作者：楊遠(yuǎn)

審校：一條輝

來源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

9月16日，中國盈潤(rùn)控股有限公司（下稱盈潤(rùn)控股）再次遞交港股主板上市申請(qǐng)文件。該公司曾于2019年3月12日首次遞交上市申請(qǐng)。

盈潤(rùn)控股為無紡布制造商，產(chǎn)品主要應(yīng)用于尿布、衛(wèi)生巾、口罩、手術(shù)袍及床單等，按生產(chǎn)所用的制造技術(shù)分為三個(gè)不同類別，即防黏系列、高溫系列、集合系列。

無紡布的市場(chǎng)仍處于持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，根據(jù)Smithers Pira的市場(chǎng)調(diào)研報(bào)告分析，全球紡粘無紡布市場(chǎng)2018年估計(jì)價(jià)值為127億美元，預(yù)計(jì)到2023年會(huì)達(dá)到183億美元，此外，亞太地區(qū)的紡粘無紡布市場(chǎng)也將在2018年至2023年以極高的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。

受益于行業(yè)向好的形勢(shì)，2016年以來，盈潤(rùn)控股的業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，2016年到2019年1-6月的總收益分別為2.57億元、3.47億元、3.84億元、1.87億元，同期的純利分別為3003.1萬元、3859.7萬元、3873.3萬元、1203.4萬元。

盈潤(rùn)控股在國內(nèi)外皆有客戶，不過大部分還是在國內(nèi)，基本占七成，國外占近三成。

市占率不高 客戶過于集中

招股書顯示，國內(nèi)無紡布制造業(yè)高度分散，主要由中小型公司組成，2018年國內(nèi)有超過1000名無紡布制造商，主要集中于山東、浙江、江蘇、湖北及福建。

從2018年收益來看，五大參與者共占福建省市場(chǎng)份額22.8%，而盈潤(rùn)控股排名第四，共占該省總收益的3.1%，與前三名公司仍有一定差距，在省內(nèi)的份額也不算高。

此外，盈潤(rùn)控股存在客戶過于集中的問題，招股書顯示，2016年至2018年，前五大客戶占總收益約59.6%、53.6%、60.6%，其中最大客戶占總收益分別約為29.1%、21.1%、30.4%，一旦發(fā)生客戶解約，勢(shì)必對(duì)盈潤(rùn)控股的業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊憽?/p>

原材料價(jià)格上升致毛利下降

招股書顯示，聚丙烯及聚酯短纖的成本為銷售成本的最大組成部分，在2016年到2019年1-6月內(nèi)，分別占總銷售成本約79.9%、79.6%、81.3%及81.7%。

而反映到產(chǎn)品上，表現(xiàn)為毛利有所下降。防粘系列產(chǎn)品毛利從2016年到2018年，毛利率也是從25.4%，降至24%、23.4%，2019年上半年雖略有回升，但也并不明顯，為23.5%；高溫系列從2016年到2019年1-6月的毛利率分別為25.4%、23.9%、24.4%、26.8%。

對(duì)于毛利下降，招股書解釋為，由于聚丙烯在漲價(jià)，平均售價(jià)從2017年約8778.9元/噸，漲到2018年的9691.8元/噸，增加約9.2%，但同期旗下的防黏系列平均售價(jià)僅增加約3.1%。但若是產(chǎn)品售價(jià)增速長(zhǎng)期低于原材料成本增速，將影響其營收。

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