這個夏天，國內(nèi)體育賽場有點恍惚，足球賽事失利球迷已經(jīng)見怪不怪，可在自家門口舉辦的籃球世界杯跟著失利，粉絲們始料未及?！爸茜薄袄铋抡n”“心疼易建聯(lián)”“大姚，我負責”等微博熱搜的火爆，無一不顯露著球迷的憤怒和無奈。

賽后中國籃協(xié)主席姚明主動攬責，并堅定的表示：“我不會停止改革，我們不能半途而廢，必須更為堅定地走下去。我們已經(jīng)知道了世界的格局，必須向著世界先進的水平去看齊。”從職業(yè)聯(lián)賽到培訓再到青少年的體教結(jié)合，姚明接手中國籃球改革已有兩年之久，而從本次世界杯賽況來看，大姚的中國籃球改革之路任重而道遠。

中國隊小組賽出局，京東奧運入場券懸而未決，悲憤的除了球迷之外，還有籃球世界杯的贊助商們。據(jù)悉，在本屆籃球世界杯的18家贊助商和合作伙伴中，有12家贊助商是中國品牌，萬達體育是當中的佼佼者。

作為體育賽事后面的組織者、供給者、宣傳者，萬達體育上市后的第一份財報慘淡經(jīng)營。近期，萬達體育公布了截至2019年6月30日的第二季度未經(jīng)審計財報，財報顯示，萬達體育第二季度總營收為人民幣2.838億歐元（約合3.228億美元），同比下滑30%。

體育改革道路上，大姚難萬達體育更難。其首份財報營收下滑，加深了資本的猜疑：萬達體育招股書上規(guī)劃出的體育商業(yè)帝國，能否實現(xiàn)？

“中華大宴”的誘惑

在中國，體育行業(yè)是名副其實的朝陽行業(yè)，而嗅覺敏銳的資本自然不會錯過這場“中華大宴”。

中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)顯示：2012-2016年我國體育行業(yè)產(chǎn)值和增加值五年年均復合增長率分別為18.94%和19.87%，增長十分迅速。預計到2020年我國體育產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值能順利實現(xiàn)突破3萬億的目標，到2022年體育產(chǎn)業(yè)規(guī)模將進一步超過3.5萬億，增加值也將達1.14萬億。

而國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)規(guī)模以大范圍、大幅度快速擴大、增長的原因，和社會的發(fā)展、人們健康意識的強化以及國家政策的扶持息息相關(guān)。

一來，鄉(xiāng)村城鎮(zhèn)化、體育基本設(shè)施、人民經(jīng)濟水平等各個方面社會力量的壯大，為體育產(chǎn)業(yè)提供了有利的環(huán)境基礎(chǔ)和經(jīng)濟基礎(chǔ)。就目前而言，我國2020年全面小康的目標已基本達成，我國城鎮(zhèn)化率從52.6%提高到58.5%，8000多萬農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口成為城鎮(zhèn)居民，城鎮(zhèn)人口的增多進一步擴大了體育人口數(shù)量，加上城鎮(zhèn)休閑區(qū)體育設(shè)施完善、人們體育運動需求的增加等等。

二來，日漸完善的體育政策推動了體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)不完全統(tǒng)計，我國已連續(xù)5年提出有利于體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策法規(guī)，為體育行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的環(huán)境。

2014年提出“發(fā)展全民健身、競技體育和體育產(chǎn)業(yè)”。2015年提出“發(fā)展全民健身、競技體育和體育產(chǎn)業(yè)，擴大教育文化體育消費”。2016年提出“支持發(fā)展文化體育等服務(wù)消費”。

2017年提出“實施全民健身計劃，廣泛開展全民健身，統(tǒng)籌群眾體育、競技體育、體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展 ”。2018年明確了體育產(chǎn)業(yè)與“智能產(chǎn)業(yè)”、“互聯(lián)網(wǎng)+”的融合發(fā)展方向，確立推進體育改革，支持社會力量提供體育服務(wù)。

相較于歐美國家我國體育產(chǎn)業(yè)雖然起步晚，但發(fā)展速度快、空間大。近幾年，創(chuàng)業(yè)者、資本巨頭紛紛涌入體育產(chǎn)業(yè)，意圖分羹“中華大宴”后，養(yǎng)成一只的“獨角獸”。據(jù)品途智庫統(tǒng)計，2018年上半年，體育產(chǎn)業(yè)融資增長，后續(xù)融資占比首次超過50%，阿里體育、蘇寧體育、騰訊體育、萬達體育等名企進入消費者視野。

在眾多分羹者中，由萬達體育中國、盈方和美國世界鐵人公司組合而成的萬達體育散發(fā)著資本的光芒。經(jīng)歷了1998年“萬達集團永遠退出足壇，以示對中國足球黑暗的抗議”的黑暗時刻后，萬達體育卷土重來2019年成功在美國上市。

時隔多年，重新起航的萬達體育第一份財報備受資本矚目。

營收慘淡，出師不利

與市場預期不同，萬達體育的開局并不怎么美好。萬達體育第二季度總營收為2.838億歐元（約合3.228億美元），同比下滑30%。

從萬達體育收入結(jié)構(gòu)來看，其主要的營收來源有觀賞性運動業(yè)務(wù)、大眾參與性運動業(yè)務(wù)、數(shù)字媒體制作與解決方案業(yè)務(wù)，這幾大業(yè)務(wù)也是體育產(chǎn)業(yè)變現(xiàn)的重要途徑。

大眾參與性運動業(yè)務(wù)營收，主要通過舉辦賽事，從中收比賽費用、贊助費用和城市費用獲利，因而營收的增長與賽事舉辦數(shù)量和參賽人數(shù)呈正相關(guān)性。財報披露，萬達體育本季度大眾參與部門第二季度營收為9090萬歐元（約合1.034億美元），同比增長21%。

本季度營收增長得益于近幾年體育市場火熱，付費參賽人數(shù)、付費參賽者人均收入的增加。據(jù)悉，第二季度總付費參賽人數(shù)從去年同期的44.9萬人增加到2019年第二季度的46.6萬人。另外，2018年第二季度，運動員人均總收入從96歐元增至118歐元。

觀賞性運動業(yè)務(wù)營收，主要是通過競標、采購，買斷或支付傭金拿到籃球、足球、冬季和夏季奧運項目等賽事資源，再進行商業(yè)化處理，提供比如媒體版權(quán)、贊助招商、品牌營銷等服務(wù)，以此來獲取資金贊助。

由于籃球、足球、冬夏奧運項目等賽事舉辦有周期，因此觀賞性運動業(yè)務(wù)營收不確定性較高。財報披露，萬達體育觀賞性運動部門第二季度營收為1.381億歐元（約合1.571億美元），同比下滑6%，營收下降的主要原因是受賽事周期的影響足球業(yè)務(wù)收入下滑。

數(shù)字媒體制作與解決方案業(yè)務(wù)（DPSS業(yè)務(wù)）營收，主要是通過體育賽事信號制作、轉(zhuǎn)播服務(wù)獲利。萬達體育第二季度營收為5480萬歐元（約合6230萬美元），同比下滑70%。這是由于萬達體育在2018年第二季度和第三季度為俄羅斯世界杯賽事提供的媒體制作服務(wù)，而今年第二季度沒有與之媲美的重要賽事，萬達體育DPSS業(yè)務(wù)營收也隨之下滑。

財報中，好的一面是消費者日益增長的體育消費需求以及體育產(chǎn)業(yè)鏈條的成熟，擴大了大眾型運動業(yè)務(wù)的上升空間。壞的一面是，由于體育行業(yè)賽事周期的影響，萬達體育DPSS業(yè)務(wù)、觀賞性運動業(yè)務(wù)，雙雙下滑。在其他商業(yè)模式尚未成熟之前，大眾型運動業(yè)務(wù)、DPSS業(yè)務(wù)、觀賞性運動業(yè)務(wù)還需支撐萬達體育的下一輪營收增長，而就目前而言業(yè)績不容樂觀。

總而言之，不樂觀的營收數(shù)字加上不穩(wěn)定的行業(yè)因素刺激著資本的神經(jīng)，萬達體育寄希望于在下一季度的業(yè)績營收。可禍不單行，正在萬達體育財報慘淡經(jīng)營，資本舉棋不定之時，萬達體育慌忙“換帥”之舉，又引起了一陣市場輿論。

臨時換帥，惹猜疑

眾所周知，萬達創(chuàng)始人王健林在成為一名商人之前是一個決策果敢的軍人。轉(zhuǎn)業(yè)下海后由房地產(chǎn)起家，而后將產(chǎn)業(yè)延伸至酒店、金融、影視、旅游等打造了一個萬達商業(yè)帝國，成為享譽國內(nèi)外的成功商人代表。

作為一個商業(yè)帝國的決策人，王健林有自己的用人之道，可此番萬達體育換帥，卻顯得急迫、匆忙。

萬達人事變動公告比萬達體育首份財報來得早。9月6日，萬達體育向SEC提交人事變動公告：“原萬達體育中國總裁兼CEO楊東為因個人原因離任，并離開公司董事會?！彪x職前，楊東為工作的原計劃是代表萬達體育出席9月8日舉行的沈陽馬拉松并發(fā)表演講，可見這一次人事變動的急促。

事發(fā)突然，資本始料未及的當下也紛紛猜測，萬達體育人事架構(gòu)是否受到什么重大打擊。萬達體育“新帥換老將”有什么講究？

據(jù)悉，楊東為曾在NBA工作近十年，有著多年的體育工作經(jīng)驗。2016年楊東為出任萬達體育中國區(qū)總裁兼首席執(zhí)行官職務(wù)。三年時間里先后讓環(huán)廣西公路自行車世界巡回賽、中國杯足球賽、IRONMAN 70.3世界鐵人三項賽、搖滾馬拉松等萬達體育旗下賽事在國內(nèi)落地，在其領(lǐng)導下萬達體育亦步亦趨、穩(wěn)健發(fā)展。

萬達體育方面沒有為楊東為的離職做出更多的解釋，但是對新總裁做了諸多介紹。

人事變動公告聲明，萬達體育由萬達寶貝王集團執(zhí)行總裁高益民隨即接任。公開資料顯示，高益民與體育產(chǎn)業(yè)缺少交集，此前擔任萬達集團旗下兒童游樂及教育全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)寶貝王集團執(zhí)行總裁，這一任期僅持續(xù)半年。更早前，高益民從2010年起供職于萬達集團商業(yè)地產(chǎn)部門，曾任高級總裁助理兼青島公司總經(jīng)理等職位。

對于臨時“換帥”的舉動，萬達體育集團總裁兼首席執(zhí)行官楊恒明表示：高益民是一位才華橫溢的高管，他對中國不斷變化的人口結(jié)構(gòu)以及中產(chǎn)階級對中國未來發(fā)展的重要作用，有著深刻的理解，我們相信，高益民和我們有才華的中國團隊將加速我們在中國的戰(zhàn)略發(fā)展。

可在外人看來，相較于在體育行業(yè)里打拼多年的楊東為，高益民出任萬達體育中國區(qū)總裁兼首席執(zhí)行官職務(wù)并沒有很多的優(yōu)勢。因而，外界流傳的“萬達體育中國公司掙不到錢，得有人來擔責，所以楊東為的離任不可避免”等言論的呼聲也越來越高。

營收下降、股票下跌，在發(fā)布第一份財報，以初印象面世這個時間節(jié)點，楊東為離任調(diào)來沒有體育運營經(jīng)驗的老兵高益民接任萬達體育更深層次的原因我們不得而知，但可以肯定的是“臨時換帥”容易動搖軍心。

“流血上市”的傷

早前，共商萬達體育的發(fā)展邊界時，王健林明確表示：“2020年，（萬達體育）凈利潤要做到十位數(shù)甚至幾個十位數(shù)，最終的目標是公司上市，給中國帶來一個高價值、持續(xù)性盈利的國際級體育巨頭公司?！?/p>

現(xiàn)實是，萬達體育上市時間比王健林預計提早了一年。7月26日，萬達體育正式登陸美國納斯達克，可上市路線一波三折，股價一路下跌，發(fā)行價縮水4.08億美元。

萬達體育上市前，招股書披露萬達體育的招股價曾為12美元至15美元，后調(diào)整為每股9美元至11美元；而最終發(fā)行定價再度下降至8美元，上市首日股價大跌35.5%。即使發(fā)行價格連降三次，萬達體育上市后仍未獲得市場認可，股價持續(xù)下跌，與王建林“高價值、持續(xù)性盈利”的預期差之千里。

招股書上的宏圖偉業(yè)與上市后發(fā)行價暴跌的落寞形成鮮明對比。萬達體育這座依靠“買買買”拼湊的體育帝國險遇上市危機，但買買買后遺留的巨額債務(wù)依舊是限制自身發(fā)展的枷鎖。

一方面，萬達體育“高舉高打”多次并購投資后欠下高額債務(wù)。其先后收購了法國拉加代爾公司運動部門、有“搖滾馬拉松”IP的CGI公司、歐洲障礙賽主辦方XLETIX等等。大舉并購導致債臺高筑，萬達體育選擇提前上市募資償貸款和利息，但效果并不理想。

招股書披露：萬達體育2016年-2018年，萬達體育的營收分別為8.8億歐元、9.5億歐元、11.3億歐元；凈利潤分別為-2925萬歐元、7879萬歐元、5401萬歐元，雖然營收逐年遞增，但盈利情況波動較大。另外，截至2018年時，萬達體育的總資產(chǎn)為18.83億歐元，總負債為18.92億歐元，資產(chǎn)負債率超100%，2019年一季度則下降至84%，雖然有所下降，但負債率仍然不低。

另一方面，負重前行的萬達體育，國內(nèi)外都面臨著眾多競爭對手。在體育相關(guān)領(lǐng)域，國外Facebook、亞馬遜、蘋果公司、奈飛以及谷歌等巨頭，紛紛在體育產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域加大投入；國內(nèi)阿里巴巴、騰訊、蘇寧同樣對體育產(chǎn)業(yè)這塊大蛋糕虎視眈眈。

不得不說，流血上市讓萬達傷了“筋骨”，而在傷痛未愈的情況下第一份財報營收下滑又是沉痛的一擊。本以為萬達體育就此走下坡路，可從近期的舉動來看，面對外界競爭對手的壓力以及自身債務(wù)的壓力，重壓之下萬達體育依舊前行。而前行的動力只因有一個堅實的靠山——萬達集團，外加一套貫穿體育產(chǎn)業(yè)的商業(yè)邏輯。

審視萬達體育夢

雖然萬達體育背負著高額的債務(wù)，盈利遙遙無期，但在發(fā)展戰(zhàn)略上王健林有自己獨到的打法。體育行業(yè)上中下三個商業(yè)化關(guān)鍵節(jié)點的緊密連接，形成了體育產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈，為順應行業(yè)發(fā)展王健林為萬達體育發(fā)展提出了“A、B、C三端”理論積極布局體育產(chǎn)業(yè)。

A端是指體育產(chǎn)業(yè)中的國際性組織，既包括重大綜合賽事的國際組織，也包括單項賽事的國際組織；B端是指代理這些體育產(chǎn)業(yè)組織或品牌賽事轉(zhuǎn)播權(quán)、營銷權(quán)的公司；C端是指具體的單個體育比賽或者單個體育俱樂部。

國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)生態(tài)是一座金礦，而打通A、B、C三端的關(guān)鍵是體育資源。具體而言，體育公司掌握了國際賽事版權(quán)資源，就可以在國內(nèi)落地國際賽事。而在版權(quán)基礎(chǔ)上，又可以進行賽事服務(wù)的商業(yè)化，以及打造原創(chuàng)賽事IP樹立自身體育品牌夯實核心實力，從A、B、C三個層面貫穿體育產(chǎn)業(yè)。

萬達體育目前正在A端和B端發(fā)力，意圖鞏固A、B端資源而后深入C端市場，構(gòu)建和完善賽事IP、運營、推廣、制作和傳播的一體化業(yè)務(wù)模式。

在體育資源方面，8月31日，萬達集團與國際籃聯(lián)再續(xù)前緣簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。往后，萬達集團將擁有2023年、2027年、2031年的男籃世界杯，以及未來3屆女籃世界杯，亞洲、歐洲和美洲的籃球洲際杯賽，青年籃球世界杯比賽等賽事進行全球營銷的權(quán)力。另外，萬達體育還是國際足聯(lián)、國際籃聯(lián)、國際冰聯(lián)等十幾個世界體育組織全球或中國獨家商業(yè)合作伙伴。

隨著體育市場的升溫，這些籌備中的體育賽事資源將會成為萬達體育經(jīng)濟增長的助推器。而萬達體育最終也將通過賽事版權(quán)運營之上而下向產(chǎn)業(yè)中下游延伸，最終發(fā)展成為覆蓋體育A、B、C端的生態(tài)閉環(huán)。

值得一提的是，國內(nèi)體育市場處于上升時期，給萬達體育乃至其他體育公司的發(fā)展創(chuàng)造了一個良好的市場環(huán)境。

體育市場在中國有巨大的潛力，F(xiàn)rost Sullivan的報告稱：中國則是全球體育賽事和媒體及營銷業(yè)務(wù)發(fā)展最快的市場之一，伴隨著北京冬奧會的來臨，未來4年，中國大眾參與型體育、觀賞型體育市場規(guī)模的年復合增長率將達到21%，而數(shù)字、媒體和體育服務(wù)的年復合增長率為10%。

近期舉辦的籃球世界杯賽事以及綜藝節(jié)目《這就是灌籃》前后兩季的熱度足以證明，體育的魅力。據(jù)悉，《這！就是灌籃》第二季第一期節(jié)目的開播，微博#這就是灌籃#話題的閱讀量也達到47億，#這就是灌籃第二季#話題閱讀量突破1.5億，討論量6.6萬。體育賽事關(guān)注度的上升、運動類綜藝節(jié)目的崛起從側(cè)面反映了，國內(nèi)體育市場商業(yè)化的潛力。

作為業(yè)內(nèi)知名度較高的明星體育公司，萬達體育自誕生那一天起就充滿爭議。雖然萬達體育營收現(xiàn)狀不容樂觀，但從發(fā)展前景來看，萬達體育有著明確的發(fā)展目標、敦實的體育資源，資本在觀望在靜待花開。

小結(jié)：

對于萬達體育而言，這是一個最好的體育時代也是一個最壞的體育時代。好在，經(jīng)過多年謀劃，自身已掌握強大的體育資源，且累積了多元化的變現(xiàn)渠道，只待爆發(fā)。壞在，時代在變化、需求的改變，計劃往往趕不上變化，臨時換帥的警示、首份財報的慘淡、流血上市的無奈，這些事件的積累也能壓垮一座大山。

文/劉曠公眾號，ID：liukuang110

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