作者：經(jīng)緯
審校：一條輝
來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）
2018年底，在奧飛娛樂（002292.SZ）經(jīng)歷了凈利潤大崩塌至負16.3億元。
直到2019年8月28日，奧飛娛樂發(fā)布上半年半年度報告，營業(yè)收入13.60億元，同比減少2.52%；歸屬于上市公司股東凈利潤1.11億元，同比增長7.63%；經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額1.57億元，同比增加258.17%。
奧飛娛樂的整體經(jīng)營雖逐漸趨于平緩，但也是不溫不火。
公開資料顯示，奧飛娛樂的主營業(yè)務包括：動漫影視片制作、發(fā)行、授權以及動漫玩具和費動漫玩具的開發(fā)、生產(chǎn)與銷售、媒體官搞的經(jīng)營等。
是什么導致了奧飛娛樂巨額的商譽暴雷？其財務狀況果真好轉了嗎？
激進擴張，成暴雷隱患
管理層野心勃勃，自2009年上市以來，奧飛娛樂累計發(fā)生并購事件16起，平均每年1.6起。涉及金額34.32億元。自上市以來直接融資高達47.78億元，其中股權融資33.28億元，債權融資14.50億元。
而2019上半年財報凈利潤只有1.11億元。經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流1.57億元，堪堪覆蓋奧飛娛樂平均每年一起的并購支出。
持續(xù)的并購擴張，占據(jù)大量資金的同時。管理層最關心的已經(jīng)不再是通過企業(yè)創(chuàng)造更多的價值。而是一味擴大企業(yè)規(guī)模和營收規(guī)模增速。
這就意味著，留給公司經(jīng)營核心產(chǎn)品和業(yè)務的資金儲備存在著隱患。
2019年1月16日，奧飛娛樂就再次發(fā)表公告，將用于補充流動資金的2.78億元歸還至募集資金的專項賬戶。
再次抽金于擴張并購上，多次抽調(diào)資金于并購投資上，難怪上半年的業(yè)績平平。
競爭激烈，很難出彩
奧飛娛樂產(chǎn)品以IP為核心，每打造一個精品IP，其系列的漫畫、動畫、電影等內(nèi)容的開發(fā)周期都會較長，需要較高的資本投入，市場反響存在較多的不確定性。
財報顯示，在研發(fā)投入上，2019上半年期，研發(fā)費用8776.96萬元同比減少了38.28%。
不難看出，在打造核心IP，奧飛娛樂出現(xiàn)力不從心。
更何況，面對泛娛樂領域巨大的市場前景，越來越多優(yōu)秀的全球動漫、影視、游戲、互聯(lián)網(wǎng)等公司將業(yè)務重心轉移到精品IP開發(fā)以及IP衍生產(chǎn)業(yè)布局上。對于網(wǎng)絡流量、IP制作資源等的市場競爭將愈發(fā)激烈。
即便奧飛娛樂將財務狀況調(diào)整的不錯，行業(yè)內(nèi)的競爭也是一座很難翻越的山頭。
財務惡化，多次調(diào)整無果
在增發(fā)債權角度，先后5次定向增發(fā)，難度越來越大。不難看出公司財務狀況的惡化。
2013-2015年間，奧飛娛樂發(fā)起的4次定向增發(fā)較為順利，從預案日到發(fā)行日最長周期11個月，累計實現(xiàn)股權融資17.12億元。
而最近的一次非公開發(fā)行則耗時近20個月，發(fā)行過程更是一波三折，難度可想而知。
2016年4月，奧飛娛樂首次推出非公開發(fā)行方案，根據(jù)方案所述，公司計劃募集資金45億元。
2016年12月，公司調(diào)整募集方案，融資規(guī)模調(diào)整為29.90億元。2017年4月，公司再次調(diào)整募集方案，融資規(guī)模修改為23.51億元。
先后兩次調(diào)整，在使得融資規(guī)?？s水近50%的代價下，最終只募得7億元資金。
從資產(chǎn)負債表來看，奧飛娛樂當期期末賬面貨幣資金僅有5.43億元，短期借款卻高達13.32億元。
同時，數(shù)據(jù)顯示，公司實際控制人蔡東青未解押股權質(zhì)押數(shù)量4.15億股，占其持有公司股份數(shù)的71.64%。
其財務狀況怎能不令人擔憂。
核心產(chǎn)品和業(yè)務本身的競爭力就有限，加之管理的眼光都放在并購投資，擴大企業(yè)規(guī)模，只在乎營收，財務情況每況愈下，多次調(diào)整無顯著成果。
在這種嚴峻局勢下，對于奧飛娛樂的前路導向哪里，GPLP犀牛財經(jīng)將持續(xù)關注。
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