估值達(dá)到10億美元以上的獨(dú)角獸初創(chuàng)企業(yè)，快速發(fā)展和持續(xù)的資本注入很重要。蜜芽作為這兩年頗受關(guān)注的母嬰電商平臺(tái)，最被人津津樂(lè)道的就是兩年時(shí)間完成4輪融資，躍入獨(dú)角獸俱樂(lè)部。繼去年9月完成D輪融資后，今年初又傳出其以超百億估值啟動(dòng)E輪融資。融資速度令人咋舌的同時(shí)，它的發(fā)展現(xiàn)狀就十分引人關(guān)注。

7月6日，互聯(lián)網(wǎng)周刊發(fā)布2016半年度中國(guó)APP分類排行，榜單中詳細(xì)梳理出中國(guó)APP分類排行跟隨移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，分為15大領(lǐng)域的66個(gè)分類榜單。值得注意的是，母嬰電商中以百億估值啟動(dòng)E輪融資的蜜芽在母嬰電商APP排行中僅排名第二，其巨額估值難道有隱情，E輪融資啟動(dòng)半年無(wú)果又是什么原因？

讓跨境電商多飛一會(huì)

這幾年，以女性消費(fèi)為主的母嬰電商可謂在風(fēng)口上高速發(fā)展。其中，一些主打跨境業(yè)務(wù)的母嬰電商表現(xiàn)活躍。盡管之前受到一些政策不確定的影響，未來(lái)跨境電商的路也許會(huì)不好走，至少目前各大跨境電商的表現(xiàn)尚可，但其日后長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展問(wèn)題卻依舊存在。

跨境是母嬰電商普遍關(guān)注的切入點(diǎn)。2015年，母嬰之家成為首批入駐杭州跨境電子商務(wù)試驗(yàn)園區(qū)的電商企業(yè)之一，同批入駐的電商巨頭有阿里巴巴和唯品會(huì)等電商企業(yè)。而在同一時(shí)期，母嬰之家還與杭州保稅區(qū)達(dá)成了戰(zhàn)略合作，成為國(guó)內(nèi)首個(gè)擁有自動(dòng)化流水線操作的電商公司之一。同樣是在2015年，跨境電商麥樂(lè)購(gòu)與全球著名的郵遞和物流集團(tuán)DHL簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，而DHL為麥樂(lè)購(gòu)的客戶提供國(guó)際物流運(yùn)輸服務(wù)。這兩家母嬰電商同樣的都是跨境電商的佼佼者。

而作為近幾年崛起的蜜芽，憑主打進(jìn)口母嬰限時(shí)特賣一舉成名，估值也隨之水漲船高，此前又主動(dòng)拋出估值從D輪的10億美金漲到100億，應(yīng)該是有強(qiáng)悍的業(yè)績(jī)來(lái)支持的。但此次在榜單中僅排第二，這一系列估值的變化和APP排行對(duì)不上號(hào)，讓人不解。不由得讓人想到，一個(gè)過(guò)于依賴跨境業(yè)務(wù)的電商，其抗風(fēng)險(xiǎn)能力受到投資人的質(zhì)疑。

繁榮下的隱憂：企業(yè)估值誰(shuí)說(shuō)了算？

蜜芽在2014年3月正式上線。2013年，蜜芽獲得真格基金和險(xiǎn)峰華興天使輪千萬(wàn)元級(jí)別投資；2014年6月完成b輪，紅杉領(lǐng)投、真格基金和險(xiǎn)峰華興跟投；同年12月完成6000萬(wàn)美元c輪融資h capital領(lǐng)投，紅杉、真格跟投。 2015年9月完成百度領(lǐng)投的D輪融資1.5億。

這就涉及到一個(gè)問(wèn)題，企業(yè)如何被準(zhǔn)確估值？用未來(lái)收益折現(xiàn)應(yīng)該是最接近準(zhǔn)確估值的方式。要算未來(lái)收益，首先要看的就是該公司的日活躍用戶和用戶規(guī)模等方面。

不久前，國(guó)內(nèi)權(quán)威數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)公司Questmobile發(fā)布數(shù)據(jù)表明，移動(dòng)母嬰電商用戶規(guī)模及粘性方面，蜜芽為231.27萬(wàn)不到母嬰業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的1/5,日均活躍用戶數(shù)方面，蜜芽的表現(xiàn)更是差強(qiáng)人意，僅為33萬(wàn)，而在其近一年的每日活躍用戶數(shù)統(tǒng)計(jì)上顯示，蜜芽的客戶留存率低，大起大落出現(xiàn)明顯的不穩(wěn)定情況。綜合來(lái)看，與其宣稱的百億估值相比，蜜芽的用戶基礎(chǔ)驚人的薄弱。

Questmobile發(fā)布移動(dòng)母嬰電商用戶規(guī)模及黏性統(tǒng)計(jì)

Questmobile 5月移動(dòng)購(gòu)物APP日均活躍用戶數(shù)

而從蜜芽App的日活曲線來(lái)看，呈現(xiàn)圍繞大促時(shí)段的斷崖式形態(tài)，也被評(píng)價(jià)其以價(jià)格戰(zhàn)來(lái)引流的模式無(wú)法留住用戶，所以體量一直上不了臺(tái)階。

蜜芽近一年的每日活躍用戶數(shù)曲線

由此看來(lái)，蜜芽在日活用戶數(shù)、用戶粘性以及每日活躍用戶雙低的情況下，排名母嬰電商第二也就不足為奇了。

憑空獲得高估值VC怎么看？

熟悉公司估值變化規(guī)律的人都知道一個(gè)公司的估值是在上輪估值結(jié)束時(shí)就定下的，除非進(jìn)行下一輪融資，不然這個(gè)公司的估值就一直保持在上輪融資時(shí)的狀態(tài)，不增不減。

而蜜芽上輪融資結(jié)束時(shí)，其估值就已經(jīng)定格在10億美金，2015年底爆出84億估值，而今又拋出百億估值的消息，多出來(lái)的這么多估值是如何獲得的？難道一言不合就估值百億？顯然，日活人數(shù)和用戶粘性雙低的情況下，持續(xù)的高估值明顯不夠客觀，甚至有蓄意捏造數(shù)據(jù)的可能。蜜芽一直在以夸大估值為運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)背書(shū)，也許其一直受到矚目的原因正是用夸大的估值來(lái)吸引眼球。

未來(lái)，蜜芽如果依舊延續(xù)過(guò)去燒錢的營(yíng)銷和銷售模式，還是以促銷和補(bǔ)貼贏得增長(zhǎng)，這顯然很難為繼。畢竟從上次融資到現(xiàn)在，經(jīng)歷過(guò)幾次大促和大手筆營(yíng)銷燒錢后，上輪融資的錢也許很快就要燒完，如果不能及時(shí)獲得資本的注入，后果不堪。而揮金如土的蜜芽，目前也許很難再獲得投資人的支持，畢竟資本寒冬下，VC們的投資收緊，對(duì)于未來(lái)發(fā)展不明朗的“險(xiǎn)棋”,投資者顯然會(huì)更加謹(jǐn)慎和小心。其E輪容易啟動(dòng)半年之久仍無(wú)進(jìn)展，或許是一個(gè)信號(hào)。

如今，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)涌現(xiàn)出越來(lái)越多估值超10億美元的“獨(dú)角獸”企業(yè)，由于估值過(guò)高而營(yíng)收和利潤(rùn)卻沒(méi)有保障，這些企業(yè)主未來(lái)面臨“死亡”風(fēng)險(xiǎn)。部分獨(dú)角獸企業(yè)難免變成“獨(dú)角尸”,對(duì)于估值虛高的企業(yè)，沒(méi)有可以持續(xù)發(fā)展的良性商業(yè)模式，未來(lái)這些外強(qiáng)中干的“獨(dú)角獸”很有可能在大浪淘沙中慘遭淘汰。

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