孵化企業(yè)的創(chuàng)業(yè)周期有關?，F(xiàn)在入住的創(chuàng)業(yè)公司更新的周期往往是3-4年，這樣高的頻率會增加經(jīng)營成本?！痹趧?chuàng)業(yè)失敗率高這個現(xiàn)實面前，人們忘記了共享辦公的本質(zhì)應該是更高效的運營、更有效的供給和更方便的租賃方式。
然而，在資本狂想般的估值面前，所有人忘記了初心，包括WeWork，也包括優(yōu)客工場。
追隨者優(yōu)客工場
資本寒冬之下，如果說Wework的日子是煎熬，那么優(yōu)客工場的日子也是感同身受。
最后一輪進入的投資機構極有可能面對上市就虧損的境地！
估計，投資人也要暈倒在廁所，當然，這還是優(yōu)客工場能夠順利上市的情況下。
作為共享辦公的鼻祖，WeWork宣告上市失敗，那么，優(yōu)客工場能否順利上市嗎？或者換句話說，在美國資本市場，有下一輪投資人愿意為這樣一個說不清楚的商業(yè)模式付費嗎？如果優(yōu)客工場上市失敗，找不到下一輪投資人，那么投資人面對是更加尷尬的處境。
為啥GPLP犀牛財經(jīng)這么說呢？
2019年12月11日，優(yōu)客工場向美國證券交易委員會（SEC）提交了招股說明書，擬在紐約證券交易所掛牌上市，證券代碼為“UK”，計劃在IPO中融資至多1億美元。
然而，看完優(yōu)客工場的招股書，所有人都驚呆了——可以說，優(yōu)客工場是一個典型的要收入、要客戶數(shù)據(jù)，不要利潤的企業(yè)。
優(yōu)客工場成立于2015年4月，旗下產(chǎn)品包括：
自營模式下的標準化空間U Space，小型辦公空間 U Studio，定制化空間U Design；以及輕資產(chǎn)模式下的以運營、設計施?服務輸出為主的U Brand 模式，以管理、系統(tǒng)輸出為主的 U Partner 模式，除此之外，優(yōu)客工場還提供包括廣告與品牌服務、孵化和企業(yè)、投資服務、稅務與金融服務、人力資源服務、法律服務、設計與施工服務、IT 支持在內(nèi)的全方位服務，全面賦能企業(yè)與個人會員。
然而，在這么多產(chǎn)品之下，優(yōu)客工場幾乎不賺錢，而且越做越虧損。
據(jù)其招股書顯示，成立三年之后，2017年，優(yōu)客工場的收入僅有1.67億元人民幣，但是凈利潤虧損3.56億元人民幣；
2018年，優(yōu)客工場的營收收入增長167.94%，達到4.49億元人民幣，然而財報顯示虧損4.3億元人民幣；
2019年3季度，優(yōu)客工場收入達到8.75億元人民幣，然而虧損也達到歷史性記錄5.54億元人民幣，顯然增收不增利。
可以說，優(yōu)客工場的現(xiàn)金流一直都是負數(shù)——2017年，2018年及2019年9月30日，經(jīng)營性現(xiàn)金流流出高1.518億，5210萬和2.31億元。
在優(yōu)客工場的招股說明書中，唯一可以稱得上亮點的，恐怕只有數(shù)據(jù)了：
截至2019年9月30日，優(yōu)客工場擁有大約609,600名會員，其中包括大約584,600名個人和25,000家企業(yè)，從大型企業(yè)到中小型企業(yè)，出租率79%。行業(yè)中曾經(jīng)有過一家叫做funwork的共享空間，每個工位售價在2300～2500／月，出租率達80％，這就是盈虧平衡點。當前優(yōu)客工場在工位價格約為（租金收入/（工位數(shù)量*出租率=866元），整體79%的出租率，不虧損才怪呢！
可以說，在優(yōu)客工場的發(fā)展歷程中，并沒有考慮到自身盈利。優(yōu)客工場沒有靜下心來思考一件事：共享辦公本質(zhì)上是一個物業(yè)地產(chǎn)，然而在主業(yè)層面，優(yōu)客工場與WeWork如出一轍虧損嚴重。
然而，與其虧損相反的是，優(yōu)客工場的投資方前仆后繼，這讓其估值也是水漲船高。
以下是優(yōu)客工場的歷年融資信息，非完全統(tǒng)計累計融資超過50.35億元，其中還沒有計算三次融資金額。分別為山東國惠的C+輪，中國泰合的的戰(zhàn)略輪。合理預估，優(yōu)客工場累計融資不低于55億人民幣！
2016年8月29日，毛大慶宣布優(yōu)客工場估值超過55億。
2018年2月，毛大慶宣布優(yōu)客工場的估值超過了90億。
2018年11月，易凱資本以估值26億美元領投入股優(yōu)客工場2億美元。
然而，一切沒有業(yè)績支撐的估值都是空談。
公開資料顯示，因為估值問題，花旗和瑞信兩個承銷商退出了優(yōu)客工場的IPO過程。
優(yōu)客工場會步WeWork這個共享辦公鼻祖IPO失敗的后塵嗎？
這個可能性很高。
GPLP犀牛財經(jīng)對比一下優(yōu)客工場與WeWork：
論收入規(guī)模，優(yōu)客工場大概是Wework的1/30。
2018年前者收入4.49億人民幣，后者收入18.22億美元；
2019年前9個月前者租金收入4.71億人民幣，后者2019年上半年收入15.35億美元。
論虧損幅度，（WeWork收入15.35億美元，虧損6.9億美元；優(yōu)客工場收入8.75億元人民幣，虧損5.54億元人民幣），虧損方法各顯神通，然而，虧損金額卻是殊途同歸。
所有跡象都表明，優(yōu)客工場如果不自降身價，恐怕這IPO，也同樣沒法成功。
優(yōu)客工場更像一個商業(yè)地產(chǎn)基金
最讓人驚訝的是，優(yōu)客工場不像一個公司，更像一個基金，商業(yè)地產(chǎn)基金。為什么這么說呢？
大家可以不必細看這個表格，看也看不明白，讓人眼花繚亂。只要知道，這是優(yōu)客工場在創(chuàng)立過程中對外投資的次數(shù)（金額沒有披露）。在成立的4年當中，累計對外投資32次，平均1.5個月1次。如果假設14次的融資，那么成立的4年當中，毛大慶總共發(fā)生了46次資本行為，平均1個月1次。
當一個企業(yè)的管理層主要的精力是對外投資和融資的，相信沒有人能夠覺得這個企業(yè)在管理及主營業(yè)務運營上面有多好。
畢竟，“種瓜得瓜，種豆得豆”
那么，這些投資情況怎么樣呢？
可惜的是，結果并不好。
據(jù)優(yōu)客工場披露，他們曾向一家提供咨詢服務的公司投資了1730萬元人民幣，但由于遇到了相關問題，截至2018年12月31日，該投資已完全減值。
根據(jù)其招股書披露，優(yōu)客工場的長期股權投資減值2017年是800萬元，2018年達到1890萬元，2019年則有200萬元。一個創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，猶如一個新生兒，應該通過內(nèi)生的增長獲得支撐未來的“肌肉”，而不是找?guī)讉€和自己一樣大的“嬰兒”綁在一起，然后說自己長大了。實踐也證明，優(yōu)客工場的投資就好像兩個人綁在一起，并沒有變成一個更強大的人，明明自己都還吃不飽，還要分出干糧給別人，造成許多不必要的損失。
長期租賃資產(chǎn)的減值更是驚人——2017年為1.48億元，2018年則為1.11億元，2019年還沒過完就有8650萬元，可以說，大規(guī)模且激進的租賃，這直接讓優(yōu)客工場出租率低、資產(chǎn)回收不到位。
那么，等待在優(yōu)客工場前面的命運是什么，讓我們拭目以待吧。
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