5月17日騰訊發(fā)布2018年一季度財(cái)報(bào)，營(yíng)收735億，同比增長(zhǎng)48%，凈利潤(rùn)249億，同比增長(zhǎng)65%，港股開(kāi)盤后股價(jià)高開(kāi)低走，最后收盤定格在+3.74%上。

從增長(zhǎng)來(lái)看，騰訊依然保持著青春期一般的增速，這是股價(jià)大漲的主要原因。不過(guò)漂亮的財(cái)報(bào)后，騰訊投資似乎取代了騰訊主營(yíng)業(yè)務(wù)，成為被業(yè)界多方討論的焦點(diǎn)，華爾街日?qǐng)?bào)甚至指出：「騰訊的行事風(fēng)格越來(lái)越像軟銀」。

根據(jù)一財(cái)科技的報(bào)道，如果騰訊在財(cái)報(bào)中披露的對(duì)外投資金額加總，已經(jīng)達(dá)到了達(dá)到驚人540億元，約等于季度收入的73%，超過(guò)凈利潤(rùn)的2倍。

財(cái)報(bào)還顯示，外部投資給騰訊直接帶來(lái)了60億——接近25%的凈利潤(rùn)增幅，正向角度來(lái)看，騰訊的利潤(rùn)增長(zhǎng)似乎變得越來(lái)越「容易」。

不過(guò)市場(chǎng)上也存在著悲觀的看法——彭博社就認(rèn)為，騰訊「六合彩」式的投資將帶來(lái)的弊端——不斷增長(zhǎng)的成本和投資將損害公司的自有現(xiàn)金流與未來(lái)盈利能力，「同比增長(zhǎng)200%的資本開(kāi)支和同比下降46%的自由現(xiàn)金流似乎都證明了這一點(diǎn)」。

不應(yīng)只是「生意人」

前段時(shí)間，潘亂的一篇《騰訊沒(méi)有夢(mèng)想》指出。騰訊錯(cuò)失不少本該屬于自己賽道的機(jī)會(huì)、卻在投資上越走越遠(yuǎn)，文風(fēng)犀利有理有據(jù)，引發(fā)了全行業(yè)對(duì)騰訊的討論，這次財(cái)報(bào)出爐后，騰訊成為一家投資公司的趨勢(shì)似乎已經(jīng)越來(lái)越明顯，外媒說(shuō)像軟銀，投資圈還有人說(shuō)像伯克希爾.哈撒韋（巴菲特投資公司主體），這里我們對(duì)公司的戰(zhàn)略方向不做討論，但在當(dāng)下國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展趨勢(shì)下，我們真的需要一家投資公司騰訊嗎？

還遠(yuǎn)沒(méi)到時(shí)候。

軟銀所在的日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷多年，互聯(lián)網(wǎng)公司與中美壓根不在一條水平線上。在國(guó)內(nèi)，軟銀幾乎沒(méi)有什么快速增長(zhǎng)的投資標(biāo)的，反而在海外撈到了巨額寶藏，進(jìn)而晉升為全球頂級(jí)投資公司；巴菲特創(chuàng)建的伯克希爾哈撒韋從收購(gòu)紡織廠開(kāi)始就自始至終都是價(jià)值投資的布道者，幾乎從未下地干活，數(shù)十年來(lái)卻依然保持著高水準(zhǔn)的投資回報(bào)——可以說(shuō)，軟銀、伯克希爾的基因就是「資本家」、「生意人」。

而騰訊不是。他創(chuàng)造了國(guó)內(nèi)最大、全球第二的社交網(wǎng)絡(luò)，他有著等同于中國(guó)網(wǎng)民的活躍用戶數(shù)，無(wú)論過(guò)去人們?nèi)绾瓮倭R、現(xiàn)在如何贊揚(yáng)、未來(lái)如何看待，騰訊都應(yīng)該是馬化騰口中那個(gè)關(guān)注產(chǎn)品，重視體驗(yàn)，靠產(chǎn)品而不是資本去連接一切的公司。

2010年知名的「3Q大戰(zhàn)」后，騰訊逐步走向開(kāi)放，一場(chǎng)最高層主導(dǎo)的「什么是騰訊開(kāi)放能力」會(huì)上，「資本」與「流量」被定義為騰訊的最核心能力，此后，騰訊在對(duì)外投資的路上逐步開(kāi)疆破土。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，過(guò)去幾年騰訊累計(jì)投資超過(guò)600家公司，這些公司橫跨國(guó)內(nèi)外，賽道涉及文娛、游戲、傳統(tǒng)零售、O2O、出行、共享經(jīng)濟(jì)等，如果特別看好，騰訊甚至愿意買下全賽道的優(yōu)質(zhì)玩家實(shí)現(xiàn)全覆蓋；輪次上，騰訊投資也幾乎實(shí)現(xiàn)了天使輪到 IPO 的全周期覆蓋，在外界看來(lái)，其打法類似于「把彩票站點(diǎn)的所有彩票都買一遍，或者干脆自己買下一家彩票中心」。

2017年，騰訊投資主管合伙人李朝暉曾表示，騰訊整體投資金額已經(jīng)超過(guò)千億規(guī)模；2018年，騰訊總裁劉熾平在騰訊投資年會(huì)上透露，投資公司的總價(jià)值比騰訊市值還高。

根據(jù) IT 桔子的統(tǒng)計(jì)，騰訊在 2017 年的投資事件數(shù)量已經(jīng)超過(guò)了 120 起，在資本上市，這個(gè)投資量級(jí)已經(jīng)遠(yuǎn)高于大部分一線基金。

在知名天使投資人劉峻看來(lái)，騰訊在投資方面有著幾大優(yōu)勢(shì)，包括：1）資金成本(年息2%，遠(yuǎn)低于VC和PE的募資成本)；2）信息優(yōu)勢(shì)(微信支付交易數(shù)據(jù)、微信指數(shù)等各種統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù))；3）運(yùn)營(yíng)能力；4）流量能力；5）政策游說(shuō)能力；6）數(shù)據(jù)能力。

「內(nèi)部市場(chǎng)化、外部投資化，甚至內(nèi)外部同時(shí)有幾個(gè)團(tuán)隊(duì)在賽馬，騰訊通過(guò)這種方式實(shí)現(xiàn)了全覆蓋，保證各個(gè)方向都在騰訊的雷達(dá)上。而堅(jiān)持掌握關(guān)鍵生產(chǎn)要素這點(diǎn)，則確保了即便投資條款沒(méi)有規(guī)定，騰訊對(duì)被投項(xiàng)目依然有很強(qiáng)的控制力」，劉峻寫到。

近一個(gè)月來(lái)，多樣化的討論讓騰訊投資逐步從投資圈走向大眾視野，高光時(shí)刻背后，騰訊投資也并非無(wú)懈可擊，在很多觀察家眼里，騰訊投資與騰訊主營(yíng)業(yè)務(wù)、騰訊競(jìng)品、乃至行業(yè)風(fēng)向都有著不少摩擦，而被騰訊加持過(guò)的公司，也并非現(xiàn)金到帳、雞犬升天；甚至在投資條款上，也被強(qiáng)制「二選一」。

投資另一面

隨著投資范圍的擴(kuò)大，被投企業(yè)與騰訊自營(yíng)產(chǎn)品終究還是撕破了臉皮——今年2月，騰訊「立知」上線，是個(gè)典型的基于興趣的信息流產(chǎn)品。當(dāng)日，2016年接受騰訊投資的「即刻」發(fā)表聲明，稱此前騰訊應(yīng)用寶以應(yīng)用商店搜索內(nèi)容外顯合作為由談過(guò)幾次合作，甚至即刻提供了部分主體接口，而沒(méi)想到騰訊轉(zhuǎn)頭就復(fù)制了一款競(jìng)品……隨后或受迫內(nèi)部壓力，「立知」存活了不到12小時(shí)即下線。

據(jù)《中國(guó)企業(yè)家》報(bào)道，類似的事件不止一起，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)CEO黃煒曾描述，2017年一款叫「閑貝」的二手交易平臺(tái)被推出，定位與轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)一樣，而轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)迄今為止唯一拿過(guò)一輪的外部投資就來(lái)自騰訊，或許同樣受到內(nèi)部壓力，閑貝在一天「悄無(wú)聲息」的下線了……

龐大的產(chǎn)品線和用戶量，讓「騰訊出品」與「騰訊投資出品」，成為了難以避免的矛盾，尤其是當(dāng)「抄襲」二字指向曾經(jīng)被其深度捆綁的騰訊時(shí)，或會(huì)更快的消耗幾年來(lái)建立的開(kāi)放姿態(tài)。

騰訊的行業(yè)地位也直接造就了騰訊投資的強(qiáng)勢(shì)姿態(tài)，在最近的一次國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大型并購(gòu)——美團(tuán)27億美元收購(gòu)摩拜過(guò)程中，騰訊也被認(rèn)為最重要的主導(dǎo)方，不但鞏固了騰訊在美團(tuán)的話語(yǔ)權(quán)，也直接排除掉滴滴以更高價(jià)格收購(gòu)摩拜的可能，而滴滴則也是騰訊最重要的投資布局之一，這場(chǎng)交易完成后，美團(tuán)與滴滴在出行領(lǐng)域針尖對(duì)麥芒的局勢(shì)也基本形成。

財(cái)經(jīng)雜志的《美團(tuán)收購(gòu)摩拜的幕后風(fēng)云》描述這場(chǎng)重磅交易時(shí)，寫到：「（收購(gòu)方案）為什么不討論滴滴？因?yàn)楦静淮嬖谝粋€(gè)滴滴的方案，即使滴滴方案在董事會(huì)以多票通過(guò)，但在股東會(huì)上也通過(guò)不了，一定會(huì)被否決的。核心在于：裁判員是騰訊，而騰訊明確表示他們將否決滴滴小股投資的交易」。

這場(chǎng)被稱為「情理之中，沒(méi)有故事」的并購(gòu)案中，騰訊的強(qiáng)勢(shì)地位一覽無(wú)遺。

騰訊的強(qiáng)勢(shì)還存在于投資條款當(dāng)中，華爾街日?qǐng)?bào)指出「騰訊越來(lái)越像軟銀」一文中還認(rèn)為，騰訊廣泛的投資布局而是一個(gè)擠出競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手并提高自身利潤(rùn)的精心戰(zhàn)略——2017年受益于眾安保險(xiǎn)、搜狗等的 IPO， 投資收益占據(jù)了年度利潤(rùn)的25%（2018年一季度仍然保持這個(gè)比例），而2017年投資收益近占比7%。

「騰訊的很多行動(dòng)反映了這家公司希望在中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)激烈的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域和消費(fèi)領(lǐng)域攻城略地，從而擠出競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手阿里巴巴，不讓阿里入股這些業(yè)務(wù)，在眾多交易中，接受騰訊投資的初創(chuàng)公司必須在協(xié)議文件中同意不接受阿里巴巴等騰訊競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的投資或是不與其達(dá)成戰(zhàn)略合作關(guān)系」，華爾街日?qǐng)?bào)指出。

在一些創(chuàng)業(yè)者看來(lái)，騰訊投資的條款已經(jīng)幾乎等同于要求站隊(duì)，在企業(yè)發(fā)展青春期進(jìn)行「二選一」；而在部分大型公司企業(yè)家眼里，騰訊的態(tài)度某種程度上在挑起一場(chǎng)「內(nèi)戰(zhàn)」，意在 PK 國(guó)內(nèi)另一大巨頭阿里巴巴——過(guò)去媒體曾曝出騰訊投資的公司沃爾瑪、步步高等要求拒絕使用支付寶，只可用微信支付。

之所以有些企業(yè)不愿意過(guò)早站隊(duì)騰訊，核心原因是拿到了騰訊的錢并不等于上了岸，最后的成敗更多還是看創(chuàng)業(yè)者自身造化，過(guò)往經(jīng)歷中，Portfolios 高調(diào)秀恩愛(ài)后的失敗、漸漸隕落的、甚至被犧牲的，并非個(gè)案。

騰訊投資經(jīng)常被提起了一個(gè)失敗案例是好樂(lè)買，當(dāng)年的的垂直電商風(fēng)光無(wú)限，騰訊在 C 輪進(jìn)入后并沒(méi)有給這家公司帶來(lái)好運(yùn)，隨著綜合電商的越發(fā)強(qiáng)勢(shì)，垂直于鞋子的好樂(lè)買也失去了增長(zhǎng)動(dòng)力，逐步消失在大眾視野中。

事實(shí)上，投資好樂(lè)買的那幾年騰訊曾廣泛布局電商——易迅、珂蘭鉆石、高朋、F團(tuán)、飛凡幾乎均已失敗告終；而另一些公司再拿到騰訊的投資后也并沒(méi)有如預(yù)期般加速成長(zhǎng)——映客在賣身宣亞失敗后在財(cái)務(wù)和用戶被對(duì)手甩下，即使獨(dú)立 IPO 也再難獲曾經(jīng)的直播第一股光輝；蘑菇街在完成合并美麗說(shuō)后也并沒(méi)等來(lái)理想中增長(zhǎng)，反而失去了過(guò)往的增長(zhǎng)動(dòng)力；被寄予厚望的易鑫集團(tuán) IPO 半年后已經(jīng)跌去了一半市值。

除了基本失敗與獨(dú)立上市的，還有一部分公司的結(jié)局在財(cái)務(wù)上或許收益不錯(cuò)，但對(duì)團(tuán)隊(duì)來(lái)說(shuō)及基本屬于「畢業(yè)」了，等待他們的重回起跑線的新開(kāi)始了——比如被美團(tuán)并購(gòu)的摩拜單車，被蘑菇街并購(gòu)的美麗說(shuō)，被微影時(shí)代并購(gòu)的格瓦拉，被貓眼并購(gòu)的微影時(shí)代，被美團(tuán)并購(gòu)的大眾點(diǎn)評(píng)，以及同程、藝龍等在線旅游 OTA 們。

當(dāng)然，這些案例只是讓我們看到曾成功投資了京東、搜狗、閱文這些已經(jīng)實(shí)現(xiàn) IPO、擁有巨型獨(dú)角獸滴滴、美團(tuán)，剛剛上市的的虎牙，風(fēng)頭正勁VIPKID等的騰訊投資，也有著自己的成長(zhǎng)另一面——金錢永不眠，但并非永不敗。

事實(shí)上，今天的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司已經(jīng)到了有機(jī)會(huì)與硅谷巨頭們較量的階段，無(wú)論騰訊還是阿里，更現(xiàn)實(shí)的理想遠(yuǎn)不該是成功轉(zhuǎn)型，只求做個(gè)安靜的投資家，用戶們更希望自己每天使用數(shù)小時(shí)的產(chǎn)品以及這些耳熟能詳?shù)墓緜?，少些「買下整個(gè)行業(yè)坐收租金」的資本游戲，避免「二選一」似的內(nèi)斗，最終用高質(zhì)量的產(chǎn)品和技術(shù)去建立競(jìng)爭(zhēng)壁壘，拓展全球邊界。

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