小米、美團等互聯(lián)網(wǎng)小巨頭陸續(xù)趕跑上市，2018年算得上互聯(lián)網(wǎng)的豐收季。

接下來，最負熱望的就是螞蟻金服了——盡管螞蟻官方對IPO三緘其口，但完成140億美金融資、破了中國互聯(lián)網(wǎng)單筆融資紀錄后，螞蟻金服離上市應該不遠了。

螞蟻到底值多錢？

在杭州云棲大會期間，包括董事長井賢棟在內(nèi)的高管們，集體站臺螞蟻金服ATEC技術探索大會，罕見展示了多項關鍵數(shù)據(jù)。

ATEC集體亮相，幾乎算得上螞蟻金服上市之前的路演演練了。

一

給高科技公司估值，有幾十種方法論，比如簡單粗暴的的類比估值法，著眼未來的市夢率，現(xiàn)實主義的市盈率，互聯(lián)網(wǎng)公司常用的用戶市值法等等。

類比估值因為簡單粗暴，使用率很高。但對于螞蟻金服來說，類比估值法并不恰當——在資本市場，并沒有一個類螞蟻的合適樣本。

因此，與其生拉硬扯的橫向類比，倒不如縱向復盤螞蟻金服業(yè)務增長，根據(jù)螞蟻金服的前期估值，然后再基于其業(yè)績增幅以及未來潛力，對估值進行調(diào)節(jié)。

這一估值模型下，需要考量三大因素：第一服務的廣度，包括覆蓋用戶數(shù)和覆蓋地區(qū)；第二，服務的寬度，就是業(yè)務邊界的擴展度；第三，服務的縱深度，比如能否對用戶提供全周期全流程的閉環(huán)服務，用戶的粘性有多高等。

從服務廣度上來說，在用戶端，截至今年8月31日，國內(nèi)支付的月活用戶同比增加了2億，超過了7億，幾近比肩國內(nèi)第一大應用微信了。

在服務區(qū)域上，過去一年，中國大陸之外旅游使用支付寶同比上漲130%，未來，螞蟻金服希望為全球20億用戶提供服務。因此，無論是從目前的增速，還是將來的用戶增量空間來看，螞蟻金服遠未觸及天花板。

服務廣度的提升，其實更體現(xiàn)在線下。截至8月底，螞蟻金服線下有效商戶同比增加了3倍——在阿里體系內(nèi)外的整個新零售大盤子中，支付是交易的必經(jīng)環(huán)節(jié)，這一環(huán)節(jié)基本被藍（支付寶）綠（微）兩家分割完畢。

綜上，過去幾個月，線下增量和全球化是其用戶覆蓋度增長的兩大引擎。

其次，從服務的寬度來看。安信證券曾用 PayPal來類比螞蟻金服，但這種類比有失偏頗， PayPal應該對標的是支付寶，但螞蟻金服，遠遠不止支付寶，而支付寶也不止于支付，僅就狹隘的金融領域而言，在用戶端，就包含支付、財富管理、融資、保險、信貸等服務。

而在商戶端，螞蟻金服還通過業(yè)務開放、能力開放、技術開放，做起了2B的生意。

以信用體系的開放為例，螞蟻金服已經(jīng)為行業(yè)免掉了500億的押金，免押可以幫助B端企業(yè)提升用戶體驗，為其輸送流量，比如，哈羅單車在使用信用能力后，訂單量大漲40%，一年之內(nèi)漲了近12倍。

再從服務的縱深度來看——隨著移動互聯(lián)網(wǎng)紅利殆盡，流量日益稀缺，頭部APP的國內(nèi)用戶觸及天花板，拓寬業(yè)務邊界，挖掘存量用戶的增量價值，成為互聯(lián)網(wǎng)巨頭下一步最重要的增長引擎，如果單看用戶量，月活10億的微信，甚至比支付寶會更早會觸及天花板。

在針對C端用戶的五大類金融服務中，從2017年投資者日到2018年8月31日，使用2類服務的螞蟻用戶，由4.3億人上升至6.4億人；使用3類服務的，由2.5億人上升至4.8億人；用5類服務的，由0.6億人上升至1.9億人。

因此，從用戶粘性來看，以及對用戶全周期的價值挖掘?qū)用鎭砜?，螞蟻的增長數(shù)據(jù)也算很可觀。

二

數(shù)據(jù)只是可以量化的表象，如果深入背后，可以發(fā)現(xiàn)，其實螞蟻金服的公司屬性變了，講給資本市場的故事也要更新了。

最早的支付寶以支付起步，神農(nóng)嘗百草，在無人區(qū)四處碰壁，摸著石頭過河，從2004年輾轉(zhuǎn)到2014年，支付寶想講一個財大氣粗、金銀如水的金融故事，彼時，感受到威脅的四大行等也對支付寶圍追堵截。

到了2014年，以螞蟻金服集團的獨立為標志，故事講到了第二章節(jié)，提出互聯(lián)網(wǎng)推進器計劃以及“成熟一個，開放一個”策略，就像懸壺濟世，打造標桿階段。

這個時候，曾經(jīng)左沖右突的螞蟻金服開始收縮金融觸角，和金融巨頭從“水火不容”變成了“水乳交融”，馬云攜手井賢棟，在發(fā)布會上和建行行長王祖繼握手言歡。開放的Fintech故事，帶領螞蟻金服的市值一路走高到1600億美金。

而以2018年ATEC大會為起點，以螞蟻金服金融科技官網(wǎng)上線、開列產(chǎn)品及解決方案全目錄為標志，螞蟻金服故事講到第三章節(jié)，才真正到了高潮部分，類似于武林第一高手，把畢生絕學共享給整個武林。

這一階段不止于金融，也不止于Fintech，更像是以Fintech為切入口，輸血、賦能各行各業(yè)，低到塵埃，下沉為基礎設施服務商和底層技術能力供應商。

在金融領域，有了螞蟻金服的技術賦能，可以像細胞裂變一樣，復制一個個支付寶、余額寶、網(wǎng)商銀行等等，“100%開放，不留余地”。目前，螞蟻金服已經(jīng)幫助200多金融機構完成了智能轉(zhuǎn)型，包括100多家銀行，60家保險公司，40家基金證券公司等

其實，也不止于金融，未來金融也只是螞蟻的應用場景之一，還將拓展到各行各業(yè)，加油賦能，包括醫(yī)院、出行、機酒、娛樂、公共服務等等非金融領域。

比如智慧醫(yī)院，螞蟻已經(jīng)接入了六千家醫(yī)院，掛號、診間支付、病歷的保存都實現(xiàn)了智能化、電子化。

而在公共出行領域，支付寶已經(jīng)覆蓋120個城市的公交系統(tǒng)。

有了螞蟻金服的技術支持，人保健康網(wǎng)的保單處理量上升了數(shù)千倍，日結(jié)的時效從4小時降低到6分鐘，新產(chǎn)品上線周期縮短了80%。

為何螞蟻金服的故事能走到金融之外？

原因很簡單，螞蟻金服磕磕碰碰14年，積累了通用性的底層基礎能力，包括統(tǒng)稱為BASIC的區(qū)塊鏈、人工智能、安全技術、物聯(lián)網(wǎng)和計算技術等。

以區(qū)塊鏈技術為例，6月底，螞蟻金服上線了全球首個基于區(qū)塊鏈的電子錢包跨境匯款服務，港版支付寶AlipayHK用戶向菲律賓錢包Gcash匯款，耗時僅3秒。在區(qū)塊鏈的全球?qū)＠判邪裆?，螞蟻金服和阿里已?jīng)連續(xù)兩年第一，這些能力全部聚合到開放平臺上，可以隨取隨用。

過去，螞蟻金服是在自家的千畝良田上種莊稼，風調(diào)雨順好收成，但現(xiàn)在螞蟻金服開始把《開荒寶典》對外公布，助力各行各業(yè)墾荒屯田，廣種糧齊稱王。

作為基礎設施服務商的螞蟻金服，未來的發(fā)展，就不再是單一垂直型公司的線性增長，其增長模式升級為“倍增”模式。

三

螞蟻金服到底值多錢，其實早在年初，巴克萊銀行和安信證券等，都先后作出了自己的評估報告。

巴克萊銀行早期對螞蟻的估值僅為1060億美元，后期在實地考察后，二次重估，把螞蟻金服估值上調(diào)到了1550億美元，上調(diào)幅度達46.23%。

之所以上調(diào)估值，是經(jīng)過一線考察，巴克萊銀行認為，其前一份報告，忽視了螞蟻金服線下業(yè)務、收入來源多樣性，以及全球化前景。

但相比后來1600億美金的融資估值，這份報告仍然有些保守了。首先，巴克萊低估了螞蟻的增速，螞蟻金服2018財年（同于阿里巴巴財年）稅前利潤同比增幅為65.12%，高于巴克萊銀行的預測；其次，忽略了螞蟻金服的技術價值。

忝列新四大發(fā)明之首，螞蟻金服的移動支付，圍觀者只看到外在的規(guī)模優(yōu)勢，但是對其背后的技術實力卻無意忽略了——而阿里和螞蟻作為2B基因濃厚的公司，恰恰最擅長“賦能”，包括海量金融交易技術、金融安全、金融智能、智能風控、區(qū)塊鏈等等。

舉例來說，去年雙11，螞蟻金服創(chuàng)造了每秒支付25.6萬筆的世界紀錄，這個穩(wěn)定支付的能力，就能賦能給交易所，比如前段OKEx交易所宕機，導致大批交易用戶受損，集體圍攻創(chuàng)始人徐明星，再比如很多證券公司在2016年股災時，因為賣出量太大，多次連續(xù)宕機，這些短板都可以借力螞蟻的海量交易技術補足。

螞蟻金服的技術能力積累路徑，是市場催化應用，應用倒逼自研，自研再夯實市場地位，而成為龍頭后積累的技術能力，再抽象為2B的產(chǎn)品和服務，賦能給行業(yè)。

與巴克萊銀行不同，安信證券估值采取的是用戶市值法，以Paypal和騰訊單用戶貢獻平均值的70%，來估算每個螞蟻金服用戶的價值，最終估值為1597億美金。

但安信證券估值方法的短板在于，第一，類比太粗暴， PayPal的業(yè)務比較單一，始于支付終于支付，因此，其用戶價值的多元化、后續(xù)挖掘潛力上比不上螞蟻；而騰訊的社交用戶，用戶基數(shù)大，用戶粘性高，但社交網(wǎng)絡的用戶門檻低，沒有螞蟻金服帶金用戶的價值高。

第二，對螞蟻金服的用戶的統(tǒng)計口徑有偏差。安信證券計算的是5.2億的支付寶用戶數(shù)，但螞蟻金服不止支付寶，其全球用戶已經(jīng)接近了9億。

即便單個用戶市值的估算不變，用戶從5.2億增長到全球的接近9億，對應的市值，同步也要從1597億美金，增長到超過2700億美金。當然，多項變量加權之下，這種估值方法有點過于簡單粗暴了，我們不妨再打個折，螞蟻金服估值越過2000億美金，顯然是大概率。

螞蟻金服到底值多少錢？各花入各眼，其實并無定論，所謂有買賣才是實價，上一輪融資1600億美金的價格，買單者眾多。如今，時隔數(shù)月，從短期、長期因素來看，1600億美金的賣價只是起點。

山高路長終點遠，相比于未來服務20億人的遠大前景，目前螞蟻金服這首快艇，也就剛剛航至中局，目之所及，遠望不到終局。

跨界科技、財經(jīng)的原創(chuàng)解讀

資深圍觀、謹慎發(fā)言

鈦媒體十大作者／36氪特約專欄

虎嗅作者／十大最佳自媒體人

30+媒體平臺／全網(wǎng)過億閱讀

生成海報

免責聲明：此文內(nèi)容為第三方自媒體作者發(fā)布的觀察或評論性文章，所有文字和圖片版權歸作者所有，且僅代表作者個人觀點，與極客網(wǎng)無關。文章僅供讀者參考，并請自行核實相關內(nèi)容。投訴郵箱：editor@fromgeek.com。

免責聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準確性及可靠性，但不保證有關資料的準確性及可靠性，讀者在使用前請進一步核實，并對任何自主決定的行為負責。本網(wǎng)站對有關資料所引致的錯誤、不確或遺漏，概不負任何法律責任。任何單位或個人認為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識產(chǎn)權或存在不實內(nèi)容時，應及時向本網(wǎng)站提出書面權利通知或不實情況說明，并提供身份證明、權屬證明及詳細侵權或不實情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會依法盡快聯(lián)系相關文章源頭核實，溝通刪除相關內(nèi)容或斷開相關鏈接。