配圖來(lái)自Canva

留學(xué)外語(yǔ)培訓(xùn)找新東方，K12綜合性學(xué)科教育找好未來(lái)，職業(yè)教育一定離不開中公教育。中公教育這個(gè)名字聽起來(lái)有點(diǎn)“土”，但卻是職業(yè)教育領(lǐng)域里面，出現(xiàn)的為數(shù)不多的“千億市值”上市公司。

7月15日，中公教育的市值更是飆升至2000億，再次刷新市值紀(jì)錄。作為本土成長(zhǎng)起來(lái)的職業(yè)教培公司，能有今天的成績(jī)，離不開其差異化的競(jìng)爭(zhēng)策略。多年來(lái)中公教育持續(xù)深耕職業(yè)教育，特別是考公教育，從而避開與新東方、好未來(lái)廝殺，從大大小小的教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)中脫穎而出，一躍成為職業(yè)教育領(lǐng)域特別是公考教育培訓(xùn)領(lǐng)域的“老大哥”。

不過(guò)，近兩年隨著國(guó)家對(duì)公務(wù)員政策的調(diào)整，作為中公教育基本盤的考公教育在一定程度上受到了影響。與此同時(shí)，其新興的教師招錄培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入增速迅猛，不過(guò)由于基數(shù)很小，很難短期取代公考教育。這意味著中公教育在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)營(yíng)收將會(huì)承壓，而其高漲的市值也將面臨長(zhǎng)期考驗(yàn)。

萬(wàn)中無(wú)一的千億機(jī)會(huì)

在中國(guó)的教育培訓(xùn)領(lǐng)域里面，總共就只有4家市值過(guò)千億的公司——做K12的新東方、好未來(lái)、跟誰(shuí)學(xué)，剩下就是職業(yè)教育領(lǐng)域的中公教育。

職業(yè)教育可以說(shuō)是民間教育培訓(xùn)領(lǐng)域的一塊肥肉。從藍(lán)翔挖掘機(jī)、新東方烹飪學(xué)校、北大青鳥、南通汽修……，職業(yè)教育培訓(xùn)涉及領(lǐng)域之廣之寬鮮有匹敵者。與標(biāo)準(zhǔn)化、同質(zhì)化的K12領(lǐng)域相比，職業(yè)教育包羅萬(wàn)象，考慮到中國(guó)絕大多數(shù)就業(yè)人口不是白領(lǐng)，而是藍(lán)領(lǐng)，這個(gè)數(shù)據(jù)就更加龐大了。

與此同時(shí)，隨著時(shí)代進(jìn)步技術(shù)更迭，更多新產(chǎn)業(yè)、新職業(yè)不斷產(chǎn)生。比如隨著網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)的興起，網(wǎng)紅主播培訓(xùn)、網(wǎng)紅培訓(xùn)、網(wǎng)紅直播電商培訓(xùn)等新需求蓬勃發(fā)展，創(chuàng)造了新的職業(yè)需求。

不過(guò)，不同職業(yè)培訓(xùn)賽道，體量差異特別巨大。比如做“考公培訓(xùn)”的中公教育市值如今超過(guò)了2000億，但排名第二做廚師烹飪培訓(xùn)的東方教育，市值僅有395億元，僅有前者的1/5不到。

這還不算差距大的。比如，在成人職業(yè)教育培訓(xùn)領(lǐng)域，做“IT培訓(xùn)”的達(dá)內(nèi)科技，如今的體量也不過(guò)8億人民幣，跟中公教育的體量相差250倍。

為什么同樣在職業(yè)教育領(lǐng)域，中公教育的市值逼近了2000億，成為職業(yè)教育領(lǐng)域萬(wàn)中無(wú)一的王者，而以達(dá)內(nèi)為代表的教培企業(yè)成立多年，卻只有幾億市值呢？從各方面資料來(lái)看，這或許跟中公教育的公共性分不開。

背后押注公考教育

中公教育起家于“公務(wù)員招錄考試”，而在該領(lǐng)域的公司還有華圖教育、粉筆公考等諸多公司，也都具備一定公共屬性。

招錄領(lǐng)域能跑出大體量的公司，首先在于其用戶規(guī)模龐大。據(jù)了解，公考的用戶主要面向的是大學(xué)生群體，而這個(gè)群體2019年就有4000萬(wàn)，而中等職業(yè)教育用戶規(guī)模只有前者的一半，用戶規(guī)模決定了前者的天花板更高，這為大體量公司的出現(xiàn)奠定了基礎(chǔ)。

而從中公教育的營(yíng)收結(jié)構(gòu)，也真實(shí)地反映了這一點(diǎn)。具體來(lái)看，中公教育的營(yíng)收結(jié)構(gòu)主要分為公務(wù)員招錄、教師招錄、事業(yè)單位招錄及綜合類招錄考試四類，其中公務(wù)員招錄培訓(xùn)業(yè)務(wù)占公司總收入的“半邊天”。

例如，2018年中公教育的公務(wù)員招錄培訓(xùn)收入占總營(yíng)收的53%，2019年這個(gè)比例雖然有所下降，但這個(gè)版塊的營(yíng)收仍然占據(jù)總營(yíng)收的48%。另外，中公教育的學(xué)生人次能夠達(dá)到150.8萬(wàn)人次，學(xué)習(xí)中心的個(gè)數(shù)達(dá)到了1100多個(gè)，無(wú)論是從學(xué)習(xí)的人數(shù)規(guī)模還是學(xué)習(xí)中心數(shù)量都名列行業(yè)前茅。

而非招錄領(lǐng)域的用戶需求多非剛性需求，分布極為分散，培訓(xùn)周期也比較短，因而付費(fèi)意愿較弱，整體用戶生命周期比較短，這讓大量其他從事職業(yè)成人教育細(xì)分領(lǐng)域的公司，很難持續(xù)增長(zhǎng)，甚至有部分企業(yè)很難盈利，這在學(xué)生人數(shù)和學(xué)習(xí)中心數(shù)量上也有反映。

比如，做廚師烹飪成人培訓(xùn)教育的東方教育，學(xué)生人次僅有13.56萬(wàn)人次，學(xué)習(xí)中心的個(gè)數(shù)為177個(gè)，總體上無(wú)論是付費(fèi)用戶規(guī)模還是學(xué)習(xí)中心數(shù)量，都不如中公教育的規(guī)模，因而在市值上也體現(xiàn)出天壤之別，東方教育名列行業(yè)第二，市值僅有不到400億。

同樣做成人自考培訓(xùn)的尚德機(jī)構(gòu)、做醫(yī)療和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)培訓(xùn)的正保遠(yuǎn)程的市值排名也比較靠后，這在一定程度上說(shuō)明了其中的差距。

基本盤受縛，第二增長(zhǎng)曲線尚未到來(lái)

不過(guò)，對(duì)于如今的中公教育而言，公考教育這個(gè)基本盤卻正在松動(dòng)，原因是國(guó)家招公政策的調(diào)整。

這次調(diào)整，正是政府在積極落實(shí)國(guó)家精準(zhǔn)科學(xué)的招錄政策，嚴(yán)格落實(shí)機(jī)構(gòu)改革“施工圖”的大背景下開展的，精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)建設(shè)的主要目標(biāo)，也是為構(gòu)建系統(tǒng)完備、科學(xué)規(guī)范、運(yùn)行高效的黨和國(guó)家機(jī)構(gòu)職能體系打下基礎(chǔ)?？梢?，精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)后的人員招錄政策將會(huì)對(duì)公務(wù)員考試產(chǎn)生長(zhǎng)期影響，這對(duì)于中公教育的營(yíng)收波及不小。

相關(guān)資料顯示，在公務(wù)員招錄數(shù)量腰斬的2019年，中公教育的事業(yè)單位招錄培訓(xùn)收入增長(zhǎng)了58%，出現(xiàn)了短期的收入暴漲；與此同時(shí)，公務(wù)員招錄在總營(yíng)收中的占比，則出現(xiàn)了歷史性的下調(diào)，相比以往招錄培訓(xùn)收入過(guò)半，2019年公務(wù)員招錄收入在營(yíng)收中占比不到48%。

而此次短暫收入暴漲，則主要是受到國(guó)家縮編影響，很多人報(bào)班意愿增強(qiáng)。但從更長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，對(duì)于公務(wù)員招錄這種通過(guò)率較低的考試而言，這種短期效應(yīng)能否持續(xù)尚待觀察。

畢竟，國(guó)家編制調(diào)整后，公務(wù)員競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加激烈，這將導(dǎo)致很多人直接退出競(jìng)爭(zhēng)，從而影響中公教育這類以“公考教育”為主營(yíng)收入的公司的用戶規(guī)模，進(jìn)而影響其營(yíng)收增長(zhǎng)。

這也意味著在可見的將來(lái)，公考教育以往的那種無(wú)限上漲的空間越來(lái)越小，中公教育的公考教育培訓(xùn)基本盤將受到限制，所幸中公教育還有教師招考這個(gè)潛力業(yè)務(wù)。

中公教育的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，在公務(wù)員招錄數(shù)量腰斬的2019年，中公教育教師招錄培訓(xùn)的收入實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)60.85%，遠(yuǎn)超過(guò)公務(wù)員招錄30.15%的同比增幅，成為重要的增長(zhǎng)動(dòng)力。不過(guò)，雖然教師相關(guān)業(yè)務(wù)、綜合面授培訓(xùn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度非?？?，但是其基數(shù)依然較小，二者加起來(lái)營(yíng)收占比30%，而公務(wù)員招錄培訓(xùn)營(yíng)收占比依然在50%左右。

這意味著中公教育將在未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)，仍將面臨主業(yè)增速下滑，而第二增長(zhǎng)曲線卻尚未到來(lái)的窘境。而在中公教育市值不斷飆升的當(dāng)下，這將對(duì)中公教育的可持續(xù)性發(fā)展將造成長(zhǎng)期影響。

長(zhǎng)期戰(zhàn)爭(zhēng)

中公教育借殼上市后，股價(jià)屢創(chuàng)新高，市盈率已接近80倍，當(dāng)前市場(chǎng)給出80倍PE的估值是基于公司2018年?duì)I收同比增長(zhǎng)50%以上，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)100%以上，同時(shí)2019年上半年延續(xù)了這種增長(zhǎng)勢(shì)頭。一旦增速降低，公司面臨估值中樞下降的風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)下，占比最大的公務(wù)員招錄業(yè)務(wù)面臨增長(zhǎng)放緩的壓力，增長(zhǎng)的重任需要慢慢轉(zhuǎn)移到新業(yè)務(wù)上，市場(chǎng)能給它多少時(shí)間進(jìn)行換擋操作，尚且無(wú)法預(yù)知。

同時(shí)，行業(yè)離散型高的問題仍然明顯，中公教育也不例外。根據(jù)教育部和沙利文數(shù)據(jù)，2017 年職業(yè)教育市場(chǎng)規(guī)模約 7681 億元，預(yù)計(jì) 2020 年能超過(guò)萬(wàn)億元規(guī)模。但目前行業(yè)內(nèi)收入最高的中公教育，即使 2019 年?duì)I收 91 億元，占比也不到職業(yè)教育行業(yè)的 1.2%。

可見，在職業(yè)教育領(lǐng)域尚未形成具備壟斷地位的頭部企業(yè)，長(zhǎng)尾公司仍然非常普遍，中公教育如何在現(xiàn)有基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的突破，尚存在較大不確定性。從各方面來(lái)看，逼近兩千億市值的中公教育，能否在接下來(lái)的時(shí)間里面實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)上換擋，同時(shí)進(jìn)一步壯大其在行業(yè)的聲勢(shì)，尚是未知之?dāng)?shù)。

但可以確定的是，公務(wù)員編制調(diào)整，使得中公教育公考招錄的可持續(xù)空間，已經(jīng)變得越來(lái)越??；而離散的行業(yè)現(xiàn)狀短期內(nèi)不可能得到徹底改變，這也意味著中公教育未來(lái)還將面臨長(zhǎng)期考驗(yàn)，而這將會(huì)是一場(chǎng)長(zhǎng)期戰(zhàn)爭(zhēng)。

文/劉曠公眾號(hào)，ID：liukuang110

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