作者：山河

審校：一條輝

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）

8月27日晚間，周黑鴨（01458.HK）發(fā)布2019年上半年財報。財報顯示，公司實現(xiàn)營收16.25億元，同比微增1.8%，歸屬于上市公司凈利潤2.24億元，同比下降32.4%。其中，公司自營門店實現(xiàn)收入14.03億元，同比減少1.89%。

公司表示，凈利潤下滑主要是門店經(jīng)營利潤率下跌、原材料成本上漲導(dǎo)致毛利率下降，新投產(chǎn)項目和門店租金增長等。

與其它同行相比，周黑鴨的業(yè)績并不好看。同為熟鹵制品的絕味、煌上煌上半年凈利潤增長均超過20%。為何在行業(yè)都能凈利潤大幅上漲的時候，周黑鴨卻成績慘淡？

零售商的模式主要為直營與加盟，正好分別對應(yīng)了熟鹵市場兩大巨頭——絕味、周黑鴨的經(jīng)營模式。

絕味食品以加盟為主，2019年上半年營收九成來自加盟渠道。通過“多基地生產(chǎn)+當(dāng)?shù)嘏渌汀?，跑馬圈地?fù)屨际袌龇蓊~。相反，周黑鴨采用的是直營模式：集中生產(chǎn)、全國配送。好處在于可以嚴(yán)格把控產(chǎn)品質(zhì)量，但同時也拖累了擴張速度。

直營能夠帶來更大的毛利率，但也推高了營業(yè)成本。根據(jù)周黑鴨半年報，門店租金上漲和門店利潤率下滑等因素導(dǎo)致了今年上半年周黑鴨營業(yè)成本的大幅上揚，侵蝕了利潤。

據(jù)GPLP犀牛財經(jīng)了解，今年上半年，周黑鴨華中區(qū)域單店年收入150.28萬元，同比下降9.66%；2018年上半年單店年收入166.35萬元，同比下降23.87%。

在周黑鴨比較看重的華東市場，也出現(xiàn)下滑的局面。報告期內(nèi)，在華東區(qū)域的門店同比減少19家，收入同比減少7.78%。

經(jīng)營模式?jīng)Q定資產(chǎn)類型，周黑鴨重資產(chǎn)的自主經(jīng)營模式，勢必導(dǎo)致成本偏大。一旦成本投入跟不上營收速度，其凈利下降亦是必然。

周黑鴨發(fā)布半年財報當(dāng)日，委任張宇晨為該公司新任行政總裁。正在探索特許經(jīng)營店的周黑鴨，能否走出瓶頸，GPLP犀牛財經(jīng)拭目以待。

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