一、公司簡(jiǎn)介

洪九果品，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、且高速增長(zhǎng)的多品牌鮮果集團(tuán)，公司專注于高端水果和高品質(zhì)國(guó)產(chǎn)水果的全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)，通過(guò)“端到端”的先進(jìn)數(shù)字化供應(yīng)鏈，將優(yōu)質(zhì)鮮果產(chǎn)品從全球各地果園直接送達(dá)全國(guó)水果零售終端，大大減少了中間環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)了從產(chǎn)地端到零售端的直接對(duì)接。

二、基本面分析

2.1 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，絕對(duì)夠炸

根據(jù)公司招股書(shū)，2019年、2020年、2021年公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.78億元、57.71億元、102.80億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到了驚人的122.42％%，短短2年時(shí)間，營(yíng)收增長(zhǎng)了4.9倍，這增長(zhǎng)速度還是很快的。2019年至2021年經(jīng)調(diào)整后利潤(rùn)分別為2.28億元、6.62億元、10.90億元復(fù)合年增長(zhǎng)率為118.65％。

2019年至2021年以及2022年截至5月31日，公司毛利分別為3.93億元、9.57億元、16.13億元、11.23億元，公司毛利率分別為18.9%、16.6%、15.7%、19.6%。雖然洪九果品營(yíng)收增速很快，但是公司毛利率卻連續(xù)3年走低，不過(guò)在2022年截止5月31日五個(gè)月毛利率達(dá)到了歷史最高水平。在招股書(shū)中洪九果品提到，在2022年之后，公司取消了終端的促銷活動(dòng)，這也是毛利率提高的重要因素。

2.2 行業(yè)地位，保二爭(zhēng)一

紅酒果品在中國(guó)鮮果分銷行業(yè)擁有龍頭領(lǐng)導(dǎo)地位，公司目前全國(guó)最大的榴蓮分銷商，市場(chǎng)份額達(dá)到8.3%，火龍果、山竹以及龍眼也是前五大分銷商，市場(chǎng)份額分別為2.2%、6.1%、2.8%。根據(jù)2021年鮮果銷售收入計(jì)，洪九果品是中國(guó)第二大鮮果分銷上，市場(chǎng)份額從2020年的0.6%增至1%，同比增長(zhǎng)78.1%，成為行業(yè)中增長(zhǎng)最快的參與者。與市場(chǎng)排名第一的鑫榮懋果業(yè)（隸屬佳沃集團(tuán)）之間的差距比較小，而排名第三的佳農(nóng)公司市場(chǎng)份額不足洪九果品的一半，形成了以鑫榮懋果業(yè)和洪九果品的雙寡頭的行業(yè)格局。

2.3 源頭直采，端端直達(dá)

洪九果品通過(guò)在水果原產(chǎn)地進(jìn)行深度布局，在下游銷售端建立覆蓋全球的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，直接摒棄了中間流通層級(jí)的供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)了水果原產(chǎn)地與零售終端的端端直達(dá)。

截至2022年5月31日，公司總共設(shè)立：

零售終端：19家銷售公司、60個(gè)分揀中心，銷售輻射全國(guó)超過(guò)300個(gè)城市。公司計(jì)劃在2023年底新增銷售公司7家，主要在二三線城市，公司知名度滲透率有限的城市，比如烏魯木齊和?？?。計(jì)劃在2024年底累計(jì)新增91個(gè)分揀中心，且新增分揀中心的分揀產(chǎn)能將遠(yuǎn)高于現(xiàn)有分揀中心，屆時(shí)公司的分揀產(chǎn)能至少提高1.5倍。

原產(chǎn)地端：公司總共擁有16個(gè)水果加工廠，均位于核心品類原產(chǎn)地，加工廠的日加工總量約為1828噸，平均日利用率為70%。公司計(jì)劃2年之內(nèi)（2024年底）在泰國(guó)新建12家水果加工廠，在越南新建18家水果加工廠，預(yù)計(jì)日平均加工量為160噸～1040噸。屆時(shí)公司產(chǎn)能日均加工量至少增加4800噸，是目前的3倍以上。

2.4 社團(tuán)團(tuán)購(gòu)，明日之星

隨著消費(fèi)升級(jí)不斷加快，消費(fèi)者對(duì)于購(gòu)物體驗(yàn)、產(chǎn)品多樣性、高品質(zhì)商品提出了更高要求，尤其在新興零售渠道過(guò)去幾年出現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)。公司目前的新興零售渠道主要包括社團(tuán)團(tuán)購(gòu)、社區(qū)生鮮連鎖店、即時(shí)電商、以及綜合電商四大渠道。2021年新興零售渠道營(yíng)收為21.33億元，而在2019年這一數(shù)字僅為4.71億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)112.81％。

在新興零售渠道中，值得一提的是社區(qū)團(tuán)購(gòu)異軍突起，從2019年只有區(qū)區(qū)27.1萬(wàn)營(yíng)收，到了2021年便錄的5.44億的成績(jī)，2年時(shí)間，漲幅超過(guò)2000倍，這主要是因?yàn)樽孕鹿谝咔楸l(fā)以來(lái)，社區(qū)團(tuán)購(gòu)需求激增導(dǎo)致。社區(qū)團(tuán)購(gòu)作為疫情期間的一種特殊購(gòu)物方式，但是并不會(huì)隨著疫情的消散導(dǎo)致需求不復(fù)存在，反而有可能會(huì)成為未來(lái)社區(qū)零售的重要銷售渠道。

三、股東與基石分析

3.1 基石方面

公司本次IPO共引進(jìn)2名基石投資者，廣發(fā)全球認(rèn)購(gòu)1450萬(wàn)美元，南方基金認(rèn)購(gòu)1150萬(wàn)美元，按照發(fā)行價(jià)中間價(jià)計(jì)算，認(rèn)購(gòu)股份總數(shù)占總發(fā)行數(shù)的31.64%，這個(gè)認(rèn)購(gòu)比例雖然沒(méi)有之前動(dòng)輒40%、50%的認(rèn)購(gòu)份額，但是能有接近1/3的認(rèn)購(gòu)比例也算是比較普遍。根據(jù)協(xié)定，基石投資人的鎖定期為6個(gè)月。

3.2 股東方面

公司在融資過(guò)程中，引入了阿里巴巴、中國(guó)農(nóng)墾、北大荒、招商局輪船等知名投資機(jī)構(gòu)作為股東，為洪九果品全球化水果產(chǎn)業(yè)整合、渠道拓展、品牌運(yùn)作及物流布局方面提供了有力支持。

四、中簽率分析

公司香港公開(kāi)發(fā)售140.14萬(wàn)股，每手100股，合計(jì)14014手，目前孖展不足1倍，港股最近幾天終于有了起色，但是港股打新的熱度早已經(jīng)降了下來(lái)，即使有中國(guó)石墨和雙財(cái)莊這樣暴漲的新股撐著，但是打新人的心早已經(jīng)被寒風(fēng)吹透?；?fù)芑臼遣淮罂赡艿模敲醇滓医M各會(huì)配7007手，按照3000人申購(gòu)，預(yù)計(jì)一手中簽率100%。

五、新股的綜合分析及評(píng)級(jí)

洪九果品，作為國(guó)內(nèi)第二大水果分銷商，其質(zhì)地還是很不錯(cuò)的：

1、從基本面來(lái)看，公司在營(yíng)收方面毋庸置疑，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到了令人驚愕的122.42％，經(jīng)調(diào)整后的利潤(rùn)也是呈現(xiàn)翻倍式增長(zhǎng)，這足以說(shuō)明，即使在農(nóng)產(chǎn)品這樣的賽道，公司的整合擴(kuò)張能力還是很厲害的！

2、從知名度開(kāi)看，公司目前國(guó)內(nèi)排名第二，與第一名鑫榮懋果業(yè)（隸屬佳沃集團(tuán)）的差距逐年縮小，按照公司現(xiàn)在的發(fā)展勢(shì)頭來(lái)看，2022年洪九果品大概率會(huì)成為行業(yè)第一，而剩下的其他參與者目前來(lái)看與前兩名差距還比較大，不足為懼。

3、從行業(yè)屬性看，公司是一家水果分銷商，在我們傳統(tǒng)印象中，感覺(jué)就是一家水果批發(fā)商，無(wú)非是把水果從果園送到我們的零售終端而已。事實(shí)就是這樣嗎，確實(shí)也真是這樣。但是洪九果品在整個(gè)水果供應(yīng)鏈中將中間的所有環(huán)節(jié)都進(jìn)行了資源整合，實(shí)現(xiàn)了端端直達(dá)的效果，大大減少了中間的運(yùn)輸成本、損耗等帶來(lái)的不利影響。

4、從消費(fèi)升級(jí)看，公司最近幾年的高速增長(zhǎng)的重要原因，其實(shí)就是消費(fèi)升級(jí)導(dǎo)致。現(xiàn)在的消費(fèi)者對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品的要求不僅僅是吃飽吃好的問(wèn)題，而是追求更高品質(zhì)。在這一點(diǎn)上，洪九果品的原產(chǎn)地直供恰恰滿足了消費(fèi)者的這點(diǎn)需求。

5、從估值來(lái)看，目前公司估值186-242億港幣之間，上市之前最后一次融資估值84億元，這其實(shí)也是讓不少打新人最為糾結(jié)的一點(diǎn)，一年的時(shí)間估值翻了一倍，不過(guò)公司其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也跟著翻倍了。

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