導語：近期，諸多基金公司均在爭相發(fā)行定開債基以掘金債市。據記者了解，目前定期開放式債基已接過固收產品的發(fā)行大旗，無論從數量，還是規(guī)?？?，均呈現爆發(fā)勢頭。

11月22日訊 據上海金融報報道，近期受多重利空因素影響，債市出現調整，市場情緒明顯趨于謹慎。不過，萬家基金固定收益部副總監(jiān)蘇謀東表示，雖然今年債市整體機會不大，但明年一季度可能會出現比較好的機會，目前仍是債市布局的好時機。

債市投資偏謹慎

中誠信國際董事總經理張英杰指出，資金價格延續(xù)上行趨勢，各券種、各期限債券到期收益率全面上行，且上行幅度相對較大，同時現券交易活躍度進一步下降。

數據顯示，11月17日，10年期國債現券收益率漲至2.915%，創(chuàng)6月以來新高。而根據中國外匯交易中心的數據，11月18日，銀行間市場回購定盤利率隔夜品種收報2.3%，較11月11日漲7BP;7天回購定盤利率收報2.85%，較11月11日漲35BP;上海銀行間同業(yè)拆放利率(SHIBOR)周內全面上行，1周品種最新報2.444%，較11月11日漲4.2BP;2周品種報2.585%，較11月11日漲2.2BP。

“近日市場一直在調整，收益率不斷往上走，且短時間內漲幅很大。部分公募基金凈值下跌較多，尤其是一些久期比較長的債基。”蘇謀東表示。

業(yè)內人士認為，資金面趨緊是基金經理對債市投資偏謹慎的主要原因之一。“貨幣政策預期有變化。一方面，特朗普當選美國總統(tǒng)后，市場風險偏好提升，全球范圍對貨幣政策寬松預期減弱，對財政政策刺激力度有所期待。同時，國內貨幣政策拐點到來。8月以來，央行重啟14天逆回購，并進行了一系列窗口指導，貫徹"鎖短放長"操作政策，可以視作貨幣政策從中性偏寬松到中性偏緊的轉變。”蘇謀東指出。

此外，通脹變化也將成為影響債市未來走勢的不確定性因素。蘇謀東指出，長期來看，債市不存在較大的反彈空間，“市場沒有特別大的機會，未來債券收益率上調水平取決于通脹預期和經濟反彈。目前來看，明年通脹應偏溫和，當前商品價格反彈力度很大，但向CPI的傳導不是特別明顯。如果明年蔬菜等農產品(000061,股吧)價格上漲，對CPI影響或較為直接，很難判斷CPI是否會超預期，因此需保持警惕。”

借定開債基過冬

在短期市場情緒趨于謹慎的背景下，以純債為主要投資方向的定期開放債券基金成為“爆款”。證監(jiān)會官網公布的基金募集申請核準進度顯示，截至10月28日，基金公司下半年以來共上報了92只定期開放債券型基金，其中，博時、工銀瑞信、農銀匯理等基金公司上報的產品數量居前。

業(yè)內人士指出，從管理角度看，定開債基的運作相對容易，可以配置久期較長的債券，降低基金管理人對流動性的擔憂。同時，配置久期較長的品種，也令此類債基的收益率相對容易控制。

以蘇謀東即將擔任基金經理的萬家恒景18個月定期開放債券型證券投資基金為例，蘇謀東表示:“在18個月的封閉期中，可能迎來比較好的投資時期，屆時可提高久期和杠桿;同時，在封閉期不用應對頻繁的申購贖回，在運作上也更加有利。”

而從過往業(yè)績表現看，定開債基亦較為突出。根據天天基金網的數據，近3年來，有40只定開債基回報率超過30%。其中，海富通一年定開債券A、銀河歲歲回報債券A和銀河歲歲回報債券C期內漲幅分別高達84.73%、60.64%和58.91%。此外，2013年至2015年，定開債基(除分級、短期理財)分別以1.27%、13.95%、10.36%的平均收益率，連續(xù)三年高于同期中長期純債基金。

談及建倉策略，蘇謀東表示:“當前首先考慮配置一些短端資產。由于短端資金成本偏高，可先定一個絕對收益目標，采取穩(wěn)健策略，買入部分調整較多的短期資產，如短融、CD、同業(yè)存款，有望實現比較好的投資回報。此后若經濟復蘇重新面臨較大壓力，可以拉長久期，提供一些超額收益回報。”

值得關注的是，近期，監(jiān)管機構連續(xù)出臺與信用債券相關的調整政策，進一步強化了風險防范的觀念，并在債券供給和需求兩端共同影響市場預期。在尾部風險加大的背景下，券商普遍預計，后續(xù)房地產、鋼鐵、水泥和城投債會面對估值分化的壓力，建議持倉機構做好資質甄別措施，并修正前期過度樂觀的情緒。

對此，蘇謀東認為:“首先要從發(fā)行人本身資質來考慮問題，拋棄所謂金邊屬性。雖然目前還看不到城投債違約，但我相信，未來一段時間肯定會有城投債曝出信用風險，而且無政府背書。當然，短期不會出現違約集中爆發(fā)的風險，鋼鐵、煤炭、有色、電解鋁等行業(yè)最差的情況，已經在去年四季度出現。隨著商品價格反彈，這些中觀行業(yè)盈利、現金流均改善，短期出現信用風險可能性不是特別大。但是要警惕的是，再過一兩個季度后，商品價格或回落，一些沒有真正去杠桿甚至加杠桿的企業(yè)可能會出現風險。”

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