局未定,人未央。
張朝陽厭煩的視頻行業(yè)口水戰(zhàn)可以暫時告一段落。就在昨日,阿里巴巴宣布以每股ADS(美國存托憑證)26.6美元的價格收購優(yōu)酷土豆全部流通股份。要約完成后,這項收購估計會耗資超“45億美元”.
從戰(zhàn)略投資到完全控股,阿里為何作為單一機構大股東能搞定的事,為何非要全面控股呢?更何況,優(yōu)酷土豆的董事長兼CEO古永鏘是馬云的鐵桿,也不至于像美團王興那般不聽話。
這般郎情妾意下,優(yōu)酷土豆作出這樣的選擇一定是沒有選擇的選擇。而阿里巴巴也是這場投資并購上的受益者,性價比極高地拿到了高頻應用的移動入口,還能夠將其與阿里媽媽等廣告平臺打通,全面吃下優(yōu)酷土豆。
超45億美元只是個障眼法
在8月21日,優(yōu)酷土豆提交給SEC的6-K(注冊地不在美國的外國公司披露特定財務信息)文件里,可以清楚地看到截至今年6月30日,優(yōu)酷土豆總股本為3,493,100,432普通股、194,061,135ADS.也就是說,優(yōu)酷土豆1ADS相當于18普通股。
而阿里巴巴今日披露的持股數(shù)據(jù)顯示,截至2015年6月30日,持有優(yōu)酷土豆18.3%的股份。按照這個比例來算,阿里巴巴擁有優(yōu)酷土豆639,237,379的普通股,那么剩余流通股份則為2,853,863,053普通股。以每股ADS收購價格為26.6美元來算的話,阿里巴巴為收購其持有之外的全部股份的現(xiàn)金為4,217,375,400美元。
根據(jù)優(yōu)酷土豆年報,截至2015年3月31日,優(yōu)酷土豆總股本3,491,807,912股普通股,其中Ali YK Investment Holding Limited(阿里巴巴和云鋒基金組合)持有721,120,860股普通股,持股比例為20.7%.相比較2014年4月28日,兩家的持股比例從18.5%(阿里占股16.5%,云鋒基金占股2%)增加到20.7%.
這至少說明了三個問題:1)若超45億美金的阿里官方說法無誤,優(yōu)酷土豆的總股本每個季度都在發(fā)生變化,一般受送股、配股、轉增股本、還有資產(chǎn)注入等原因影響;2)在發(fā)起收購要約前,阿里所持股份從16.5%增加到18.3%,而云鋒基金從2%增持到2.4%,雙方都彼此看好;3)雖然溢價30.2%要約,優(yōu)酷土豆對比首次投資,身價縮水13%,阿里相當于低價補倉。
值得注意的是,優(yōu)酷土豆第二季度披露的財報數(shù)據(jù)顯示,截止2015年6月30日的現(xiàn)金、現(xiàn)金等值、受限資金或短期投資總額達人民幣83.3億元(13.4億美元)。
阿里巴巴是下了45億美元“聘禮”,但優(yōu)酷土豆自帶了13.4億美元“嫁妝”,即便有之前阿里巴巴和云鋒投資的12.2億美元的戀愛開銷,阿里巴巴掏出的現(xiàn)金遠沒到45億美元。
不過,還有一種可能就是,阿里會拿出近60億美金來收購。因為優(yōu)酷土豆的13.4億現(xiàn)金儲備+這次公布的超45億美金,完成這輪收購阿里可能會花掉60億美金。
沒有選擇的選擇
作為視頻行業(yè)老大,優(yōu)酷土豆不缺資通道,現(xiàn)金儲備也夠折騰幾年,奈何在阿里巴巴投資一年后,就迫不及待地嫁人呢?
究其原因,還是向現(xiàn)實低頭。
經(jīng)歷了幾輪戰(zhàn)火洗禮的視頻行業(yè),早已物是人非。優(yōu)酷和土豆相繼上市后,又不計前嫌,抱團合并;愛奇藝合并PPS,不斷被百度增持至控股;PPTV投靠蘇寧云商;搜狐視頻并購了56網(wǎng),坐在多個談判桌上的張朝陽選了一只雞肋;騰訊視頻搖擺不定,背靠騰訊亦步亦趨的發(fā)展;至于酷6、6間房、樂視之輩,都在非主流意識形態(tài)上潛行。
時至今日,優(yōu)酷土豆、百度愛奇藝、騰訊視頻、搜狐視頻四家視頻公司進入了拉鋸戰(zhàn),相互間的合并投資傳聞不絕于耳。易觀國際提供的數(shù)據(jù)顯示,從2015年第一季度中國網(wǎng)絡視頻市場廣告收入的市場份額情況來看,優(yōu)酷土豆(21.7%)、愛奇藝PPS(19.59%)、騰訊視頻分(14.11%)、搜狐視頻(12.60%)列中國網(wǎng)絡視頻市場廣告收入的前四名,但相差無幾。
這四家公司里,優(yōu)酷土豆是唯一一家上市公司,也是經(jīng)歷過相互合并的公司。相比愛奇藝合并PPS,優(yōu)酷和土豆無論在廣告主、內(nèi)容采購、用戶重合度上都嚴重同質化。因此,沒有人會比古永鏘知道同質化的公司合并意味著什么。
產(chǎn)品的疊加并無法突破商業(yè)模式的瓶頸。目前視頻網(wǎng)站的商業(yè)模式主要有廣告收入、版權分銷、增值服務(用戶付費、游戲聯(lián)運等),其中廣告收入是各家網(wǎng)站的主要收入來源,其中優(yōu)酷土豆的營收8成來自廣告。而成本上,內(nèi)容采購、帶寬成本,以及運營營銷成本,前兩者平均占各家總成本支出的7成左右。
以優(yōu)酷土豆今年第二季度財報數(shù)據(jù)為例,公司凈收入為人民幣16.1億元,其中廣告凈收入12.8億元人民幣,占比近8成;成本支出上,帶寬成本3.303億元,內(nèi)容成本7.444億元,分別占凈收入的21%和46%.
即便如此,優(yōu)酷土豆、愛奇藝、搜狐視頻和騰訊視頻也在不斷虧損中。優(yōu)酷土豆第二季度虧損5520美元,愛奇藝運營虧損1.36億美元。搜狐視頻和騰訊視頻虧損都在逐步放大,特別是騰訊視頻隨著各種內(nèi)容的投入,成本也在不斷攀升。
高原資本的涂鴻川曾告知,他看不懂視頻,這個被國外投資者透支未來價值但至今未體現(xiàn)的行當,不斷投入不斷虧損,未找到可持續(xù)的盈利模式。
擺在古永鏘面前的是,合并非良藥,高投入意味著虧損放大。如果商業(yè)模式的多元不能夠解決的話,隨著各種媒體的涌現(xiàn),廣告是被分散和蠶食的。因此,加上已經(jīng)有投資的阿里巴巴,老友馬云,古永鏘早就將算盤打在了阿里巴巴身上。
愛奇藝的人士告知,優(yōu)酷土豆每次拿我們開涮,實為逼阿里巴巴追加投資,自抬身價的同時,敲山震虎。
古永鏘去年5月接受媒體采訪時就表示,除了在DSP(Demand Side Platform,廣告需求方平臺)方面準備好與阿里巴巴對接合作外,他們希望在跨屏幕戰(zhàn)略和收入多樣化方面上與阿里巴巴產(chǎn)生協(xié)同效應。
無他,優(yōu)酷土豆需要增加廣告收入,多屏幕能夠聯(lián)動(天貓魔盒+華數(shù)傳媒),實現(xiàn)收入多樣化。古永鏘已經(jīng)很坦白了。
獨立發(fā)展不會存在
任何一場投資并購,外界總擔心被投資一方的結局。大家似乎都保持著一種認知的默契--被投資方的下場一般不會太好。
沒有人比古永鏘更清楚。合并土豆,王微以及管理團隊,包括一批中高層集體換血,就連王微本人也帶走了土豆的動漫團隊,成立了現(xiàn)在的追光動畫。誠然,這可能并非古永鏘本意,但結果就是這么個結果。
雖然,古永鏘治下的優(yōu)酷土豆,希望能夠“優(yōu)酷更優(yōu)酷,土豆更土豆。”但牙齒和嘴唇還經(jīng)常能嗑上呢?,F(xiàn)在的土豆根本不是文藝青年王微散養(yǎng)下的自由文化,而是精明財務古永鏘管理下的一板一眼。
那么,阿里巴巴收購優(yōu)酷土豆,會讓后者獨立發(fā)展嗎?
我們看到阿里巴巴的官方微博上的內(nèi)容是只字未提。看古永鏘發(fā)出的內(nèi)部郵件,也未從找到獨立發(fā)展的詞眼。這在一場投資并購上非常不合時宜,各位不妨翻看前些日子美團和大眾點評合并的雙方聲明里,大眾點評就強調(diào)繼續(xù)保持獨立運營。
要知道,在雙方對外正式披露的公告也好,內(nèi)部信也罷,一子一眼經(jīng)過老板、投資方、財務和法務,還有公關等嚴格看過,才會對外放出來。這些字眼里都代表著重要的意義,當然剔除那些扯淡的愿景。我們在看昨日優(yōu)酷土豆提交給SEC的兩份文件(6-K、SC 13D/A)里也沒看到獨立運營的 key message.
頗有意味的是,在阿里巴巴集團的提議下,優(yōu)酷創(chuàng)始人古永鏘將會繼續(xù)擔任優(yōu)酷土豆主席以及首席執(zhí)行官,領導優(yōu)酷土豆的發(fā)展。這是阿里巴巴發(fā)布的原話,里面信息已經(jīng)側漏了:1)這是阿里的提議,現(xiàn)老板的決定;2)古永鏘本人可能并非愿意留任,但有鎖定期。
如果不能獨立發(fā)展,優(yōu)酷土豆最會整合到阿里哪塊業(yè)務呢?我覺得從阿里今年多來多次提到的,做大互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(阿里媽媽),以及古永鏘自己提到的DSP業(yè)務不謀而合。
至于說給到阿里影業(yè),頂多是給優(yōu)酷做上游的IP供應商和為前者做分發(fā),你看阿里巴巴官方披露的有提到阿里影業(yè)嗎?
最后,那些說回歸A股的,您看的真遠,馬云都還沒來的及想吧!
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