原標(biāo)題：均瑤乳業(yè)小股東失聯(lián)背后 仍有兩大隱藏風(fēng)險

作者：瘋兔子

編輯：楚客

審校：一條輝

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）

5月24日，證監(jiān)會預(yù)披露了湖北均瑤大健康飲品股份有限公司（以下簡稱均瑤乳業(yè)）的招股說明書。

均瑤乳業(yè)成立于1998年8月5日，2000年11月改制成立股份制公司。公司主要以乳制品生產(chǎn)（液體乳：巴氏殺菌乳、滅菌乳、酸乳）；飲料（蛋白飲料、其他飲料類）。

就在均瑤乳業(yè)沖刺IPO之際，卻發(fā)生一件奇怪的事，公司創(chuàng)始人王均瑤女兒王瀅瀅失聯(lián)，這給均瑤乳業(yè)的上市帶來了陰影。作為持股公司67.50 萬股，持股比例為0.1875% 的小股東，未出席相關(guān)會議，也未進(jìn)行表決或簽字。雖然這對于合規(guī)審議通過的會議結(jié)果不會產(chǎn)生實質(zhì)性影響，但如果該股東提出超出本次發(fā)行事宜的其它訴求請求，存在可能影響本次IPO審核進(jìn)程的風(fēng)險。

而且，據(jù)GPLP犀牛財經(jīng)了解，均瑤乳業(yè)還隱藏了其它風(fēng)險。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)化單一，新產(chǎn)品難以立足市場

依靠乳酸菌單品“味動力”，均瑤乳業(yè)得以快速發(fā)展。

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據(jù)招股書顯示，2016年、2017年和2018年，均瑤乳業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入11.01億元、11.46億元和12.87億元，歸屬于母公司股東的扣非凈利潤為1.72億元、2.12億元和2.41億元。

然而，值得注意的是，均瑤乳業(yè)2016年至2018年乳酸菌飲料飲品銷售收入分別為10.8億元，11.3億元和12.56億元，該業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為98.14%、99.02%和97.71%。?

其中，2018年”味動力“的銷售收入占營業(yè)收入達(dá)到了96.8%。也就是說，均瑤乳業(yè)的營業(yè)收入主要依靠單品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一。

雖然單品可以提高公司的生產(chǎn)效率，降低成本提高產(chǎn)品的競爭力，但是面對同行業(yè)的競爭，尤其是同行業(yè)多元產(chǎn)品的競爭，例如小洋人乳酸菌產(chǎn)品，伊利的暢意乳酸飲品等，單一產(chǎn)品難以繼續(xù)引領(lǐng)市場。

均瑤乳業(yè)也意識到了這個問題，開發(fā)出來新的年輕態(tài)飲品“體輕松”，并預(yù)估未來銷售額突破20億元。然而，GPLP犀牛財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，京東商城已下架該商品，淘寶的消費者關(guān)注度和銷售量都顯示為0。

均瑤乳業(yè)也在加大廣告宣傳力度，在騰訊視頻，愛奇藝視頻等大量投入廣告，并參與多部影視作品的商業(yè)贊助，然而市場表現(xiàn)不盡人意，公司2017年營收同比增長只有4.05%，2018年增幅也只有12.29%。

自身產(chǎn)能不足，依靠代加工

根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018 年1-12 月，全國規(guī)模以上食品制造業(yè)完成營業(yè)收入18,679.8 億元，同比增長7.3%；實現(xiàn)利潤總額1,552.2 億元，同比增長6.1%。同期，酒、飲料和精制茶制造業(yè)營業(yè)收入15,534.9億元，同比增長8.8%；實現(xiàn)利潤總額2,094.3 億元，同比增長20.8%。食品飲料行業(yè)繼續(xù)保持較快速度增長。

含乳飲料作為后起之秀，市場空間值得期待。據(jù)統(tǒng)計，2014-2018 年五年間，我國乳酸菌飲品市場復(fù)合增長率為13.7%，2018 年中國大陸乳酸菌行業(yè)市場規(guī)模達(dá)340.9 億元。未來中國大陸乳酸菌市場將持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，有望在2023 年達(dá)到477.6 億的模。

均瑤乳業(yè)也看好這一行業(yè)市場前景，在招股說明書中提到，此次IPO募集的資金主要用于湖北和衢州公司乳酸產(chǎn)品的生產(chǎn)。在湖北宜昌產(chǎn)業(yè)基地建年產(chǎn)10萬噸的項目；在浙江衢州產(chǎn)業(yè)基地建年產(chǎn)10萬噸項目。

GPLP犀牛財經(jīng)從招股說明書中了解到，均瑤乳業(yè)目前仍采用自有工廠和代工廠生產(chǎn)結(jié)合的產(chǎn)品生產(chǎn)模式，代工廠承擔(dān)了均瑤乳業(yè)特別是旺季前、旺季中階段的重要產(chǎn)量任務(wù)。

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需要注意的是，均瑤乳業(yè)兩家自有工廠的產(chǎn)能利用率并不高。2016年、2017年和2018年，公司宜昌工廠產(chǎn)能利用率分別為73.55%、69.16%和77.20%；2017年和2018年，衢州工廠產(chǎn)能利用率更是低至16.29%和53.53%。

這也意味著，面對市場容量和需求的升級，均瑤乳業(yè)的擴產(chǎn)之路還要深思。

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