一直想談?wù)劜饦?biāo)，總覺得有些問題還沒想通，今天當(dāng)當(dāng)提醒了我，我覺得可以談?wù)劜饦?biāo)這個事了。拆標(biāo)現(xiàn)在和風(fēng)險聯(lián)系起來了，好像一說拆標(biāo)，這個平臺就快死了一樣。其實真不能那么說，拆標(biāo)和風(fēng)險沒必然聯(lián)系，只是說每種選擇都有自己的出發(fā)點和后果。我理解的拆標(biāo)有兩種：一種拆標(biāo)是一種營銷方式，還有一種拆標(biāo)則形成了平臺模式。

正常的標(biāo)，有一對一的，也有多對一的，這都是我們覺得正常的事。在信托領(lǐng)域，前者叫單一信托，后者叫集合信托。而拆標(biāo)是指把一個標(biāo)在金額上或者在期限上或者在期限和金額上都給拆了。拆金額我不多講了，1000萬拆成十期，大家都知道。拆期限呢，一年期的，拆成四個三個月的，其實也沒什么可說的。目的就一個，為了趕緊轉(zhuǎn)讓出去，標(biāo)太大了或者期限太長了，投資人都不是很感興趣。上述兩種拆標(biāo)其實沒什么技術(shù)含量，當(dāng)然期限被你拆短了，風(fēng)險集中度就高了，本來半年才到期的現(xiàn)在被你拆了一下兩個月就得到期一次，有人接還好，沒人接都得自己兜著，能兜幾個？掛出提現(xiàn)困難又容易形成擠兌風(fēng)潮。這是典型的自己給自己下套，尤其對于缺乏資金實力的小平臺。要是到了可以解套了，借款方逾期了，那就更悲催了。

我想說的是另一種拆標(biāo)，在期限和金額上都進(jìn)行拆分的，主要用于小額信用標(biāo)。還是以當(dāng)當(dāng)給我的一個標(biāo)為例：13萬的標(biāo)借六個月，等額本息還，月利息1.58%。這13萬呢，他拆成：（2.08萬，1個月）（2.12 萬，2 個月）（2.15 萬，3 個月）（2.18 萬，4 個月）（2.22 萬，5 個月）（2.25 萬，6 個月）。這個數(shù)是怎么得出來的呢，就是每月的還款本金啦，如果只是單個那么拆還好，如果大量的標(biāo)都這么拆，你想想會出現(xiàn)什么？對，資金池。一個不斷有錢進(jìn)來不斷有錢出去的資金池。這池子里的錢就用來接那些沒發(fā)一下子轉(zhuǎn)讓出去的債權(quán)。至于平臺怎么賺錢呢，也是賺取差價，但不是通過通常的數(shù)字上的利差來賺取的，而是偷換了一個概念：等額本息。對投資人一方，永遠(yuǎn)是按照剩余金額來算，而借款人一端，則一直按照借款額度來計算。那么在投資人和借款人同時18%的年息下，平臺也能賺到錢。我算過后者和前者的差距，差不多是一倍。

這種拆標(biāo)必然會形成資金池，這個資金池里的錢包括自有資金、盈利和投資人的錢，由于人氣的關(guān)系，不是每個標(biāo)都能轉(zhuǎn)讓的出去，于是當(dāng)有些債權(quán)沒法一下子轉(zhuǎn)讓出去的情況下，資金池便會去接那些標(biāo)，等哪天求大于供了，再將平臺接的那些債權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。只要不斷有錢進(jìn)來，這個模式就一直可以玩下去。這種模式必然會把規(guī)模不斷推高，越大資金池里的錢越多，賺的收益越多，但同時壞賬也越高。收益率和壞賬率就是核心比，誰跑得快，整個平臺就傾向哪端。

一旦壞賬超過收益，會出現(xiàn)什么情況呢？龐氏騙局。形式還是一樣的形式，不斷的有錢進(jìn)來，不斷的有錢出去，但是根本性質(zhì)發(fā)生了變化。平臺的資產(chǎn)已經(jīng)無法滿足負(fù)債，只是不斷在投資人之間進(jìn)行資金周轉(zhuǎn)而已。并且隨著規(guī)模的擴(kuò)大，壞賬還將繼續(xù)上升，一旦投資人不信任你了或者出現(xiàn)負(fù)面新聞發(fā)生擠兌，不管你做得多大都立馬崩盤。所以這種拆標(biāo)由拆標(biāo)本身必然引出資金池必然推高整體規(guī)模在壞賬率高出收益率的情況下就必然演變成旁氏。核心的核心是壞賬率。

所以平臺的風(fēng)險回到底還是壞賬的控制，只要你壞賬率上升，不管你怎么玩不管你選擇哪種模式，早晚都是要崩潰的。短期的房屋質(zhì)押進(jìn)行拆標(biāo)一定程度上則增加了流動性風(fēng)險，得不償失。長期的小額信用進(jìn)行拆標(biāo)會不斷推高規(guī)模上行，在壞賬率不可控的情況下，極易形成旁氏騙局。

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