5月17日騰訊發(fā)布2018年一季度財報，營收735億，同比增長48%，凈利潤249億，同比增長65%，港股開盤后股價高開低走，最后收盤定格在+3.74%上。

從增長來看，騰訊依然保持著青春期一般的增速，這是股價大漲的主要原因。不過漂亮的財報后，騰訊投資似乎取代了騰訊主營業(yè)務，成為被業(yè)界多方討論的焦點，華爾街日報甚至指出：「騰訊的行事風格越來越像軟銀」。

根據(jù)一財科技的報道，如果騰訊在財報中披露的對外投資金額加總，已經(jīng)達到了達到驚人540億元，約等于季度收入的73%，超過凈利潤的2倍。

財報還顯示，外部投資給騰訊直接帶來了60億——接近25%的凈利潤增幅，正向角度來看，騰訊的利潤增長似乎變得越來越「容易」。

不過市場上也存在著悲觀的看法——彭博社就認為，騰訊「六合彩」式的投資將帶來的弊端——不斷增長的成本和投資將損害公司的自有現(xiàn)金流與未來盈利能力，「同比增長200%的資本開支和同比下降46%的自由現(xiàn)金流似乎都證明了這一點」。

不應只是「生意人」

前段時間，潘亂的一篇《騰訊沒有夢想》指出。騰訊錯失不少本該屬于自己賽道的機會、卻在投資上越走越遠，文風犀利有理有據(jù)，引發(fā)了全行業(yè)對騰訊的討論，這次財報出爐后，騰訊成為一家投資公司的趨勢似乎已經(jīng)越來越明顯，外媒說像軟銀，投資圈還有人說像伯克希爾.哈撒韋（巴菲特投資公司主體），這里我們對公司的戰(zhàn)略方向不做討論，但在當下國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展趨勢下，我們真的需要一家投資公司騰訊嗎？

還遠沒到時候。

軟銀所在的日本經(jīng)濟持續(xù)低迷多年，互聯(lián)網(wǎng)公司與中美壓根不在一條水平線上。在國內(nèi)，軟銀幾乎沒有什么快速增長的投資標的，反而在海外撈到了巨額寶藏，進而晉升為全球頂級投資公司；巴菲特創(chuàng)建的伯克希爾哈撒韋從收購紡織廠開始就自始至終都是價值投資的布道者，幾乎從未下地干活，數(shù)十年來卻依然保持著高水準的投資回報——可以說，軟銀、伯克希爾的基因就是「資本家」、「生意人」。

而騰訊不是。他創(chuàng)造了國內(nèi)最大、全球第二的社交網(wǎng)絡，他有著等同于中國網(wǎng)民的活躍用戶數(shù)，無論過去人們?nèi)绾瓮倭R、現(xiàn)在如何贊揚、未來如何看待，騰訊都應該是馬化騰口中那個關注產(chǎn)品，重視體驗，靠產(chǎn)品而不是資本去連接一切的公司。

2010年知名的「3Q大戰(zhàn)」后，騰訊逐步走向開放，一場最高層主導的「什么是騰訊開放能力」會上，「資本」與「流量」被定義為騰訊的最核心能力，此后，騰訊在對外投資的路上逐步開疆破土。

據(jù)不完全統(tǒng)計，過去幾年騰訊累計投資超過600家公司，這些公司橫跨國內(nèi)外，賽道涉及文娛、游戲、傳統(tǒng)零售、O2O、出行、共享經(jīng)濟等，如果特別看好，騰訊甚至愿意買下全賽道的優(yōu)質(zhì)玩家實現(xiàn)全覆蓋；輪次上，騰訊投資也幾乎實現(xiàn)了天使輪到 IPO 的全周期覆蓋，在外界看來，其打法類似于「把彩票站點的所有彩票都買一遍，或者干脆自己買下一家彩票中心」。

2017年，騰訊投資主管合伙人李朝暉曾表示，騰訊整體投資金額已經(jīng)超過千億規(guī)模；2018年，騰訊總裁劉熾平在騰訊投資年會上透露，投資公司的總價值比騰訊市值還高。

根據(jù) IT 桔子的統(tǒng)計，騰訊在 2017 年的投資事件數(shù)量已經(jīng)超過了 120 起，在資本上市，這個投資量級已經(jīng)遠高于大部分一線基金。

在知名天使投資人劉峻看來，騰訊在投資方面有著幾大優(yōu)勢，包括：1）資金成本(年息2%，遠低于VC和PE的募資成本)；2）信息優(yōu)勢(微信支付交易數(shù)據(jù)、微信指數(shù)等各種統(tǒng)計數(shù)據(jù))；3）運營能力；4）流量能力；5）政策游說能力；6）數(shù)據(jù)能力。

「內(nèi)部市場化、外部投資化，甚至內(nèi)外部同時有幾個團隊在賽馬，騰訊通過這種方式實現(xiàn)了全覆蓋，保證各個方向都在騰訊的雷達上。而堅持掌握關鍵生產(chǎn)要素這點，則確保了即便投資條款沒有規(guī)定，騰訊對被投項目依然有很強的控制力」，劉峻寫到。

近一個月來，多樣化的討論讓騰訊投資逐步從投資圈走向大眾視野，高光時刻背后，騰訊投資也并非無懈可擊，在很多觀察家眼里，騰訊投資與騰訊主營業(yè)務、騰訊競品、乃至行業(yè)風向都有著不少摩擦，而被騰訊加持過的公司，也并非現(xiàn)金到帳、雞犬升天；甚至在投資條款上，也被強制「二選一」。

投資另一面

隨著投資范圍的擴大，被投企業(yè)與騰訊自營產(chǎn)品終究還是撕破了臉皮——今年2月，騰訊「立知」上線，是個典型的基于興趣的信息流產(chǎn)品。當日，2016年接受騰訊投資的「即刻」發(fā)表聲明，稱此前騰訊應用寶以應用商店搜索內(nèi)容外顯合作為由談過幾次合作，甚至即刻提供了部分主體接口，而沒想到騰訊轉(zhuǎn)頭就復制了一款競品……隨后或受迫內(nèi)部壓力，「立知」存活了不到12小時即下線。

據(jù)《中國企業(yè)家》報道，類似的事件不止一起，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)CEO黃煒曾描述，2017年一款叫「閑貝」的二手交易平臺被推出，定位與轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)一樣，而轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)迄今為止唯一拿過一輪的外部投資就來自騰訊，或許同樣受到內(nèi)部壓力，閑貝在一天「悄無聲息」的下線了……

龐大的產(chǎn)品線和用戶量，讓「騰訊出品」與「騰訊投資出品」，成為了難以避免的矛盾，尤其是當「抄襲」二字指向曾經(jīng)被其深度捆綁的騰訊時，或會更快的消耗幾年來建立的開放姿態(tài)。

騰訊的行業(yè)地位也直接造就了騰訊投資的強勢姿態(tài)，在最近的一次國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大型并購——美團27億美元收購摩拜過程中，騰訊也被認為最重要的主導方，不但鞏固了騰訊在美團的話語權，也直接排除掉滴滴以更高價格收購摩拜的可能，而滴滴則也是騰訊最重要的投資布局之一，這場交易完成后，美團與滴滴在出行領域針尖對麥芒的局勢也基本形成。

財經(jīng)雜志的《美團收購摩拜的幕后風云》描述這場重磅交易時，寫到：「（收購方案）為什么不討論滴滴？因為根本不存在一個滴滴的方案，即使滴滴方案在董事會以多票通過，但在股東會上也通過不了，一定會被否決的。核心在于：裁判員是騰訊，而騰訊明確表示他們將否決滴滴小股投資的交易」。

這場被稱為「情理之中，沒有故事」的并購案中，騰訊的強勢地位一覽無遺。

騰訊的強勢還存在于投資條款當中，華爾街日報指出「騰訊越來越像軟銀」一文中還認為，騰訊廣泛的投資布局而是一個擠出競爭對手并提高自身利潤的精心戰(zhàn)略——2017年受益于眾安保險、搜狗等的 IPO， 投資收益占據(jù)了年度利潤的25%（2018年一季度仍然保持這個比例），而2017年投資收益近占比7%。

「騰訊的很多行動反映了這家公司希望在中國競爭激烈的互聯(lián)網(wǎng)領域和消費領域攻城略地，從而擠出競爭對手阿里巴巴，不讓阿里入股這些業(yè)務，在眾多交易中，接受騰訊投資的初創(chuàng)公司必須在協(xié)議文件中同意不接受阿里巴巴等騰訊競爭對手的投資或是不與其達成戰(zhàn)略合作關系」，華爾街日報指出。

在一些創(chuàng)業(yè)者看來，騰訊投資的條款已經(jīng)幾乎等同于要求站隊，在企業(yè)發(fā)展青春期進行「二選一」；而在部分大型公司企業(yè)家眼里，騰訊的態(tài)度某種程度上在挑起一場「內(nèi)戰(zhàn)」，意在 PK 國內(nèi)另一大巨頭阿里巴巴——過去媒體曾曝出騰訊投資的公司沃爾瑪、步步高等要求拒絕使用支付寶，只可用微信支付。

之所以有些企業(yè)不愿意過早站隊騰訊，核心原因是拿到了騰訊的錢并不等于上了岸，最后的成敗更多還是看創(chuàng)業(yè)者自身造化，過往經(jīng)歷中，Portfolios 高調(diào)秀恩愛后的失敗、漸漸隕落的、甚至被犧牲的，并非個案。

騰訊投資經(jīng)常被提起了一個失敗案例是好樂買，當年的的垂直電商風光無限，騰訊在 C 輪進入后并沒有給這家公司帶來好運，隨著綜合電商的越發(fā)強勢，垂直于鞋子的好樂買也失去了增長動力，逐步消失在大眾視野中。

事實上，投資好樂買的那幾年騰訊曾廣泛布局電商——易迅、珂蘭鉆石、高朋、F團、飛凡幾乎均已失敗告終；而另一些公司再拿到騰訊的投資后也并沒有如預期般加速成長——映客在賣身宣亞失敗后在財務和用戶被對手甩下，即使獨立 IPO 也再難獲曾經(jīng)的直播第一股光輝；蘑菇街在完成合并美麗說后也并沒等來理想中增長，反而失去了過往的增長動力；被寄予厚望的易鑫集團 IPO 半年后已經(jīng)跌去了一半市值。

除了基本失敗與獨立上市的，還有一部分公司的結(jié)局在財務上或許收益不錯，但對團隊來說及基本屬于「畢業(yè)」了，等待他們的重回起跑線的新開始了——比如被美團并購的摩拜單車，被蘑菇街并購的美麗說，被微影時代并購的格瓦拉，被貓眼并購的微影時代，被美團并購的大眾點評，以及同程、藝龍等在線旅游 OTA 們。

當然，這些案例只是讓我們看到曾成功投資了京東、搜狗、閱文這些已經(jīng)實現(xiàn) IPO、擁有巨型獨角獸滴滴、美團，剛剛上市的的虎牙，風頭正勁VIPKID等的騰訊投資，也有著自己的成長另一面——金錢永不眠，但并非永不敗。

事實上，今天的中國互聯(lián)網(wǎng)公司已經(jīng)到了有機會與硅谷巨頭們較量的階段，無論騰訊還是阿里，更現(xiàn)實的理想遠不該是成功轉(zhuǎn)型，只求做個安靜的投資家，用戶們更希望自己每天使用數(shù)小時的產(chǎn)品以及這些耳熟能詳?shù)墓緜?，少些「買下整個行業(yè)坐收租金」的資本游戲，避免「二選一」似的內(nèi)斗，最終用高質(zhì)量的產(chǎn)品和技術去建立競爭壁壘，拓展全球邊界。

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