媒體報(bào)道，京東發(fā)布了2015年第三季度的財(cái)報(bào)，其中，2015年第三季度交易總額（GMV）達(dá)到1150億元人民幣（約181億美元），同比增長(zhǎng)71%。，凈收入為441億元人民幣（約69億美元），同比增長(zhǎng)52%。第三季度歸屬于普通股股東的凈虧損為5.308億元人民幣（約8350萬美元），凈利潤(rùn)率為-1.2%。第三季度完成訂單量為3.297億，同比增長(zhǎng)85%。2015年第三季度通過移動(dòng)端渠道完成訂單量約占總完成訂單量的52%，同比增長(zhǎng)超過210%。

正如京東官方所說，以上數(shù)據(jù)都很亮麗，“京東日益成為中國(guó)消費(fèi)者無憂網(wǎng)購(gòu)和快速履約的首選平臺(tái)，2015年第三季度，公司的業(yè)績(jī)?nèi)匀槐３謴?qiáng)勁增長(zhǎng)。京東在2015年三季度保持了健康的收入增長(zhǎng)，用戶數(shù)增長(zhǎng)喜人，各品類業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好。

凈收入增幅增速首次雙降，不可能只是因?yàn)?18大促

但是，我們也從數(shù)據(jù)中看到了京東沒有公開分析的另一面。數(shù)據(jù)顯示，京東的收入出現(xiàn)了公司成立以來的首次負(fù)增長(zhǎng)。京東第三季度凈收入441億元人民幣，比第二季度459億元人民幣出現(xiàn)下滑，這是京東歷史上第一次。按照京東的解釋，主要由于6月份有618大促的因素，但是環(huán)比下滑體現(xiàn)出了京東增速正在放緩。

對(duì)比歷史數(shù)據(jù)，京東在2014年的第三季度也曾經(jīng)出現(xiàn)凈收入增速的下降，從第二季度的同比64%下降到61%，降低了3個(gè)百分點(diǎn)，但是凈收入仍然從286億提高了290億。也就是說，同樣有618的原因，去年的第三季度實(shí)現(xiàn)了凈收入增長(zhǎng)，2015年卻導(dǎo)致了收入下降，原因一定并非只是618那么簡(jiǎn)單。

平臺(tái)數(shù)據(jù)首次超越自營(yíng)，京東自營(yíng)模式遭遇挑戰(zhàn)

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示， 2015年第三季度線上自營(yíng)與第三方平臺(tái)核心交易總額分別為613億元人民幣與497億元人民幣，比2014年第三季度分別增長(zhǎng)了52%和121%。2015年第三季度線上自營(yíng)業(yè)務(wù)的凈收入同比增長(zhǎng)48%，來自于服務(wù)項(xiàng)目與其他項(xiàng)目的凈收入同比增長(zhǎng)111%，增長(zhǎng)動(dòng)力主要來自快速擴(kuò)張的京東商城第三方開放平臺(tái)業(yè)務(wù)，廣告服務(wù)以及向第三方商家提供的物流服務(wù)。

以上數(shù)據(jù)說明，京東的平臺(tái)部分比重首次超過了自營(yíng)。這幾年來，京東自營(yíng)部分比重持續(xù)下降，第三方的比例終于在2015年第三季度超過了50%，達(dá)到了55.23%。

更嚴(yán)重的是，京東賴以生存的數(shù)碼3C銷量也出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，自營(yíng)業(yè)務(wù)GMV第三季度為613億而第二季度647億，縮水34億，這也是京東歷史上的首次。其中，第三季度3C銷量568億，比第二季度銷量的590億減少了22億。這應(yīng)該受到了國(guó)內(nèi)低迷的經(jīng)濟(jì)和3C整體下滑的不利影響，但由此給京東造成的整體營(yíng)收傷害卻不容小視。

如果這樣的成長(zhǎng)持續(xù)下去，京東以往所對(duì)外宣稱的自營(yíng)電商模式將遭遇前所未有的挑戰(zhàn)。由此，我們就理解了劉強(qiáng)東為何在發(fā)布財(cái)報(bào)的時(shí)候沒有提到引以為豪的自營(yíng)，而是代之以“京東日益成為中國(guó)消費(fèi)者無憂網(wǎng)購(gòu)和快速履約的首選平臺(tái)”?？梢赃@樣說，京東已經(jīng)不是自營(yíng)電商，而是與天貓、淘寶一樣成為了平臺(tái)型電商。

于是，我們就不難理解今年圍繞雙11電商節(jié)前的商家合作是非，因?yàn)槿缃竦木〇|再也難以對(duì)第三方商家的選擇保持淡定。隨之而以來的挑戰(zhàn)就是，京東以第三方商家為主的銷售模式，還可以繼續(xù)高舉沒有假貨的大旗嗎？

GMV和現(xiàn)金流是京東的生命線，增速放緩確實(shí)有危險(xiǎn)

京東是一家或者說曾經(jīng)是一家以自營(yíng)為主的電商，所以，GMV就成了生存的命根。只有GMV不斷的刷新，才能維持新老賬單的平衡，也才能有足夠的收入去發(fā)展新業(yè)務(wù)和擴(kuò)大投入，一旦GMV放緩，現(xiàn)金流就會(huì)出現(xiàn)困難。大概可以有個(gè)判斷，這種企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的電子企業(yè)，必須保持不低于50%的同比增速，否則就很難可持續(xù)增長(zhǎng)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，京東第三季度GMV同比增長(zhǎng)71%，上一季度同比增長(zhǎng)82%，增速下降10%，雖然有所放緩，但仍處在良性發(fā)展區(qū)間。其中，自營(yíng)GMV同比增速?gòu)?5%已經(jīng)下降到52%，增速下降13個(gè)百分點(diǎn)。戎事，數(shù)碼3C銷量的增速?gòu)?0%下降到59%，也下降11個(gè)百分點(diǎn)。由此，GMV的下滑導(dǎo)致了京東的虧損進(jìn)一步擴(kuò)大到5.3億，而上季度的虧損只有1.64億，凈現(xiàn)金流為-2.52億。

當(dāng)然，虧損并不是京東所害怕的，也不是京東最為關(guān)注的指標(biāo)，只要有資本市場(chǎng)的輸血和可持續(xù)增長(zhǎng)的千億級(jí)GMV，京東這點(diǎn)虧損不會(huì)有大礙。不過，京東的帳期已經(jīng)從2015年第二季度的40天拉長(zhǎng)到51.08天，應(yīng)付款253億但現(xiàn)金儲(chǔ)備只有234億，現(xiàn)金流遭遇壓力還是比較大。

京東財(cái)報(bào)同時(shí)也聲明，公司的增長(zhǎng)有可能繼續(xù)放緩，京東預(yù)計(jì)2015年第四季度凈收入介于510億元至525億元之間，同比增長(zhǎng)約為47 %至51%之間，這個(gè)收入增幅與去年第四季度的73%已經(jīng)不可同日而語。

任何一家公司，都不可能持續(xù)的保持高達(dá)60%以上的高速增長(zhǎng)，渡過初創(chuàng)期之后肯定會(huì)迎來穩(wěn)定發(fā)展期，高速增長(zhǎng)并非常態(tài)，也不是正常的企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。京東的季度交易總額（GMV）已經(jīng)達(dá)到1150億元人民幣（約181億美元）的水平，再保持急速增長(zhǎng)將帶來公司的嚴(yán)重管理問題，也會(huì)成為發(fā)展中最大的隱患。

我們可以下個(gè)結(jié)論，京東的發(fā)展速度降下來，對(duì)公司并非壞事，關(guān)鍵是京東要找到不需要高速增長(zhǎng)來維系企業(yè)發(fā)展的商業(yè)模式，與自營(yíng)漸行漸遠(yuǎn)也許是走在了正確的路上。總之，以前京東嘲笑阿里巴巴的那些“電商壞東西”，最終都會(huì)落到自己的頭上，以增幅和增速論英雄的時(shí)代在電商江湖可以休了，京東大船也要左滿舵了。

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