作者：虞漾

審校：周鶴翔

來源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

近日，九毛九國際控股有限公司（下稱“九毛九”）尋求香港上市聆訊，預(yù)計(jì)將于12月中旬登陸港交所。

九毛九是一家中式快時(shí)尚餐飲品牌管理及運(yùn)營商，旗下有五個(gè)自營品牌，包括九毛九、太二酸菜魚、2顆雞蛋煎餅、四川冷鍋串串“慫”以及粵菜“那未大叔是大廚”。其中，九毛九和太二酸菜魚是其主營品牌。

作為一家想要赴港上市的餐飲企業(yè)，九毛九在品牌多的同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也有點(diǎn)兒多。

地域集中化隱憂

招股書顯示，截至2019年8月20日，九毛九和太二酸菜魚在華南地區(qū)分別有122家店和57家店，而在華中及華東、西部和華北地區(qū)，九毛九和太二酸菜魚兩大品牌加起來僅有66家店。這也反映出即將赴港上市的九毛九在地域方面過于集中。

另外，受地域集中化影響，九毛九的大部分收入均依靠廣東地區(qū)。招股書中披露，2016年、2017年、2018年及2019年上半年，九毛九自中國廣東餐廳取得的收入占總收入的比重分別為75.1%、74.7%、73.4%及68.0%。

也就是說，倘若廣東地區(qū)存在對(duì)其餐飲服務(wù)行業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響的事項(xiàng)，如地方經(jīng)濟(jì)衰退、自然災(zāi)害等，那么，九毛九的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績將會(huì)受到重大不利影響。這意味著，九毛九的經(jīng)營業(yè)績在很大程度上都會(huì)受到外部因素的制約。

流動(dòng)負(fù)債凈額制約流動(dòng)資金

除地域過于集中化風(fēng)險(xiǎn)之外，九毛九的流動(dòng)負(fù)債凈額對(duì)流動(dòng)資金的限制同樣是其面臨的風(fēng)險(xiǎn)之一。

根據(jù)招股書披露，九毛九于2016年、2017年、2018年及2019年6月30日分別錄得的流動(dòng)負(fù)債凈額為人民幣1.5億元、人民幣1.1億元、人民幣2.1億元及人民幣3.2億元。而同時(shí)期的流動(dòng)資金總額分別為人民幣1.4億元、人民幣1.8億元、人民幣2.3億元及人民幣3.4億元。

可見，九毛九在每個(gè)時(shí)期的流動(dòng)負(fù)債凈額與流動(dòng)資金總額的差異都相對(duì)較小。這意味著，倘若九毛九并沒有充足的營運(yùn)資金來支持未來的財(cái)務(wù)需要，那么，其發(fā)展及擴(kuò)充計(jì)劃只能被擱置，相關(guān)業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)以及經(jīng)營業(yè)績都將會(huì)受到不利影響。

招股書中也指出，流動(dòng)負(fù)債凈額會(huì)使九毛九面臨若干流動(dòng)資金風(fēng)險(xiǎn)，使其無法靈活經(jīng)營并對(duì)其擴(kuò)充業(yè)務(wù)能力產(chǎn)生不利影響。

品牌發(fā)展或遇阻礙

在流動(dòng)資金受制約的同時(shí)，品牌發(fā)展同樣存在風(fēng)險(xiǎn)。

九毛九在招股書中指出，就歷史而言，其絕大部分收入來自九毛九及太二品牌。但為了推動(dòng)公司的多品牌戰(zhàn)略，九毛九也在不遺余力地推廣新品牌。

2017年，九毛九推出2顆雞蛋煎餅品牌；2019年開始，又推出“那未大叔是大廚”及“慫”等品牌。但值得注意的是，在招股書中，九毛九預(yù)測新品牌的推出或未來將會(huì)推出的任何新品牌可能無法達(dá)到預(yù)期目標(biāo)銷售額。

此前，九毛九所推出的新品牌就遇到過類似困境。九毛九曾經(jīng)開設(shè)過6間不怕虎牛腩餐廳、1間椰語堂餐廳及4間咧嘴餐廳。但是，由于表現(xiàn)不佳且考慮到日后增長潛力，這幾家店面均以轉(zhuǎn)讓或者關(guān)閉告終。

很顯然，九毛九目前在新品牌推廣方面并無太大自信，且無法保證新品牌是否會(huì)被市場接納。

另外，在維持品牌認(rèn)知程度方面，九毛九同樣沒有太多的自信。

招股書中披露，九毛九維持品牌知名度的能力取決于多項(xiàng)因素，其中一部分超出了他們的控制范圍。

事實(shí)上，除了以上所闡述的風(fēng)險(xiǎn)之外，九毛九在餐廳選址、原材料、業(yè)務(wù)模式、食品安全、市場競爭等方面均存在著未知的風(fēng)險(xiǎn)。所以，即使九毛九能夠成功躋身資本市場，也需要謹(jǐn)慎面對(duì)自身存在的風(fēng)險(xiǎn)。

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