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    從孤勇者到追光者:陸金所控股戰(zhàn)略改革成效初顯,質(zhì)效雙升長(zhǎng)期向好

    采寫(xiě)/陳紀(jì)英

    “保量、穩(wěn)價(jià)、優(yōu)結(jié)構(gòu)?!?/p>

    日前, 國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《國(guó)家金融監(jiān)督管理總局辦公廳關(guān)于做好2024年普惠信貸工作的通知》,以“七字真言”明確2024年普惠金融行業(yè)發(fā)展基調(diào)。

    剛剛發(fā)布2024年第一季度業(yè)績(jī)的陸金所控股,正沿上述基調(diào)穩(wěn)健前行。

    在過(guò)去兩年,陸金所控股大刀闊斧,掀起一系列“降風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)結(jié)構(gòu)、提質(zhì)量”系統(tǒng)性變革,持續(xù)提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力,縱深推進(jìn)戰(zhàn)略改革,加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)減量管理,夯實(shí)高質(zhì)量發(fā)展路線。

    上述改革成果,在今年一季度效果初顯:100%擔(dān)保模式全量落地,截至3月底,陸金所控股風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)比例提高至48.3%;前期風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)C-M3由2023年第四季度的1.2%改善為1%,貸款資產(chǎn)質(zhì)量呈好轉(zhuǎn)跡象。

    隨著改革成效得到驗(yàn)證,資本市場(chǎng)也從開(kāi)始的猶疑,逐漸到理解、看好,相比今年年初,公司股價(jià)已經(jīng)上漲三成有余。

    不過(guò),業(yè)務(wù)調(diào)整與審慎發(fā)展也一定程度導(dǎo)致陸金所控股業(yè)績(jī)震蕩,本季度營(yíng)收尚未止跌回升。

    但這樣的短期陣痛,幾乎是所有自我變革者的必然宿命——改革調(diào)整與紅利兌現(xiàn)存在時(shí)間差,后者往往相對(duì)滯后兩三年。

    在這兩三年到來(lái)之前,企業(yè)若想追光,必經(jīng)孤勇者涉水潛行之路。

    筑基增肌

    戰(zhàn)略改革成效初步顯露

    乍一看,陸金所控股的成績(jī)單著實(shí)不算亮眼——但其實(shí),相比2023年?duì)I收同比下滑 41.1%,到2024年第一季度,營(yíng)收下降幅度已經(jīng)顯著收縮,當(dāng)季總收入同比下降31%,改革帶來(lái)的短期陣痛已經(jīng)逐漸療愈。

    不難看出,業(yè)績(jī)震蕩的背后,是陸金所控股在主動(dòng)取舍。

    陸金所控股可查的改革至少持續(xù)了兩年,從2022年一直延續(xù)到2023年——航向?yàn)閮?yōu)結(jié)構(gòu)、降風(fēng)險(xiǎn)、提質(zhì)效。

    隨著五大戰(zhàn)略改革措施全面落地,正如陸金所控股董事長(zhǎng)兼CEO趙容奭所言,“戰(zhàn)略改革動(dòng)能逐步釋放,為陸金所控股長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展奠定了基礎(chǔ)?!?/p>

    本季度資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)化明顯,前期風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)C-M3由2023年第四季度的1.2%改善為1%,貸款資產(chǎn)質(zhì)量呈好轉(zhuǎn)跡象;客戶質(zhì)量也在提升,傾斜資源服務(wù)重點(diǎn)地區(qū)、重點(diǎn)領(lǐng)域行業(yè)。

    降本增效也可圈可點(diǎn),本季度,公司通過(guò)敏捷運(yùn)營(yíng)和成本控制,總支出同比下降27%。

    來(lái)源:陸金所控股財(cái)報(bào)

    多元戰(zhàn)略進(jìn)展顯著, “消費(fèi)金融+小微融資”雙引擎驅(qū)動(dòng)下,陸金所控股本季度營(yíng)收結(jié)構(gòu)更為均衡。其中,一季度消費(fèi)金融新增貸款占到了總新增貸款的42%,2023年,這一數(shù)字為三分之一左右。

    2023年末,陸金所控股消費(fèi)金融貸款余額占比已從去年的5%上升至12%,2024年Q1又進(jìn)一步提升至14%。

    100%擔(dān)保模式落地后,公司新增業(yè)務(wù)變現(xiàn)能力提升,運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)持續(xù)改善。本季度,陸金所控股的take rate(收入率)由2023年第四季度的7%提升至9%,隨著公司100%擔(dān)保模式下的貸款占比提高,收入率有望進(jìn)一步改善。而據(jù)陸金所控股聯(lián)席CEO計(jì)葵生此前預(yù)計(jì),從長(zhǎng)期來(lái)看,公司營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)有望借此提升至14%左右。

    因此,盡管陸金所控股當(dāng)下面臨周期,但歸根結(jié)底是因?yàn)楣菊诮?jīng)歷“改革進(jìn)化——陣痛緩沖——業(yè)績(jī)兌現(xiàn)”的變道周期,忍受短期陣痛,正是為了長(zhǎng)期向好。

    多元布局

    四載深耕釋放雙核底力

    作為財(cái)報(bào)的另一亮點(diǎn),消費(fèi)金融業(yè)務(wù),本季度繼續(xù)高增長(zhǎng)勢(shì)頭。財(cái)報(bào)中計(jì)葵生特別提到,“我們看到了消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)?!?/p>

    今年一季度,消費(fèi)金融新增貸款203億,同比增長(zhǎng)46%。

    相比普惠金融業(yè)務(wù),消費(fèi)金融業(yè)務(wù)更下沉也更靈活,身段輕盈。官方數(shù)據(jù)顯示,截至2023年12月31日,平安消費(fèi)金融已形成覆蓋全國(guó)32個(gè)省市的業(yè)務(wù)格局,累計(jì)發(fā)放消費(fèi)貸款超過(guò)1500億元,為超550萬(wàn)客戶提供消費(fèi)金融服務(wù)。

    而從外部需求來(lái)看,根據(jù)波士頓咨詢公司(BCG)報(bào)告,中國(guó)消費(fèi)金融市場(chǎng)未來(lái)五年增速預(yù)計(jì)在7%左右,高于經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)增速,到2027年總規(guī)模將達(dá)25萬(wàn)億元。

    從政策風(fēng)向來(lái)看,2024年是商務(wù)部確定的“消費(fèi)促進(jìn)年”,陸金所控股躬身入局,發(fā)展消費(fèi)金融業(yè)務(wù),也有望撬動(dòng)居民消費(fèi)力度。

    雙線并行的業(yè)務(wù)發(fā)展,也為陸金所控股的增量空間帶來(lái)遐想。

    樂(lè)觀審慎

    以長(zhǎng)期主義穿越周期

    眼下,陸金所控股正在從改革陣痛期向改革紅利期過(guò)渡,業(yè)績(jī)尚未完全修復(fù),市值也徘徊在相對(duì)低位,如何回歸合理市值區(qū)間,是其所面臨的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。

    其實(shí)縱觀全球頭部公司,一家公司的真實(shí)價(jià)值,相比當(dāng)下的業(yè)績(jī)表現(xiàn),未來(lái)增長(zhǎng)潛力才是更精準(zhǔn)的測(cè)量尺度。而上市公司的市值,短期是投票器,被情緒所左右,長(zhǎng)期則是稱(chēng)重機(jī),與公司的真實(shí)價(jià)值必然從背離走向統(tǒng)一。

    因?yàn)榍熬跋蚝?,如今,曾被馬斯克看不上的OpenAI,估值一路飆漲,已成長(zhǎng)為馬斯克高攀不起的樣子。

    回看陸金所控股,其本季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)其實(shí)并未完全反映公司真實(shí)價(jià)值。本季度虧損就屬于“技術(shù)型假摔”,根據(jù)計(jì)葵生解釋?zhuān)患径忍潛p主要原因?yàn)樘貏e派息導(dǎo)致的所得稅同比增加234%,剔除所得稅影響,一季度稅前利潤(rùn)為4.5億。

    再分析其面臨的業(yè)績(jī)壓力,某種程度上也是100%擔(dān)保模式下的“短期副作用”。

    貸款產(chǎn)品因其周期性,風(fēng)險(xiǎn)和收益都會(huì)滯后顯現(xiàn),而陸金所控股則需要提前應(yīng)對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn),100%擔(dān)保模式,相當(dāng)于是用“今天的可控成本”為“明天的更高收益”買(mǎi)單,但收益轉(zhuǎn)化又存在滯后性,因此,其價(jià)值兌現(xiàn)在報(bào)表上,要滯后于改革措施的落地。

    具體來(lái)說(shuō),在向100%擔(dān)保模式轉(zhuǎn)型的過(guò)程中,陸金所控股的財(cái)務(wù)壓力其實(shí)來(lái)自風(fēng)險(xiǎn)管理需求。融資擔(dān)保作為一種金融服務(wù),需要相應(yīng)的“風(fēng)險(xiǎn)撥備”。風(fēng)險(xiǎn)撥備是融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)為了應(yīng)對(duì)潛在信用風(fēng)險(xiǎn)專(zhuān)門(mén)設(shè)置的資金,它需要從機(jī)構(gòu)的收入或利潤(rùn)中提取,主要用于覆蓋未來(lái)可能發(fā)生的貸款違約造成的損失。

    所以,陸金所控股的轉(zhuǎn)型意味著貸款余額風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的增長(zhǎng),需要更多資源滿足風(fēng)險(xiǎn)撥備需求,風(fēng)險(xiǎn)敞口擴(kuò)大,業(yè)績(jī)就會(huì)出現(xiàn)短期下滑。

    但是風(fēng)險(xiǎn)撥備本身是應(yīng)對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)的舉措,實(shí)際上體現(xiàn)出管理風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)和能力。陸金所控股在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)撥備后,這部分資金不會(huì)成為信貸減值損失。在貸款的整個(gè)存續(xù)期內(nèi),陸金所控股逐步收取費(fèi)用,會(huì)實(shí)現(xiàn)更多利潤(rùn)。

    這就體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)和收益都有滯后性。在陸金所控股進(jìn)入100%擔(dān)保模式時(shí),風(fēng)險(xiǎn)因貸款行業(yè)的性質(zhì)會(huì)滯后出現(xiàn),而陸金所控股的應(yīng)對(duì)要提前,短期承壓屬于自然現(xiàn)象。在經(jīng)過(guò)初期建設(shè)后,收益開(kāi)始轉(zhuǎn)化,也存在滯后性,但最終會(huì)反映到報(bào)表上。通過(guò)自身的主動(dòng)抗風(fēng)險(xiǎn)管理,陸金所控股將能真正穿越周期,實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期主義的確定性。

    再看陸金所控股所在的行業(yè)賽道和公司坐標(biāo),陸金所控股旗下兩大業(yè)務(wù),普惠金融與消費(fèi)金融都緊跟國(guó)家戰(zhàn)略導(dǎo)向,順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。截至2024年3月底,陸金所控股累計(jì)服務(wù)約2170萬(wàn)客戶,賦能的貸款余額為2702億元,一季度新增貸款481億元;而截至2024年3月末,公司凈資產(chǎn)為928億,貨幣余額為394億,對(duì)未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展形成有力支持。

    中金公司研究表示,“陸金所控股降風(fēng)險(xiǎn)改革初見(jiàn)效,新增放款量環(huán)比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)、高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)清退穩(wěn)步推進(jìn)、資產(chǎn)質(zhì)量呈現(xiàn)邊際向好趨勢(shì)。盈利能力恢復(fù)短中期仍一定程度受限于新模式下較高的預(yù)提撥備。”

    無(wú)獨(dú)有偶,華泰證券此前在研報(bào)中表態(tài),公司業(yè)務(wù)韌性持續(xù)增強(qiáng),資產(chǎn)質(zhì)量和放款量可能在 2024 年企穩(wěn),成本費(fèi)用端的持續(xù)優(yōu)化,有望帶動(dòng)公司盈利增長(zhǎng),因此維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

    正如陸金所控股董事長(zhǎng)兼CEO趙容奭所說(shuō),陸金所控股繼續(xù)把謹(jǐn)慎經(jīng)營(yíng)和長(zhǎng)期穩(wěn)定放在首位,重視質(zhì)量而非數(shù)量。業(yè)內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的波動(dòng)還是受經(jīng)濟(jì)整體大環(huán)境影響,重風(fēng)險(xiǎn)管理而不尋求盲目擴(kuò)張是當(dāng)下不少頭部互金的審慎選擇。

    目前陸金所控股是否能通過(guò)多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)減量改革,積蓄穿越周期的力量?

    在2024年一季度,我們看到盡管面臨市場(chǎng)挑戰(zhàn),但陸金所控股通過(guò)深化戰(zhàn)略改革和業(yè)務(wù)優(yōu)化,展現(xiàn)出其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健性與長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?,系列?zhàn)略改革成效初顯。

    隨著戰(zhàn)略改革措施的深度發(fā)酵,陸金所控股保持向好的業(yè)績(jī)發(fā)展趨勢(shì),持續(xù)引領(lǐng)中國(guó)小微企業(yè)金融服務(wù)的創(chuàng)新風(fēng)向標(biāo),未來(lái)可期。

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    2024-04-24
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