過去的三年時間，是中概股們的“至暗時刻”。相比其它兄弟，騰訊股價在一個U型低谷后回升，作為中概股的股王，正在恢復(fù)“元?dú)狻钡乃邆渲男┪Γ?/p>

3月22日下午，騰訊發(fā)布2022年第四季度及全年財報，2022年公司營收5545.5億元，同比下降1%；公司權(quán)益持有人應(yīng)占盈利1882.4億元，同比下降16%。第四季度營收1449.5億元，同比增長1%；第四季度公司權(quán)益持有人應(yīng)占盈利1062.7億元，同比增長12%。

受漂亮業(yè)績的拉升，22日收盤股價漲了1.05%。截止3月23日中午十點(diǎn)，騰訊股價又上漲3.51%。股價為359.4港元，和去年底谷底的198港元相比，已上漲了180%。

1、健康多元的營收結(jié)構(gòu)，提振市場信心；

在經(jīng)濟(jì)下行周期的階段里，評判一家公司未來價值的主要兩個因素，一營收結(jié)構(gòu)是否健康，二抵抗未知風(fēng)險的能力是否強(qiáng)大。

如何判斷一家公司營收結(jié)構(gòu)是否健康呢？就在各業(yè)務(wù)線的相互依賴性，比如說某電商平臺財報的營收結(jié)構(gòu)分為了廣告服務(wù)營收、金融服務(wù)營收和物流服務(wù)營收，看起來這是三條業(yè)務(wù)線，由于三個業(yè)務(wù)相互之間有很強(qiáng)的依賴性，這種營收結(jié)構(gòu)就不能稱之為健康。因?yàn)橐坏┰庥鐾獠扛偁帀毫?，三條業(yè)務(wù)線可能會出現(xiàn)同時下滑的情況。

而騰訊財報中，各業(yè)務(wù)之間獨(dú)立性很強(qiáng)。從營收構(gòu)成來看，分為騰訊增值服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)廣告、金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)，它們的營收占比分別為52%、15%、32%、1%。2022年，金融科技板塊占騰訊營收的比重進(jìn)一步提升至32%，2021年這一比重為31%。

這幾項(xiàng)業(yè)務(wù)相互之間依賴性較弱，而且占比比例相對健康，在動蕩時期，這種健康多元的營收結(jié)構(gòu)更容易打動資本市場的選擇。

如何判斷一家公司抵抗未知風(fēng)險的能力強(qiáng)弱呢？這就看公司內(nèi)部在增加營收上的“籌碼”有多少的情況，這家公司是在“竭澤而漁”還是緩慢發(fā)展，是判斷抵抗風(fēng)險強(qiáng)弱的關(guān)鍵變量。

我們看，具體業(yè)務(wù)方面，財報顯示，騰訊四季度增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入704億元，相較去年同期下滑2%。其中，本土市場游戲收入279億元，同比下滑6%；國際市場游戲收入139億元，同比增長5%；社交網(wǎng)絡(luò)收入286億元，同比下滑2%。

其次，網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)收入同比增長15%至247億元。其中，社交及其他廣告收入增長17%至214億元；媒體廣告收入增長4%至33億元。金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)收入472億元，同比下滑1%。

2022年是個特殊年份，收入停滯下滑是大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司的常態(tài)。騰訊增值服務(wù)、游戲收入、社交網(wǎng)絡(luò)，還有金融科技及企業(yè)服務(wù)收入都有不同程度的下滑。靠著提升廣告營收，保持整體營收盤子不至于大幅下跌，這體現(xiàn)了騰訊在保持營收規(guī)模上的靈活性。

其實(shí)，騰訊廣告業(yè)務(wù)潛力一直沒有完全挖掘，隨著今年市場活力的緩慢恢復(fù)，騰訊一直以來較為克制的營收策略，無論是抵御未知風(fēng)險，還是去尋求增長上，都非常有想象力，也是市場比較看好騰訊未來的一個原因。

2、社交基本盤牢固，騰訊成長性穩(wěn)健依舊；

互聯(lián)網(wǎng)公司模式有一個非常經(jīng)典的“三級火箭”結(jié)構(gòu)，就是呈現(xiàn)著流量業(yè)務(wù)、營收業(yè)務(wù)和潛力業(yè)務(wù)的三個層級模式。那么流量業(yè)務(wù)就是一家互聯(lián)網(wǎng)公司的基本盤，它越牢固，自身的靈活性就越高。

流量業(yè)務(wù)上，騰訊兩把殺手锏，微信和QQ。核心運(yùn)營數(shù)據(jù)方面，財報數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月31日，微信及WeChat月活躍用戶13.13億，同比增長3.5%；QQ移動端月活躍賬戶數(shù)5.72億，同比增長3.6%；收費(fèi)增值服務(wù)付費(fèi)會員數(shù)2.34億，同比下滑1.1%；視頻付費(fèi)會員數(shù)1.19億，較去年同期的1.24億同比下滑4.03%。

營收業(yè)務(wù)上面提到了，雖然幾大業(yè)務(wù)線表現(xiàn)了下滑趨勢，靠著在廣告方面潛力的一定程度的挖掘，整體上實(shí)現(xiàn)了一個穩(wěn)定的狀態(tài)?？梢哉f，騰訊營收上的空間還是沒有完全開發(fā)，未來財務(wù)上想象力較好。

而在潛力業(yè)務(wù)方向上，視頻號和to B業(yè)務(wù)正有好的跡象。電話會議上，劉熾平透露，通過短視頻形式可以進(jìn)一步獲客。他稱，視頻號非常具有吸引力，通過短視頻可以接觸更多的客戶。騰訊正在擴(kuò)大視頻號的商業(yè)化機(jī)會，利用小視頻、短視頻以及直播的快速發(fā)展。

直播打賞業(yè)務(wù)收入在2022年經(jīng)歷了強(qiáng)勁的增長，同時視頻號信息流的廣告收入也在快速增長，在第四季度已超過了10億人民幣。此外，騰訊正在為直播電商建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施，能夠進(jìn)一步推動總支付量的提升。自2023年1月開始，騰訊開始收取服務(wù)費(fèi)，開展新的業(yè)務(wù)來源。

此外，2022年，騰訊TO B業(yè)務(wù)收入首次超過游戲收入。財報顯示，2022年金融科技及企業(yè)服務(wù)收入1771億元，占整體收入32%；游戲業(yè)務(wù)收入1707億元，占比31%；社交網(wǎng)絡(luò)收入1169億元，占比21%。

中國互聯(lián)網(wǎng)界，再也沒有和騰訊一樣穩(wěn)如泰山的平臺公司。在核心社交上，微信和QQ基本上不會有競爭對手能夠入侵。有了這個流量基本盤，如何把流量變現(xiàn)，如何把三級火箭或多級火箭做好、做大、做強(qiáng)，是一個可以慢慢摸索的過程。

2023年是個充滿未知的年份，這個時期企業(yè)營收健康性大于一切，騰訊交了一份較好的財報，為今年開了一個好彩頭。

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