12月的第二周，平倉傳聞讓樂視網（300104.SZ）陷入一場風波。不斷下跌的股價讓往日的融資重器眼下看起來險象叢生。

12月7日，樂視網宣布停牌。不容忽視的是，樂視網停牌前的價格已比今年6月復牌時縮水40%。當日，樂視創(chuàng)始人賈躍亭在微博上指責平倉風波是對手的黑策劃，樂視網也對平倉危機予以否認。

但值得我們追問的是，樂視網離傳聞中的平倉危機有多遠？產業(yè)資源整合能否提振樂視網股價？以及假如觸及平倉線，賈躍亭該如何化解這場危機？

神秘平倉線

平倉傳聞源于樂視網股價在12月6日臨近尾盤的大幅跳水。

樂視網的股價數(shù)據圖顯示，12月6日下午2點30分左右，樂視網股價忽然大幅下跌，中途雖然有所拉升，但最終報收于35.8元，跌幅達7.85%。

而引起外界注意的是，樂視網的最低價一度達到35.01元，幾乎觸及跌停，創(chuàng)下年內新低。傳聞稱，這個價格已經低于樂視網一筆股權質押的平倉線。

引起爭議的這筆質押發(fā)生在2015年。當年10月26日，賈躍亭一舉質押了手中持有的5.07億股樂視網股份，占其當時所持樂視網股份的64.81%。這也是其最大規(guī)模的一筆質押。市場傳言稱，這筆樂視網股權質押平倉線為35.21元。

長城證券股份有限公司收購兼并部總經理尹中余對《華夏時報（公眾號：chinatimes）》記者說：“平倉線是融資雙方的約定，外界一般并不清楚，傳聞中的平倉價格只是臆測。”他表示，據他了解，業(yè)界的平倉線目前一般是質押時點股價的7折左右。

他同時表示，假如股價跌到了平倉線，按雙方的約定一般還會給一個緩沖期，讓質押股權一方補足倉位。倘若無力補足，就會在二級市場直接賣掉。

目前還沒有查詢這筆5.07億股股權的質押率，但《華夏時報（公眾號：chinatimes）》記者查詢樂視網早期的股權質押率基本都在40%或以下。

其中，發(fā)行于2012年8月至9月的《中鐵信托：豐利1229期樂視網項目集合資金信托計劃》顯示，當期樂視網副董事長劉弘持有的550萬股股票的質押價格是9.09元/股，截至2012年8月樂視網收盤價為25.35元/股，20日均價為24.66元/股，對應質押率為36.86%。

此外，東莞信托的數(shù)個樂視網集合資金信托計劃都顯示，樂視網股票的初始質押率不高于40%。

但值得注意的是，引起質疑的這筆大規(guī)模質押發(fā)生在2015年10月。當時，樂視網的股價在50元上下浮動，處于相對高位。

12月7日下午，樂視網回應稱，傳聞中的平倉數(shù)據與實際情況不符，純屬臆測。隨后，賈躍亭也于當日在微博上對平倉風波做出回應，稱前一日系列事件之一，策劃夠完美，黑手夠無恥。樂視還于當日宣布停牌。

押寶“超級電視”？

樂視宣布停牌的原因除了因其股價大幅下跌，以及需就平倉傳聞進行停牌核查外。還宣布公司正在籌劃重大事項，預計涉及產業(yè)資源整合事宜。

有消息稱，停牌原因或許是因為樂視網控股的樂視致新電子科技(天津)有限公司將宣布新一輪的戰(zhàn)略融資。樂視致新主營超級電視，注冊資本為2.65億元，由樂視網持股58.55%。

值得注意的是，在賈躍亭坦承樂視遭遇資金鏈壓力后，此前頻繁召開發(fā)布會的樂視旗下各業(yè)務都相對低調。但12月8日，賈躍亭在微博上轉發(fā)了樂視超級電視發(fā)布會的相關信息。而樂視相關人士也并沒有對《華夏時報（公眾號：chinatimes）》記者直接否認屆時樂視致新會發(fā)布新融資的消息，而是采取了模糊的“可能”的說法。

樂視致新在樂視網的地位重要。樂視網2016年半年報顯示，硬件收入當期為51.32億元，占到樂視網總營收的近51%。2015年，樂視網的終端業(yè)務收入為60.89億元，占到總營收的46.78%。

有觀點認為，樂視網在此時宣布產業(yè)資源整合的消息，意在刺激資本市場對其的信心，提升股價。

Wind數(shù)據顯示，從2013年開始，賈躍亭姐弟開始頻繁質押所持樂視網股份，截至11月，已累計質押樂視網股份達38次(含到期后重新質押)。2016年三季報顯示，賈躍亭當期持有樂視網34.46%的股份。其持有股份中有5.71億股被質押，占到其持股總數(shù)的83.7%。

尹中余也對《華夏時報（公眾號：chinatimes）》記者說，上市公司股權是最好融資的，第一選擇肯定是股權融資。

但樂視網的股價下跌，顯然直接影響著樂視的融資能力。2016年6月3日復牌之后，樂視網的股價最高點為60.98元。但截至12月6日收盤，其累計跌幅已達41%左右。

而今年11月樂視網宣布樂視影業(yè)延遲注入，也意味著產業(yè)資源整合并不容易。

11月8日晚間，樂視網發(fā)布公告稱，預計樂視影業(yè)注入項目無法在2016年完成。公告稱，當前各方正就估值定價進行探討，不排除交易價格存在下調的可能。

糧草緊缺補倉錢從哪籌

股價下跌意味著樂視網離平倉線越來越近。尹中余對《華夏時報（公眾號：chinatimes）》記者表示，樂視網股價面臨平倉危險的可能性很大，樂視本身資金鏈就很緊張。

而一旦觸及平倉線，樂視網就需要更多資金來補倉。

有金融從業(yè)人士對《華夏時報（公眾號：chinatimes）》記者表示，質押率在達到60%左右時一般會要求融資方補倉，使質押率保持在45%左右。這意味著，一旦樂視網股價繼續(xù)下跌至補倉線時，賈躍亭將需要籌集大筆資金追加保證金或質押物。

但在上市公司股權大都質押的情況下，賈躍亭一直以來面臨的一個核心問題就是如何才能找到更多的錢。

在坦承樂視遭遇的資金鏈危機后，樂視對外公布的只有賈躍亭長江商學院的同學們提供的6億美元投資。但這筆錢定向投給了樂視汽車。業(yè)界還有傳聞稱，賈躍亭正在發(fā)動樂視的中高層四處籌措資金，同時尋求合作機會。

但除了上市公司股權質押外，其他融資渠道目前來看并不容易。尹中余對《華夏時報（公眾號：chinatimes）》記者說，以前樂視體育、樂視汽車經常搞一些私募，你看現(xiàn)在還有么？

值得注意的是，樂視網的第二大股東深圳鑫根下一代顛覆性技術并購基金一號投資合伙企業(yè)在今年進行了持續(xù)減持。

一旦發(fā)生平倉風險，賈躍亭搭建起來的七大生態(tài)體系無疑都將被席卷其中。而樂視網股價接下來的表現(xiàn)，決定了后面所將發(fā)生的一切。

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