找人 找項(xiàng)目 找商機(jī) 上“軟交會(huì)”——B2B連接平臺(tái)

有調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的平均壽命不到3年時(shí)間。這表明，有一部分創(chuàng)業(yè)公司是熬不過這個(gè)平均時(shí)間的，那么，對(duì)于順利度過浩劫的企業(yè)，他們又是如何做到的呢？

答案就是，創(chuàng)業(yè)公司要快速行動(dòng)，創(chuàng)造新事物。當(dāng)然，如果它接受風(fēng)險(xiǎn)投資家的外部投資，那么它也必須快速增長(zhǎng)，并最終找到出路。畢竟，他們要對(duì)投資者負(fù)責(zé)。

對(duì)于風(fēng)投來(lái)說，最終的流動(dòng)性是通過以下幾種途徑之一到達(dá)的。如果他們支持的公司暫時(shí)保持私有化，那么，早期投資者可能會(huì)選擇通過二級(jí)市場(chǎng)套現(xiàn)，或者通過資金雄厚的買家進(jìn)一步提出收購(gòu)要約。例如，2018年1月，軟銀和一個(gè)由其他投資者組成的財(cái)團(tuán)從員工和早期投資者手中收購(gòu)了價(jià)值90億美元的Uber 股票。然而，并不是所有的初創(chuàng)公司都像Uber一樣受到關(guān)注，并且由于這些交易涉及私人公司的股票，因此很少披露。

初創(chuàng)公司的利益相關(guān)者(包括投資者、創(chuàng)始人和持股員工)獲得流動(dòng)性的最直觀和直接的途徑是通過兩種退出途徑之一。在合并或收購(gòu)(M&A)中，收購(gòu)方購(gòu)買初創(chuàng)公司的股票，通常是現(xiàn)金或股票。在首次公開發(fā)行(IPO)或直接上市的情況下，公司從私人持有轉(zhuǎn)變?yōu)楣_上市，使自己受到額外的監(jiān)管審查，以及散戶和機(jī)構(gòu)交易員的猜想之中。

雖然每家公司都是獨(dú)一無(wú)二的，但它們?nèi)匀灰墚?dāng)?shù)厥袌?chǎng)條件的制約。從初創(chuàng)企業(yè)成立到通過IPO或并購(gòu)?fù)顺龅臅r(shí)間長(zhǎng)短因地區(qū)而異。通過對(duì)全球數(shù)千家風(fēng)投支持的初創(chuàng)企業(yè)的調(diào)查，我們發(fā)現(xiàn)，退出的時(shí)間差別很大，這取決于多種因素。

VC基金運(yùn)作時(shí)間

一旦一家公司從風(fēng)投那里獲得外部融資，時(shí)間就會(huì)緊迫起來(lái)。至少在美國(guó)是這樣，在美國(guó)，大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的運(yùn)作時(shí)間為10年。當(dāng)然，有很多例外情況和合同條款可以用來(lái)延長(zhǎng)或縮短特定基金的周期，但總的來(lái)說是這樣的。

從一個(gè)全新的基金中，一個(gè)公司可能會(huì)在頭一到三年里獲得新的資金。普通合伙人及其合伙人將在接下來(lái)的幾年里幫助他們的新投資組合公司成長(zhǎng)(并編寫后續(xù)檢查)，同時(shí)通過董事會(huì)擔(dān)任治理、風(fēng)險(xiǎn)管理和咨詢角色。然后，他們?cè)谧詈蟮膸啄昀锸斋@資本收益，并將這些收益返還給有限合伙人，從中抽取一部分利潤(rùn)用于普通合伙人慣常的附帶權(quán)益。

因此，風(fēng)險(xiǎn)投資基金的生命周期決定了其投資組合創(chuàng)業(yè)公司的節(jié)奏。

地區(qū)差異

在下面的圖表中，我們繪制了一家公司從成立之日到上市或被收購(gòu)之日之間的平均時(shí)間和中間時(shí)間。我們使用了一個(gè)相對(duì)有限的數(shù)據(jù)集，采用了與去年估值倍數(shù)分析類似的方法。我們將調(diào)研對(duì)象限制在至少進(jìn)行了pre A輪融資( 種子前, 種子輪，天使輪或相應(yīng)輪次)或A輪融資的公司。然而，那些沒有風(fēng)險(xiǎn)投資支持的公司，其已知的融資歷史開始于B系列或更晚，以及融資歷史存在較大差距的公司被排除在外。

我們注意到，括號(hào)中顯示的示例大小差別很大。平均值也有很大的差異。特別是在樣本量較小的情況下，異常值(在這種情況下，公司花了非常長(zhǎng)的時(shí)間，或者非常短的時(shí)間找到一個(gè)出口)可能會(huì)扭曲平均值。

然而，我們還是發(fā)現(xiàn)了一個(gè)普遍的趨勢(shì)：與新興經(jīng)濟(jì)體相比，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的初創(chuàng)企業(yè)生命周期略長(zhǎng)。雖然沒有足夠的數(shù)據(jù)來(lái)確定新興經(jīng)濟(jì)體的投資資本是否能產(chǎn)生更好的倍數(shù)(計(jì)算方法是用退出時(shí)的終端估值除以所籌集的股本)。Crunchbase News此前的分析顯示，提前退出的公司(無(wú)論是在融資階段還是在市場(chǎng)上的時(shí)間)的投資資本(MOIC)市盈率都更高。我們所做的其他分析也顯示，融資較少的公司通常比資金相對(duì)充裕的風(fēng)投支持的公司能夠生產(chǎn)出更好的MOICs。

是什么推動(dòng)了這一趨勢(shì)？

是什么導(dǎo)致了從一個(gè)區(qū)域到另一個(gè)區(qū)域的時(shí)間差異？?jī)H僅從數(shù)字上看，這很難說。然而，我們認(rèn)為有一些可能性可作解釋。

首先，我們不可能排除這是抽樣偏差造成的假象。由于在美國(guó)和歐洲等在我們的過濾數(shù)據(jù)集中表現(xiàn)良好的國(guó)家，初創(chuàng)企業(yè)的場(chǎng)景更加成熟，所以在它們被收購(gòu)或上市之前，有更多的公司在市場(chǎng)上投入了更多的時(shí)間。在南美，尤其是巴西，風(fēng)投支持的創(chuàng)業(yè)模式是一個(gè)相對(duì)較新的現(xiàn)象。在新興市場(chǎng)，所有運(yùn)營(yíng)的私營(yíng)企業(yè)的平均年齡都可能更年輕，這都可能會(huì)影響我們的結(jié)果。

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中更為強(qiáng)勁的風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)，有可能使企業(yè)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持私有。IPO市場(chǎng)的情況也確實(shí)如此。近期后期風(fēng)投和私募股權(quán)投資的激增，能夠帶來(lái)IPO規(guī)模的資本，而無(wú)需承擔(dān)實(shí)際上市的監(jiān)管負(fù)擔(dān)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。但持續(xù)融資的能力也可能延長(zhǎng)并購(gòu)的時(shí)間。隨著更多的風(fēng)險(xiǎn)資本可用來(lái)幫助企業(yè)獨(dú)立成長(zhǎng)，相應(yīng)的，通過并購(gòu)整合成一家更大企業(yè)的動(dòng)力就會(huì)減弱。

毫無(wú)疑問，對(duì)于這種高水平的趨勢(shì)還有很多其他的解釋。在國(guó)家的基礎(chǔ)上進(jìn)行挖掘，可能會(huì)暴露出更多的特性。例如，一個(gè)國(guó)家可能會(huì)對(duì)公開發(fā)行(IPO)放松監(jiān)管，而另一個(gè)國(guó)家可能會(huì)對(duì)并購(gòu)交易保持更嚴(yán)格的監(jiān)管。但是，從總體上看，我們的數(shù)據(jù)顯示，主要是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的區(qū)域與主要是新興經(jīng)濟(jì)體的區(qū)域之間存在差異，盡管幅度不大。

這樣看來(lái)，企業(yè)在受風(fēng)投支持的經(jīng)濟(jì)中生存得很快，但這其中也有快慢之分。

所以，總的來(lái)看，創(chuàng)業(yè)型企業(yè)生存時(shí)間的長(zhǎng)短除了受自身的影響外，一些外部因素同樣也起到了推波助瀾的作用。但是，本質(zhì)上來(lái)說，能夠真的滿足用戶需求，獲得用戶認(rèn)可的企業(yè)又何須時(shí)時(shí)擔(dān)憂自身岌岌可危呢？！

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