羊年春節(jié)歸來首周，2月的最后一個工作日，央行又“出手”.中國人民銀行2月28日晚宣布，自2015年3月1日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點至5.35%;一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點至2.5%,同時將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.2倍調(diào)整為1.3倍。
這是距離2014年11月22日央行時隔兩年首度降息后，三個月以來的第二次降息。2月初，央行還下調(diào)了金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。
解碼一：兩次降息異同
與去年11月采取的全面的、非對稱性降息相比，2015年的首次降息采取對稱方式下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率。
2014年11月，央行宣布降息的同時還宣布，存款利率浮動區(qū)間上限由1.1倍調(diào)整為1.2倍。這是自2012年6月存款利率上限擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的1.1倍后，中國存款利率市場化改革的又一重要舉措。存款利率區(qū)間擴(kuò)大同樣意味著，如果商業(yè)銀行用足上浮區(qū)間，則存款利率與調(diào)整前水平相當(dāng)。專家指出，銀行在定價方面自由度增加，銀行間的市場競爭也加劇，這也是利率市場化、金融自由化的特征表現(xiàn)。此外，2014年貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)幅度大于存款基準(zhǔn)利率，改善了傳統(tǒng)利率調(diào)整方式，時隔兩年重啟非對稱降息更有針對性地引導(dǎo)了市場利率及社會融資成本下行，最直接的讓企業(yè)解渴。
與去年相比，羊年的首次降息影響不容小覷。在春節(jié)后首周便祭出大動作，央行此舉極大提振了市場信心。此外，這次存貸款下降的同時進(jìn)一步提高存款上限至1.3倍，分析人士指出，離完全放開僅一步之遙。
本次降息采用對稱方式從操作層面上看，考慮了金融機(jī)構(gòu)的承受能力，并非一味要求銀行“割肉”緩解企業(yè)融資問題。招商證券判斷，相比上次的非對稱降息，本次對稱降息對金融機(jī)構(gòu)業(yè)績的負(fù)面影響小一些，對其利潤沖擊不會太大。
在興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委看來，央行今年的對稱降息是對目前經(jīng)濟(jì)下行和通縮壓力的反應(yīng)，貸款利率難以明顯下行。
武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新則表示，在銀行存款不斷分流的情況下，銀行不敢輕易降低存款利率，反會上浮到頂。此次降息舉措將進(jìn)一步激化“銀行差錢”,使得銀行更加“惜貸”.
值得注意的是，在2014年11月降息后的一周內(nèi)，各家銀行紛紛更新了存款利率：五大銀行執(zhí)行的存款利率基本為基準(zhǔn)利率上浮近10%;不少城商行更是表現(xiàn)積極，存款利率都上浮到頂至20%.所以，本次央行宣布降息可能會引發(fā)新一輪的銀行定存利率“不降反升”現(xiàn)象。
民生證券研究院執(zhí)行院長管清友認(rèn)為，此次降息可以緩解債務(wù)風(fēng)險。受降息影響，人民幣匯率波動將加劇，趨勢略貶值。
但也有分析指出，隨著美聯(lián)儲推遲加息時點，在全球貨幣政策分化程度降低的背景下，中國央行降息會對正在承壓的人民幣匯率帶來進(jìn)一步?jīng)_擊。事實上，人民幣匯率市場化進(jìn)程也一并在推進(jìn)。央行自2014年二季度以來基本退出匯率的常態(tài)化市場干預(yù)，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動彈性等。
不容回避的現(xiàn)實是，央行兩次降息及擴(kuò)大人民幣存款利率浮動空間的舉措，可收到一石二鳥之效，實質(zhì)上有助于推動利率市場化改革、增強(qiáng)金融自由化，并助推人民幣國際化進(jìn)程。
解碼二：節(jié)后降息意在何處
春節(jié)前降準(zhǔn)，春節(jié)后降息。央行此舉何意？
央行有關(guān)負(fù)責(zé)人答記者問時表示，此次利率調(diào)整的重點仍是保持實際利率水平適應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長、物價、就業(yè)等基本面變動趨勢，并不代表穩(wěn)健的貨幣政策取向發(fā)生變化。
顯而易見的是，此次節(jié)后首次降息符合市場多方的預(yù)期。業(yè)內(nèi)分析，央行一方面期待通過降息使得銀行貸款利率能夠降得多一些，降低企業(yè)融資成本，提升資金利用空間；另一方面，為了能對沖CPI下行，維持穩(wěn)健的貨幣政策，引導(dǎo)市場實際利率下行。
分析稱，在春節(jié)前降準(zhǔn)之后，貨幣市場利率下行動力仍未充分釋放。究其原因，新股發(fā)行凍結(jié)資金規(guī)模不斷攀升、臨近春節(jié)等原因?qū)е戮用窦捌髽I(yè)的現(xiàn)金需求激增，阻礙了資金價格回落。
與此同時，經(jīng)濟(jì)增速下行的壓力仍然存在。1月份外貿(mào)數(shù)據(jù)進(jìn)一步呈現(xiàn)出“衰退式順差”局面，出口下滑顯示人民幣匯率仍被高估，進(jìn)口大降則體現(xiàn)出內(nèi)需低迷日益嚴(yán)重。1月CPI僅同比上漲0.8%,創(chuàng)2009年11月以來的5年多新低。PPI則是連續(xù)35個月呈現(xiàn)負(fù)數(shù)增速。
貨幣供給增長緩慢。截至2014年12月末，我國廣義貨幣 （M2）同比增長12.2%,比2013年增速降低1.4個百分點，比1986年至2013年21.05%的平均值低8.85個百分點，為連續(xù)第四個月增速下滑。因此，中小企業(yè)融資難、融資貴的問題絡(luò)繹不絕。所以，央行的本次降息并非突然。2月26日，央行主管的 《金融時報》刊發(fā)題為 《當(dāng)前形勢下對貨幣金融政策的建議》的一文顯露出端倪。文章稱，貨幣政策要維持流動性的適度充裕，下一階段，為應(yīng)對通縮的可能，央行應(yīng)對法定準(zhǔn)備金率、基準(zhǔn)利率等傳統(tǒng)工具進(jìn)行適時、適度調(diào)整，保持適度的流動性。
進(jìn)入2015年，央行為了保持適度流動性打出了一整套的“組合拳”.除逆回購?fù)?，短期流動性調(diào)節(jié)工具 （SLO）、常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）運用得風(fēng)生水起。2月11日，央行宣布在前期10省 （市）分支機(jī)構(gòu)試行常備借貸便利操作形成可復(fù)制經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，決定在全國推廣分支機(jī)構(gòu)常備借貸便利。此外，在2月5起普降金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率的同時，央行還非常有針對性地實施定向降準(zhǔn)措施，北京銀行、盛京銀行、南京銀行、重慶銀行、徽商銀行以及浙江23家銀行先后獲批。
貨幣政策趨向?qū)捤闪藛幔?/strong>
其實不然，當(dāng)前的貨幣政策基調(diào)仍屬中性。央行在降息后表示，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度，綜合運用多種貨幣政策工具，適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級營造中性適度的貨幣金融環(huán)境。
銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾指出，目前融資成本十分高，不利于實體經(jīng)濟(jì)層面創(chuàng)造有效需求，央行此次降息十分有必要。
在中國銀行國際金融研究所副所長宗良看來，我國實際利率水平偏高，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長壓力情況下，降息有利于穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)。
當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，發(fā)展條件和發(fā)展環(huán)境都在變化，而其核心是經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改變。多位專家表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然存在，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)自身轉(zhuǎn)型與升級才能為經(jīng)濟(jì)注入活力。正如央行行長周小川此前所言，貨幣政策可以為結(jié)構(gòu)性改革提供空間和時間，但不是萬能藥。
談及央行的下一步動作，北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長黃益平預(yù)測，未來央行降息的可能性仍舊很大。由于貨幣政策的作用就是調(diào)節(jié)短期經(jīng)濟(jì)周期，所以在經(jīng)濟(jì)疲軟的情況下，貨幣政策仍將適當(dāng)寬松。黃益平表示，具體是定向?qū)捤蛇€是普降，仍有待觀察，但未來多次寬松舉措是可預(yù)期的。
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