作者 | 孫鳴遠(yuǎn)、出品｜虎嗅汽車組、題圖 | Quatz

有人會(huì)嫌自己錢太多么？

有人會(huì)嫌自己的公司股價(jià)太高么？

還真有，這個(gè)人就是“語不驚人死不休”的馬斯克，一個(gè)既招人崇拜又招人憎恨的“瘋子”。

事情是這樣的，前幾天特斯拉發(fā)布了2020年Q1季度的財(cái)報(bào)（發(fā)布財(cái)報(bào)在美股收盤后），隨后特斯拉盤后股價(jià)爆漲近10%。

然而在第二天就因?yàn)轳R斯克在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中的幾句話，特斯拉股價(jià)高開低走，暴跌近9%。

這還沒完，第三天馬斯克又發(fā)推特說：“Tesla stock price is too high in my opinion”，話音未落，特斯拉股價(jià)僅在一個(gè)小時(shí)內(nèi)應(yīng)聲再度暴跌10%。

那么這一系列魔幻的事情到底是怎么回事？

出人意料的財(cái)報(bào)

全球疫情襲來，汽車行業(yè)幾乎沒有一家幸免，供應(yīng)商關(guān)閉、工廠關(guān)門、銷量不好、降薪、裁員、股價(jià)下跌……一系列連鎖反應(yīng)使得原本就走入車市寒冬的車企，雪上加霜，大多數(shù)車企都遭受了嚴(yán)重的打擊。

巧合的是，經(jīng)歷了瀕臨破產(chǎn)、產(chǎn)能地獄、做空者“轟炸”等各種絕境的特斯拉，此時(shí)也才剛剛完成“咸魚翻身”。2019年末連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利、上海工廠開始量產(chǎn)、現(xiàn)金儲(chǔ)備充足……大量利好消息促成了特斯拉股價(jià)連續(xù)飆升，從年初的400美元/股一度漲至900多美元/股，盡管后來受到美股熔斷的影響，股價(jià)一度下滑至361美元/股，但僅一個(gè)月后就恢復(fù)到了740美元/股，市值仍然保持在全球車企第二。（第一是豐田）

雖然表面上看此時(shí)的特斯拉正處于“風(fēng)光無限”，但實(shí)際上特斯拉依然處在剛剛起步的階段，資本和市場對(duì)它的未來表現(xiàn)仍存在質(zhì)疑。所以特斯拉2020年Q1季度的財(cái)報(bào)不僅關(guān)乎著資本對(duì)其的認(rèn)可程度，也影響著市場對(duì)其的信心。

然而，稍懂汽車的都知道“第一季度”對(duì)于汽車行業(yè)而言本來就是銷售淡季，再加上新冠疫情對(duì)于生產(chǎn)端和銷售端的雙重打擊，特斯拉很難實(shí)現(xiàn)什么驚喜。所以大部分股票分析機(jī)構(gòu)都不看好特斯拉2020年Q1財(cái)報(bào)，即便是相對(duì)樂觀的投資者也認(rèn)為特斯拉大概率會(huì)虧損。

然而在4月30日凌晨5點(diǎn)（北美時(shí)間4月29日下午4點(diǎn)），特斯拉正式公布了2020年Q1財(cái)報(bào)，結(jié)果出人意料的好。

首先是特斯拉在該季度再次實(shí)現(xiàn)了盈利（GAAP凈利潤1600萬美元，Non-GAAP凈利潤2.27億美元），雖然環(huán)比下降了很多（意料之中），但相比于2019年Q1季度的巨額虧損（GAAP凈虧損7.02億美元，Non-GAAP凈虧損4.94億美元），結(jié)果非常不錯(cuò)。

（GAAP凈利潤；圖/Hyperchart）

該季度總營收為5.985億美元，環(huán)比下降19%，同比上漲了32%；毛利潤為1.234億美元，環(huán)比下降11%，同比上漲118%；營業(yè)利潤為2830萬美元，環(huán)比下降21%，同比上漲154%。

（總收入、毛利潤、營業(yè)利潤，圖/Hyperchart）

總營收中汽車業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了5.132億美元，太陽能屋頂（及儲(chǔ)能）業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了2930萬美元，服務(wù)和其他部分貢獻(xiàn)了5600萬美元。

（收入組成：汽車業(yè)務(wù)、能源業(yè)務(wù)、服務(wù)和其他；圖/Hyperchart）

營業(yè)利潤率為4.7%，環(huán)比下降0.2%，同比上漲16.2%；總體毛利潤率為20.6%，環(huán)比上漲1.8%，同比上漲8.1%；凈利潤率為0.26%，環(huán)比下降1.16%，同比上漲15.72%。

（毛利潤率、營業(yè)利潤率，凈利潤率；圖/Hyperchart）

其中單車?yán)麧櫬蕜e為25.5%，環(huán)比上漲3%，同比上漲5.3%；汽車業(yè)務(wù)收入中，包含有“碳排放額度”收入（3540萬美元），不過即便去掉這部分，單車?yán)麧櫬室苍?0.0%，同比上升4.7%。

注：“碳排放額度”是美國政府為促進(jìn)車企加速節(jié)能減排制定的政策，如果某車企的碳排放成績不符合要求，則需要購買像特斯拉這樣車企的“環(huán)保分”來平均自己的碳排放成績。例如FCA去年宣布未來三年將花費(fèi)約18億美元向特斯拉購買“碳排放額度”。

即便在疫情影響下，特斯拉弗里蒙特工廠和上海工廠共交付了88496輛車，環(huán)比有所下降（21%）是正常，但同比上漲40%。

（特斯拉季度交付數(shù)量，圖/Hyperchart）

但同時(shí)因?yàn)橐咔橛绊懴拢摷径壬a(chǎn)數(shù)（102672輛，環(huán)比下降2%，同比上漲33%）大于交付數(shù)，從而使得庫存增加，庫存時(shí)間上漲為20天，雖然同比下降33%，但環(huán)比上漲82%。導(dǎo)致加上歐洲工廠建設(shè)等投資和營業(yè)花銷，自由現(xiàn)金流減少8.95億美元。

（營業(yè)現(xiàn)金流、資本開支、自由現(xiàn)金流圖，/Hyperchart）

對(duì)于公司而言，現(xiàn)金彌足重要，不過好在特斯拉在年初進(jìn)行過一次增發(fā)股票（以每股767美元的價(jià)格發(fā)行了265萬股新股，共籌得23.1億美元），現(xiàn)金儲(chǔ)備增加至80.8億美元，環(huán)比上漲29%，同比上漲268%。也就是說特斯拉目前資金儲(chǔ)備十足，即便保持目前Q1的經(jīng)營狀況程度，也能撐過近9個(gè)季度。

（特斯拉現(xiàn)金儲(chǔ)備，圖/Hyperchart）

在車市淡季和疫情的雙重壓力下，對(duì)于特斯拉來說，這份“答卷”已經(jīng)遠(yuǎn)超預(yù)期；然而馬斯克在電話會(huì)議中的幾句話就讓這份驚喜“付之東流”。

語出驚人的馬斯克

電話會(huì)議進(jìn)行到Q&A階段時(shí)，摩根·士丹利的研究員Adam Jonas問到關(guān)于特斯拉近期“變現(xiàn)能力（Liquidity）”時(shí)，馬斯克提到了“復(fù)工復(fù)產(chǎn)”的問題，便隨即提了一個(gè)敏感的“釣魚問題”——你會(huì)對(duì)美國的法律制定人說什么。

（在Adam Jonas問出“釣魚”問題后，直播間里幾乎所有人都在說“停！停！馬斯克別說話了”“完了，馬斯克肯定被帶偏了”“這樣的釣魚問題，完蛋了”“這個(gè)分析員在干什么？”“媒體頭條肯定要利用這些內(nèi)容了”）

鉤直餌咸，奈何馬斯克一向都是“大嘴王”，絲毫沒有察覺問題里埋下的炸彈。

馬斯克說：“我們有些擔(dān)心無法恢復(fù)灣區(qū)（弗里蒙特工廠）的正常運(yùn)營，這是我們目前最棘手的問題。特斯拉一共只有2個(gè)核心工廠，弗里蒙特工廠和上海工廠，且大部分的車輛是由弗里蒙特工廠生產(chǎn)的，包括所有的Model S/X、大部分的Model 3和全部的Model Y。所以‘延長封閉在家’的規(guī)定（或者說是強(qiáng)迫囚禁在家的規(guī)定）違反了憲法，我認(rèn)為妨礙百姓的自由是糟糕和錯(cuò)誤的?！?/p>

注：3月份時(shí)，特斯拉弗里蒙特工廠被要求“維持最小程度運(yùn)營”，最終工廠員工從1萬人減少至2500人。

Yeah we are a bit worried about not being able to resume production in the Bay area and that should be identified as a serious risk, um we only have to two core factories right now, one in shanghai and one in the bay area. And Bay area produce the vast majority of our cars, all the S/X, and most of the 3 and all of the Y. So the extension of the shelf-in-place or frankly I would call it improved forcibly imprisoning people in their homes against all their constitutional lines, my opinion. And raising people’s freedoms in ways that are horrible and wrong.（筆者聽記）

“這樣不僅是會(huì)對(duì)特斯拉，還有很多其他公司造成巨大的沖擊，即便特斯拉能夠撐下來，但是有很多小公司難以應(yīng)對(duì)，由此將會(huì)摧毀很多人的生活和工作。有不少供應(yīng)商，尤其是小供應(yīng)商瀕臨倒閉，連帶著一樣會(huì)使得很多人無法生活?！?/p>

It will cause great harm not just the Tesla but many companies and while tesla will weather the storm, there are many small companies that will not and all people’s everything people work for the whole life against going to get is being destroyed in real time. Many suppliers and our suppliers that having super hard times especially a small one and it is causing a lot of strife to a lot of people.（筆者聽記）

“如果人們想呆在家里，那沒問題，他們應(yīng)該允許待在家里。但如果他們被強(qiáng)迫待在家里且不能離開，一旦出門會(huì)被逮捕，這樣與法西斯有何不同呢？這不是民主，更不是自由，請(qǐng)歸還美國人民的自由?！?/p>

注：關(guān)于這部分不作過多解釋，簡單來說就是“防疫手段”和“生存下去”之間的平衡，取哪個(gè)極端都是錯(cuò)誤的，自己體會(huì)。

If somebody wants to stay in the house that’s great, they should be allowed to stay in the house and they should not be compelled to leave but to say they cannot leave their house and they will be arrested if they do.This is fascist,this is not democratic，this is not freedom. Give people back their goddamn freedom.（筆者聽記）

當(dāng)馬斯克說出“This is fascist”時(shí)候，筆者就斷定他又要“席卷”各大媒體的頭條了。隨后果不其然，各大海內(nèi)外媒體抓住這一句話“大做文章”和“斷章取義”。

（新聞標(biāo)題：馬斯克說新冠疫情期間“待在家里”是法西斯主義）

消息一出，人們紛紛站出來指責(zé)馬斯克的冷血和貪婪，稱馬斯克就是一位血腥資本家，只考慮到自己公司的盈利、自己的財(cái)富，完全不考慮美國人民的死活。還拿出之前同樣“斷章取義”的推特作為輔證，“新冠傳染病是愚蠢的（The coronavirus pandemic is dumb）”，來證明馬斯克對(duì)于人民生命的冷漠，然而原文并不是如此。

（翻譯過來為“新冠病毒引發(fā)的恐慌是愚蠢的”）

甚至還有人認(rèn)為是馬斯克想要盡快復(fù)工，以保證特斯拉的股價(jià)上漲，從而獲得巨額的期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)。

注：馬斯克在特斯拉無工資、無分紅，當(dāng)年簽訂了一份期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)，當(dāng)特斯拉的市值六個(gè)月平均水平達(dá)到1000億美金，將觸發(fā)12擋期權(quán)中的第一擋，每檔允許馬斯克以350.02美元價(jià)格購買169萬份特斯拉股票，如果以700美元的股價(jià)計(jì)算，第一檔期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)約5.9億美元。

事件在一系列媒體發(fā)酵后，財(cái)報(bào)電話會(huì)議次日（4月30日，北美時(shí)間）特斯拉的股價(jià)直接暴跌近9%。

然而，意想不到的事情發(fā)生了。

馬斯克在5月1日（北美時(shí)間）接連發(fā)布多條推特，除了繼續(xù)解釋自己關(guān)于“強(qiáng)制待在家里”規(guī)定的看法之外，還有“我認(rèn)為特斯拉的股價(jià)太高了”“我將會(huì)賣掉所有有形資產(chǎn)，包括自己的豪宅”“買我這套豪宅只有一個(gè)要求，這是Gene Wilder的故居，不允許被破壞拆掉或者丟失它原本的樣子（靈魂）”。

一時(shí)掀起千層，特斯拉股價(jià)非?！奥犜挕?，一個(gè)小時(shí)暴跌10%，且在盤后交易毫無回暖的跡象。

特斯拉才剛剛開始

馬斯克為什么要說這些話。

那么答案很簡單，他一直都是一個(gè)想到什么說什么的人，并且特斯拉短時(shí)期的市值和期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)對(duì)他來說，不重要。首先他自己堅(jiān)信特斯拉將來的規(guī)模和發(fā)展遠(yuǎn)比現(xiàn)在要好很多，其次對(duì)于他來說屬于個(gè)人的財(cái)產(chǎn)仍然是用于“飛向火星艦隊(duì)”，他并不在乎眼前這點(diǎn)。

（Mary詢問馬斯克關(guān)于“特斯拉股價(jià)太高了”的問題，馬斯克回答道：“我不需要錢，我的目標(biāo)是星辰大海，財(cái)產(chǎn)只會(huì)拖累于我”）

另一個(gè)原因應(yīng)該是不想被資本市場“玩弄”，不想被這些“無聊”問題所打擾。早在2年前，馬斯克就發(fā)推文說“想以400多美元價(jià)格回收特斯拉公司，變?yōu)樗饺斯尽保ū藭r(shí)股價(jià)在300多美元），后來因?yàn)楸籗EC懷疑操縱股價(jià)，不但被罰款，還被迫“讓出”了CEO一職。

況且，以特斯拉的潛力，這才剛剛開始。

我們以三個(gè)維度分析：產(chǎn)能、市場需求、盈利能力。

首先是產(chǎn)能。

特斯拉弗里蒙特工廠年產(chǎn)能目前達(dá)到40萬輛/年，將在2020年提升至50萬輛/年；上海工廠目前能夠達(dá)到4000輛/周，預(yù)估年底將實(shí)現(xiàn)6000輛/年；柏林工廠在建，美國新的超級(jí)工廠將會(huì)在一個(gè)月內(nèi)宣布選址地點(diǎn)。

此外，上海工廠的Model Y廠房正在建設(shè)、電池包廠房和生產(chǎn)線已經(jīng)開始運(yùn)行。

（右側(cè)為Model Y廠房）

（電池生產(chǎn)廠房）

除了這些基礎(chǔ)硬件設(shè)施，設(shè)計(jì)和生產(chǎn)技術(shù)的優(yōu)化提升，也使得量產(chǎn)速度得以快速提升。例如上海工廠國產(chǎn)Model 3的極速量產(chǎn)和Model Y提前量產(chǎn)。

其次是需求。

在中國市場，特斯拉國產(chǎn)化不過幾個(gè)月時(shí)間，然而Model 3不僅在新能源車型銷量中遙遙領(lǐng)先，還能夠在包括燃油車的同級(jí)車型中占一席之地。（第一季度，特斯拉還未降價(jià)時(shí)）

（新能源車型銷量，圖/乘聯(lián)會(huì)）

（高端轎車銷量，圖/乘聯(lián)會(huì)）

（所有轎車銷量，圖/乘聯(lián)會(huì)）

在美國市場就更不用講了，新能源領(lǐng)域毫無對(duì)手，包括燃油車的同級(jí)市場中是霸主地位，所有轎車車型銷量中也不弱。

（第一季度中型豪華轎車銷量排行）

（第一季度轎車銷量排行）

此外，Model Y的量產(chǎn)交付才剛剛開始。根據(jù)目前的車主反饋以及現(xiàn)有的市場用戶偏向，Model Y大概率會(huì)按照馬斯克預(yù)期成為“特斯拉史上銷量最高的車型”。

最后是盈利能力。

根據(jù)幾份特斯拉行業(yè)報(bào)告，特斯拉國產(chǎn)車型即便再出現(xiàn)降價(jià)，其毛利潤在量產(chǎn)規(guī)模提升后，有望達(dá)到30%以上。且特斯拉無時(shí)不刻在對(duì)生產(chǎn)進(jìn)行改進(jìn)，即便在弗里蒙特工廠，隨著生產(chǎn)工藝的改變和提升，雖然成本不如上海工廠低，其毛利潤也將能保持在較高水平。

在電話會(huì)議中，馬斯克提到Model Y帶來的驚喜除了提前實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)能力，更重要的是Model Y才剛剛量產(chǎn)不久，其毛利潤已經(jīng)為正值，這意味著從設(shè)計(jì)到生產(chǎn)，特斯拉掌握了較為成熟的體系，在新車型伊始就實(shí)現(xiàn)正毛利潤，之后隨著國產(chǎn)Model Y下線，其利潤將進(jìn)一步增幅。

（采用壓鑄技術(shù)一體成型的后半段車身，保證強(qiáng)度情況下大幅降低成本）

此外，Q&A環(huán)節(jié)，有人問到關(guān)于FSD目前計(jì)入收入情況問題。馬斯克回復(fù)道：“現(xiàn)階段根據(jù)GAAP規(guī)定，F(xiàn)SD的收入只有一半算入利潤，約6億美元?！彼箍诉€提到，未來可能推出FSD訂閱服務(wù)，也就是如果想要使用自動(dòng)駕駛功能，可以像購買會(huì)員一樣按“包月”來計(jì)費(fèi)。

以100萬輛特斯拉估算，7000刀的FSD選裝費(fèi)，意味著僅有17%的用戶購買了FSD軟件，那么意味著如果FSD按照馬斯克所說，今年年底實(shí)現(xiàn)“無須介入即可完成上下班通勤”的能力，潛在的用戶購買潛力（價(jià)值）高達(dá)53億美元。且這還未計(jì)入諸如速度升級(jí)包、流量費(fèi)，以及未來可能出現(xiàn)的收費(fèi)升級(jí)服務(wù)。

（近期北美推送的紅綠燈識(shí)別和自動(dòng)停止）

還有像特斯拉保險(xiǎn)、太陽能屋頂（儲(chǔ)能）等業(yè)務(wù)，其市場潛力也是無法估量的。

綜合來看，特斯拉在今年很可能是爆發(fā)的一年，并且Q2季度很大概率仍能實(shí)現(xiàn)盈利，那么一旦連續(xù)四個(gè)月實(shí)現(xiàn)盈利后，特斯拉將能夠進(jìn)入標(biāo)普500（S&P500），那時(shí)股價(jià)會(huì)出現(xiàn)暴漲的機(jī)會(huì)。

結(jié)語

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