調(diào)皮的話：

上周，幾大互聯(lián)網(wǎng)巨頭陸續(xù)發(fā)布了今年三季度的財報，再加上，特別能增長的字節(jié)跳動，也被傳出三季度廣告收入幾乎0增長，于是，媒體的普遍解讀是：大廠的規(guī)模和營收增長都放緩了；利潤下降太狠了，有點慘。

實際上，到他們這個體量，增長放緩不是什么大不了的事情，利潤短期下降，或許也不代表著很慘。

我們找?guī)讉€電商相關(guān)公司的財報，略做分析。

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上周，阿里巴巴發(fā)布了2022財年二季度（對應自然年是2021年三季度，以下簡稱二季度）財報，財報顯示，阿里巴巴第三季度總營收為2006.9億元人民幣（311.47億美元），同比上升29%；阿里巴巴歸屬于普通股股東的凈利潤為53.67 億元人民幣（8.33億美元），凈利潤為33.77億元人民幣（5.24億美元），非公認會計準則凈利潤為285.24 億元人民幣（44.27 億美元），同比下降39%。

阿里巴巴生態(tài)體系的全球年度活躍消費者截至2021年9月30日止12個月期間達到約12.4億，較上一季度增加約6200萬。其中9.53億消費者來自中國市場，以及2.85億消費者來自海外，單季凈增加分別為4100萬及2000萬。

細分來看，收入方面：

中國零售商業(yè)的收入為人民幣1268.27億元，同比增長33%。其中，淘寶天貓傭金+廣告的客戶管理收入717億，同比增長3%，包括高新零售、盒馬、天貓超市等自營業(yè)務增長111%。

中國批發(fā)商業(yè)收入為人民幣41.74億元，同比增長15%。

跨境及全球零售商業(yè)收入為人民幣103.75億元，同比增長33%。

跨境及全球批發(fā)商業(yè)收入為人民幣47.17億元，同比增長34%。

菜鳥網(wǎng)絡物流服務收入為98.46億元，同比增長20%。

本地生活服務收入為95.13億元，同比增長8%。

云計算收入為人民幣200.07億元，同比增長33%。

數(shù)字媒體及娛樂收入為人民幣80.81億元，去年同期為80.66億元，基本持平。

創(chuàng)新業(yè)務及其他的收入為14.32億元，同比增長37%。

成本方面：

營業(yè)成本為人民幣1297.5億元，占收入比例64%，去年同期為899.6億元，占收入比例58%。

產(chǎn)品開發(fā)費用為人民幣152.97億元，占收入比例8%，去年同期占收入比例12%。

銷售和市場費用為人民幣288.57億元，占收入比例14%，去年同期173.71億元，占收入比例11%。

一般及行政費用為人民幣 88.74億元，占收入比例5%，去年同期占收入比例8%。

期末現(xiàn)金流3286億。

財報發(fā)布當日，阿里美股最終跌11.13%，收盤價143.6美元，港股跌10.7%，收盤價139.3港元?，F(xiàn)在阿里每股股價136.6，港股股價133元。

縱覽財報，可以用幾個關(guān)鍵詞來形容：

一個是營收增長大幅度放緩，比起以前動輒百分之三四十的增長，二季度掉到了29%，而張勇在財報會議上提示，2022年下半年收入的增長，應該會保持在百分之十幾的水平。

這種放緩是不可避免的，一方面是大環(huán)境所致，整個消費總量在放緩，阿里八萬億的體量，影響更大；一方面是競爭對手變多了，實際上是抖音、快手、京東等平臺的增長。

財報顯示，阿里電商的gmv增長已經(jīng)到個位數(shù)，這是一個很大的信號，是營收增長放緩的關(guān)鍵點。

第二個是廣告及服務收入（客戶管理），已經(jīng)只有3%。

客戶管理收入的放緩，原因有兩個：一個是商家投放廣告的熱情在減少，投放直通車等廣告會更加謹慎；不過，阿里主動減免商家各種費用，也是重要原因之一，比如生意參謀標準版的免費等，這種減免已經(jīng)有150億之巨。所以，這個放緩，主動被動皆有。

第三個則是利潤的減少，同比下降39%。

利潤下降的原因，是在淘特、社區(qū)團購、餓了么等新零售業(yè)務，持續(xù)砸錢以牽制對手。其實，從成本來看，今年應用成本比去年增加了400億；銷售與營銷成本增加了110多億，增長98%！

這些成本的增長，雖然沒有帶來更大的營收增長，但是帶來了阿里本次財報最大的亮點。

第四，阿里本季度用戶增長不錯。

本季度淘寶天貓年度活躍買家凈增3500萬（整個中國市場增長4100萬），淘特年度活躍買家凈增5000萬，達到2.4億，這讓阿里國內(nèi)零售平臺的年度活躍買家數(shù)站上8.63億，同比增長14%。在昨晚的財報會議上，張勇更信心滿滿地表示，阿里的下一個目標是在未來的兩個季度內(nèi)把國內(nèi)年度活躍買家數(shù)提升到10億，“我們正順利地朝著這個目標邁進”。

今年8月，拼多多公布的2021年二季度財報顯示，截止2021年6月30日，拼多多年度活躍買家數(shù)是8.499億。拼多多的三季度數(shù)據(jù)將在下周公布，從今年拼多多的低調(diào)表現(xiàn)來看，沒有投入做大規(guī)模的用戶增長，雙方的用戶數(shù)據(jù)差距，可能會有所縮小。

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上周，京東也發(fā)布了三季度財報。

財報顯示，2021年三季度京東營收2187億元，同比增長25.5%，超過市場預估的2156.1億元；并且，前三季度全渠道GMV同比增長近100%。

剛說電商結(jié)束了高增長時代，京東的高增長怎么解釋呢？

京東集團總裁徐雷在業(yè)績會上表示，消費疲軟、供應鏈緊張使得零售市場面臨挑戰(zhàn)，但京東消費主力人群是城鎮(zhèn)人員、家庭人群等，受消費疲軟影響小，消費疲軟對一些依賴隨機性購物的公司影響更大。

徐雷進一步透露，從去年開始平臺新增兩類用戶非常具有代表性，包括45歲及以上的消費人群，此類人群以前或許不太熟悉網(wǎng)購，近年有明顯增長；另一類用戶為18至25歲的學生群體，Z時代到來，年輕人消費能力比大眾以往理解的高，消費金額有限。

另外，Q3京東主站上第三方商家的成功入駐數(shù)量達到上半年總和的三倍，其中時尚居家的新商家入駐數(shù)量增長最多?？磥恚磯艛鄬〇|的有利影響在三季度有所反應了。

另外，京東的用戶增長也不錯，財報顯示，截止2021年9月30日，京東年度活躍買家數(shù)達到5.52億，較去年同期凈增1.1億。并且，整體用戶的平均購物頻次同比去年提升了23%。

財報公布之后，京東今天在美股的股價上漲5.95%，港股上漲高達9.1%。

不過，京東財報中讓人值得玩味的是利潤到底是上升還是下降。

2021年第三季度歸屬于普通股股東的凈虧損28億元(4億美元)，去年同期為凈利潤76億元，相差還是比較大的；但是，換一個口徑，2021年第三季度非公認會計準則下歸屬于普通股股東的凈利潤為50億元(8億美元)，去年同期為56億元，下降還不太大；但是再換一個口徑，2021年第三季度經(jīng)營利潤為26億元(4億美元)，去年同期為44億元，又變成大幅度下降40.9%。

有沒有利潤，有多少利潤，現(xiàn)在看來，要看口徑，不能一概而論。

我們?yōu)樯兑徇@個角度呢？待會再說。

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昨天還有一家上市電商發(fā)財報，曾經(jīng)的第三大電商平臺唯品會，當然，現(xiàn)在市值只有60多億美元，與1300億美元市值的京東和3800億美元市值的阿里，不是一個量級，也快被大家遺忘了，不過唯品會作為目前最傳統(tǒng)電商模式的堅持者，也代表了一定的行業(yè)現(xiàn)象。

財報顯示，2021年第三季度，唯品會凈營收達249億元人民幣，同比增長7.5%；凈利潤為6.28億元，較上年同期的12億元幾乎腰斬。作為連續(xù)36個季度盈利的唯品會，現(xiàn)在的盈利能力也大幅度下降，財報公布后，唯品會今天美股大跌17.99%！

三季度GMV402億，同比增長5%！對比阿里電商GMV增長也在個位數(shù)，所以，整個傳統(tǒng)電商的大盤，可能真的快到頂了。

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其實，大盤增長到頂，大家已經(jīng)有所預期，不過對于電商的盈利能力，我們總覺得不至于到目前這么慘的程度，凈利潤下降的幅度，似乎有點太快，上半年都還表現(xiàn)挺好的，這個季度，一下子集體“賣慘”。

有圈內(nèi)人士評價說，感覺互聯(lián)網(wǎng)巨頭們都在盡量低調(diào)，不斷強調(diào)自己并不賺錢，或者賺錢能力在下降，都低調(diào)處理自己的規(guī)模和利潤，在當前國家對互聯(lián)網(wǎng)的治理大背景下，這樣的表現(xiàn)合情合理。但是，電商的格局，幾個巨頭的影響力其實并沒有太大變化，從他們擁有的現(xiàn)金流來看，阿里有4434億，京東的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金及短期投資總計人民幣1962億元，據(jù)悉，騰訊也有2895億，百度有1946億，拼多多有922億，巨頭們的家底，可謂相當深厚，不會因為增長放緩就很難受。

只不過大家都在強調(diào)社會價值，淡化賺錢能力，同時暗示長期的底蘊和技術(shù)投入的決心。

這也是好事，讓大家從行業(yè)內(nèi)卷中逃離出來，讓渡部分利潤，多關(guān)注社會投入，多關(guān)注長遠布局，發(fā)展的目的是為了讓社會更美好，讓人們的生活更美好，資本要節(jié)制欲望，社會才會更平衡！

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