采寫／萬(wàn)天南

編輯／陳紀(jì)英

最近，賽力斯可謂雙喜臨門。

今年1-6月，賽力斯新能源汽車?yán)塾?jì)銷量200949輛，348.55%的同比增速，在一眾新能源汽車中輕松奪冠。

主攻高端豪華車市場(chǎng)的AITO問(wèn)界M9，更是一路高歌猛進(jìn)，累計(jì)大定超10萬(wàn)輛，穩(wěn)坐50萬(wàn)以上車型銷量第一。

到了7月2日，賽力斯又發(fā)布公告，賽力斯集團(tuán)股份有限公司控股子公司賽力斯汽車有限公司擬收購(gòu)華為技術(shù)有限公司及其關(guān)聯(lián)方持有的已注冊(cè)或申請(qǐng)中的919項(xiàng)包括問(wèn)界在內(nèi)的系列文字和圖形商標(biāo)，以及44項(xiàng)相關(guān)外觀設(shè)計(jì)專利。上述資產(chǎn)的總計(jì)收購(gòu)價(jià)，只要25億元。

自2021年?duì)渴郑惲λ购腿A為的合作，堪稱天作之合。賽力斯在內(nèi)卷的新能源汽車賽道上，沖到了頭部位置；而華為車BU，也從0到1，在汽車生態(tài)服務(wù)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上，贏得“大滿貫”，跑通了商業(yè)模式。

一切向好之時(shí)，卻被25億的收購(gòu)案陡然打斷。這樁收購(gòu)，對(duì)于這對(duì)CP的未來(lái)發(fā)展而言，帶來(lái)了哪些變數(shù)和紅利？

“地板價(jià)”撿漏，賽力斯贏了“面子”和“里子”

眼下，AITO問(wèn)界風(fēng)頭正旺，在中端、高端市場(chǎng)，接連贏得大滿貫。

今年6月，AITO問(wèn)界全系6月單月交付突破4萬(wàn)，創(chuàng)歷史新高。

其中，在高端市場(chǎng)，AITO問(wèn)界M9 6月交付17241輛，累計(jì)大定超10萬(wàn)輛。

主攻中大型SUV市場(chǎng)的AITO問(wèn)界新M7，6月交付18493輛，上半年累計(jì)銷量突破11萬(wàn)，穩(wěn)居中國(guó)新勢(shì)力車型第一。

高顏都市性能SUV問(wèn)界新M5上市累計(jì)交付破1萬(wàn)輛，6月交付7046輛。

儼然，AITO問(wèn)界已經(jīng)從出位的“黑馬”，升級(jí)為“穩(wěn)健高增長(zhǎng)”的白馬。今年Q1，賽力斯實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入265.61億元，同比增長(zhǎng)421.76%；歸母凈利潤(rùn)2.2億元，較上年同期增加8.45億元。

銷量一路飆漲之下，AITO問(wèn)界品牌價(jià)值一路走高。根據(jù)第三方中京民信（北京）資產(chǎn)評(píng)估有限公司的獨(dú)立評(píng)估，賽力斯此次收購(gòu)的標(biāo)的資產(chǎn)，在2024年5月31日所表現(xiàn)的市場(chǎng)價(jià)值為102.33億元。

而考慮到6月份AITO問(wèn)界銷量一路猛沖，同比增長(zhǎng)372.04%，其當(dāng)下的品牌資產(chǎn)價(jià)值顯然超過(guò)了5月底的評(píng)估價(jià)。

對(duì)比百億資產(chǎn)價(jià)值，25億的收購(gòu)價(jià)，相當(dāng)于打了兩三折，賽力斯妥妥撿漏。既贏了品牌的“面子”，也贏了發(fā)展的“里子”。

所謂面子，是指賽力斯以兩三折的撿漏價(jià)，拿回了問(wèn)界完整的品牌資產(chǎn)。

過(guò)去三年，AITO問(wèn)界深受市場(chǎng)厚愛(ài)，陸續(xù)站穩(wěn)中端、高端市場(chǎng)，但一直以來(lái)，無(wú)論是用戶，還是資本市場(chǎng)，都不免存在疑慮，產(chǎn)品來(lái)自賽力斯，但商標(biāo)卻歸屬華為，存在一定的沖突性，資本市場(chǎng)也不免擔(dān)心賽力斯會(huì)不會(huì)在為華為做嫁衣。

此番并購(gòu)之后，賽力斯拿回了問(wèn)界完整的品牌資產(chǎn)，在問(wèn)界品牌打造和長(zhǎng)期發(fā)展上，擁有了更為充分的話語(yǔ)權(quán)，產(chǎn)品與商標(biāo)的市場(chǎng)認(rèn)知一致對(duì)齊，無(wú)論是用戶還是資本市場(chǎng)，都徹底打消了疑慮，賽力斯價(jià)值共識(shí)的確定性顯著增加。

所謂里子，是指賽力斯拿回品牌資產(chǎn)之后，從華為獲得的支持不減反增，而且因?yàn)殡p方關(guān)系厘清，減少交叉業(yè)務(wù)，產(chǎn)業(yè)布局的互補(bǔ)屬性增強(qiáng)，繼續(xù)護(hù)航AITO問(wèn)界的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

眼下，華為的汽車業(yè)務(wù)分為三大類，包括零部件、HI和智選車模式，三種模式介入的深度逐步遞增。

目前，賽力斯汽車是唯一一家與智選車、車BU、華為數(shù)字能源，簽訂全面戰(zhàn)略合作的車企。

在一眾合作品牌中，問(wèn)界對(duì)應(yīng)的是智選車模式。今年上半年，華為按月公布智選車模式銷量（鴻蒙智行）中，問(wèn)界一家獨(dú)占八成左右?？梢哉f(shuō)，華為的智選車模式成功與否，問(wèn)界就是標(biāo)桿，兩者利益高度一致。

此次收購(gòu)方案公布之后，華為方面也明確回應(yīng)，“將繼續(xù)支持賽力斯造好問(wèn)界、賣好問(wèn)界。華為一貫堅(jiān)持不造車，而是利用領(lǐng)先的智能網(wǎng)聯(lián)汽車技術(shù)，持續(xù)幫助車企造好車、賣好車”。

在收購(gòu)方案公布后，雙方先后承諾，將繼續(xù)強(qiáng)化合作關(guān)系，而且消費(fèi)者的終端體驗(yàn)，也不會(huì)受到任何影響，雙方將充分發(fā)揮聯(lián)合業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，將AITO問(wèn)界打造為世界級(jí)新豪華汽車領(lǐng)先品牌。

根據(jù)銀河證券估算，問(wèn)界品牌依托華為領(lǐng)先的軟硬件能力，銷量有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，預(yù)計(jì)2024年問(wèn)界品牌銷量有望達(dá)到40萬(wàn)輛，確立國(guó)內(nèi)新能源豪華品牌龍頭地位。

綜上，經(jīng)此并購(gòu)，賽力斯以25億的地板撿漏價(jià)，贏了“面子”，也贏了“里子”。

雙贏游戲：理清邊界，合作深化

25億“賤賣”百億資產(chǎn)的華為，是不是輸了？其實(shí)，這項(xiàng)收購(gòu)，也是華為深謀遠(yuǎn)慮之舉。

在與賽力斯的合作中，華為同樣收益頗豐。

雙方啟動(dòng)合作的2021年，華為終端業(yè)務(wù)受限陷入低谷，公司營(yíng)收錄得近五年來(lái)首次下滑。與賽力斯合作之后，華為的汽車業(yè)務(wù)成為增長(zhǎng)新一極，彌補(bǔ)了手機(jī)業(yè)務(wù)停擺帶來(lái)的增長(zhǎng)壓力。

而依托于問(wèn)界的高速增長(zhǎng)，也實(shí)現(xiàn)了余承東當(dāng)年定下的三年實(shí)現(xiàn)30萬(wàn)年銷量的目標(biāo)——今年1到6月，問(wèn)界銷量超過(guò)20萬(wàn)臺(tái)。

華為財(cái)務(wù)狀況同步大幅改善，去年凈利潤(rùn) 870 億元、同比增長(zhǎng) 144.4%。余承東透露，華為車BU今年也能實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

如今，隨著上述模式持續(xù)驗(yàn)證，華為的車企朋友圈持續(xù)擴(kuò)容，除了賽力斯之外，還有三大央企（一汽、東風(fēng)、長(zhǎng)安）、三大地方國(guó)企（北汽、上汽、廣汽）、四大民企（比亞迪、吉利、長(zhǎng)城、奇瑞），以及一些造車新勢(shì)力。

但一直以來(lái)，行業(yè)對(duì)于華為是否要下場(chǎng)造車，其實(shí)并未有共性定論，這種疑慮存在，導(dǎo)致部分車企在和華為合作時(shí)，不敢完全放開(kāi)手腳。

為了打消顧慮，任正非、余承東都多次對(duì)外放言，“華為堅(jiān)決不造車”。

如今，把品牌資產(chǎn)“賤賣”給賽力斯，此前，華為還把智界、享界品牌所屬權(quán)轉(zhuǎn)至奇瑞、北汽，截至目前，華為已經(jīng)徹底退出整車業(yè)務(wù)，算是兌現(xiàn)了戰(zhàn)略承諾，也徹底打消了車企的顧慮，強(qiáng)化了其平臺(tái)屬性和基建定位，才能繼續(xù)擴(kuò)大車企朋友圈，做大汽車服務(wù)生態(tài)。

通過(guò)這次交易，華為還拿到了25億的資金，既能幫助華為解決汽車業(yè)務(wù)資金問(wèn)題減少虧損幅度，同時(shí)也可以進(jìn)一步投入到其核心零部件的研發(fā)中，繼續(xù)提升競(jìng)爭(zhēng)力。

因此，表面來(lái)看，華為似乎在賤賣資產(chǎn)，但其實(shí)，華為計(jì)在長(zhǎng)遠(yuǎn)。

這場(chǎng)收購(gòu)之后，華為與賽力斯在合作中邊界更為清晰，戰(zhàn)略目標(biāo)也充分對(duì)齊——把AITO問(wèn)界打造為世界級(jí)新豪華汽車領(lǐng)先品牌。

就在最近，賽力斯與華為剛剛簽署了《進(jìn)一步深化聯(lián)合業(yè)務(wù)合作協(xié)議》。這也是賽力斯和華為在2023年2月簽署深化聯(lián)合業(yè)務(wù)協(xié)議后，再度簽署相關(guān)協(xié)議，彰顯了雙方繼續(xù)深化合作的決心。

根據(jù)前述協(xié)議，在原合作框架不變的前提下，賽力斯與華為將各施所長(zhǎng)，發(fā)揮各自資源、稟賦優(yōu)勢(shì)，聚焦賽力斯汽車旗下的AITO問(wèn)界品牌，聯(lián)合設(shè)計(jì)、聯(lián)合營(yíng)銷，為用戶提供高端智能電動(dòng)汽車產(chǎn)品和智慧出行解決方案，把AITO問(wèn)界打造為世界級(jí)新豪華汽車領(lǐng)先品牌，雙方共同實(shí)現(xiàn)商業(yè)成功。

合作不止于AITO問(wèn)界，賽力斯和華為還將繼續(xù)強(qiáng)化全產(chǎn)業(yè)鏈合作。

余承東曾多次對(duì)外表態(tài)，基于長(zhǎng)期發(fā)展考量，需要引入更多的車企伙伴，“打造一個(gè)由汽車產(chǎn)業(yè)共同參與的電動(dòng)化智能化開(kāi)放平臺(tái)，一個(gè)有火車頭的開(kāi)放平臺(tái)”。

而作為老朋友的賽力斯也積極支持，正在積極籌劃參與引望（華為車BU成立的新公司）戰(zhàn)略投資與合作事宜。

上述一系列收購(gòu)、入股等落定之后，雙方分列產(chǎn)業(yè)鏈的上下游，交叉部分減少，互補(bǔ)屬性繼續(xù)增強(qiáng)，利益高度一致，合作也將更為順暢深遠(yuǎn)。

收購(gòu)之后，賽力斯出新牌

在對(duì)外發(fā)聲中，賽力斯和華為目標(biāo)一致，要致力于將AITO問(wèn)界打造為世界級(jí)新豪華汽車領(lǐng)先品牌。

言下之意，收購(gòu)方案落地后，AITO問(wèn)界的全球化之旅也將提上日程，出海哨子正式吹響。

過(guò)去，因?yàn)槿A為遭遇美國(guó)制裁等，歸屬于其旗下的問(wèn)界品牌在出海上多有制約。

如今品牌歸屬賽力斯后，這一障礙已經(jīng)消除。

2023年中國(guó)汽車出口量491萬(wàn)輛，已經(jīng)成為世界最大汽車出口國(guó)，新能源汽車在出海上更是主力軍。根據(jù)全球知名咨詢公司艾睿鉑（AlixPartners）預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)中國(guó)品牌汽車制造商2030年，有望占到全球汽車市場(chǎng)33%的份額。

問(wèn)界主攻的中高端車領(lǐng)域，中國(guó)企業(yè)在出海上本來(lái)也頗具優(yōu)勢(shì)。早在2019年，中國(guó)豪華車銷量就占到了全球的31%，緊隨其后的是美國(guó)、德國(guó)和英國(guó)，分別占比24%、11%和8%，這4個(gè)國(guó)家的豪華車銷量合計(jì)占全球市場(chǎng)份額的74%。

天時(shí)地利俱在，賽力斯在出海上經(jīng)驗(yàn)也頗為豐富。

自2005年以來(lái)，賽力斯的整車已經(jīng)遠(yuǎn)銷全球70多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，累計(jì)出海超過(guò) 50 萬(wàn)輛，海外擁有超 1000 家營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，上述資源和能力，問(wèn)界出海時(shí)都可以復(fù)用。

天時(shí)地利人和，全球化的增長(zhǎng)紅利高度可期，一旦AITO問(wèn)界的出海通道打開(kāi)，完全有機(jī)會(huì)可以在海外市場(chǎng)再造一個(gè)賽力斯。

而此番收購(gòu)的AITO問(wèn)界綜合資產(chǎn)，評(píng)估價(jià)值已超百億元，賽力斯抄底撿漏，成功收購(gòu)華為持有的相關(guān)商標(biāo)權(quán)及知識(shí)產(chǎn)權(quán)，無(wú)疑為上市公司資產(chǎn)增添了重要砝碼。

品牌資產(chǎn)歸屬厘清，問(wèn)界銷量保持高增長(zhǎng)，全球化增長(zhǎng)的通道進(jìn)一步打開(kāi)，資本市場(chǎng)對(duì)賽力斯的前景看好，過(guò)去一年，賽力斯的股價(jià)翻倍有余，從去年6月底的不到40元，上漲到如今的80元出頭。

目前，多家券商都看好賽力斯前景，給予“推薦”、“買入”評(píng)級(jí)。

比如，銀河證券預(yù)計(jì)，問(wèn)界品牌將成為賽力斯?fàn)I收上漲的主要驅(qū)動(dòng)力，帶動(dòng)公司業(yè)務(wù)規(guī)?？焖偬嵘?，預(yù)計(jì)2024~2026 年問(wèn)界品牌將分別貢獻(xiàn) 1227.61 億元、1552.27 億元、2100.39 億元的營(yíng)收；帶動(dòng)上市公司 2023~2025 年歸母凈利潤(rùn)分別為 25.67 億元、57.00 億元、97.15 億 元，對(duì)應(yīng) EPS 分別為 1.70 元、3.78 元、6.43 元。

基于上述數(shù)據(jù)，上市公司合理每股價(jià)值區(qū)間為 115.74-120.81 元，因此維持“推薦”評(píng)級(jí)。

面子有了，里子贏了，哨子響了，這場(chǎng)收購(gòu)，皆大歡喜。

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