在風云激蕩的2020 年，百度股價實際上從低點到2021年的最高點漲了四倍，當前股價距最高點雖有了20%的回撤，從最高1250億美元市值跌落至960億美元左右，但過去一年依然可以稱得上是百度的高光時刻了。百度今年創(chuàng)造了自上市以來的市值記錄，近三年營收都保持在千億以上，去年凈利潤同比回升，ARK基金的凱瑟琳伍德對其高度看好，多家投行對其上調評級，已有人喊出百度將達2000億市值的目標，但實際情況卻未必有如此樂觀。

百度股價上漲的原因，肯定不是因為業(yè)績的提升。過去十年中，百度營收增速最快的時期是2010 到2015年期間，這5年中增速最高的是2011年的45%，最低的則是2015年的26%，而自2016年之后，百度營收增速從沒有超過17%，有幾年甚至是個位數，而2020年財報的收入增速甚至同比為負。從凈利潤方面看，2016年凈利潤336.64億是一個高峰，同比增60%，但第二年凈利潤就同比下滑了66%達116億。過去5年百度凈利潤超過200億的年份僅有2018年和2020年，其余年份均在100多億期間徘徊，2019年凈利潤甚至跌破百億。

不太正常的是，百度過去幾年的收入是多元化的，除了愛奇藝收入規(guī)模擴大后的并表之外，還有小度音箱、百度個人云和人工智能項目方面的多項收入也在不斷增長，但整體收入規(guī)模并沒有特別明顯的放大。2016 年百度收入為705億，2018年百度收入就增長到了1023億，此后兩年一直保持這個水平。也就是說，營收方面5年也就擴大了50%的規(guī)模，而最近幾乎停滯增長的三年，卻正是收入多元化做得最風風火火的一段時間。一個非常有可能的原因是，小度那些賣出去的音箱是真的，云盤每年從用戶手里收幾個億的收入也沒問題，愛奇藝的收入更沒問題，但是百度核心業(yè)務即大搜卻默默要出問題了。

當下的問題是，百度的真正競爭對手淘寶早已在數字廣告收入上超過了百度搜索，移動端上如今日頭條這樣的公司也在裂解和吸納百度搜索的收入，反而是當初被認為最大競爭對手的搜狗和360 等那幾個純搜索實證來看對百度并無威脅。百度想要在商業(yè)化搜索上始終掌握主動的努力是艱難的，因為其受到的威脅來自四面八方，侵蝕每天都在發(fā)生，但百度卻因很難找到直接的對手而組織不起有效的反擊。未來的百度搜索未必會被用戶放棄，但在萬蟻蝕壩的場景下，百度搜索有可能會在保持領先市場份額的同時卻在商業(yè)利益上出現不斷流失，這對于百度來說就是難以承受之重了?，F在的問題是，這一已形成的趨勢到底會持續(xù)多久才能迎來質變，等不等得及AI的商業(yè)化環(huán)境發(fā)生根本性變化，以能夠讓百度從AI中獲取規(guī)模性收入以彌補搜索損失的收入份額。

如果說門戶是第一代廣告網絡，搜索則應該算是第二代廣告網絡，兩者共同的替代品是移動互聯網，兩者也會走同樣路徑的生命周期，但先后順序和時間節(jié)點是不同的?，F時的百度搜索是否會走當初搜狐新浪網易門戶同樣的路，根本不是個問題，因為這條路百度搜索早已經在幾年前就走上了，問題是這條路何時會走到一個終點，因為百度需要在終點到來之前用新業(yè)務補上那些失去的收入以維持股價。正因為這種可以預見到的后果，百度從十年前就開啟了AI 這條路，并心心念念期盼著自己因戰(zhàn)略失誤而錯失的移動時代盡快過去，盡早擁抱自己早早就已開始布局的AI時代。這當然只是百度的一廂情愿，因為真正的AI時代還沒到，且誰也說不清何時才能到來。

作為技術最好的互聯網公司，百度的技術實力無法轉換為貨幣而給其帶來的那種失落感，是可以被感知到的。近5 年來百度一直在經歷著一種兩難困境，一方面是利潤奇高的現金牛業(yè)務（大搜），一方面是可以決定未來的新業(yè)務（AI），資源和對外形象塑造向何處傾斜，始終是個特別大的問題。如陸奇那樣All in AI的話，AI這筆生意有可能會做得更大，但同時也要做好兩三年內公司崩潰的準備。如果百度將主要精力放在將家電廠商，汽車廠商圈進自己的DuerOS和Apollo等生態(tài)圈并做好日后收費和為其提供云服務的準備之上，大搜這個現金牛就有可能會加速下滑，從公司的全局管理者來說顯然是不希望這一狀況發(fā)生的，于是百度選擇了一種折中的處置方式，這從氣度上顯然不如當初360殺毒全面免費那一決策來得有氣度。

如果說百度近期股價的上漲并非源自業(yè)績的改善，那么到底是因為什么呢？不是因為小度助手，不是因為信息流，不是因為進軍電動車，當然是因為AI ，但卻并不是人們所認為的那種方式。十年的技術研發(fā)之路，大量的金錢培育，導致目前百度手中握有比較豐富的AI技術成果，但指望這些技術成果能在短期內取得商業(yè)上的成功是非常不現實的，這一點百度應該是心知肚明。谷歌有的AI項目百度基本都有，不同的是谷歌的現金牛業(yè)務更大更持久壟斷性更強，財務上對AI的依賴并沒有那么大，但百度的現金牛業(yè)務卻正在消解，百度正把自己逐漸逼到一個不得不靠AI打開局面的墻角。

可以看一下AI 的一些商業(yè)化方式，百度大腦每天被調用幾百億次，卻產生不了什么收入。國內企業(yè)整體信息化程度不高的情況下，賣AI數據接口也許并不是個好生意，從中能夠獲取的收入也是一眼就可以看到頭的。更關鍵的是，AI這種東西是小公司買不起，大公司都傾向于自己做，做不大不小公司的生意，這就有些覆蓋面太窄了。政府采購這塊也并非有無限資金，已經被安防等挖去了一大塊，百度指望下家從百度這里購買數據再去自己開發(fā)應用，顯然是不現實的。為AI提供云計算倒是個不錯的方向，但百度AI生態(tài)的粘性顯然還不夠，還遠遠沒能做到讓企業(yè)不得不買的程度。

自動駕駛是百度AI 的一個希望之光，也是最有可能實現商業(yè)化的AI項目。百度做的是自動駕駛算法，通過算法搭售云服務當然也是為安全起見的一個穩(wěn)妥處置方案。之前Apollo開源的本意是想把汽車企業(yè)都圈進來形成生態(tài)，車企對百度的服務形成依賴之后，商業(yè)化大門也就打開了。這一思路與之前百度大搜或者其他互聯網產品的思路是一致的，但并不一定正確。首先車企的規(guī)模、實力和志向都與百度大搜所做的那些小企業(yè)不同，能不能心甘情愿被圈進來等著被收錢就是個很大的問題。拋開自動駕駛的政策限制不說，自動駕駛的市場需求未來是否能到狂熱的地步，讓車企不得不給百度付出一定代價來獲得，就更是個不言自明的事情了。在當前，多數汽車已配備LV2自動駕駛技術，達到完全自動駕駛將是個漸進的漫長過程。

大摩在2019 年曾粗略給自動駕駛服務定了個價，每英里向車主收取0.12到0.18美元之間，這是在Waymo一騎絕塵排除其他競爭對手之后而出現的一種可能狀況，在我看來是非常樂觀的看法，實現起來不知要經歷怎樣的漫漫長路。特斯拉算是將自動駕駛最早商業(yè)化的一家公司，中國用戶需要付出5.6萬元才能獲得Autopilot的自動駕駛功能，有很多限制，并非完全意義上真正的自動駕駛，但其日后升級到完全自動駕駛的空間則是被打開了，可以說是為自動駕駛商業(yè)化打開了一個非常好的初始局面。收費也好，賣系統(tǒng)也好，都是市場基于過往認知而得出的一種預判，只是有人率先將其落地實施進行試驗了，自動駕駛的商業(yè)化可以有多種路徑，截至目前并沒有看到哪條路必然會成功。

百度在去年的漲幅，實際上與特斯拉對自動駕駛系統(tǒng)的商業(yè)化有很大關系，因為畢竟是有人把一套自動駕駛算法開出價格來了，后續(xù)的商業(yè)化也就有了更多可能。本來就是做算法的百度自動車，自然也會被市場發(fā)現價值，于是股價上漲。百度如果在市場已經火熱許久之時去做電動車是不會使股價上漲的，但利用電動車這件事將自動駕駛推銷出去則會很受市場青睞。在蔚來、理想、小鵬、比亞迪和五菱都已漸成氣候的當下往前看，3 年后才能推出的百度電動車，屆時能有多大市場競爭力是不言自明的。這件事最合理的解釋是，百度的眼里有的只是自動駕駛，其余不過只是陪襯。為什么要等3年？這應該是百度自動駕駛商業(yè)化獲得成功需要等待的最低時間，需要等市場環(huán)境的培育和完善，消費取向的改變，當然還有技術的完善和政策機制的配合等等，這是急不得的。

可以想見，百度推出的第一款電動車就是配備自動駕駛功能的，且一定會以此為賣點，否則百度電動車根本就沒有存在的必要。雖然還要等3 年時間，但自動駕駛中潛在的豐厚利潤讓資本市場非常興奮。更關鍵的是，百度走的是一條可見可觀測的自動駕駛商業(yè)化路徑，整天都在說百度AI商業(yè)化，事實上從這一步開始，才是百度真正向AI商業(yè)化邁出了結結實實的一大步了。而這，也是百度在資本市場上被看好的根本原因。

不過，百度在發(fā)展上的挑戰(zhàn)還是很多的，畢竟不能僅靠著一個3 年目標包打天下。這些挑戰(zhàn)主要來自內部，來自于傳統(tǒng)核心業(yè)務部門。在這3年里，百度還需要努力維持營收，收入規(guī)模縮水太多是會嚇到投資者，促使其拋售股票的。百度近期收購了YY Live，加碼發(fā)展信息流和直播等業(yè)務，目前看這些動作的作用正是在于對式微的大搜進行充分補充，以延緩其下滑速度。至于小度、個人云、AI芯片等業(yè)務，融資也好上市也罷，做成也好做敗也罷，對百度的基本面都不會有太大影響。

唯一能夠影響百度在資本市場上表現的，是百度對新舊業(yè)務銜接的處置是否得當，那就是，百度能否在核心業(yè)務下滑到不可忍受的地步之前，成功地讓AI 挑起收入大梁，實現收入轉移。這需要靠百度自身的努力，還要看市場環(huán)境的變化，資本市場對百度的信心，天時地利人和缺一不可。當然，能完美做好這個新舊業(yè)務銜接，百度也就相當于二次創(chuàng)業(yè)成功了，屆時才是百度真正重回第一梯隊的時刻。

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