原標題：慧聰集團：產業(yè)互聯網生態(tài)效應立竿見影，中期營收超去年

1、業(yè)績概況8月24日，慧聰集團發(fā)布中期報告，成績亮眼：

截至2018年6月30日，慧聰集團銷售收入約37.9億元，同比2017年收入（約13.43億元）增加約24.48億元，增幅高達182.3%，半年營收已經超過去年全年約37億的營收；

EBITDA由2017年上半年約3.34億元增加3040千萬元至約3.64億元；股東應占溢利 1.91億元人民幣，對比去年同期的1.08億，同比增長77.6%，明顯超出此前8月5日發(fā)布的預告30%到50%的增長。

2、解讀三大業(yè)務，業(yè)務構成更加凝練

2018年年初慧聰集團CEO劉軍提出2018年營收達到100億元的目標，業(yè)內外對這番豪言壯志能否實現，更多是持觀望態(tài)度的。自2018年1月開始，特朗普頻頻宣布對多種進口商品征收關稅，各行各業(yè)都受到一定程度的打擊，市場的走向撲朔迷離，投資者們更是難有信心。在股市如此低迷的背景之下，慧聰集團交出的這份中期報告可謂令人驚喜，市場信心立刻反映到了資本市場，慧聰近期股價走出了一個漂亮的V型反轉。

股價的飆升源于慧聰集團出色的經營業(yè)績，經過仔細分析我們發(fā)現自從慧聰2017年年底轉型以來，集中了更多精力和資源發(fā)展其三大業(yè)務，而這也是其營收大幅增長的主要來源：

信息服務：信息服務板塊的營收約人民幣4.5億，同比增長5.8%。這主要得益于中關村在線（zol.com.cn）和慧聰網（hc360.com）提供的互聯網服務、會議及其他服務。

交易服務：交易服務板塊主要包括B2B交易平臺及金融服務，營收約30.9億人民幣，同比去年的5.06億，增長約5.1倍。其中交易平臺自身收入約為29.5億，主要得益于慧聰集團旗下孵化的平臺業(yè)務高速增長，以及成功戰(zhàn)略控股的棉花建設交易平臺與上海棉聯并表。

數據服務：數據服務板塊營業(yè)收入約為人民幣1.81億元，同比去年的1.09億元漲幅約66%。這主要得益于集團基于大數據對品牌客戶進行營銷賦能，及基于大數據和互聯網為品牌客戶輸出的互聯網+供應鏈管理+防偽溯源數據服務。

此外，慧聰集團的轉型進一步深化，目前慧聰各業(yè)務收入占比如下：

可以看到，2017年中期以后，慧聰集團業(yè)務轉型的實施力度是明顯的，其三大板塊的業(yè)務構成更加凝練。

同時，交易服務收入和占比大幅增加使得營收基數迅速增大，這導致了盡管交易服務收入同比增長5.8%，收入占比卻有所下降；反觀數據服務，在如此大基數之下，占比仍然有所增加，說明慧聰對其數據服務的高度重視和大力投入是有成效的，切實地帶來了巨大產出。

3、業(yè)績飛速增長的底層邏輯：構建重度賦能的產業(yè)互聯網生態(tài)

慧聰集團業(yè)績飛速增長并非偶然，這是慧聰通過三大業(yè)務的高度融合和關聯共同構建重度賦能的產業(yè)互聯網生態(tài)所帶來的必然結果。

首先，必須明確的是，產業(yè)互聯網不是產業(yè)電商，產業(yè)互聯網的內涵遠遠比產業(yè)電商立體和豐富，它是一個融合了信息、交易和數據，能夠用互聯網和數據來賦能傳統(tǒng)產業(yè)的生態(tài)鏈。對于慧聰來說，構建重度賦能的產業(yè)互聯網生態(tài)意味著互聯網和物聯網的服務貫穿企業(yè)的信息系統(tǒng)，貫穿企業(yè)的物流、金融和業(yè)務流程，包括商家資源。把這些企業(yè)金融的關鍵性要素通過數據化和網絡化的方式進行整合，為企業(yè)提供了生產經營的整體解決方案，這個是從交易到數據到金融的整體解決方案。

更具體來說，慧聰構建了以數據服務業(yè)務為基礎、交易服務業(yè)務為場景、信息服務業(yè)務為支撐的產業(yè)互聯網全產業(yè)鏈生態(tài)。慧聰現在有一個矩陣式的生態(tài)圖，有交易，有信息廣告，有數據三個主要業(yè)務。這三個業(yè)務的邏輯關系上是清晰的，而且三者又是高度地融合和關聯，比如說棉聯、中模、買化塑，所有的物流的服務都可以通過兆信的技術，通過溯源，通過物聯網的技術能夠追蹤到貨的去向。

比如說在信息服務里面，中關村在線有非常完善的產品庫和評測的技術，實際上產品庫對于交易服務也是非常有價值的。顯然慧聰三大業(yè)務之間能夠互相支撐、相互帶動，形成一個能夠為企業(yè)提供生產經營的全方位解決方案的完整產業(yè)互聯網生態(tài)系統(tǒng)。

而這就是產業(yè)互聯網生態(tài)的巨大價值：能夠為企業(yè)重度賦能。它不僅僅是一個交易場景，而且是一個生態(tài)鏈，能為企業(yè)提供更大的發(fā)展機會和更廣闊的發(fā)展空間，能夠切實解決融資難等行業(yè)痛點、提高行業(yè)效率、為企業(yè)帶來價值?！墩撜Z》有云：己欲立而立人,己欲達而達人。這就是慧聰能夠通過構建產業(yè)互聯網生態(tài)而給其業(yè)績帶來質的飛躍的根本原因。

4、對標阿里，慧聰產業(yè)互聯網生態(tài)價值日益顯現

慧聰的業(yè)務邏輯，跟阿里是很像的，只是阿里是更平臺，慧聰更垂直，阿里是消費互聯網，慧聰是產業(yè)互聯網，然而本質上兩者的業(yè)務邏輯是非常相似的。相較于阿里，目前慧聰的市值不高，約為59億港元，除了業(yè)務規(guī)模的差距，兩者在成熟度上也有一定距離，慧聰提出構建產業(yè)互聯網生態(tài)的概念不過一兩年，目前自然是無法和阿里比的，但是構建時間并不算久的產業(yè)互聯網生態(tài)給慧聰帶來的價值已經令人非常驚喜：慧聰2018上半年營業(yè)收入超過了去年全年，增長了182.3%。溢利增長了近80%，營業(yè)收入從5月份開始單月的營收破了10億元，5月份為10.25億元，6月份達到10.75億元。

對慧聰產業(yè)互聯網生態(tài)的價值進行判斷應基于交易服務、信息服務以及數據服務三個方面。交易服務方面，現在定了三個主跑道，棉聯、買化塑和中模，如果交易服務的規(guī)模效應得以實現，則三個主跑道的GMV將有大幅上升，類比阿里巴巴的GMV發(fā)展歷史，顯然阿里的GMV也是隨規(guī)模擴大呈指數型增長的。

交易服務的價值不僅僅會體現在自身板塊的營收上，還會作用于信息服務方面和數據服務方面，基于交易服務規(guī)模，中關村和慧聰網在互聯網服務和會議服務上、兆信和慧加在供應鏈管理和防偽溯源服務上能產生更大的價值。而慧聰整個產業(yè)互聯網生態(tài)的價值并不是三者的簡單加和，而是相乘甚至指數型的，因為三者之間能夠彼此帶動，這將使得慧聰未來業(yè)績的增長呈螺旋式上升。

實踐是檢驗真理的唯一標準，慧聰業(yè)績的突飛猛進證實了其構建的產業(yè)互聯網生態(tài)是極具價值的，因此可以預見慧聰將進一步持續(xù)強化其重度賦能的產業(yè)互聯網生態(tài)，使之一步步走向成熟。

落實到其業(yè)務上，未來兩年慧聰的主要收入還將來自交易服務。交易服務是慧聰整體發(fā)展的發(fā)動機，它需要大體量、大規(guī)模和場景，這并不是為了擴大規(guī)模而擴大，而是因為慧聰有了規(guī)模，交易場景出現了，其信息廣告就會有價值，數據就會有價值。顯然，慧聰生態(tài)的構建和未來發(fā)展建立在其交易服務的基礎上的。

為了保證交易服務的持續(xù)增長，慧聰向其管理團隊核心人員發(fā)了獎勵期權，期權的前置條件有兩個，第一個是要完成今年100億和明年200億的營業(yè)收入，第二個是要完成各自板塊的利潤。在股權激勵的驅動下，未來交易服務業(yè)績實現突破之后，第二步就是信息廣告的利潤和規(guī)模會上升。第三步是在數據服務的價值提升，數據集團應該是第三個發(fā)力的地方，也是利潤最高的部分，這可謂是一個步步為營的策略。

8月28日，在以“相信·相信的力量”為主題的“2018慧聰集團產業(yè)互聯網峰會”上，慧聰集團CEO劉軍指出：“今年上半年慧聰集團能取得非常好的成績，很大程度上是源于管理層共同制定了一個明確的策略，就是發(fā)展做產業(yè)互聯網?！辈⒃僖淮螐娬{慧聰集團將依托互聯網技術、大數據、金融服務賦能傳統(tǒng)產業(yè)，打造產業(yè)互聯網全產業(yè)鏈生態(tài)，提高協同效率，助力傳統(tǒng)產業(yè)轉型升級，實現跨越式發(fā)展。

至此，慧聰將信息價值、交易價值逐步轉化為數據價值的策略也明晰了，不難看出，通過三大業(yè)務相互支撐帶動而構建的產業(yè)互聯網生態(tài)，給慧聰帶來的價值將如同滾雪球般增長。

【結尾部分】：

?估值方面，慧聰將深化其產業(yè)互聯網生態(tài)，并將重心逐步轉移至數據服務。因此以互聯網公司對標進行，阿里的市值PE（TTM）為53倍，而目前慧聰動態(tài)PE估值僅為18.4倍，其估值是偏低的；而以阿里巴巴的數據服務阿里云進行對標，阿里云估值達到670億美元，PS達到5倍左右?；勐數臄祿諛I(yè)務占比為4.8%，對應市值約為2.88億港元，PS僅0.8倍。若其估值對標阿里云，則其數據服務估值應為18億港元，整體估值為375億港元，兩種估值方式均表明慧聰的價值是被嚴重低估的，因此我們相信慧聰的估值還有很大的想象空間。

回顧2018年上半年，市場是風雨交加的，慧聰集團卻殺出重圍，以出色的業(yè)績給了投資者一份滿意的答卷。目前慧聰集團的交易服務規(guī)模效應日益顯現且可持續(xù)，高利潤的數據服務增長可期，展望全年業(yè)績，預計慧聰全年業(yè)績將有質的飛躍，實現其百億營收承諾的懸念不大。

事實上，以如此迅猛的發(fā)展速度看來，百億營收或許只是慧聰的起點?；勐敭a業(yè)互聯網生態(tài)的故事剛剛開講，已經收獲了不少喝彩，而這個故事才剛剛開始，高潮迭起的部分即將到來。

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