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對(duì)很多中國(guó)企業(yè)而言，美股市場(chǎng)已經(jīng)從可以名利雙收的淘金場(chǎng)，變成了充滿(mǎn)未知考驗(yàn)的險(xiǎn)地。

上古三巨頭（新浪、搜狐、網(wǎng)易）在千禧年赴美IPO，在2000年前后掀起了海外中概股發(fā)行的第一波高潮。之后的近20年間，雖然偶有波折，但赴美上市對(duì)大多數(shù)中國(guó)企業(yè)而言都是孜孜以求的美好愿景。一來(lái)，美股市場(chǎng)相對(duì)成熟、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹贫饶軌蚪o赴美上市企業(yè)帶來(lái)一定的影響力加成；二來(lái)，規(guī)模全球領(lǐng)先的美股市場(chǎng)，也能夠提供更為充裕的融資支持。

然而近兩年來(lái)，美股市場(chǎng)對(duì)中國(guó)企業(yè)的友善度飛速下降。同時(shí)，國(guó)內(nèi)股市，無(wú)論港交所還是A股市場(chǎng)，都對(duì)海外上市的中概股大開(kāi)方便之門(mén)。在一拒一迎之間，越來(lái)越多的中概股紛紛展開(kāi)行動(dòng)，謀求登陸國(guó)內(nèi)股市。

當(dāng)時(shí)間跨越到2021年，這波中概股回歸的熱潮，還在肉眼可見(jiàn)地不斷升溫。

中概股回國(guó)熱潮持續(xù)升溫

粗略來(lái)算，眼下將要迎來(lái)的，可以稱(chēng)為中概股回國(guó)上市的第三波大軍。

第一波，是巨無(wú)霸阿里。2018年4月，港交所推出AB股制度改革。而此前不久，阿里方面曾表示，“我們從在美國(guó)上市第一天起就說(shuō)過(guò)，只要條件允許，我們就回來(lái)，我們的這一態(tài)度從來(lái)沒(méi)有改變過(guò)?！睕](méi)讓港交所等太久，在2019年11月底，阿里就兌現(xiàn)承諾，順利赴港二次上市。這一波回歸雖只有阿里一家，但無(wú)論是創(chuàng)紀(jì)錄的募資額，抑或龐大的交易量，都擔(dān)得起“一人成軍”的稱(chēng)號(hào)。

第二波，包括京東、網(wǎng)易、新東方三大巨頭。2020年6月，京東、網(wǎng)易兩大互聯(lián)網(wǎng)巨頭先后赴港二次上市，10月底，新東方也成功登陸港股市場(chǎng)。在此之前，2020年年初，瑞幸咖啡曝出財(cái)務(wù)造假丑聞后，中概股陷入新一輪的信任危機(jī)。資本市場(chǎng)的動(dòng)蕩以及信任危機(jī)的蔓延，讓中概股舉步維艱。同年5月，美國(guó)參議院通過(guò)了一份《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》，該《法案》針對(duì)中概股的意味非常明顯。

第三波，眾多中概股將會(huì)形成真正的回歸大部隊(duì)。2020年中，根據(jù)香港聯(lián)交所對(duì)二次上市的規(guī)則，當(dāng)時(shí)符合要求的中概股有19家，包括百度、攜程網(wǎng)等。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，對(duì)紅籌企業(yè)回歸A股的條件作出調(diào)整，讓回歸A股的門(mén)檻顯著降低。簡(jiǎn)而言之，國(guó)內(nèi)A+H股市場(chǎng)已經(jīng)為中概股回歸做好了鋪墊，現(xiàn)在只看這些中概股自身的回歸意愿是否強(qiáng)烈。而近日三家中國(guó)電信企業(yè)被紐交所強(qiáng)制摘牌，無(wú)疑是會(huì)大大刺激中概股的回歸意愿。

在趨利避害的本能趨勢(shì)下，中概股其實(shí)普遍都有了回歸國(guó)內(nèi)股市的意愿，但是具體應(yīng)該什么時(shí)候回國(guó)，還得看“時(shí)機(jī)”。更直白地講，在經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)不佳，業(yè)績(jī)?nèi)狈α咙c(diǎn)的時(shí)候選擇回國(guó)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)會(huì)不會(huì)真心歡迎，能否在A+H股拿到足夠的融資，都很成問(wèn)題。

不過(guò)，相信對(duì)大部分的中概股而言，短期內(nèi)找到一個(gè)合適的“時(shí)機(jī)”并不難。畢竟中概股都是立足于中國(guó)市場(chǎng)的本土企業(yè)，而我國(guó)對(duì)于疫情的高效應(yīng)對(duì)，已經(jīng)使得國(guó)內(nèi)市場(chǎng)率先恢復(fù)活力。因而越來(lái)越多的本土企業(yè)，將有機(jī)會(huì)得到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的強(qiáng)力支持。

百度復(fù)蘇回國(guó)享紅利

在一眾尚未回國(guó)上市的中概股里，百度的回歸意愿尤其強(qiáng)烈，現(xiàn)在回歸時(shí)機(jī)也已經(jīng)成熟。

百度作出想要回國(guó)上市的表態(tài)，可能比阿里還要早。早在2018年3月，李彥宏就曾表示，“當(dāng)年去美國(guó)上市那是因?yàn)闂l件不允許，但當(dāng)條件允許百度回來(lái)的話(huà)，肯定是希望能夠盡早的回來(lái)在國(guó)內(nèi)的股市來(lái)上?！?/p>

在第二波回歸大軍形成期間，百度也釋放出了明確的回歸信號(hào)。2020年5月，李彥宏明確表示“百度正考慮赴港二次上市”。同年7月，媒體報(bào)道稱(chēng)百度已啟動(dòng)回港上市計(jì)劃。近日，多家媒體報(bào)道稱(chēng)，百度計(jì)劃最快在2021年上半年在香港上市，至少募資35億美元。據(jù)悉，百度已聘用中信里昂和高盛來(lái)協(xié)助香港上市事宜。由此可見(jiàn)，百度赴港上市的事項(xiàng)的確正在被穩(wěn)步推進(jìn)。

在近期回港二次上市，對(duì)百度而言，時(shí)機(jī)已經(jīng)比較適合。從2020年下半年起，百度移動(dòng)生態(tài)核心業(yè)務(wù)開(kāi)始增長(zhǎng)，同時(shí)人工智能新業(yè)務(wù)加速落地并且迎來(lái)政策利好。在業(yè)內(nèi)，認(rèn)為百度已經(jīng)開(kāi)始“觸底反彈”的聲量越來(lái)越大，其股價(jià)隨之快速回暖，也開(kāi)始被國(guó)內(nèi)外眾多投研機(jī)構(gòu)評(píng)為“強(qiáng)烈買(mǎi)入”。

時(shí)至今日，很多投資者已經(jīng)認(rèn)可了百度復(fù)蘇的趨勢(shì)。所以，近期加快回歸步調(diào)，或者依然平穩(wěn)推進(jìn)回港上市事宜，對(duì)百度來(lái)說(shuō)，都不是壞的選擇。區(qū)別只在于，后者可能會(huì)讓百度獲利更大。

B站急需拓寬融資渠道

在當(dāng)前的美股市場(chǎng)，嗶哩嗶哩(NASDAQ:BILI)依然是備受追捧的明星股，已經(jīng)紅到發(fā)紫。

B站2020年在美股市場(chǎng)創(chuàng)下的增長(zhǎng)奇跡，堪與特斯拉相媲美。自2020年1月1日B站舉辦跨年晚會(huì)；到《后浪》《入海》《喜相逢》三部曲掀起巨大爭(zhēng)議；再到“嗶哩嗶哩視頻衛(wèi)星” 成功升空。2020年B站成功“破圈”，股價(jià)也隨之一路飆升，2020年1月2日至2020年12月31日，股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)360.37%。

從股市表現(xiàn)來(lái)看，當(dāng)前的B站，應(yīng)該不會(huì)有太過(guò)迫切的回國(guó)上市需求。但連年虧損的B站，其實(shí)有著相當(dāng)迫切的融資需求。

事實(shí)上，在高成長(zhǎng)性背后，B站的商業(yè)化焦慮遲遲未解。據(jù)B站2020年第三季度財(cái)報(bào)，其月均活躍用戶(hù)同比增長(zhǎng)54%，達(dá)到1.97億；營(yíng)收同比增長(zhǎng)74%，達(dá)到32.3億元。問(wèn)題是B站的增長(zhǎng)代價(jià)略顯高昂，在用戶(hù)和收入高速增長(zhǎng)背后，其創(chuàng)作者激勵(lì)支出、自制內(nèi)容支出及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用等也都在持續(xù)上漲，于是當(dāng)季凈虧損同比擴(kuò)大171%至11.009億元。

雪上加霜的是，在B站破圈大力加碼多元探索，以及西瓜視頻等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手向其發(fā)動(dòng)“中視頻”大戰(zhàn)之后，B站面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力還在不斷攀升，這意味著B(niǎo)站還要承受越來(lái)越大的資金壓力。于是，進(jìn)一步拓寬融資渠道，就成了B站需要考慮的一個(gè)備選選項(xiàng)。從這個(gè)角度來(lái)看，B站回國(guó)上市的動(dòng)機(jī)也已經(jīng)相當(dāng)充足。

近日，多家媒體報(bào)道，B站已經(jīng)向港交所正式提交了上市申請(qǐng)，計(jì)劃3月在港二次上市。據(jù)香港聯(lián)交所規(guī)則，二次上市的企業(yè)必須在另一家交易所取得至少兩個(gè)財(cái)政年度的良好監(jiān)管合規(guī)記錄。算算時(shí)間，到2021年3月，B站剛好就可以符合這一規(guī)定，時(shí)機(jī)也已成熟。

更多中概股將踏上回歸之路

可以肯定的是，新一波的中概股回歸熱潮已經(jīng)開(kāi)始預(yù)熱。

而且其中不僅有百度、B站這兩支備受關(guān)注的中概股，第三波回國(guó)大軍的規(guī)模，應(yīng)該會(huì)比前兩次要大。通過(guò)匯總消息可知，目前已經(jīng)有7家在美上市的中概股被傳出打算或正在安排香港二次上市。另?yè)?jù)《日本經(jīng)濟(jì)新聞》透露，目前已知今年將有10只中概股將在香港二次上市。

近些年來(lái)，美股市場(chǎng)刻意針對(duì)中概股的持續(xù)無(wú)端打壓，正在不斷降低全球企業(yè)和投資者對(duì)其規(guī)則制度包容性和確定性的信任。同時(shí)隨著國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)日益成熟，以及國(guó)內(nèi)政策包容性的進(jìn)一步增強(qiáng)，這些原本就是中國(guó)本土的明星產(chǎn)業(yè)公司，有了更多在國(guó)內(nèi)生根發(fā)芽的機(jī)會(huì)。

時(shí)至今日，國(guó)內(nèi)股市已經(jīng)有了更成熟的環(huán)境和更強(qiáng)大的資本實(shí)力。所以中概股回流，其實(shí)已經(jīng)成為了一種確定性的趨勢(shì)。

當(dāng)然，中概股回到國(guó)內(nèi)股市二次上市，不僅有助于自身拓寬融資渠道和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。也可以讓更多國(guó)內(nèi)投資者，參與到這些本土創(chuàng)新性企業(yè)的成長(zhǎng)過(guò)程中。將有機(jī)會(huì)達(dá)成雙贏，甚至是多贏的結(jié)果。

文/劉曠公眾號(hào)，ID：liukuang110

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