作者：楊遠
審校：一條輝
來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）
9月10日，香港上市公司傳遞娛樂（01326.HK）發(fā)布公告稱，其附屬公司廣州戴德將以9600萬元的價格收購楊超越所在的經(jīng)紀公司聞瀾文化60%股權，聞瀾文化目前估值約1.64億，剩余40%的股權將視業(yè)績承諾完成情況，在3年后以對應的價格收購。
根據(jù)公告，若3年內(nèi)聞瀾文化盈利總額超過7000萬元，則剩余40%股權將作價8000萬元；若盈利總額在6300萬至7000萬元之間，剩余股權作價4000萬元；若盈利總額在5600萬至6300萬元之間，剩余股權以2000萬元轉(zhuǎn)售；若盈利總額低于5600萬，則剩余股權轉(zhuǎn)讓價格為0。
聞瀾文化是什么來頭，值得傳遞娛樂至少斥資超過2019半年的凈利潤來買它？
楊超越東家連年虧損，營收不足千萬元
公開資料顯示，聞瀾文化主要從事策劃文化及娛樂活動、演出經(jīng)紀人及培訓音樂樂隊業(yè)務，其中最被人熟知的，就是旗下有藝人楊超越。2016年，聞瀾文化為CH2女團的委任經(jīng)理人，而楊超越為該團體主要成員，在CH2女團解散后，聞瀾文化拿得出手的藝人，就只剩下了楊超越。
也就是說，此次收購，意在微博擁有千萬粉絲的“錦鯉”楊超越。近幾年，傳遞娛樂試圖建立“藝人+人才+IP+產(chǎn)品+分銷渠道”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，雙方若能在未來合作成功，也不失為一種資源互置。
但值得一提的是，聞瀾文化即使擁有楊超越，也并沒改變常年虧損的事實。2017年和2018年度，聞瀾文化實現(xiàn)營收183.6萬元和687.4萬元，分別虧損219.1萬元和154.5萬元。如此低的營收能力，能否在未來3年完成最低5600萬元的預期盈利總額，仍值得懷疑。
反觀傳遞娛樂，成立以來一直缺少頭部爆款作品，年報顯示，電影及電視劇制作及發(fā)行業(yè)務是核心業(yè)務，但2018年內(nèi)上映的電影僅有《L風暴》及《八步半喜怒哀樂》兩部，前者豆瓣評分5.7，后者在豆瓣還暫無評分，而據(jù)年報顯示，2017年同期也并無發(fā)行電影。
此后，傳遞娛樂的代表作也是靠收購而來，比如2018年8月收購厚海文化后的《喜歡你，我也是》、《少年江湖物語》等綜藝劇集，數(shù)量也并不多。
即使目前手握《棋魂》《刀鋒上的救贖》、《九州斛珠夫人》等影視版權，但傳遞娛樂的多數(shù)項目也仍處在前期籌備階段，并未看到具體盈利。
靠籌資生存，商譽超4億港元
此次收購聞瀾文化，對傳遞娛樂而言也是不小的資金壓力。在宣布收購公告的6天后，9月16日，傳遞娛樂再次發(fā)布公告稱，擬透過配售代理促使承配人以現(xiàn)金認購最多1.5億元的港幣債券，債券年息6.5厘，每半年支付一次，期限為3年。
此外，截至2018年12月31日，傳遞娛樂的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為負，流出190.6萬港元；此外，投資活動現(xiàn)金流也流出1.23億港元，而籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量則達1.59億港元。
也就是說，傳遞娛樂的現(xiàn)金流并不是靠主營業(yè)務盈利，而是大部分都在靠籌資，傳遞娛樂面臨債務與業(yè)績雙重壓力，此次收購聞瀾文化，對起現(xiàn)金流也是考驗。
此外，收購帶來的巨大商譽仍無解。2018年收購厚海文化，賬面商譽也高達4.39億港元，這次收購有使商譽繼續(xù)累積。
目前，厚海文化業(yè)績對賭尚未完成，聞瀾文化未來的營收業(yè)績也具有很大的不確定性，能否克服影視公司普遍的“收購即變臉”的問題，商譽壓頂?shù)膫鬟f娛樂，壓力依舊不小。
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