前陣子，恒生指數(shù)已經(jīng)宣布自2022年3月7日起，聯(lián)想集團將被納入香港基準股指恒生指數(shù)的成分股。這意味著聯(lián)想成為香港證券交易所的“藍籌股”公司，同時代表了港交所對聯(lián)想集團的近年來穩(wěn)定表現(xiàn)的認可。

實際上，早在2000年，聯(lián)想集團就已經(jīng)進入香港恒生指數(shù)，但在2006年從恒生指數(shù)中剛退出。2013年3月份再次加入恒生指數(shù)，但是在2018年，貿(mào)易戰(zhàn)最艱難的時候，因為股價下跌再次退出恒生指數(shù)。而這次超預期提前重新獲得納入恒生指數(shù)成份股，標志著市場對聯(lián)想近年來業(yè)績表現(xiàn)的明確認可，將擴大聯(lián)想的潛在投資者群體，吸引以納入恒生指數(shù)成分股為投資標準的投資基金與退休基金。

作為一個上市公司，想要得到認可，還是要靠業(yè)績說話。最新聯(lián)想公布了Q3財報，只能說非常優(yōu)秀。在2021年全球運費上漲、原材料上漲的情況下，聯(lián)想的Q3財報創(chuàng)出了歷史記錄，這也代表聯(lián)想的清晰的戰(zhàn)略目標已經(jīng)逐步開始實現(xiàn)效果。

1、Q3財務數(shù)據(jù)

我們先看看Q3財報。

截至2021年12月31日的2021/22財年第三財季業(yè)績：營業(yè)額歷史性突破200億美元，同比增長16%至1287億人民幣；凈利潤40.9億人民幣，同比提升62%，亦創(chuàng)歷史新高。

更難能可貴的是現(xiàn)金流，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流達到了166.69億，且公司資產(chǎn)負債表中現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價物也高達244.13億，流動資產(chǎn)合計近2000億人民幣。

而公司Q3的凈利率我們可以簡單算下（單季營業(yè)額1287億人民凈利潤41億人民幣） ，凈利率達到了3.186%，同比之前的凈利率也是大幅提升。特別是同比20年、19年的凈利率都大幅提升。單季度的凈利率提升也帶動了整個報告期的凈利率提升，過去的三個報告期總營收達到了3502億，總利潤達到了103.14億，總的凈利率達到了3%左右。

下圖是整個報告期的財報圖：

財報亮點比較多，稍微歸納下：

?單季營業(yè)額1287億人民幣創(chuàng)歷史新高，同比增長16%

?凈利潤41億人民幣創(chuàng)歷史新高，同比增長62%

?季度研發(fā)投入達到35.1億人民幣，同比增長近40%

?SSG 方案服務業(yè)務集團營業(yè)額95.8億人民幣，同比增長25%

?ISG基礎設施方案業(yè)務集團營業(yè)額123億人民幣，同比增長19%

?IDG智能設備業(yè)務集團營業(yè)額1126億人民幣，同比增長16%

2、Q3主營業(yè)務情況剖析

在第三財季，聯(lián)想集團作為“新IT”的首創(chuàng)者和首倡者，緊握加速驅(qū)動數(shù)字化轉型的全球經(jīng)濟和技術趨勢，以設備和解決方案的創(chuàng)新能力和卓越運營克服了包括疫情持續(xù)影響、供應鏈短缺在內(nèi)的諸多挑戰(zhàn)，在3S戰(zhàn)略的執(zhí)行方面取得巨大進展：

所有主營業(yè)務均實現(xiàn)年比年雙位數(shù)增長，PC主業(yè)之外的增長引擎已具雛形：ISG基礎設施方案業(yè)務集團達致新的里程碑，實現(xiàn)在收購IBM x86服務器業(yè)務后的首次盈利，營業(yè)額123億人民幣，同比增長19%，運營利潤1.08億人民幣；去年新成立的SSG方案服務業(yè)務集團在保持高增長的同時持續(xù)提升盈利能力，營業(yè)額同比增長25%達到95.8億人民幣，運營利潤21億人民幣，大幅增長44%。

核心主業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)健增長：IDG智能設備業(yè)務集團營業(yè)額達1126億人民幣，同比增長16%，運營利潤達到86.4億人民幣，同比增長21%。

3、研發(fā)投入

集團凈利潤已連續(xù)6個季度同比增長超過50%。凈負債則持續(xù)減少。三年內(nèi)研發(fā)投入翻番的承諾也在穩(wěn)步兌現(xiàn)：第三財季研發(fā)投入達到35.1億人民幣，同比增長38%。依托于“新IT“技術的持續(xù)研發(fā)，聯(lián)想集團獲得多個標志性客戶訂單，人工智能、邊緣計算與混合云等技術的持續(xù)創(chuàng)新獲客戶認可。

特別是在研發(fā)投入這塊，聯(lián)想是真金白銀投入了巨資，單季度研發(fā)投入達到了35.1億人民幣，這是史無前例的。這些年聯(lián)想受到了一些批評，說是研發(fā)投入不足，但各位如果看數(shù)據(jù)的話就知道，聯(lián)想一直不遺余力的在這方面投入。硬件、軟件、制造業(yè)、人工智能、邊緣計算、混合云，這些都是聯(lián)想在做的事情。

4、提供解決方案和服務的全球科技巨頭

除了一貫出色的財務業(yè)績外，聯(lián)想還制定了清晰的戰(zhàn)略，旨在從一家個人電腦/設備公司轉型為提供解決方案和服務的全球科技巨頭。

（1）新IT服務萬億級別市場快速增長，聯(lián)想同時握緊“量”與“質(zhì)”

2021年12月，Gartner的研究報告顯示，2022年全球IT支出預計將達到4.5萬億美元，相比2021年增長5.5%。其中，企業(yè)的IT支出正從基礎設施建設，向IT服務和企業(yè)軟件市場轉移，2022年IT服務支出將比 2020 年增長超過2000 億美元，突破1.3萬億美元大關。其中，基于云計算和數(shù)字化的服務需求預計在2025年達到全球IT服務支出的20%，將進一步推動企業(yè)級服務的增長。

新IT服務市場中，支持服務與軟件相關的需求正在上升：2021年11月，數(shù)據(jù)研究公司IDC在全球范圍內(nèi)針對商業(yè)客戶進行了圍繞ESG，也就是環(huán)境、企業(yè)社會責任與公司治理的商業(yè)價值調(diào)查。與此同時，遠程工作早已在后疫情時代成為新常態(tài)，Gartner的研究顯示，2022年全球?qū)⒂?7%的雇員采用遠程工作的模式，年復合增長率達到30%，這意味著尊享支持和定制化支持服務的旺盛需求。

因此，我們可以看到，在業(yè)務板塊中，SSG方案服務業(yè)務集團在保持高增長。未來，SSG將把握遠程辦公趨勢延續(xù)所帶來的增長機遇，充分利用聯(lián)想全球布局的服務能力，通過尊享支持服務、一切即服務aaS和數(shù)字化辦公解決方案，滿足客戶在隨時隨地接入和靈活性等方面的需求。同時，公司還將持續(xù)投入于建設TruScale“一切皆服務”的產(chǎn)品組合，投入混合云解決方案和其他基于自研IP的軟件與服務的打造，投入于擴大綠色環(huán)保的產(chǎn)品組合。

（2）ISG達成盈利里程碑，增長勢頭遠超大市

2022年1月，Gartner的研究顯示，企業(yè)在公共云計算方面的支出將在2025年超過傳統(tǒng)IT的支出，在包括軟件、基礎設施軟件與硬件、業(yè)務流程服務在內(nèi)，可向云端轉型的業(yè)務到2025年將有超過51%的IT支出從傳統(tǒng)解決方案轉向公有云服務。對集成功能、敏捷工作流程和可組合架構的需求將推動向云的持續(xù)轉變。

與此同時，Gartner的研究預測，云原生技術將從流行趨勢發(fā)展到無處不在：到2025年，超過95%的新數(shù)字工作負載將部署在云原生平臺上，高于2021年的30%。2022年全球云相關收入將逼近5000億美元。IDC預測，到 2025 年全球ICT基礎設施市場的規(guī)模將擴張至 2500 億美元，僅邊緣基礎設施的市場規(guī)模就將超過410億美元，而ORAN開放式無線接入網(wǎng)有望占到無線接入網(wǎng)整體市場的10%。聯(lián)想在這些業(yè)務領域均做好了準備。

第三財季，ISG中國贏得多個訂單，為關鍵新客戶打造行業(yè)燈塔案例：為新華社打造北京數(shù)據(jù)中心綜合信息平臺；贏得北京氣象局與遼寧氣象局信息化系統(tǒng)工程，打造氣象領域的標桿項目；在上海交大部署“思源一號”高性能計算機，成為國內(nèi)高校HPC算力之最；為全球動力電池龍頭寧德時代、國內(nèi)頭部藥企藥明康德、光伏巨頭隆基綠能等行業(yè)領軍企業(yè)提供高價值產(chǎn)品和解決方案；成為中國銀聯(lián)云戰(zhàn)略合作伙伴，開展基于云計算、多方安全計算、大數(shù)據(jù)和人工智能等領域的深度合作；推進TruScale落地，為深圳羅湖未來學校提供全棧咨詢實施服務，中標上海外服私有云平臺、海南種子區(qū)塊鏈項目等。

未來，ISG將繼續(xù)投資于邊緣計算和ORAN的業(yè)務拓展，充分利用全棧型能力推動云IT基礎設施和企業(yè)IT基礎設施業(yè)務的均衡增長。聯(lián)想集團全棧型的業(yè)務模式將滿足不同類型客戶對于靈活性、安全性和可靠性的需求，同時未來擴大的市場規(guī)模將進一步分攤研發(fā)和運營費用，進一步改善盈利能力。

（3）發(fā)力細分高凈值品類，聯(lián)想個人計算設備盈利持續(xù)增強

在混合辦公已經(jīng)成為新常態(tài)的當下，全球PC市場經(jīng)歷了兩年強勁的增長之后出現(xiàn)了新的趨勢。IDC在2021年底的研究報告顯示，PC市場直到2025年仍然具有超過3%的五年復合年增長率，其中大部分來自筆記本電腦領域。以細分領域來看，商用市場將在2022依然保持增長，同時游戲電腦的整體需求依然遠高于疫情之前的水平。IDC近日上調(diào)了到2025年的平板電腦與智能手機市場需求預測數(shù)據(jù)，5G手機滲透率的提升潛能和全球市場競爭格局的調(diào)整都將帶來增長空間。

另外，混合辦公將帶來新的生活方式和消費習慣，IDC認為智能家居市場將保持兩位數(shù)的增長勢頭，2022年將實現(xiàn)12%的年增長率。

而聯(lián)想集團IDG智能設備業(yè)務集團在第三季度的成績報表也印證了這一勢頭。

5、為行業(yè)注入新動能

聯(lián)想作為全球市場份額第一的個人電腦提供商和全球TOP500份額第一的高性能計算機提供商，聯(lián)想集團生產(chǎn)制造的算力設備2021年交出了完美的成績單。全年出口總額200億美元（不含ODM），較2020年157.1億美元增長27%。2021年第四季度出口額62億美元，較2020年48.3億美元增長28%。2021年，聯(lián)想集團通過中歐班列向“一帶一路”沿線國家出口貨柜3200個，出貨量超過720萬件，貨值達到20億美元。

同時，響應國家支持數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展、鼓勵專精特新企業(yè)轉型升級的政策，聯(lián)想供應產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)中，“專精特新”企業(yè)共35家，單項冠軍企業(yè)15家，單項產(chǎn)品冠軍7家。其中，聯(lián)想集團是2004年成立的廣東省精密制造單項冠軍企業(yè)立訊精密獨立接單的首家客戶，合作領域逐漸擴展，支持、陪伴立訊精密成為全球最具實力的精密制造企業(yè)之一。

在資金支持層面，通過集團旗下聯(lián)想創(chuàng)投，聯(lián)想已成功投資超200家優(yōu)秀科技企業(yè)，其中10余家成功上市，近40家成為細分領域獨角獸。聯(lián)想創(chuàng)投緊隨國家自主可控及創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略，投資了寒武紀、比亞迪半導體、思特威等20余家芯片半導體公司。此外，數(shù)碼大方、云跡科技、杰華特等10余家被投企業(yè)紛紛上榜國家級、北京市專精特新“小巨人”企業(yè)榜單。

6、估值

最新的財報顯示，聯(lián)想的資產(chǎn)負債率在持續(xù)下降，且聯(lián)想的這種資產(chǎn)負債率跟以地產(chǎn)為主的經(jīng)營的資產(chǎn)負債率有巨大的區(qū)別（更多的是基于上游的賬期產(chǎn)生的流動負債，跟地產(chǎn)公司與金融機構產(chǎn)生的流動負債有本質(zhì)的區(qū)別）。

從凈利潤來看，目前公司市值1038億港幣，換成人民幣只有800多億人民幣市值，公司TTM市盈率已經(jīng)達到了7左右（年度預計市盈率將進一步接近6）。而且公司各個集團板塊業(yè)務持續(xù)成長，可謂是大象起舞。

同時，公司的分紅也不錯，最近的幾次分紅方案如下：

我們以最新的分紅來看，每股在0.3元以上，公司的股息率近4%，且這些年穩(wěn)定分紅派息。

只能說，作為一個藍籌股，這個估值是真的非常非常便宜。且公司加入指數(shù)成分股以后，未來會被配置到指數(shù)基金中去，對公司的估值提升是有巨大的幫助。

目前來看，因為港股流動性的問題，美元資金回流，全球通縮，以及烏克蘭俄羅斯的戰(zhàn)爭問題，對港股造成了很大的影響，港股的估值一直處在歷史低位。所以整體看，港股，包括港股的很多權重股，今年都有很大的影響。但聯(lián)想的K線圖，因為公司高成長性，2021年公司年線增長28.00%，2022年開年至今也只是小幅下跌3.68%，未來的潛力巨大。

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