小米集團發(fā)布2020年第一季度財報。財報顯示，第一季度，小米營收497.02億元，同比增長13.6%，非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則計量下經(jīng)調(diào)整凈利潤23.01億元，同比增長10.6%。

財報發(fā)布后，小米總裁王翔，CFO周受資和財務(wù)副總裁李建濱等高管召開了財報電話會議，解讀財報要點，并回答分析師提問。

以下即為本次電話會議分析師問答環(huán)節(jié)主要內(nèi)容：

高盛分析師Piyush Mubayi：一季度公司高端手機用戶對于互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)營收貢獻的占比有多少？平均每用戶貢獻營收大概是多少？另外，公司提到的四月和五月情況逐漸“恢復(fù)正常”，可否展望一下公司二季度的財務(wù)表現(xiàn)？能否持續(xù)一季度的強勁表現(xiàn)？

王翔：我們對于小米10系列手機的初期銷售非常滿意，這個系列的手機于2月中旬發(fā)布，當(dāng)時正值國內(nèi)疫情爆發(fā)之際，我們觀察到的市場反應(yīng)非常非常不錯。產(chǎn)品發(fā)布兩個月之后，出貨就已經(jīng)超過百萬，這也是小米成立以來，發(fā)布的首款價格超過5000元人民幣的手機產(chǎn)品。我們對于目前的銷售表現(xiàn)非常滿意，公司未來將繼續(xù)發(fā)布更多的高端旗艦設(shè)備，這也為我們的雙品牌戰(zhàn)略提供了更多的信心。

公司不會披露各款手機每用戶貢獻營收的具體數(shù)字，可以告訴你的是，小米的游戲業(yè)務(wù)中，高端手機用戶的平均每用戶貢獻營收更高，這個也比較容易理解，因為高端手機的性能，處理器，顯卡和軟件表現(xiàn)都更好，能夠應(yīng)對更復(fù)雜的游戲。

關(guān)于二季度的表現(xiàn)，我們預(yù)計二季度也將延續(xù)一季度的良好表現(xiàn)。中國國內(nèi)疫情爆發(fā)主要是一月末到二月初，當(dāng)時大多數(shù)國內(nèi)城市都采取了比較嚴(yán)格的限制措施。而歐洲和印度的爆發(fā)出現(xiàn)在三月初，歐洲很多地方采取了封城的措施，對于小米的業(yè)務(wù)造成了影響；印度的情況更嚴(yán)重，三月份晚些時候開始了全面封國防疫，我們認(rèn)為這是應(yīng)對和控制疫情的正確之舉。公司的智能手機產(chǎn)品和部分生態(tài)系統(tǒng)產(chǎn)品受疫情的影響并不太大，因為相比其他設(shè)備，用戶手機更為依賴，最先出現(xiàn)銷售反彈的產(chǎn)品也必然是與智能手機相關(guān)的產(chǎn)品。我們對于歐洲業(yè)務(wù)的復(fù)蘇充滿信心，目前歐洲市場的智能手機激活率約為90%，高于正常水平，這是很好的信號，但是我們依然認(rèn)為二季度對我們的業(yè)務(wù)增長是有挑戰(zhàn)的。我們依然在密切關(guān)注印度市場，情況在過去十幾天也有很大好轉(zhuǎn)，手機激活率恢復(fù)了50%-60%。

Piyush Mubayi：公司提到的情況逐漸恢復(fù)正常，是否意味著一季度游戲業(yè)務(wù)營收的強勁增長不會在二季度重現(xiàn)？

王翔：一季度用戶玩手機游戲的時間肯定更長，首先，我們希望留存更多一季度獲取的游戲用戶，另外，公司包括廣告業(yè)務(wù)在內(nèi)的其他互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)營收還將繼續(xù)增長。

摩根士丹利分析師Yun Chen Tsai：第一個問題關(guān)于公司的海外業(yè)務(wù)，剛才提到了歐洲的激活率已經(jīng)恢復(fù)到疫情前的90%，這代表了整個行業(yè)90%功能的恢復(fù)？還是反映了公司在這個領(lǐng)域市場份額的增加？另外，剛才提到印度市場過去十幾天迅速的恢復(fù)，公司預(yù)計還要多久可以恢復(fù)疫情前的水平？

王翔：公司能夠取得一季度的表現(xiàn)有以下幾個原因。一是公司的經(jīng)營模式非常專注于在線渠道，盡管很多市場因為疫情都采取了嚴(yán)格管控，但是在線渠道沒有關(guān)閉，用戶依然通過線上購買我們的產(chǎn)品，這是我們第一個優(yōu)勢。二是我們的產(chǎn)品追求高性價比，了解公司產(chǎn)品的用戶通常會優(yōu)先購買小米的產(chǎn)品，這也是相比其他公司和行業(yè)，我們受疫情沖擊較小的原因。關(guān)于印度，我們一直在非常密切地關(guān)注事態(tài)的發(fā)展，目前恢復(fù)了60%，但是未來的變化還要看疫情的防控成果，當(dāng)然其他市場也是一樣。

Yun Chen Tsai：還有一個關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率的問題，公司游戲業(yè)務(wù)表現(xiàn)非常搶眼，對于廣告業(yè)務(wù)和毛利率的增長應(yīng)該都有正向的影響，但是毛利率卻出現(xiàn)了下降，可否介紹一下其他互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)貢獻的占比？這些業(yè)務(wù)是否造成了毛利率的下降？

王翔：毛利率沒有達到預(yù)期的最主要原因是金融科技業(yè)務(wù)受到了疫情影響，公司希望降低運營風(fēng)險，所以提高了放款標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)然運營方面還有其他的挑戰(zhàn)。

周受資：一季度互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的毛利率是57.1%，相比上個季度出現(xiàn)了下降，同比也有下降，主要原因就是剛才翔總介紹的，金融科技業(yè)務(wù)毛利率的下降，為了應(yīng)對疫情，我們提高了壞賬準(zhǔn)備金。另外，毛利率的下降也與產(chǎn)品組合有關(guān)，一季度游戲業(yè)務(wù)和增值服務(wù)的增長幅度超過了廣告業(yè)務(wù)的增值幅度這幾個業(yè)務(wù)中，廣告業(yè)務(wù)的毛利率最高，因此廣告貢獻營收占比的下降，也造成互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)整體毛利率的下降。

中金證券分析師Leping Huang：公司如何展望今年國內(nèi)市場的5G手機滲透率？公司能取得多少份額？

王翔：公司的策略還是推動國內(nèi)5G手機滲透率的提高，以及提高任何擁有5G網(wǎng)絡(luò)地區(qū)5G手機的滲透率。公司于1月份發(fā)布了首款5G手機——紅米K30 5G，這也是首支定價低于2000元人民幣的5G手機。另外，根據(jù)以往經(jīng)驗，如果想在一個新的市場推動5G手機的使用，會有兩個挑戰(zhàn)，一是技術(shù)的覆蓋，我想中國的三大運營商正在全國加速5G基站的建設(shè)和網(wǎng)絡(luò)的覆蓋，將有助于信號的提升和改善，有助于提高5G手機的滲透率；二是手機和終端產(chǎn)品的價格，價格是新技術(shù)推向市場的關(guān)鍵，因為產(chǎn)品需要滿足大眾消費需求，并且負(fù)擔(dān)得起，才有進一步應(yīng)用的可能，在這方面，公司也需要合作伙伴的配合和支持。3月份，按銷售量技術(shù)，公司國內(nèi)5G智能手機的市場份額達到了14.1%，而我們在國內(nèi)5G智能手機市場的滲透率達到了25.9%，超過行業(yè)平均水平。

分析師：公司提到了歐洲和印度市場業(yè)務(wù)的復(fù)蘇，可否介紹一下目前供應(yīng)端的情況？目前印度市場的復(fù)工情況如何？另外，我記得三月末的時候，中歐之間的物流還出現(xiàn)了不暢的情況，是否已經(jīng)恢復(fù)？

王翔：中國的供應(yīng)系統(tǒng)100%得到了恢復(fù)，而印度的復(fù)工還處于初期，該國政府剛剛開始逐步解除禁令，公司正在與制造方面的合作伙伴努力協(xié)調(diào)幫助工人復(fù)工，提高產(chǎn)量，預(yù)計恢復(fù)還需要時間。

美銀美林分析師Robert Cheng：隨著工廠不斷復(fù)工，二季度公司智能手機出貨會否出現(xiàn)環(huán)比的增長？另外，二季度和下半年公司手機產(chǎn)品的平均售價和利潤率能否繼續(xù)提高？

王翔：公司不對二季度的出貨做展望，但是我們認(rèn)為四月份的疫情封城情況，對我們的業(yè)務(wù)而言非常具有挑戰(zhàn)性，不過隨著歐洲和印度市場的恢復(fù)，我們正在努力恢復(fù)業(yè)務(wù)，關(guān)鍵要看五月下半月和六月的情況，公司將繼續(xù)密切關(guān)注情況的發(fā)展。

周受資：一季度公司智能手機的平均售價同比提高了7.2%，驅(qū)動因素很明顯，主要就是5G手機的推出，在中國市場，平均售價同比還將繼續(xù)提高。另外高端手機的推出也是國內(nèi)和海外市場平均售價同比提高的原因。當(dāng)然，在平均售價走勢方面，也需要考慮公司繼續(xù)提供消費者買得起的5G手機方面的因素。產(chǎn)品組合在發(fā)達市場和新興市場的銷售情況也是需要考慮的因素。歐洲市場的平均售價相比印度市場自然高一些，如果公司在歐洲的銷售增長超過印度，那么海外市場的平均售價就會提高。

關(guān)于毛利率的問題，一季度智能手機業(yè)務(wù)毛利率達到了8.1%，環(huán)比和同比都出現(xiàn)了增長。驅(qū)動毛利率變化的因素和我們之前歸納過的沒有很大區(qū)別，另外還要注意季節(jié)性因素，一季度的毛利率處于正常水平。

Robert Cheng：公司在一季度疫情爆發(fā)的情況下，依然在廣告業(yè)務(wù)方面取得了增長，公司是如何做到的？因為我了解到的情況是很多互聯(lián)網(wǎng)公司的廣告業(yè)務(wù)都出現(xiàn)了下降。另外公司如何展望二季度的金融科技服務(wù)表現(xiàn)？

王翔：對于廣告業(yè)務(wù)，公司在一季度做了幾件事情。一是追求廣告客戶的多元化，公司拓展了很多垂直領(lǐng)域的廣告客戶，而不是只服務(wù)主要的互聯(lián)網(wǎng)大企業(yè)。二是不斷改善推薦算法，為客戶提供更好的投放效果。

周受資：在客戶多元化方面，我們還在拓展海外廣告客戶數(shù)量，鑒于國內(nèi)廣告市場的挑戰(zhàn)，公司積極拓展，海外市場的廣告營收增長非常快。關(guān)于金融科技服務(wù)的二季度展望，我們唯一披露的數(shù)字是2020年第一季度，除中國大陸智能手機廣告和游戲以外的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入，包括有品電商平臺，金融科技業(yè)務(wù)，電視互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)以及境外互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)所產(chǎn)生的收入，同比增長71.5％。從這個數(shù)字你也能看出，公司互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)正變得更為多元化，有助于該業(yè)務(wù)未來的發(fā)展。之前財報會我們也提到過，盡管長期來看，金融科技業(yè)務(wù)會有不錯的活力，但是短期受到疫情影響，國內(nèi)的信貸市場還是頗具挑戰(zhàn)的。從去年四季度開始，公司開始控制金融科技業(yè)務(wù)的規(guī)模，限制了新用戶的貸款批準(zhǔn)率，控制信貸質(zhì)量，同比可能還是增長的，但是短期來看，公司會控制該業(yè)務(wù)的增長步伐。

摩根大通分析師Gokul Hariharan：我看了公司互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)效果的一些數(shù)據(jù)，小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的付費用戶和月活躍用戶數(shù)有三分之二都在中國以外，周受資剛才也提到了海外廣告市場的迅速增長，請問目前互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)在歐洲和印度市場的進展如何？

周受資：海外市場的廣告業(yè)務(wù)增長還是非常迅速的，主要受用戶增長和平均每用戶貢獻營收增長的影響。我們之前介紹過拓展海外業(yè)務(wù)的幾個階段，一是獲取用戶，在印度我們已經(jīng)做到這一點；二是推出服務(wù)，這方面我們每個季度都有進展，小米手機的瀏覽器服務(wù)在全世界處于領(lǐng)先地位，而隨著服務(wù)滲透率的提升，我們就會有變現(xiàn)的機會。公司在很多關(guān)鍵市場的廣告營收數(shù)額和占比依然很小。公司一直致力于增加廣告客戶數(shù)量，除了和大平臺的合作，幫助公司銷售廣告庫存，公司還有廣告客戶建立直接關(guān)系，未來將有助于提高公司平均每用戶貢獻營收。

Gokul Hariharan：我觀察到公司在中國國內(nèi)智能手機市場份額的增長，目前中國市場由四個本地生產(chǎn)商所控制，公司如何展望未來的發(fā)展？

王翔：公司將繼續(xù)在國內(nèi)市場增強線上和線下的渠道分發(fā)能力，目前線下公司有超過2000家門店，公司將繼續(xù)提高他們的銷售效率，為用戶提供性價比高，性能優(yōu)的產(chǎn)品。另外，公司將繼續(xù)與運營商合作，提高5G手機今年的銷售量。

瑞銀證券分析師Thompson Wu：可否介紹一下公司在拉美市場的運營商，銷售渠道，生產(chǎn)和供應(yīng)鏈策略？

王翔：公司在2019年初開始在拉美市場的投資，第一個分支機構(gòu)在墨西哥。拉美市場比較碎片化，有很多國家，除了巴西，其他都是說西班牙語的國家，這對于我們來說是好事，因為我們在西班牙有很多用戶，可以在拉美推出類似的內(nèi)容。墨西哥是一個運營商驅(qū)動增長的市場，Telcel公司控制90%的當(dāng)?shù)厥袌?，公司正在與他們建立合作，Telcel的門店有我們的柜臺，我們有自己的門店和線下銷售渠道，也與Telcel的母公司美洲電信進行合作。在其他拉美地區(qū)，公司也開設(shè)了小米門店。拉美地區(qū)60%-70%的手機市場由運營商控制，公司將同運營商密切合作。巴西市場有些例外，講葡萄牙語，由于當(dāng)?shù)氐谋O(jiān)管限制，小米還沒有在當(dāng)?shù)卦O(shè)廠，但是我們在當(dāng)?shù)匾呀?jīng)開了一家小米門店，展示公司的產(chǎn)品。目前的業(yè)務(wù)重點還是講西語的國家。

Thompson Wu：所以目前還是專注于智能手機業(yè)務(wù)，還沒有拓展物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備業(yè)務(wù)的計劃？

王翔：很多運營商對于小米生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)的產(chǎn)品都有興趣，但是對我們雙方而言有一些困難需要克服。一是本地的許可，耗時非常長，因為每個國家和市場都有自己的監(jiān)管系統(tǒng)，需要花費極大的精力和時間。二是運營商希望我們能為其定制產(chǎn)品，包括其他物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，這也需要時間，我們正在努力挨個解決問題，我們也相信能夠解決。

瑞士信貸分析師Tina Long：一個問題是中國可能對美國打壓華為進行的反制，比如限制高通產(chǎn)品的銷售，會否影響公司的業(yè)務(wù)？第二個問題，公司如何看待目前的現(xiàn)金流情況？

王翔：小米想成為所有人的朋友，對于高通，谷歌和很多歐洲科技企業(yè)，我們都是非常重要的合作伙伴，公司一直與他們進行密切合作。另外，通過創(chuàng)新改善人們的生活是公司的使命，創(chuàng)新需要通過合作實現(xiàn)。看不出有任何理由我們不繼續(xù)合作，目前一切進展順利。

周受資：受季節(jié)性因素影響，一季度通常是現(xiàn)金流水平比較低的一個季度，因為四季度通常會有很多采購，向供應(yīng)商付款通常發(fā)生在一季度。今年一季度還有其他一些情況，比如為5G手機發(fā)布所做的準(zhǔn)備，應(yīng)付賬款比較高，而應(yīng)收帳款又由于疫情原因出現(xiàn)了下降。另外，也是因為疫情，公司的庫存環(huán)比，主要是原材料，因為復(fù)工推遲出現(xiàn)了增加。以上這些都導(dǎo)致了現(xiàn)金流的下降。

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