一、披薩一哥的傳奇
隨著生活節(jié)奏的加快，大多數(shù)年輕人更偏向于簡(jiǎn)單、便宜、又美味的快餐，披薩也就自然而然成為了年輕人外賣的首選。達(dá)美樂憑借著其“30分鐘必達(dá)”的口號(hào)吸引了一大波年輕人的目光，除此之外達(dá)實(shí)股份還是知名披薩品牌在中國(guó)大陸、中國(guó)香港特別行政區(qū)和中國(guó)澳門特別行政區(qū)的獨(dú)家總特許經(jīng)營(yíng)商，截至日前，達(dá)勢(shì)股份在中國(guó)大陸14個(gè)城市擁有569家直營(yíng)門店。自去年底暫緩上市計(jì)劃后，擁有“全球第一”頭銜的比薩達(dá)美樂旗下子公司達(dá)勢(shì)股份有限公司（達(dá)美樂中國(guó)）近日發(fā)布公告稱將于3月28日開始在港交所買賣。這是達(dá)勢(shì)股份二探港股市場(chǎng)，這一次達(dá)勢(shì)股份信心滿滿，是否能延續(xù)披薩一哥的傳奇呢？
二、基本面分析
2.1 暴走的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)
營(yíng)收方面：公司從2020年至2022年實(shí)現(xiàn)總收入分別為11.04億元、16.11億元、20.21億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率35.30%，公司在營(yíng)收增速方面還是比較不錯(cuò)的，主要還是得益于公司在新增長(zhǎng)市場(chǎng)（主要指除了北京上海以外的市場(chǎng)）的快速擴(kuò)張所致，二狗哥會(huì)在后面章節(jié)進(jìn)行介紹。
利潤(rùn)方面：2020年、2021年以及2022年公司凈利潤(rùn)分別為-2.74億元、-4.71億元、-2.23億元，公司虧損情況也在逐漸縮小。
門店數(shù)量：根據(jù)招股書顯示，旗下門店數(shù)量由2019年的268家增長(zhǎng)119.4%至截止2022年12月30日的588家，復(fù)合年增長(zhǎng)速度26.86%，公司在開店速度方面還是比較克制的，并沒有走那種快速鋪店模式，這樣的結(jié)果就是能夠保證開店質(zhì)量，不過容易錯(cuò)失市場(chǎng)。
2.2 行業(yè)地位，排名第三
2.2.1 瘋狂的營(yíng)收業(yè)績(jī)
按照2022年?duì)I收計(jì)，前5大參與者占據(jù)49.9%的市場(chǎng)分額，其中達(dá)勢(shì)股份以20.21億元成為中國(guó)披薩市場(chǎng)第三大披薩餐廳公司，市場(chǎng)份額為5.3%，市場(chǎng)排名第一和第二分別為必勝客和尊寶披薩，其市場(chǎng)份額分別為35.2%、5.6%。而在此之前的2017年、2018年、2019年、2020年以及2021年，公司的市場(chǎng)份額分別為1.6%、2.0%、2.4%、3.6%、4.4%，實(shí)現(xiàn)了全國(guó)披薩市場(chǎng)份額連續(xù)6年正增長(zhǎng)，而排名第一第二必勝客中國(guó)和尊寶披薩的市場(chǎng)份額已經(jīng)均有不同程度被其他品牌蠶食，其中就包括達(dá)勢(shì)股份。
2.2.2 驚人的外賣銷售額
達(dá)美樂披薩最重要的特色就是擁有獨(dú)立的外送系統(tǒng)，承諾30分鐘必達(dá)，這也是達(dá)美樂最引以為傲的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，不過隨著美團(tuán)、餓了么等第三方外賣平臺(tái)的崛起，達(dá)美樂的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)似乎又顯得沒有那么突出。
按照2021年外賣銷售額計(jì)，公司依然是中國(guó)的第三大披薩餐飲公司，市場(chǎng)份額為6.7%。市場(chǎng)排名第一和第二的分別是必勝客和尊寶披薩，市場(chǎng)份額分別為26.8%和8.4%
值得一提的是，排名第一的必勝客門店數(shù)量大約在2900家，排名第二的尊寶披薩門店數(shù)量大約在2200家，而達(dá)勢(shì)股份所擁有的門店數(shù)量?jī)H為588家，必勝客門店數(shù)量是其4.8倍，尊寶披薩是其3.74倍，但是必勝客的外賣份額是其3.8倍，尊寶披薩外賣份額已經(jīng)與達(dá)勢(shì)股份持平，從這些數(shù)字上，我們可以看出，達(dá)美樂披薩在外賣這一塊優(yōu)勢(shì)確實(shí)明顯，單店的外賣份額已經(jīng)遠(yuǎn)超排名第一第二的必勝客和尊寶披薩。制約公司發(fā)展的看來只有門店數(shù)量了，因此只要達(dá)美樂披薩門店數(shù)量上來了，市場(chǎng)份額將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，這基本上是板上釘釘?shù)摹?/strong>
2.3 出其不意的法寶
對(duì)于餐飲連鎖企業(yè)來說，門店的數(shù)量就是公司能否成為行業(yè)霸主重要憑證。2019年、2020年、2021年、2022年公司門店數(shù)量分別為268家、363家、468家、588家，復(fù)合年增長(zhǎng)率為29.94%，作為一家全球連鎖的快餐品牌，達(dá)勢(shì)股份并沒有采取快速擴(kuò)張模式，單從門店擴(kuò)張速度來看，其實(shí)達(dá)勢(shì)股份還是比較克制的。
2.4 多元化的發(fā)展策略
公司目前的戰(zhàn)略布局主要集中在新增長(zhǎng)市場(chǎng)，根據(jù)往績(jī)記錄，公司超過一大半新店都是在新增長(zhǎng)市場(chǎng)開設(shè)，截至2020年、2021年及2022年12月31日，其所占門店總數(shù)為39.1%、42.9%以及46.9%。值得一提的是，雖然新增長(zhǎng)市場(chǎng)門店的日均銷售總額尚未達(dá)到北京上海的水平，但是單店的日均銷售總額增長(zhǎng)速度卻是遠(yuǎn)超北京上海門店。
根據(jù)招股書顯示，2020年、2021年以及2022年，新增長(zhǎng)市場(chǎng)營(yíng)收總額占總營(yíng)收分別為21.3%、28.8%、36.7%，新增長(zhǎng)市場(chǎng)對(duì)于公司的營(yíng)收貢獻(xiàn)可謂是步步攀升，這與公司的目前的戰(zhàn)略布局也是息息相關(guān)。
三、基石及保薦人分析
公司在上一次ipo就沒有基石投資者，這一次依然如此。這一點(diǎn)還是有點(diǎn)意外，大股東怎么說也是全球排名第一的披薩連鎖餐廳公司，想弄幾個(gè)基石進(jìn)來那還不是輕輕松松，只能說公司此次上市還是自信滿滿啊。
四、中簽率分析
公司本次ipo香港公開發(fā)售128萬股（比上次113.5萬股多出了14.5萬股，看來估值又跟著提高了。。。），每手100股，合計(jì)12800手，目前孖展才不到0.1倍，前一陣子港股打新行情有點(diǎn)轉(zhuǎn)暖的1樣子，只可惜最近黑天鵝事件太多，恒生指數(shù)再一次1跌破19000點(diǎn)，最終不會(huì)超過15倍，當(dāng)然也就不會(huì)回?fù)?，那么甲乙組各獲6400手，按照3000人申購(gòu)，預(yù)計(jì)一手中簽率在100%，申購(gòu)1手穩(wěn)中一手。
五、新股的綜合分析及評(píng)級(jí)
1、從基本面來看，公司在營(yíng)收方面毋庸置疑，營(yíng)收復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到了令人的35.3％，由于公司現(xiàn)在還屬于快速擴(kuò)張階段，因此公司一直處在虧損尚未盈利，不過好在虧損正在減少，未來制約公司營(yíng)收的只有門店數(shù)量，只要公司門店規(guī)模上來，營(yíng)收、凈利潤(rùn)也就跟上來，因此公司盈利模式還是比較簡(jiǎn)單，容易復(fù)制。
2、從知名度開看，達(dá)勢(shì)股份的大股東達(dá)美樂披薩是全球最大披薩餐飲公司，論知名度那是響當(dāng)當(dāng)，但是無奈必勝客已經(jīng)先入為主，提起披薩，大家的第一反應(yīng)就是必勝客，當(dāng)然提起必勝客的第一反應(yīng)就是披薩，必勝客和披薩已經(jīng)成為一體，雖然達(dá)勢(shì)股份有達(dá)樂美這樣的世界巨頭的支持，但是想要改變固有的思維定勢(shì)還是有困難的。
3、從基石投資看，這么大公司，達(dá)勢(shì)股份居然沒找基石，不知道是太自信還是資本不夠看好，總而言之，沒有基石的新股不是投資者不被看好，就是妖股潛質(zhì)。
4、從市場(chǎng)環(huán)境看，市場(chǎng)環(huán)境最近有點(diǎn)凄慘啊，恒生指數(shù)好不容易站上20000點(diǎn)，最近又被砸下19000點(diǎn)，港股打新也是泥沙俱下，前景依然不容客觀。
5、從估值來看，目前公司市值在60-70億港幣之間，由于公司尚未盈利，那就只能看市銷率PS，2022年公司營(yíng)收20.21億元，PS=60/20.21=2.96倍，而必勝客的母公司百勝中國(guó)的市銷率為2.43倍，當(dāng)然百勝中國(guó)不僅僅有必勝客還有肯德基也包含在內(nèi)，我們也只能拿過來參考一下，不過在餐飲行業(yè)，達(dá)勢(shì)股份這市銷率確實(shí)也沒啥太大吸引力，去年上市的港股本地餐飲譚仔國(guó)際，其市銷率才2.39倍。
6、從門店來看，達(dá)勢(shì)股份現(xiàn)在以每年29.94%的擴(kuò)張速度開設(shè)門店，這樣的開店速度其實(shí)還是比較保守的，不穩(wěn)健速度，帶來的便是開店質(zhì)量都普遍比較高，單店運(yùn)營(yíng)能力也比較高，因此只要達(dá)勢(shì)股份能夠繼續(xù)保持這樣的增速，未來門店數(shù)量起來了，營(yíng)收利潤(rùn)那也都是水到渠成。
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