“暫無(wú)明確上市計(jì)劃”,面對(duì)甚囂塵上的IPO傳聞,菜鳥(niǎo)在5月8日給出了上述答復(fù)。
類(lèi)似的情景,在最近兩個(gè)月已經(jīng)出現(xiàn)很多次了。自從張勇在3月底啟動(dòng)阿里成立以來(lái)規(guī)模最大的組織架構(gòu)調(diào)整后,阿里旗下多家子公司、業(yè)務(wù)集團(tuán)先后傳出獨(dú)立上市的消息。在菜鳥(niǎo)之前,阿里云、盒馬、阿里國(guó)際數(shù)字商業(yè)也出面澄清了謠言,但外界對(duì)阿里子公司的上市猜測(cè)仍不絕于耳。
媒體和網(wǎng)友的熱情不難理解。自快手上市之后,國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)界已經(jīng)很久沒(méi)有重磅IPO了。阿里旗下子公司/業(yè)務(wù)集團(tuán)眾多,涉及零售、物流、電商、流媒體、云計(jì)算等諸多賽道,且大多是業(yè)內(nèi)的頭部平臺(tái),若能成功上市很有機(jī)會(huì)帶動(dòng)板塊飄紅,甚至助力大盤(pán)回暖。
需注意的是,張勇曾公開(kāi)表示阿里將推動(dòng)業(yè)務(wù)成熟的子公司獨(dú)立上市,“滿(mǎn)足條件一個(gè)上市一個(gè)”。上述公司雖然發(fā)聲辟謠了,不遠(yuǎn)的將來(lái)仍有可能走到IPO這一步。
靴子落地之前推斷一波誰(shuí)將率先沖線(xiàn)、誰(shuí)又將踟躕不前,不僅能給吃瓜群眾帶來(lái)茶余飯后的談資,也是潛在投資者最關(guān)心的資本市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)。
(圖片來(lái)自子圖網(wǎng))
全力沖刺的種子選手:阿里云、菜鳥(niǎo)、盒馬最具冠軍相
一家公司能否順利上市,要考慮的因素有很多。有一些因素是企業(yè)無(wú)法控制的,比如政策和大盤(pán)走勢(shì)。另一些因素,則和公司自身的實(shí)力密切相關(guān):比如估值、盈利水平、市場(chǎng)份額和未來(lái)的增長(zhǎng)潛力。
從這些因素綜合考慮,最有可能獨(dú)立上市的阿里系子公司不外乎這幾個(gè):阿里云、菜鳥(niǎo)、盒馬。
從客觀因素來(lái)看,云計(jì)算、新零售、物流都是市場(chǎng)剛需,近年來(lái)發(fā)展也很平穩(wěn)。對(duì)于這些黃金賽道,資本市場(chǎng)相對(duì)寬容,更容易給出高估值。
駝鹿研究院的報(bào)告指出,2022年新零售行業(yè)共完成104起融資,涉及總金額約為46億元,資本依舊相當(dāng)狂熱。盒馬曾在去年年初被傳獨(dú)立融資,私募市場(chǎng)估值高達(dá)100億美元。
菜鳥(niǎo)這邊,估值一度達(dá)到200億美元,直追順豐、京東物流。在胡潤(rùn)此前發(fā)布的2023全球獨(dú)角獸榜單中,物流企業(yè)出鏡率頗高,極兔、中通、準(zhǔn)時(shí)達(dá)、豐巢科技、滴滴貨運(yùn)等紛紛入選,可見(jiàn)資本市場(chǎng)對(duì)該行業(yè)的喜愛(ài)。
云計(jì)算更不必說(shuō),投融資金額、市場(chǎng)規(guī)模都在持續(xù)增長(zhǎng)。艾媒咨詢(xún)的統(tǒng)計(jì)顯示,2022年中國(guó)云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模約為1983.4億元,預(yù)計(jì)到2025年底達(dá)到2890億元。云計(jì)算行業(yè)投融資數(shù)據(jù)在2020年迎來(lái)爆發(fā),混合云、邊緣云、CDN等諸多賽道不斷壯大。
(圖片來(lái)自艾媒咨詢(xún))
從自身業(yè)務(wù)出發(fā),上述公司有一個(gè)共同優(yōu)勢(shì):潛力。
阿里云早已扭虧為盈,近年來(lái)一直是集團(tuán)內(nèi)部營(yíng)收增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)之一。
根據(jù)Canalys的報(bào)告,阿里云在2022年中國(guó)云服務(wù)市場(chǎng)的占有率約為36%,年度總收入約為109.08億美元。雖然占有率較巔峰時(shí)期略有退步,仍遠(yuǎn)領(lǐng)先于騰訊、華為、百度等國(guó)內(nèi)同行。接入“通義千問(wèn)”大模型、開(kāi)啟史上最大規(guī)模降價(jià),則表明阿里云要全力擴(kuò)大規(guī)模,鞏固自己的份額優(yōu)勢(shì)。
菜鳥(niǎo)則和淘系電商深度綁定,又碰上即時(shí)零售這個(gè)新風(fēng)口。
從營(yíng)收增速和營(yíng)收占比可以看出,菜鳥(niǎo)這幾年在阿里內(nèi)部的地位變得愈發(fā)重要。財(cái)報(bào)顯示,菜鳥(niǎo)2023財(cái)年第三財(cái)季的總營(yíng)收為230.23億元,同比增長(zhǎng)17%,單日包裹處理量峰值超過(guò)1800萬(wàn)個(gè)。如果按照自然年算,2022年菜鳥(niǎo)總營(yíng)收638億元,較兩年前翻了整整一倍。
菜鳥(niǎo)如今的擴(kuò)張方向有兩個(gè):一是出海,和阿里國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)配合做大跨境業(yè)務(wù),過(guò)去一年有5個(gè)海外分揀中心投入使用,海外倉(cāng)總數(shù)已經(jīng)達(dá)到15個(gè);二是配合天貓進(jìn)攻即時(shí)零售市場(chǎng),不久前剛宣布在七個(gè)主要城市上線(xiàn)半日達(dá)服務(wù)。抓住跨境電商和即時(shí)零售這兩個(gè)新風(fēng)口,菜鳥(niǎo)的未來(lái)還有很大想象空間。
最后看盒馬,雖然起步時(shí)間不算長(zhǎng),但勝在增長(zhǎng)速度快:主力業(yè)態(tài)盒馬鮮生已率先實(shí)現(xiàn)盈利,X會(huì)員店、盒馬奧萊等業(yè)態(tài)仍在擴(kuò)張,不久前還宣布擴(kuò)大配送范圍,進(jìn)一步提升線(xiàn)上訂單量。
總的來(lái)說(shuō),阿里云營(yíng)收規(guī)模、市場(chǎng)估值、增強(qiáng)潛力都是最優(yōu)秀的,也是最有希望獨(dú)立上市的阿里子公司,菜鳥(niǎo)次之、盒馬第三。外界對(duì)于阿里系子公司上市前景的討論,也主要集中在這幾家公司之間。
當(dāng)然,凡事總會(huì)有意外,任何一項(xiàng)賽事都不乏黑馬。阿里云、菜鳥(niǎo)、盒馬之外,會(huì)不會(huì)有另一家子公司彎道超車(chē)?只能說(shuō)一切皆有可能。
不乏潛力的黑馬選手:國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)能否彎道超車(chē)?
在上述熱門(mén)選手之外,阿里國(guó)際數(shù)字商業(yè)也在近期傳出IPO消息。不過(guò)和前者相比,阿里國(guó)際數(shù)字商業(yè)在國(guó)內(nèi)知名度偏低,業(yè)務(wù)上也面臨不少挑戰(zhàn),此前幾乎沒(méi)有人會(huì)設(shè)想其上市之路。
從業(yè)績(jī)來(lái)看,阿里國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)仍處在爬坡階段,投入大、利潤(rùn)微薄,對(duì)集團(tuán)的貢獻(xiàn)也很有限。
早在2021年,國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)就成為阿里的“阿克琉斯之踵”,是拖累集團(tuán)利潤(rùn)增長(zhǎng)不利因子。作為阿里業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)分割線(xiàn)的2022財(cái)年三季度(自然年2021年四季度),集團(tuán)營(yíng)收差點(diǎn)跌至個(gè)位數(shù),國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)虧損也放大至30億元,較一年前翻了整整一倍。
此后一年,阿里國(guó)際數(shù)字商業(yè)雖有進(jìn)步,但還是很難賺錢(qián)。過(guò)去四個(gè)季度,該集團(tuán)占阿里總營(yíng)收的比例一直在7%-8%之間浮動(dòng),和淘寶天貓商業(yè)集團(tuán)、阿里云智能集團(tuán)無(wú)法相提并論。
不過(guò)在價(jià)值研究所(ID:jiazhiyanjiusuo)看來(lái),阿里國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)最大的優(yōu)勢(shì)是處于跨境電商風(fēng)口之中:跨境業(yè)務(wù)也是阿里過(guò)去幾年投入最多、最重視的項(xiàng)目之一,也是電商市場(chǎng)為數(shù)不多的新增長(zhǎng)點(diǎn)。從近期的動(dòng)態(tài)看,阿里對(duì)跨境業(yè)務(wù)的投入力度仍在加大,速賣(mài)通、Lazada等核心項(xiàng)目預(yù)計(jì)會(huì)得到大力扶持。
4月13日,阿里向Lazada增資3.53億美元,2022年至今累計(jì)向后者注入近20億美元資金。預(yù)計(jì)在5月上線(xiàn)的“全托管”模式,則將對(duì)標(biāo)Temu等大熱項(xiàng)目,進(jìn)一步拓寬Lazada的業(yè)務(wù)范圍。
事實(shí)上,在蔣凡接手之后,過(guò)去一年阿里國(guó)際商業(yè)的獨(dú)立意識(shí)已經(jīng)有所加強(qiáng)。Lazada竭力推動(dòng)物流倉(cāng)儲(chǔ)的本土化,和第三方平臺(tái)達(dá)成合作,并在泰國(guó)、越南等地區(qū)培養(yǎng)本土人才擔(dān)任高管。
Lazada的“去阿里化”是不是為獨(dú)立IPO做準(zhǔn)備?現(xiàn)在下結(jié)論還為時(shí)尚早。但空穴來(lái)風(fēng)未必?zé)o因,阿里數(shù)字商業(yè)絕對(duì)是一個(gè)不可忽視的黑馬。
被忽視的后進(jìn)生:大文娛何時(shí)翻身?
比起上面三個(gè)種子選手和有黑馬潛質(zhì)的阿里國(guó)際數(shù)字商業(yè),阿里大文娛的處境就有些尷尬了。
成立于2016年6月的大文娛集團(tuán),起步時(shí)間并不比盒馬、菜鳥(niǎo)等兄弟企業(yè)晚。前大麥網(wǎng)CEO樊路遠(yuǎn)(花名:木華梨)在2018年底接替前阿里音樂(lè)CEO楊偉東擔(dān)任大文娛輪值總裁后一直在這個(gè)位置上坐到現(xiàn)在,比起頻繁易帥的本地生活、國(guó)際數(shù)字商業(yè)等集團(tuán),阿里大文娛還顯得穩(wěn)定許多。
但穩(wěn)定的另一面,是缺乏突破,缺乏創(chuàng)新,也缺乏增長(zhǎng)。
從最新財(cái)報(bào)來(lái)看,阿里大文娛營(yíng)收占比約為3%,是六大業(yè)務(wù)集團(tuán)中最低的,較巔峰時(shí)期接近腰斬。另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì),2019-2022年期間,阿里六大業(yè)務(wù)集團(tuán)營(yíng)收年均復(fù)合增長(zhǎng)率最高的是阿里云和菜鳥(niǎo),分別達(dá)到202%和210%,大文娛則僅有34%,處于墊底狀態(tài)——還在虧錢(qián)的阿里國(guó)際商業(yè)都有120%的年化增長(zhǎng)率。
阿里大文娛的癥結(jié)在哪里?
從業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看,阿里大文娛涉及的范疇很多,旗下共有阿里影業(yè)、優(yōu)酷、阿里音樂(lè)、阿里體育、UC瀏覽器、阿里游戲、阿里文學(xué)和阿里數(shù)娛九大板塊。問(wèn)題在于,阿里大文娛業(yè)務(wù)布局“多而不精”,上述項(xiàng)目在各自的賽道都有一定影響力,但都不是領(lǐng)頭羊。
以營(yíng)收貢獻(xiàn)率、用戶(hù)規(guī)模最高的優(yōu)酷為例,根據(jù)新廣電發(fā)布的《中國(guó)網(wǎng)絡(luò)視聽(tīng)發(fā)展研究報(bào)告》,截止去年三季度末優(yōu)酷的市場(chǎng)份額約為20%,比愛(ài)奇藝、騰訊視頻都落后超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)。
音樂(lè)業(yè)務(wù)的情況也類(lèi)似,騰訊音樂(lè)市場(chǎng)份額常年維持在70%左右,網(wǎng)易云音樂(lè)占比約為20%。而阿里音樂(lè)曾經(jīng)的王牌產(chǎn)品蝦米音樂(lè),已經(jīng)入土為安整整兩年了。
目前,仍沒(méi)有太多媒體、投資者談到阿里大文娛的IPO話(huà)題。對(duì)阿里大文娛來(lái)說(shuō),這也不見(jiàn)得是一件壞事——以當(dāng)前的營(yíng)收、利潤(rùn)規(guī)模,很難獲得太高估值。與其擔(dān)憂(yōu)遙遠(yuǎn)的上市問(wèn)題,先集中精力做好自己的業(yè)務(wù)才是正事。
前景未明的候場(chǎng)選手:本地生活、淘寶天貓有必要獨(dú)立上市嗎?
不用于力有不逮的阿里大文娛,阿里還有一些實(shí)力強(qiáng)大的業(yè)務(wù)集團(tuán)和子公司,主動(dòng)在媒體、投資者的狂歡中保持低調(diào)。
但它們低調(diào)的原因各不相同:有的集團(tuán)業(yè)務(wù)線(xiàn)過(guò)于繁雜,不同項(xiàng)目之間財(cái)政獨(dú)立、分權(quán)而治,整體上市難度太大;有的集團(tuán)則牽涉到阿里的根基,分拆上市影響深遠(yuǎn),需要謹(jǐn)慎對(duì)待。
第一種情況,發(fā)生在阿里本地生活集團(tuán)身上。
俞永福掛帥的阿里本地生活是六大業(yè)務(wù)集團(tuán)中業(yè)務(wù)線(xiàn)最多、最復(fù)雜,調(diào)整也最頻繁的集團(tuán)。2018年成立時(shí),阿里本地生活只有餓了么、口碑兩個(gè)主力產(chǎn)品。但經(jīng)過(guò)這些年的發(fā)展,飛豬、高德、淘鮮達(dá)等接連并入,構(gòu)成到店、到家、到目的地等多種服務(wù)形態(tài)。
從最新的Q3財(cái)報(bào)來(lái)看,阿里本地生活還是有進(jìn)步的,運(yùn)營(yíng)虧損為54.73億元,低于去年同期的77.33億元,但想扭虧為盈尚需時(shí)日。從細(xì)分項(xiàng)目來(lái)看,高德代表的到目的地業(yè)務(wù)和餓了么代表的到家業(yè)務(wù)發(fā)展得最好,到店業(yè)務(wù)反倒成了短板。
價(jià)值研究所(ID:jiazhiyanjiusuo)認(rèn)為,比起整體上市,高德、餓了么等高潛力項(xiàng)目獨(dú)立融資、籌備IPO,才能實(shí)現(xiàn)利益最大化。但如果將這些優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目先拆出去,阿里本地生活剩下的業(yè)務(wù)可能會(huì)更受冷待,影響日后的融資、上市進(jìn)程。
對(duì)于俞永福和張勇來(lái)說(shuō),這又是一道兩難選擇題。沒(méi)找到解決方法之前先維持現(xiàn)狀,或許是無(wú)奈卻最合理的決定。
第二種情況則發(fā)生在淘寶天貓商業(yè)集團(tuán)(即原阿里中國(guó)商業(yè)集團(tuán))身上。
和本地生活一樣,改革之前的阿里中國(guó)商業(yè)集團(tuán)涵蓋的業(yè)務(wù)也非常多:淘寶、天貓、淘特、淘菜菜、閑魚(yú)、天貓國(guó)際、銀泰百貨、1688全都?xì)w屬戴珊麾下。這些項(xiàng)目覆蓋電商、線(xiàn)下零售、批發(fā)等諸多領(lǐng)域,全都是阿里最核心的資產(chǎn)。
過(guò)去幾年,阿里已經(jīng)有意識(shí)地為中國(guó)商業(yè)集團(tuán)瘦身,盒馬等業(yè)務(wù)就走向獨(dú)立發(fā)展之路。但從歷年財(cái)報(bào)來(lái)看,中國(guó)商業(yè)集團(tuán)營(yíng)收占比穩(wěn)定在70%左右,是阿里最可靠的營(yíng)收、利潤(rùn)支柱。以最新的2023財(cái)年第三財(cái)季為例,阿里中國(guó)商業(yè)集團(tuán)營(yíng)收達(dá)到1699.86億元,集團(tuán)總營(yíng)收則為2478億元,前者營(yíng)收占比約為68%。
在BAT等業(yè)務(wù)無(wú)比龐雜的大集團(tuán)里,用核心業(yè)務(wù)的利潤(rùn)為新業(yè)務(wù)輸血,是再正常不過(guò)的事情。阿里云花了12年才實(shí)現(xiàn)盈利,背后就少不了淘寶天貓等兄弟的支持。
但如果把這個(gè)核心業(yè)務(wù)分拆出去、獨(dú)立上市,董事局就要接受股東更嚴(yán)苛的審視,承擔(dān)更大的壓力。到那時(shí)候,集團(tuán)內(nèi)部的資金周轉(zhuǎn)可能就不會(huì)那么順暢,這是阿里高層需要思考的問(wèn)題。
或許只有等其他小兄弟都長(zhǎng)大成人后,不差錢(qián)的淘寶天貓商業(yè)集團(tuán)才能不考慮這些外部因素,安心奔赴二級(jí)市場(chǎng)。
子公司扎堆上市后,阿里還剩些什么?
無(wú)論是進(jìn)入沖刺狀態(tài)的阿里云、菜鳥(niǎo)也好,仍在踟躕的本地生活、淘寶也罷,阿里系子公司確實(shí)距離獨(dú)立上市更近了。此時(shí)的阿里,也需要面對(duì)另一個(gè)問(wèn)題:把核心資產(chǎn)一個(gè)個(gè)全都分拆出去之后,阿里還剩些什么?或者說(shuō),阿里該如何重新定義自己的價(jià)值?
這個(gè)問(wèn)題,當(dāng)年的谷歌已經(jīng)給出了標(biāo)準(zhǔn)答案。
2015年,谷歌反向操作,為自己成立了一家母公司Alphabet,也創(chuàng)造了所謂的“傘形公司”運(yùn)營(yíng)模式。其中,最賺錢(qián)、和公司主體業(yè)務(wù)聯(lián)系最密切的搜索、廣告等業(yè)務(wù)仍歸屬谷歌,研發(fā)部門(mén)Google X、風(fēng)投部門(mén)Ventures和Capital、生命科學(xué)公司Calico等直接歸Alphabet管轄,和谷歌平級(jí)。
(成立初期的Alphabet組織架構(gòu),圖片來(lái)自CNNMoney)
谷歌這么做,是為了增強(qiáng)子公司的獨(dú)立性、簡(jiǎn)化組織架構(gòu)、提升內(nèi)部溝通效率,各個(gè)子公司、業(yè)務(wù)集團(tuán)的高層也能聚焦在自身業(yè)務(wù)上。用谷歌創(chuàng)始人拉里·佩奇的話(huà)來(lái)說(shuō),就是“賦予子公司更多活力”。
調(diào)整多年,Alphabet的治理結(jié)構(gòu)、子公司的發(fā)展?fàn)顩r達(dá)到拉里·佩奇當(dāng)初的預(yù)期了嗎?
客觀地說(shuō),時(shí)至今日Alphabet知名度仍遠(yuǎn)不及谷歌,也還有不少人將谷歌等同于Alphabet并習(xí)慣性忽略Calico、Fiber等子公司。
但不可否認(rèn),分權(quán)而治之后Alphabet旗下的子公司獲得更多獨(dú)立性,自身業(yè)務(wù)也不斷取得突破。專(zhuān)注生命醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的Verily、ResMed等子公司迭代出諸多新產(chǎn)品,Verily也收獲了多輪獨(dú)立融資;自動(dòng)駕駛子公司W(wǎng)aymo估值最高突破1700億美元,并屢次傳出IPO消息。
事實(shí)上,阿里成立至今經(jīng)歷了多次分拆,調(diào)整也是常態(tài):2005年支付寶從淘寶獨(dú)立,隨后發(fā)展壯大為螞蟻集團(tuán),巔峰期估值一度逼近阿里;2012年將六大子公司重組為七個(gè)事業(yè)群,2015年推行“大中臺(tái)、小前臺(tái)”戰(zhàn)略,再到2021年首次提出“多元化治理體系”戰(zhàn)略……
仔細(xì)觀察可以發(fā)現(xiàn),阿里這些年的每一次調(diào)整,都會(huì)賦予子公司、事業(yè)群更多獨(dú)立性。最終蛻變到“1+6+N”組織形態(tài)并推動(dòng)旗下公司獨(dú)立上市,也是順理成章。
經(jīng)過(guò)組織架構(gòu)重組、子公司獨(dú)立上市等一系列變化,或許若干年后淘寶天貓商業(yè)集團(tuán)會(huì)比阿里巴巴集團(tuán)更為人所熟知,就像谷歌之于Alphabet。但以Alphabet為參照,這種變化不會(huì)對(duì)集團(tuán)的日常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。
退居幕后的阿里巴巴可能不再是眾人議論的主角,卻不意味著其失去價(jià)值。就像張勇所說(shuō),如果阿里巴巴能再培養(yǎng)出若干個(gè)上市公司,這些上市公司經(jīng)過(guò)幾年發(fā)展繼續(xù)“生兒育女”,分出更多上市公司,才能解決“一代又一代員工為誰(shuí)而戰(zhàn)”的問(wèn)題。對(duì)于阿里和整個(gè)行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)說(shuō),絕對(duì)是一件好事。
寫(xiě)在最后
距離張勇宣布啟動(dòng)“1+6+N”組織架構(gòu)調(diào)整已經(jīng)過(guò)去一個(gè)多月,阿里內(nèi)部的余震仍未結(jié)束。5月6日,有報(bào)道稱(chēng)阿里CTO線(xiàn)正式拆分,業(yè)務(wù)中臺(tái)、供應(yīng)鏈中臺(tái)分別并入各個(gè)業(yè)務(wù)集團(tuán)和子公司,大部分團(tuán)隊(duì)并入愛(ài)橙技術(shù)。原阿里CTO吳澤明(花名:范禹)則轉(zhuǎn)為擔(dān)任愛(ài)橙技術(shù)CEO,直接向張勇匯報(bào)。
經(jīng)此一役,阿里的CTO、技術(shù)中臺(tái)將徹底成為歷史。致力于打薄中臺(tái)的張勇,仍在延續(xù)自己的手術(shù),阿里仍未達(dá)到他心目中的最佳狀態(tài)。經(jīng)過(guò)近十年的擴(kuò)張,阿里旗下的公司、業(yè)務(wù)太多,也確實(shí)需要更多時(shí)間來(lái)消化內(nèi)部的一系列變化。
用張勇的話(huà)來(lái)說(shuō),所有變化都是為公司的長(zhǎng)期發(fā)展著想。一個(gè)更獨(dú)立,更靈活的阿里,將為市場(chǎng)提供更多優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目和工作崗位。從這個(gè)角度講,這又何嘗不是一個(gè)更具社會(huì)價(jià)值的阿里呢?
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