作者：蔚芮

審校：一條輝

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）

2019年8月6日，家電行業(yè)元老級企業(yè)康佳集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱：康佳集團(tuán)）發(fā)布了2019年上半年業(yè)績財報。報告顯示，2019年上半年，康佳集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入260.36億元，同比增長47.72%；現(xiàn)實(shí)凈利潤為3.35億元，同比增長3.21%。

康佳集團(tuán)成立于1980年，是中國首家中外合資電子企業(yè),是中國彩電行業(yè)和手機(jī)行業(yè)骨干龍頭企業(yè)。1992年，康佳集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了在深交所A、B股兩只股票同時上市。深康佳A（000016.SZ）,深康佳B（200016.SZ）。

康佳集團(tuán)2019年上半年的業(yè)績表現(xiàn)較為平淡，不過在其平淡的背后卻隱藏著大問題。

扣非凈利潤連續(xù)8年虧損

康佳集團(tuán)2019年上半年財報顯示，2019年上半年，康佳集團(tuán)實(shí)現(xiàn)凈利潤為3.35億元，同比增長3.21%。咋一看，凈利潤表現(xiàn)中規(guī)中矩，而觀察其扣非凈利潤卻讓人大跌眼鏡。2019年上半年，康佳集團(tuán)扣非凈利潤虧損6.23億元，同比下滑107.04%。

更讓人詫異的是，GPLP犀牛財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，從2011-2018年，8年間，康佳集團(tuán)的扣非凈利潤竟然連續(xù)虧損。

數(shù)據(jù)來源：wind

2011-2018年連續(xù)8年，康佳集團(tuán)扣非凈利潤總計虧損29.70億元。

利潤依賴于非經(jīng)常損益

上面提到，康佳集團(tuán)不僅連續(xù)8年扣非凈利潤虧損，而且進(jìn)入2019年，上半年扣非凈利潤依舊虧損6.23億元。

康佳集團(tuán)作為老牌家電企業(yè)，彩電行業(yè)龍頭，主要從事彩電及白色家電等家用電器的生產(chǎn)與銷售。最近幾年，康佳集團(tuán)在不斷地進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，提出了“科技+產(chǎn)業(yè)+園區(qū)”的長期發(fā)展戰(zhàn)略。在其公布的2019年半年報中顯示，康佳集團(tuán)2019你那上半年已經(jīng)形成了消費(fèi)電子業(yè)務(wù)、供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)和環(huán)保業(yè)務(wù)并存的多方面經(jīng)營模式。

資料來源：康佳集團(tuán)2019年中期財報

GPLP犀牛財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，2019年上半年，康佳集團(tuán)營業(yè)收入增長主要是依靠供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)和環(huán)保業(yè)務(wù)的收入增長，而并非其起家的彩電業(yè)務(wù)。2019年上半年，供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)收入145.49億元，同比增長45.36%，占當(dāng)期營業(yè)總收入比為55.88%；環(huán)保業(yè)務(wù)收入48.63億元，同比增長6138.69%；彩電業(yè)務(wù)收入為38.45億元，同比下滑22.53%。

但是，雖然供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)和環(huán)保業(yè)務(wù)的收入增長，但是，環(huán)保業(yè)務(wù)的毛利率僅為6.96%，同比下降25.67%；供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的毛利率更是微小的只有1.30%。換言之，康佳集團(tuán)目前的主營業(yè)務(wù)盈利規(guī)模有限。

而詳細(xì)地看康佳集團(tuán)2019年半年報，其上半年的凈利潤主要來源于非經(jīng)常損益。其中非流動資產(chǎn)處置獲得約5.59億元，包括上半年康佳集團(tuán)轉(zhuǎn)讓南京康星科技產(chǎn)業(yè)園運(yùn)營管理有限公司、深圳市康佳壹視界商業(yè)顯示有限公司和滁州康佳科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司部分股權(quán)等形成的投資收益，約占康佳集團(tuán)當(dāng)期利潤總額的114.34%。

值得注意的是，康佳集團(tuán)在2019年上半年合計收到了政府補(bǔ)助約3.20億元。一定程度上支撐了康佳集團(tuán)的凈利潤。

舉債度日

一方面問題，就會牽扯多方面問題。在康佳集團(tuán)扣非凈利潤連續(xù)虧損的狀態(tài)下，2016-2018年，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流連續(xù)3年為負(fù)，持續(xù)流出。2019年上半年，康佳集團(tuán)的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流依舊為-20.43億元。截至2019年上半年，經(jīng)營活動現(xiàn)金流總計已經(jīng)流出超過105億元。

在2019年康佳集團(tuán)的半年報中，康佳集團(tuán)表示，目前將銀行借款作為主要的資金來源。2019年上半年康佳集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債比達(dá)到74.08%。換言之，康佳集團(tuán)目前靠舉債而度日。截止2019年6月30日，康佳集團(tuán)賬面短期借款金額約131.64億元，同比增長超26.00%，而賬面貨幣資金僅約56.70億元，其中約9.69億元因保證金及質(zhì)押等原因受限；面臨一定的短期償債風(fēng)險。

此外，持續(xù)增長的債務(wù)融資也給康佳集團(tuán)帶來了較高的利息支出，進(jìn)而增加了盈利負(fù)擔(dān)。2019上半年康佳集團(tuán)發(fā)生利息費(fèi)用約5.30億元，同比增長282.04%，已超過同期凈利潤額。

資料來源：康佳集團(tuán)公告

為了解決問題，康佳集團(tuán)在2019年3月底，發(fā)布非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，擬通過非公開發(fā)行募資不超過30億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的凈額中不超過20億將用于償還銀行借款，不超過10億用于補(bǔ)充流動資金。

2019年上半年，家電行業(yè)中彩電上市企業(yè)皆不好過，海信電器（600060.SH）2019年上半年凈利潤下滑81.48%，扣非凈利潤同樣虧損，而作為彩電行業(yè)的龍頭老大，康佳集團(tuán)如何在將來改變自身困局，仍舊充滿未知。

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