前言

8月10日，阿里巴巴集團(tuán)發(fā)布了2024財(cái)年第一季度的財(cái)報(bào)（即自然年2023年第二季度，為了方便讀者閱讀，本文按自然年統(tǒng)稱2023Q2），財(cái)報(bào)顯示，多個(gè)業(yè)務(wù)集團(tuán)業(yè)績(jī)好于預(yù)期，只有淘天和大文娛不及彭博社預(yù)期，但整體來說，無論是營(yíng)收，還是利潤(rùn)，都顯示阿里已經(jīng)觸底反彈，不過當(dāng)前的反彈形勢(shì)只能說剛開始，深度調(diào)整的結(jié)果，還需要觀察，本文就一一拆解，供大家參考。

第一，先來看整體情況。

總收入2341.56億元人民幣（下同），同比增長(zhǎng)14%；

經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)449.22億元，同比增長(zhǎng)48%；

調(diào)整后息稅折舊及攤銷前利潤(rùn)520.5億元，同比增長(zhǎng)27%。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量淨(jìng)額為人民幣 453.06 億元，同比增長(zhǎng) 34%。

淘天的日活用戶規(guī)模超過4個(gè)億，同比增長(zhǎng)6.5%。

本來大家以為今年618比較冷淡，二季度電商平臺(tái)的業(yè)績(jī)應(yīng)該也不太好看，何況阿里在二季度發(fā)布了成立20多年來最大的組織結(jié)構(gòu)調(diào)整，在磨合期的阿里，業(yè)績(jī)應(yīng)該不太亮眼。

但是，阿里整體營(yíng)收、利潤(rùn)規(guī)模，都迎來了大幅度增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)公布之后，阿里美股股價(jià)漲4.6%，但受大盤拖累，8月11日阿里港股只增長(zhǎng)1%。

不過，阿里今年二季度的增長(zhǎng)，部分原因是去年二季度基數(shù)較低。由于疫情反復(fù)，導(dǎo)致四五月份快遞中斷，當(dāng)時(shí)大半個(gè)中國不能收發(fā)快遞，商家也沒有熱情投放廣告，所以，去年二季度，淘天實(shí)物GMV出現(xiàn)了下滑，淘天的客戶管理收入更是下降了10%，阿里的整體營(yíng)收是0增長(zhǎng)，利潤(rùn)則下降了19%。

在去年二季度頹勢(shì)的基礎(chǔ)上，今年二季度，阿里營(yíng)收、利潤(rùn)，淘天的客戶管理收入，都實(shí)現(xiàn)同比兩位數(shù)增長(zhǎng)，就跟國內(nèi)的GDP一樣，上半年的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)亮眼，但增長(zhǎng)的真實(shí)含金量，還需要看看下半年的形勢(shì)。

第二，看核心業(yè)務(wù)，淘天集團(tuán)的情況。

先看分業(yè)務(wù)的實(shí)際增長(zhǎng)：

淘天集團(tuán)分為中國零售和中國批發(fā)。

中國零售商業(yè)收入為人民幣1098.28億元，相較2022年同期的人民幣974.23億元增長(zhǎng)13%?？蛻艄芾硎杖胪仍鲩L(zhǎng)10%，主要由于商家廣告投資意愿增強(qiáng)以及淘寶和天貓的線上實(shí)物商品GMV（剔除未支付訂單）增加。

本季度，中國零售商業(yè)的直營(yíng)及其他收入為人民幣301.67億元，相較2022年同期的人民幣249.98億元增長(zhǎng)21%，主要受消費(fèi)電子品類的強(qiáng)勁收入所推動(dòng)。

中國批發(fā)商業(yè)收入為人民幣51.25億元，相較2022年同期的人民幣50.94億元增長(zhǎng)1%。

淘天的客戶管理收入，今年增長(zhǎng)10%，去年則是下降了10%，今年的情況只能說算是恢復(fù)了正常，談不太好。

再看直營(yíng)業(yè)務(wù)，今年的二季度財(cái)報(bào)，阿里是按照架構(gòu)調(diào)整之后的框架公布數(shù)據(jù)：“自截至 2023 年 6 月 30 日止三個(gè)月起，我們的分部報(bào)告已作出更新，以反映我們的架構(gòu)重組。我們的首席經(jīng)營(yíng)決策者已開始在新架構(gòu)下審閱業(yè)務(wù)信息，且分部報(bào)告也依據(jù)這一變化更新?？杀绕陂g數(shù)字亦已依據(jù)該列示方式作出相應(yīng)的重分類?！?/p>

在新架構(gòu)下，淘天集團(tuán)的直營(yíng)主要是天貓超市和天貓國際，而去年這一業(yè)務(wù)還有高鑫、盒馬、銀泰等。

而今年二季度，線下實(shí)體零售普遍不好過，高鑫更是負(fù)增長(zhǎng)的。不過，盒馬由于裁員、關(guān)店，降本增效顯著，還是正增長(zhǎng)，且虧損幅度減少，正在為單獨(dú)上市做準(zhǔn)備。

剝離線下實(shí)體零售之后，淘天集團(tuán)的直營(yíng)業(yè)務(wù)輕裝上陣，增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)高于集團(tuán)平均增速，以后也將是淘天的業(yè)績(jī)亮點(diǎn)。

被剝離的高鑫、盒馬、銀泰則與飛豬、阿里健康一起歸為所有其他，這部分業(yè)務(wù)只增長(zhǎng)1%，還處在虧損中，成為了拖后腿的部分。

再次，這次財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，雖然公布了淘天的日活增長(zhǎng)，但沒有公布GMV的情況，只是說增加，但沒有增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，這與調(diào)皮電商七月份的預(yù)測(cè)差不多，淘天應(yīng)該能保持正向增長(zhǎng)（點(diǎn)擊查看），大盤可以穩(wěn)住。

只是，淘天今年以來增加了500萬商家，日活又增長(zhǎng)了6.5%，GMV卻沒有像客戶收入一樣實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，可見，變革的影響，還需要深度觀察，不能簡(jiǎn)單憑借二季度的用戶和日活增長(zhǎng)，做出評(píng)判。

另外，財(cái)報(bào)中強(qiáng)調(diào)了88VIP會(huì)員的兩位數(shù)增長(zhǎng)，在總量增長(zhǎng)不大的情況下，局部業(yè)務(wù)過快增長(zhǎng)，意味著邊緣業(yè)務(wù)在慢慢萎縮。

這也是為什么我們認(rèn)為：表面形勢(shì)在好轉(zhuǎn)，深度調(diào)整需觀察。

對(duì)于淘天的業(yè)績(jī)，炒股軟件富途也對(duì)比了實(shí)際增長(zhǎng)與國際機(jī)構(gòu)彭博社的預(yù)期對(duì)比，其中，淘天和大文娛不及預(yù)期，其他都超過了預(yù)期，彭博社預(yù)期是1490億，實(shí)際是1449億。

投資機(jī)構(gòu)對(duì)淘天的期待更高一些，大家對(duì)淘天的關(guān)注度也更高一點(diǎn)。

淘天在二季度也進(jìn)行了大力度調(diào)整，包括“（1）通過增加媒體內(nèi)容，以增強(qiáng)消費(fèi)者互動(dòng)，（2）通過有效的定位和推出新的營(yíng)銷功能，強(qiáng)化價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，（3）通過我們的近場(chǎng)零售業(yè)務(wù)，滿足消費(fèi)者對(duì)高頻日常必需品的時(shí)效性需求。”

這三條用三個(gè)關(guān)鍵詞概括就是：內(nèi)容、低價(jià)、即時(shí)，前兩者已經(jīng)進(jìn)行的轟轟烈烈，比如內(nèi)容化，現(xiàn)在淘天的逛逛能讓用戶做到沉浸式觀看，整個(gè)界面都沒有淘寶和商城的元素，這還是很不錯(cuò)的。

另外，淘寶拿出真金白銀鼓勵(lì)用戶看視頻，看視頻能賺錢，跟前兩年快手推廣極速版一樣：

看視頻之后，很快收到了一毛錢的提示：

此外，淘天還讓服務(wù)機(jī)構(gòu)拉其他平臺(tái)的博主進(jìn)來，也是拿出了真金白銀：

這么大手筆的投入，竟然還沒有影響利潤(rùn)率，可以說很不錯(cuò)了。

只是，內(nèi)容化之后，用戶時(shí)長(zhǎng)是增加了，但轉(zhuǎn)化率如何，現(xiàn)在沒有數(shù)據(jù)，也沒有商家分享自己做淘寶內(nèi)容的情況，抖音快手做電商屬于淘金煉金，電商平臺(tái)做內(nèi)容，屬于逆勢(shì)而行，更需要持之以恒。

內(nèi)容對(duì)電商平臺(tái)而言，除了增加活躍和時(shí)長(zhǎng)，更大的意義是影響用戶心智，這對(duì)大平臺(tái)來說，尤為重要，我們也將長(zhǎng)期觀察淘天內(nèi)容化帶來的改變，及時(shí)給大家解讀。

二季度，淘天在價(jià)格力方面也有不少措施，我們都以為9.9是低價(jià)了，但淘天在補(bǔ)貼商家力推5.9元甚至1塊錢一毛錢的商品，這對(duì)拼多多可能會(huì)形成較大壓力。低價(jià)策略，在電商平臺(tái)中，還是最有效的拉新和留存手法！

第三，再看其他業(yè)務(wù)情況。

阿里國際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)，分為國際零售和國際批發(fā)。

國際零售商業(yè)收入為人民幣171.38億元，同比增長(zhǎng)60%。國際批發(fā)商業(yè)，收入為人民幣49.85億元，與去年持平。

看來，批發(fā)業(yè)務(wù)，國內(nèi)國際都失去了增長(zhǎng)。

本地生活集團(tuán)收入為人民幣144.50億元，同比增長(zhǎng)30%，主要是由于餓了么GMV的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，以及高德訂單的快速增長(zhǎng)。

本地業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)是必然的，去年受困于疫情，今年受益于放開和報(bào)復(fù)性旅游，全行業(yè)都在增長(zhǎng)。

菜鳥集團(tuán)收入為人民幣231.64億元，同比增長(zhǎng)34%，主要由國際物流履約解決方案服務(wù)和國內(nèi)消費(fèi)者物流服務(wù)的收入增長(zhǎng)所貢獻(xiàn)。經(jīng)調(diào)整EBITA（經(jīng)營(yíng)損益）從去年同期虧損28.34億元人民幣，繼續(xù)收窄至19.82億元人民幣。

云智能集團(tuán)收入為人民幣251.23億元，同比增長(zhǎng)4%。

阿里云二季度的亮點(diǎn)在于大模型通義千問的誕生，最近還開源了大模型。

大文娛集團(tuán)收入為人民幣53.81億元，同比增長(zhǎng)36%，主要受大麥網(wǎng)和阿里影業(yè)的優(yōu)秀表現(xiàn)，這兩個(gè)業(yè)務(wù)過去受困于疫情，如今，做線下演出的大麥網(wǎng)，相當(dāng)火爆；阿里影業(yè)也有多個(gè)電影成為今年熱門。

整體來看，上述五大業(yè)務(wù)，除了阿里云，優(yōu)酷，其他表現(xiàn)都挺不錯(cuò)的。

第四，最后，看一下阿里的成本和費(fèi)用情況。

阿里今年二季度的成本總額增加了100多億，但是戰(zhàn)營(yíng)收的比例卻降低了2%，產(chǎn)品開發(fā)費(fèi)用總額降低了40多億，占營(yíng)收比重也降低了3%，銷售與市場(chǎng)費(fèi)用沒有太多變化，總額增加了15億左右，但占比不變，戴珊說今年將進(jìn)行歷史最大投入，看來并非如此。

二季度，阿里人員減少了6500多人，上半年共減員1.1萬人，裁員人數(shù)可能更多，組織瘦身初見成效，產(chǎn)品開發(fā)費(fèi)用和營(yíng)業(yè)成本都降低了，所以，二季度的利潤(rùn)就很好看，現(xiàn)金流也增加迅猛，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為人民幣 453.06 億元，同比增長(zhǎng) 34%。

在財(cái)報(bào)分析師會(huì)議上，張勇表示，“這是阿里自2004年上市后，我連續(xù)參加的第36次分析師會(huì)議，也將是我作為阿里集團(tuán)董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官參與的最后一次分析師會(huì)議。”

阿里在迎來一個(gè)新階段！

（本文不代表投資建議。）

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