運營內(nèi)容類電商導購平臺什么值得買，2017年3月首次提交招股書，申請在創(chuàng)業(yè)板上市，惜乎沒能過會。2018年3月更新招股書，再次沖擊IPO。經(jīng)歷了長期的苦熬，苦盡甘來，什么值得買終于在2019年6月13日，迎來創(chuàng)業(yè)板過會的好消息。

沒有人預(yù)料到，“過會”僅僅是什么值得買在股市一連串“妖孽表演”，微不足道的開幕禮。

7月15日，股票正式在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，發(fā)行價28.42元，因股價上漲過快，早上9：30被臨時停牌，于10：00復(fù)牌繼續(xù)交易，半天股價上漲43.98%漲停40.92元收盤。7月16日，盤前交易從9：15到9：16一分鐘內(nèi)從40.92元漲到45.01元，漲幅高達10%，開盤即漲停。7月17日繼續(xù)復(fù)制昨天的驚人表現(xiàn)，盤前交易一分鐘，漲停49.51元。

一些大玩家對什么值得買的“炒新”，讓什么值得買股價三天之內(nèi)就幾乎翻一番。但就什么值得買本身的發(fā)展歷程和發(fā)展前景來看，它真的這么值錢嗎？

應(yīng)運而生

2010年被稱為中國電子商務(wù)發(fā)展元年，恰好也是什么值得買的誕辰。

這一年中國網(wǎng)絡(luò)購物市場年交易規(guī)模達到4610.0億元，用戶規(guī)模達到1.48億。當當網(wǎng)赴美IPO，成為“中國電商赴美上市第一股”；蘇寧易購、全新淘寶商城上線，國美以4800萬元收購庫巴網(wǎng)80％股份，全面進軍電子商務(wù)。

以京東商城、當當網(wǎng)、亞馬遜和淘寶網(wǎng)為主的電商玩家們，戰(zhàn)意十足。商家們不斷推出各類優(yōu)惠促銷活動，紛紛投入慘烈的價格戰(zhàn)。從這一年開始，整個電商行業(yè)進入最有活力的野蠻生長期。

在這一年，什么值得買從Hi-Pda交易版一個人氣極高的推薦便宜貨帖子獨立出來，6月30日，隋國棟花3萬元搭建出個人網(wǎng)站“smzdm.com”。當時什么值得買主要做的就是收集各平臺的優(yōu)惠信息，從中篩選出折扣力度最大的促銷推送給網(wǎng)友。

在當時看來，這對電商平臺和用戶來說，都是不錯的渠道。通過什么值得買，電商平臺可以一定程度上緩解流量和銷量增長的壓力；通過什么值得買，用戶可以更及時、全面的接觸到優(yōu)惠信息，對商品體驗也能有更直觀的認識。因此，什么值得買很快就擁有了足夠高的知名度。

而那時什么值得買在內(nèi)容選取上，并沒有以利益為導向。用隋國棟自己的話來說就是：“我可以確信的說，什么值得買并沒有在‘最大化營收’這個領(lǐng)域花費很多心思?！眻远ǖ挠脩魞r值導向，讓什么值得買的口碑一直很不錯，也積累了一批忠誠度很高的核心用戶。

脫穎而出

2012年9月，網(wǎng)易旗下的惠惠網(wǎng)正式上線。整合了網(wǎng)易返現(xiàn)以及有道購物搜索、有道購物助手等產(chǎn)品的惠惠網(wǎng)，一上線就對什么值得買發(fā)起了猛烈進攻。

什么值得買發(fā)布什么，惠惠網(wǎng)就跟著發(fā)布。但什么值得買不是好惹的，很快就以同樣的手段反擊，憑借用戶積累優(yōu)勢和內(nèi)容創(chuàng)作優(yōu)勢，以炸裂風格的內(nèi)容最終將惠惠網(wǎng)徹底擊敗?；莼菥W(wǎng)退避三舍，之后明確定位為購物搜索類導購平臺。對惠惠網(wǎng)反擊戰(zhàn)的勝利，確立了什么值得買在電商導購行業(yè)的領(lǐng)先地位。

在隋國棟的記憶里，那段時間“越來越多的人看到了什么值得買在宣傳和銷售方面的能力，開始主動的找我們進行合作。但值得買對合作需求幾乎都是拒絕的。很多原因，人不夠，自己沒想好怎么做，沒想賺這塊錢等等?！?/p>

還沒等隋國棟想明白，新的情況就已經(jīng)出現(xiàn)。這時的電商平臺對導購網(wǎng)站又愛又恨，對返利型導購網(wǎng)站尤其厭惡。

2012年5月，馬云在內(nèi)部會議上發(fā)表了針對電商導購、返利類網(wǎng)站的幾點原則：

第一，不扶持上游導購網(wǎng)站繼續(xù)做大，阿里的流量入口應(yīng)該是草原而不是森林；

第二，產(chǎn)業(yè)鏈上可以和異業(yè)合作，盡量不和同業(yè)合作；

第三，不扶持返利類網(wǎng)站。

2012年下半年，劉強東在接受采訪時也說道:“返利網(wǎng)站對我來說沒有任何價值,劫道的都沒有價值。”

頭部電商們的態(tài)度，讓電商導購網(wǎng)站們震恐不已，紛紛作出應(yīng)對。返利網(wǎng)不斷增加和資本方接觸的頻率，希望用融資增強自身安全感；蘑菇街和美麗說在2013年，先后完成自身電商交易閉環(huán)，開始向時尚電商平臺轉(zhuǎn)向。

什么值得買沒有什么大動作，因為沒有必要。什么值得買受到的波及，事實上非常小，可能是淘寶和京東覺得什么值得買產(chǎn)生不了多大威脅？反正在這場風波中，什么值得買不僅沒有受到多少波及，一線電商們反而也慢慢開始找什么值得買來刷KPI。

“從2013/14開始，什么值得買開始有了一些比較值得做的商業(yè)合作機會，甚至國內(nèi)一線電商會給我們首頁banner的入口進行聯(lián)合活動。對于這樣的一些合作，我們自然會珍惜?！彼鍑鴹澋倪x擇是牢牢地抓住頭部電商合作的機會，但這個機會，又怎么可能沒有代價呢？

隋國棟功遂身退

隨著與阿里巴巴、京東、亞馬遜等一線電商的合作不斷深入，什么值得買2014 年開始大力發(fā)展廣告業(yè)務(wù)。這一年5月22日京東成功登陸納斯達克，開盤價21.75美元，較發(fā)行價19美元上漲14%；9月19日阿里巴巴在紐交所成功上市，并且總市值首日超2300億美元，超越了亞馬遜，成為僅次于谷歌的第二大互聯(lián)網(wǎng)公司，創(chuàng)下美股史上最大IPO的紀錄。

阿里、京東成功登陸美股，并受到資本的追捧，標志著中國的互聯(lián)網(wǎng)電商行業(yè)發(fā)展進入新的階段，中國電商最狂熱的掘金時代緩緩拉開大幕。

這一時期什么值得買的業(yè)務(wù)布局和盈利模式漸漸清晰。在業(yè)務(wù)規(guī)模和用戶規(guī)模持續(xù)增長的情況下，什么值得買流量攀升到中國網(wǎng)站排名第38位。電商行業(yè)的爆發(fā)式增長，也讓什么值得買在此紅利時期美美分得一杯羹。在2014年“雙十一“當月，消費者在什么值得買上的訂單數(shù)量超過360萬單。2014年全年，什么值得買的營收突破5000萬元、凈利潤超過1600萬元、毛利率達到89.31%、資產(chǎn)凈收益率高達125.29%。

但是通過給電商打廣告，用什么值得買的話來說，就是提供信息推廣服務(wù)。通過這種方式短時間內(nèi)賺了很多錢，以什么值得買的運營模式來看，并不全是好事。

在什么值得買的運營模式里，給什么值得買提供收入的客戶不是用戶，而是電商和品牌商；但用戶提供的是流量和內(nèi)容，是整個模式的根基。

在業(yè)務(wù)構(gòu)建中，什么值得買吸引用戶的主要手段是優(yōu)質(zhì)的消費類內(nèi)容。這部分內(nèi)容以用戶貢獻內(nèi)容（UGC）為主，主要包括用戶在什么值得買分享的商品和服務(wù)的優(yōu)惠信息、購物攻略及購物分享類原創(chuàng)文章等。經(jīng)過什么值得買團隊的甄選，錯誤和不及時的內(nèi)容會被淘汰掉，有效信息經(jīng)過編輯們的整理加工后成為優(yōu)質(zhì)內(nèi)容被推薦給用戶。

最大的問題也就出在這里，盡管隋國棟曾經(jīng)保證：“編輯不會因為某個產(chǎn)品有CPS收入就優(yōu)先該產(chǎn)品?！薄皊mzdm一直都覺得自己挺直了腰板在做事，即使賺錢也是良心錢?！薄拔覀儓F隊要做到的，是在新的營收機會下，繼續(xù)的保持中立和良心，把即使給錢但會給消費者造成困擾的東西給過濾掉?！?/p>

但是，在用戶和行業(yè)觀察者看來，每一條促銷信息都可能是廣告，如何能讓人相信什么值得買宣稱的“中立”二字？于是說什么值得買長歪了，變得功利了，追求更多的返利了，信息量大了、變得更水了之類的吐槽，在網(wǎng)絡(luò)中甚囂塵上。

此時被迫面對這類困境的，遠不止什么值得買一家。同樣是在2014年，出現(xiàn)了一場頗為值得玩味的對話。8月27日，羅永浩和王自如在優(yōu)酷直播間現(xiàn)場PK。

王自如：客觀 中立 第三方

羅永浩：你都被手機廠商包養(yǎng)了，怎么還能繼續(xù)保持中立呢?

王自如: 我們有我們的辦法

隋國棟不像王自如那樣糊弄人。他給出的解釋是：“大家普遍反映smzdm的內(nèi)容質(zhì)量有下降，我認同。部分玩家認為smzdm的立場有變化，更功利，我不認同。問題的關(guān)鍵在于：過去smzdm的運營太糙了！”“問題不僅出在smzdm的每一位小編身上，也出在我和刀刀（劉超）這兩個玩家出身的leader的管理水平身上。而且我們現(xiàn)在認識到了后者是問題的根本所在?！?/p>

隋國棟這些話當然稱不上客觀，但很可能的確是出于真心的。為了解決自己管理能力不足的問題，2015年6月，費盡心力從京東挖來了京東智能集團副總裁那昕擔任CEO，自己卸任CEO后擔任董事長退居幕后。

什么值得買正式轉(zhuǎn)向

隋國棟希望憑借那昕的運營和管理能力，可以實現(xiàn)營收增長和用戶體驗之間的平衡。一開始，確實如隋國棟所愿。什么值得買從2015年開始逐漸加大廣告的投放力度，嘗試在不影響用戶體驗的情況下，在什么值得買網(wǎng)站和App中設(shè)置不同的廣告位置供廣告商投放廣告。

但那昕接任CEO的儀式順利完成，在實際上意味著什么值得買已經(jīng)徹底厘清思路。客戶和用戶，到底該偏向哪一方？什么值得買已經(jīng)作出了選擇。

什么值得買的調(diào)整，勾起了更多資本方的興趣。隋國棟以前的說法是：“我們不拒絕融資，能有風投進來更好，是我們快速發(fā)展的一個補充，但是我們的方向不能變。”深諳互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)大吃小、強并弱殘酷法則的那昕，當然會有不同意見：“連續(xù)5年，我們靠自身力量保持100%的增速，如果要再快的話，只能依靠資本力量?！毖埬顷繐蜟EO，什么值得買明顯也不是想要再堅持小而美的路線。

既然已經(jīng)作出選擇，也卸下了CEO的重任，隋國棟最終還是尊重了那昕的意見。在2015年9月什么值得買引入股權(quán)投資基金共青城尚麒。

共青城尚麟出資1億元，持有1600000股股份，持股比例為4%。共青城尚麒的基金管理人為華創(chuàng)匯才投資管理（北京）有限公司，所以在2016年1月，什么值得買稱這輪融資是華創(chuàng)資本所投。

這筆融資的確讓什么值得買擁有了更多的騰挪空間，實現(xiàn)了更高速的發(fā)展。2015年什么值得買實現(xiàn)營業(yè)收入9729.89萬元，同比增長高達94.5%，幾乎翻了一番。

但是隋國棟對于風險的厭惡深入骨髓，2015年開始大量購買短期低風險的理財產(chǎn)品，希望以此抵消部分經(jīng)營風險。華創(chuàng)資本的A輪融資，最終也成為了什么值得買成立至今唯一一筆外部融資。

與用戶立場的矛盾

無論再怎么小心，總有風險是人無法預(yù)料，也無法應(yīng)對的。在什么值得買的CEO交接期間，一場不可抗拒的巨禍正在醞釀之中，并且最終給什么值得買帶來了可怕的損失。

2015年3月15日，《侵害消費者權(quán)益行為處罰辦法》正式實施?！疤幜P辦法”對《消費者權(quán)益保護法》關(guān)于七天無理由退貨、提供真實全面信息、商品質(zhì)量和服務(wù)保障、缺陷商品處理、個人信息保護、欺詐消費者行為、預(yù)收款方式、修理加工和裝修裝飾服務(wù)規(guī)范等共十個方面的內(nèi)容作出細化具體的規(guī)制，對于違反規(guī)定的商家處罰也更嚴厲。

這對消費者來說是天大的好事，提供真實全面信息、商品質(zhì)量和服務(wù)保障以及對欺詐消費者行為加大力度，在制度上減小了消費者買到假貨的風險；七天無理由退貨加上運費險，意味著消費者購買絕大多數(shù)商品，如果不滿意，馬上退換貨，不算時間成本，承受的經(jīng)濟損失只有1元或者2元人民幣。消費者的試錯成本變的很低，消費體驗有了顛覆性的改善。

但對于什么值得買來說，這就是不折不扣的災(zāi)難。對用戶來說，這時的什么值得買最大的用處有兩點：其一是提供及時的優(yōu)惠信息；其二是通過別人的體驗為自己排雷。但是現(xiàn)在每個人自己排雷的成本都變得極小，地雷也就不可怕了。從用戶的角度來看，什么值得買的價值大打折扣，就像瘸了一條腿。

時來天地皆同力

《侵害消費者權(quán)益行為處罰辦法》的全面落實，讓公司的全面調(diào)整轉(zhuǎn)向成為迫在眉睫的大事。

但是，那昕接任之后面對的是這么一個局面：2014年的什么值得買還是一個小作坊，截至2014年末，什么值得買的所有員工加起來才125人，人力資源配置也并不合理；財務(wù)規(guī)劃更是令人苦笑不得，什么值得買成立初期，由于規(guī)范意識不強，為保證業(yè)務(wù)正常進行，仍然延續(xù)使用隋國棟和劉超的個人賬戶代收部分傭金，并支付部分成本費用。公司的整體組織架構(gòu)和管理體系低效又混亂。

好在那昕并沒有辜負隋國棟的信任，接任CEO后鞠躬盡瘁，盡職盡責，盡力扭轉(zhuǎn)局勢。

上任之后，那昕立即著手梳理人事關(guān)系，很快讓公司擁有了獨立、完整的人事管理體系，制定了獨立的勞動人事管理制度，以及科學有效的員工激勵機制。

財務(wù)問題也是公司的核心問題。那昕設(shè)置了獨立的財務(wù)部門，并有專職財務(wù)人員。公司根據(jù)現(xiàn)行法律法規(guī)，結(jié)合公司實際，制定了財務(wù)管理制度，建立了獨立完善的財務(wù)核算體系。同時，從 2015 年開始，通過與客戶持續(xù)溝通，逐漸改變個人賬戶代收傭金收入的情況，個人賬戶代收傭金收入占同期營業(yè)收入比重逐年降低。

在那昕的推動之下，公司還設(shè)置了股東大會、董事會、監(jiān)事會等決策及監(jiān)督機構(gòu)，建立了完善的法人治理結(jié)構(gòu)，并根據(jù)自身經(jīng)營特點建立了獨立完整、適應(yīng)發(fā)展需要的組織結(jié)構(gòu)。

對業(yè)務(wù)體系的梳理是重中之重。對導購業(yè)務(wù)的梳理，讓什么值得買2015年的營收翻了一番。同時，作為導購業(yè)務(wù)的延伸，公司自 2016 年下半年起通過下屬子公司提供海淘代購平臺服務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)效果營銷平臺服務(wù)。

之前什么值得買尚未大力開展商務(wù)推廣，所以廣告費用一向較低。那昕接任CEO之后，公司加大了廣告宣傳投入，雖然使得廣告宣傳費用增加，但是公司的業(yè)務(wù)拓展和媒體平臺價值的提升都受益頗多。

當那昕對什么值得買大刀闊斧的改革，剛剛告一段落，就迎來中國電商行業(yè)最繁盛的時期。

《2016年中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)100強榜單》發(fā)布時，工信部信息中心工業(yè)經(jīng)濟研究所所長于佳寧說：“今年電商類公司太多了，不得不把這些電商拆分開，拆成綜合電商、垂直電商、在線旅游、互聯(lián)網(wǎng)金融、B2B電商這幾類。電子商務(wù)蓬勃發(fā)展，已經(jīng)成為中國互聯(lián)網(wǎng)的一個最主要的業(yè)態(tài)?！倍谶@一年工信部公布的《中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)100強榜單》中，有多達34家電商企業(yè)躋身百強行列。

2016年，中國網(wǎng)絡(luò)購物市場交易規(guī)模達到4.7萬億元，中國網(wǎng)絡(luò)購物用戶規(guī)模也達到了4.67 億，較2015年底增加 5,345萬人，市場規(guī)模的擴大不只是讓整個行業(yè)變得異常繁榮，頭部平臺的胃口也在隨之變大。

但隨著電子商務(wù)行業(yè)發(fā)展的日益成熟，市場參與者不斷增多，競爭更加激烈，尤其是隨著行業(yè)流量紅利的日益減少，電商企業(yè)獲取新用戶的成本大幅提升，傳統(tǒng)粗放型的廣告投放方式吸引用戶效果差、性價比低的劣勢開始顯現(xiàn)。

在電商行業(yè)整體用戶獲取成本不斷增加的大背景下，電商企業(yè)一方面更加重視對用戶的精耕細作，通過各種手段不斷加強用戶的忠誠度和粘性，提升用戶在單位時間內(nèi)的價值貢獻；另一方面電商企業(yè)也更加重視對優(yōu)質(zhì)流量的爭奪。

導購網(wǎng)站作為連接用戶和電商、品牌商的重要中間平臺，不僅可以為電商、品牌商提供大量、高質(zhì)量的用戶群體，將流量在短時間內(nèi)轉(zhuǎn)化為交易；而且可以提升電商、品牌商在用戶中的認知度和口碑，提升用戶的忠誠度和粘性，在較長的時間里為電商、品牌商持續(xù)貢獻價值。

在這樣的背景下，什么值得買一方面繼續(xù)加深和京東、阿里、亞馬遜這些客戶的合作力度，一方面積極開發(fā)新的客戶。于是在2016年和2017年電商行業(yè)的一片紅火中，那昕帶領(lǐng)什么值得買實現(xiàn)了營收和利潤的翻倍增長。

不接受風投，那就上市吧

相比起其他聲勢浩大，但是負債累累的電商領(lǐng)域玩家們而言，什么值得買顯得非?！胺鹣怠?。成立以來從未負債，利潤一直平穩(wěn)增長，總是在悶聲發(fā)財。

但是曾任京東智能集團副總裁的那昕，深知互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的規(guī)則。這個行當再現(xiàn)實不過，體量就是話語權(quán)。隋國棟對融資深懷戒心，什么值得買的競爭對手們卻沒有這樣的顧慮。

2016年到2017年，真正可以稱為什么值得買的競爭對手的，只有返利網(wǎng)和淘粉吧兩個返利類導購平臺和一個帶貨平臺小紅書。

淘粉吧成立于2011年6月，2014年6月獲1億人民幣A輪融資；2015年10月完成7500萬元B輪融資；2015年12月15日成功登陸新三板。

返利網(wǎng)成立于2006年，是最早的導購平臺，也被什么值得買視為最大的競爭對手。從2011年到2017年，已經(jīng)經(jīng)歷了4輪融資。

從2013年成立之初獲得的天使輪投資到2016年的C輪融資，小紅書一年一融資，也經(jīng)歷了4輪融資。

2016年，什么值得買在那昕大刀闊斧的改革下煥然一新，又恰好趕上了電商市場一片火熱的好時候。

2016 年“雙 11”， 什么值得買導向電商、品牌商的凈交易額（Net GMV）高達 4.45億元。2016 年全年，什么值得買移動客戶端平均每日啟動次數(shù)達到 6次，每月新增用戶的次月留存率最高達 55%，營收同比增長106.7%，達到2.01億元；凈利潤同比增長81.76%達到3516萬元。

如此耀眼的成績給了那昕足夠的底氣“為了讓公司獲取更多的主動權(quán)，既然董事長你對風投深懷戒心，那我們就上市融資吧。”

隋國棟對風險投資的不信任由來已久。2012年開發(fā)APP客戶端的時候，隋國棟遭遇過類似的問題。

對于一些秒殺和閃購活動來說，App是更好的入口。但是由于沒有專業(yè)的App技術(shù)員工，隋國棟只能去尋求朋友支援。而這樣做出來的App存在UI粗糙、Bug不斷等各種問題。連隋國棟自己也不得不這樣寬慰自己：“先把它做出來，實現(xiàn)最基本的推送功能?！?/p>

當時有人問到：“融資是不是能幫你們解決這些問題？”對于這個疑問，隋國棟陷入了較長時間的沉默，最終也沒有選擇融資。

這一次隋國棟同樣陷入了沉默，但是沉默了一小會兒，隋國棟最終還是慎重的點了點頭。因為他心理很清楚，公司的經(jīng)營狀況雖然很不錯。但互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)一切變化都來的太快，只做導購平臺，已經(jīng)落伍了，將來也不會有多大的前途。

得到了隋國棟的支持，那昕開始盡力推動上市計劃。為了避嫌，甚至拒絕了股份分配。2017年3月30日，什么值得買首次向證監(jiān)會提交了招股書。

不過很可惜，沒能過會。這次沖刺上市的結(jié)果，是無疾而終。

時代浪潮來襲

在什么值得買再次籌備上市的過程中，中國的整體電商生態(tài)再一次出現(xiàn)了劇變。全球領(lǐng)先的中國電商被視為中國互聯(lián)網(wǎng)時代最大的成就，電商生態(tài)的每個垂直領(lǐng)域都跳動著助推經(jīng)濟發(fā)展的強力脈搏。電商生態(tài)也確實是貨真價實的生態(tài)系統(tǒng)，從流量入口到售后服務(wù)，一個個場景環(huán)環(huán)相扣，牽一發(fā)而動全身。

2017年互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模高達7.72億人，相比2016年新增網(wǎng)民4074萬人，從2016年的6.2%下降到4.7%，規(guī)模增速開始放緩；中國手機網(wǎng)民新增5734萬人，規(guī)模達7.53億人，增速同樣開始下降，但移動互聯(lián)網(wǎng)的覆蓋率進一步增長至97.5%。網(wǎng)絡(luò)購物用戶規(guī)模達到5.33億，保持高增速。

可以看到，整個基于4G通訊技術(shù)的移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)態(tài)在此時發(fā)展成熟，電商生態(tài)也隨之產(chǎn)生了劇烈變化，尤其作為產(chǎn)業(yè)鏈最前沿的流量入口變化最為劇烈。

在2017年，PC互聯(lián)網(wǎng)時代最重要的內(nèi)容入口-搜索引擎，重要性已經(jīng)大大降低，百度、搜狗、360這些搜索引擎巨頭的處境江河日下；視頻行業(yè)巨頭騰訊和愛奇藝形成了圍繞內(nèi)容消費的商業(yè)閉環(huán)；騰訊旗下的微信在社交領(lǐng)域再無對手，新浪微博成為中國唯一的“微博”。

而最具顛覆性的變化發(fā)生在直播和短視頻之間。直播是PC時代就大受歡迎的娛樂形式，在2015年到2016年，移動直播突然崛起，成為資本追逐的一大風口，上演了讓人眼花繚亂的“千播大戰(zhàn)”。但到了2017年，直播風口驟遇冷，截至2017年底，中國開展或從事網(wǎng)絡(luò)直播業(yè)務(wù)的公司只剩下200余家，和6年前相比，減少了三分之二。

與直播行業(yè)衰落相對應(yīng)的，是短視頻行業(yè)的爆發(fā)。2017年中國網(wǎng)絡(luò)直播用戶規(guī)模達3.98億人，短視頻行業(yè)用戶已突破4.1億人，較2016年增長116.5%。同樣從2015年開始興起，但是在2016年短視頻被直播截了胡，到2017年又打出漂亮的翻身仗，短視頻行業(yè)經(jīng)過峰回路轉(zhuǎn)的發(fā)展，最終成為這一時期最大的紅利蛋糕。

從2017年開始，短視頻進一步擠占用戶時長，成為主要娛樂場景之一，2018年后來居上的抖音日活突破2.5億，月活超過5億。

在短視頻充分迎合移動互聯(lián)網(wǎng)場景下用戶碎片化的內(nèi)容消費習慣時，什么值得買的web體驗依然強于APP，思維模式停留在PC互聯(lián)網(wǎng)時代，內(nèi)容形式還和9年前一樣以圖文為主。

于是當李佳琪的個人粉絲超過1000萬時，什么值得買的月活用戶穩(wěn)定在20多萬；當淘寶直播618引導成交超過130億時，什么值得買在10億的門檻上拼命掙扎；當張大奕代表如涵敲響納斯達克的大鐘時，什么值得買再次的提交招股書依然沒有傳來過會的消息。

在日新月異的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，如果不緊跟著時代的腳步前進，不會被拋棄，而是會被徹底淘汰。已經(jīng)落后太多的什么值得買，其實已經(jīng)處在了將要被徹底淘汰的危險邊緣。

沒譜的未來

什么值得買第一次提交招股說明書的800多天后的2019年7月15日，什么值得買成功登陸創(chuàng)業(yè)板，并且上市伊始就迎來開門紅。

股市看起來一片火熱，但隋國棟和那昕，對什么值得買的真實處境都有著深刻的理解。

新的帶貨手法和平臺層出不窮，成效卓著。當張大奕、李佳琪這些網(wǎng)紅主播們充分的展示了網(wǎng)紅經(jīng)濟的帶貨能力；當淘寶的“微淘”和直播板塊、京東的“發(fā)現(xiàn)”規(guī)模越來越大。

不管是返利網(wǎng)還是什么值得買，整個傳統(tǒng)電商導購行業(yè)其實都離完蛋不遠了。現(xiàn)在的情況是，要么變，要么死。什么值得買并不缺乏危機感，它的選擇是向大數(shù)據(jù)精準營銷平臺轉(zhuǎn)變。

此次上市融資的項目就是“基于大數(shù)據(jù)的個性化技術(shù)平臺改造與升級”。融資的目的是進一步提升公司的數(shù)據(jù)采集和應(yīng)用水平，實現(xiàn)更精準的商品與廣告推薦，提升用戶轉(zhuǎn)化率與公司收入。

大數(shù)據(jù)平臺改造升級過程中，什么值得買基于海量的數(shù)據(jù)積累、處理和分析，將在應(yīng)用層面向企業(yè)端與消費者端輸出產(chǎn)品，以提升收入。

項目募集資金將投入于設(shè)備軟件與配套服務(wù)采購費用、人工費用、場地 租用、市場推廣費用以及鋪底流動資金五個部分。

投入的大頭之一是設(shè)備軟件與配套服務(wù)采購費用。對設(shè)備軟件及相關(guān)配套設(shè)備投入 13,579 萬元，主要投入于服務(wù)器的采購、配套軟件的采買、IDC 機柜托管和帶寬使用以及相關(guān)數(shù)據(jù)采購。

最大的預(yù)算支出來自人工費用。大數(shù)據(jù)平臺項目對數(shù)據(jù)處理、數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)挖掘、大數(shù)據(jù)架構(gòu)等方面的專業(yè)人才需求量不僅非常大，要求也很高。為了吸引高素質(zhì)人才的加盟，什么值得買將為這些專業(yè)人才提供有市場競爭力的薪酬，說白了就是要砸錢挖人。對人工費用投入14,508萬元，主要用于人員薪酬福利、社保公積金等投入。項目建設(shè)期滿后，預(yù)計人員為224人，在費用測算上，工資平均每年按10%增長。

這些預(yù)算支出本身還算合理，但令人驚奇的是，這個“基于大數(shù)據(jù)的個性化技術(shù)平臺改造與升級項目”和2017年第一次提交的融資項目相比沒有任何區(qū)別，兩年過去，所有的費用支出細節(jié)，包括人工費用都沒有區(qū)別。

從這里起碼可以看出，什么值得買對這個融資項目沒有多么上心，項目本身真的不靠譜。

拋開這些不談，以什么值得買的大主顧“阿里媽媽”以及大數(shù)據(jù)服務(wù)商極光和個推的經(jīng)驗來看，要搞精準營銷，設(shè)備和人員固然重要，數(shù)據(jù)積累才是最重要的。而什么值得買現(xiàn)在才開始起步搞這個，實在有些太晚了。

在傳統(tǒng)電商導購行業(yè)的一片暮色中，什么值得買到底還能走多遠？股市的紅火又能維持多久？

文/劉曠公眾號，ID：liukuang110

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