近日，由網(wǎng)易云音樂推出的“色彩聲學(xué)研究室”刷屏朋友圈的熱度未過，網(wǎng)易即同步官宣，將分拆網(wǎng)易云音樂赴港上市。

5月26日，網(wǎng)易云音樂正式向港交所遞交上市文件。據(jù)悉，網(wǎng)易云音樂計劃募資70.36億港元，中金公司、美國銀行及瑞士信貸擔(dān)任其上市的聯(lián)合保薦人。

當(dāng)然，官方提供的數(shù)據(jù)依舊十分亮眼，但不容忽視的是，其連續(xù)三年的巨額虧損。招股書顯示，2018年至2020年，網(wǎng)易云音樂公司權(quán)益持有人應(yīng)占年內(nèi)虧損分別為20.06億元、20.16億元、29.51億元，3年累計虧損近70億元。

此外，最近幾年，網(wǎng)易云音樂還經(jīng)歷了高管調(diào)整，業(yè)務(wù)大幅擴(kuò)張，被收購和合并的種種傳言?？梢韵胂螅m然成立至今8年，但其上市面臨的種種挑戰(zhàn)仍不可低估。

三年虧損70億元

2013年4月，網(wǎng)易云音樂上線，一舉抓住了移動互聯(lián)網(wǎng)的先機(jī)，顛覆QQ音樂、酷狗等音樂軟件做法，先從移動端入手，再推出PC版；并且，憑借個性化推薦、情懷標(biāo)簽、歌單分類、社區(qū)社交氛圍、豐富的內(nèi)容生態(tài)等優(yōu)勢，增加用戶粘性，提升用戶活躍度，迅速積累了大量用戶，成為了與騰訊音樂分庭抗禮的國內(nèi)音樂市場巨頭。

截止2020年，其在線音樂服務(wù)月活躍用戶數(shù)已經(jīng)達(dá)到了1.81億人，每名日活躍聽歌用戶在網(wǎng)易云音樂的平臺每天平均花費76分鐘聽歌，對平臺的黏性很高。

不過，在一些關(guān)鍵的財務(wù)數(shù)據(jù)上，與巨無霸級別的騰訊音樂相比，網(wǎng)易云音樂仍有較大差距。根據(jù)網(wǎng)易云音樂的上市資料，其2018年至2020年的總收入分別為11.48億元、23.18億元、48.96億元。

雖然網(wǎng)易云音樂的收入在近3年逐年上漲，但是至今還未擺脫虧損。2018年至2020年，公司股東應(yīng)占年內(nèi)虧損分別達(dá)20.06億、20.16億、29.51億元。

對比之下，騰訊音樂財報數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年營收分別為189.9億元、254.3億元、291.5億元。而且，上市前，騰訊音樂就已實現(xiàn)了盈利，2016年，騰訊音樂已經(jīng)實現(xiàn)了6億元的凈利潤，2018年至2020年騰訊音樂凈利潤分別為18.3億元、39.8億元、41.6億元。

雖然近兩年網(wǎng)易云音樂在營收年增速上超過了騰訊音樂，但遠(yuǎn)不及騰訊音樂的規(guī)模。

值得肯定的一點是，網(wǎng)易云音樂的招股書顯示，雖然在社交娛樂業(yè)務(wù)上，網(wǎng)易云音樂是后起之秀，但其社交娛樂的月均ARPPU值（單個用戶每月付費）卻高的嚇人，達(dá)到了573.8元。要知道，最早做這一業(yè)務(wù)的騰訊音樂，同期的月均ARPPU值，只有141.1元。

這也就是說，至少在當(dāng)下，在創(chuàng)造社交娛樂的營收上，一個網(wǎng)易云音樂的付費用戶價值，等于四個騰訊音樂的付費用戶價值。由此有分析人士認(rèn)為，這與網(wǎng)易云音樂的強(qiáng)社區(qū)黏性有著直接的關(guān)系，也是網(wǎng)易云音樂能在音樂賽道獨占一席的主要原因。

版權(quán)掣肘成本高企

對于網(wǎng)易云音樂來講，其變現(xiàn)的方式主要有兩大類：在線音樂服務(wù)和社交娛樂服務(wù)。其中，在線音樂服務(wù)的收入包括了提供品牌和效果廣告服務(wù)、銷售數(shù)字音樂專輯及單曲、轉(zhuǎn)授權(quán)音樂內(nèi)容、提供多種其他音樂相關(guān)內(nèi)容和服務(wù)；而社交娛樂服務(wù)及其他收入主要來自虛擬物品的銷售。

得益于會員規(guī)模擴(kuò)大，2020年網(wǎng)易云音樂在線音樂服務(wù)板塊錄得26.23億元收入，同比增長47.61%，其中61.15%來自會員訂閱收入，其他部分則來自廣告、付費單曲和數(shù)字專輯、音樂轉(zhuǎn)授權(quán)等。社交娛樂服務(wù)及其他板塊2020年實現(xiàn)營收22.73億元，同比增長320.15%，社交娛樂服務(wù)每月付費用戶收入同比增長20.14%，達(dá)573.8元。

雖然營收連年攀升，但成本也一直居高不下。網(wǎng)易云音樂招股書顯示，在成本方面，2020年營業(yè)成本54.9億。其中，內(nèi)容服務(wù)成本為47億，占營收的百分比達(dá)到97.8%。其中，向音樂廠牌、獨立音樂人及其他版權(quán)合作伙伴支付的內(nèi)容授權(quán)費占支出的大頭。

曾經(jīng)，網(wǎng)易云音樂和騰訊音樂就因版權(quán)問題爭斗不停。隨著國家監(jiān)管部門介入，網(wǎng)易云音樂在2018年和騰訊音樂達(dá)成轉(zhuǎn)授權(quán)合作，轉(zhuǎn)授權(quán)范圍達(dá)到各家獨家音樂作品數(shù)量99%以上。但由于騰訊音樂曲庫規(guī)模大，剩余的1%版權(quán)才是優(yōu)質(zhì)的資源。

例如，炙手可熱的周杰倫版權(quán)，網(wǎng)易云音樂從騰訊音樂獲得的杰威爾音樂曲庫約為808首歌曲，每次簽約時間期限均為一年，雙方第一次授權(quán)費用為870萬元，第二次授權(quán)費用為864萬元，第三次授權(quán)費用為1818萬元。這三項費用只是一次性付清的保底金，后續(xù)在授權(quán)期內(nèi)網(wǎng)易云音樂獲得的相關(guān)歌曲付費收入還需按比例分成給騰訊音樂。

雖然網(wǎng)易云音樂依靠強(qiáng)粘性的社區(qū)氛圍以及重視原創(chuàng)音樂的扶持殺出來一條血路，但隨著近幾年的發(fā)展，兩者在產(chǎn)品的功能和結(jié)構(gòu)上開始變得類似，行業(yè)競爭加劇，版權(quán)之爭也越來越關(guān)鍵。

此前，蝦米音樂曾是中國最早的數(shù)字音樂平臺之一，一度躋身行業(yè)第一梯隊，但在發(fā)展中錯失了一些關(guān)鍵機(jī)會。尤其是在音樂版權(quán)內(nèi)容獲取上，蝦米音樂沒能很好地滿足用戶多元化的音樂需求，最終淪落到被關(guān)停的命運。

網(wǎng)友曾在網(wǎng)易云音樂評論區(qū)調(diào)侃道："我非常喜歡這個社區(qū)，這里有感人至深的評論、有個性推薦的歌單、有滿腹鬼才的大佬，但我終于還是打開了QQ音樂，因為……老子要聽歌了。"

如果說網(wǎng)易云音樂以特立獨行的氣質(zhì)贏得了用戶的好評；那么上市，意味著其必須接受投資者的全方位審視。從成立至今跨越8年，用戶逐漸觸頂、優(yōu)質(zhì)版權(quán)掣肘未解，網(wǎng)易云音樂如何給投資者一個成長的想象空間，仍是一道待解謎題。

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