1月29日的美股交易日中，樂逗游戲母公司創(chuàng)夢(mèng)天地（Nasdaq:DSKY）大跌12%，收于12.19美元，創(chuàng)下了上市以來的新低。最新的股價(jià)甚至較上市之初15美元的發(fā)行價(jià)還下跌了18.7%。

進(jìn)入2015年，樂逗游戲股價(jià)從17-18美元附近一路下挫到12美元的水準(zhǔn)，我們認(rèn)為造成這一現(xiàn)象的主要原因是：1.“全民切水果”雖然幫助樂逗游戲在2014年第三季度扭虧，但依然無法躲過手游生命周期短的硬傷；2.整個(gè)資本市場(chǎng)和游戲市場(chǎng)對(duì)2015年發(fā)行業(yè)務(wù)看衰；3.在產(chǎn)品延續(xù)上，樂逗游戲做的一般，這至少會(huì)影響到該公司2014年第四季度乃至2015年第一季度的財(cái)報(bào)。

基于上述理由，我們判斷：雖然在短期不排除樂逗游戲有超跌反彈的可能性，但從中長線來看，投資者需謹(jǐn)慎購買樂逗游戲母公司創(chuàng)夢(mèng)天地（Nasdaq:DSKY）的股票。

逃不過的生命周期

相比端游、頁游，手游產(chǎn)品生命周期短是公認(rèn)的事實(shí)，在早期的手游產(chǎn)品中，少則幾周，多則幾個(gè)月，游戲產(chǎn)品的付費(fèi)率及留存率都會(huì)出現(xiàn)跳崖式的下降。這一現(xiàn)象，直到2014年，隨著一批有著端游玩法的重度游戲的入場(chǎng)才有所改觀，但休閑類游戲仍然沒有什么改觀。

對(duì)于樂逗游戲來講，雖然“全民切水果”這款游戲幫助公司扭虧為盈，刺激樂逗游戲母公司股價(jià)也一路漲到22美元左右，但僅靠這款產(chǎn)品顯然還是無法持續(xù)支撐樂逗游戲的業(yè)績以及股價(jià)。

截止到今天，一度曾經(jīng)位列蘋果App Store免費(fèi)榜、暢銷榜前列的“全民切水果”游戲，在這兩個(gè)榜單上如今已經(jīng)找不到了身影。而目前能夠停留在暢銷榜前列的均為中重度游戲產(chǎn)品，而這些熱門游戲中，樂逗游戲的產(chǎn)品幾乎沒有。

被唱衰的游戲發(fā)行

樂逗游戲雖然不算是純游戲發(fā)行公司，但在本質(zhì)上與發(fā)行公司也沒有太大差別：都是一面要服務(wù)內(nèi)容商，一面討好渠道商。

回到手游行業(yè)，一直不缺少游戲產(chǎn)品，而是缺少好的游戲產(chǎn)品。面對(duì)這樣的市場(chǎng)環(huán)境，發(fā)行商要想在眾多對(duì)手中簽下好的產(chǎn)品，只能出讓更多的利益。這樣面對(duì)內(nèi)容商，發(fā)行商從實(shí)質(zhì)上來講，話語權(quán)會(huì)逐漸削弱。

回過頭來，發(fā)行商還要面對(duì)更加挑剔的渠道商。與發(fā)行商的繁多不同，優(yōu)質(zhì)的渠道商相對(duì)集中，大的渠道商在產(chǎn)品推廣上也有自己的想法和排期。渠道商的強(qiáng)勢(shì)，往往導(dǎo)致發(fā)行商的內(nèi)容堆積在手里，一些與內(nèi)容商簽定的合約甚至被活活拖死。

我們可以算一筆賬，在半年的時(shí)間里，假設(shè)一款普通的產(chǎn)品能達(dá)到6000萬元的流水（月均1000萬元），首先按照比較友好的6:4比例，分給渠道商(包括蘋果App Store、Google Play、pp助手等)2400萬。然后剩余的3600萬還要分給研發(fā)商1800萬，這其中包括1000萬版權(quán)金，以及大約800萬的營收分成?，F(xiàn)在代理商手中還一共有1800萬，這些錢要支付人事管銷費(fèi)用、服務(wù)器等成本約300萬，另外還要投入1000多萬的營銷費(fèi)用。這樣算來，發(fā)行商發(fā)行一款月流水1000萬的手游，半年僅能賺到300-400萬人民幣，利潤遭到嚴(yán)重?cái)D壓。

在今年的游戲產(chǎn)業(yè)年會(huì)上，許多游戲公司的老板也都表達(dá)了對(duì)2015年，整個(gè)中國手游發(fā)行市場(chǎng)前景的擔(dān)憂。作為整個(gè)游戲產(chǎn)業(yè)發(fā)行線的一份子，樂逗游戲也難免受到波及。

產(chǎn)品的延續(xù)

樂逗游戲最早以在國內(nèi)發(fā)行“水果忍者”、“憤怒的小鳥”等流行游戲，在國內(nèi)的發(fā)行市場(chǎng)站穩(wěn)了腳跟，隨后更是與水果忍者的開發(fā)商Halfbrick進(jìn)行更多產(chǎn)品的合作，為其帶來了穩(wěn)定的收入。

但從最近半年來看，樂逗游戲雖然憑借了二次開發(fā)的“全民切水果”扭虧為盈，但在后續(xù)產(chǎn)品的研發(fā)及發(fā)行上，還是出現(xiàn)了斷檔的現(xiàn)象。

對(duì)此，樂逗游戲官方表示，近期將有若干優(yōu)秀新作上市，包括《奔跑吧兄弟：跑男來了》、《龍騰世紀(jì):英雄-中國版》，以及更多海內(nèi)外手游產(chǎn)品，同時(shí)樂逗游戲稱，已有的常規(guī)游戲能夠繼續(xù)保持增長活力，且海外業(yè)務(wù)也在發(fā)力。

對(duì)于樂逗游戲近期的股價(jià)，官方稱是受到中概股整體走勢(shì)影響。中概股最近兩月整體走勢(shì)疲軟，跑輸美股大盤?！度A爾街日?qǐng)?bào)》分析，這是由于近期A股連創(chuàng)新高，讓中國短線投資者紛紛轉(zhuǎn)投國內(nèi)股市所致。

同時(shí)樂逗游戲認(rèn)為，對(duì)于美國上市的中國手游股票，近期主要不利消息來自做空機(jī)構(gòu)GeoInvesting，該機(jī)構(gòu)撰文質(zhì)疑某中國手游概念股虛增營收，該公司已經(jīng)就此發(fā)布澄清公告。但這一做空行為也引發(fā)投資者對(duì)中國移動(dòng)游戲發(fā)行商的普遍擔(dān)憂。

投資者應(yīng)謹(jǐn)慎入場(chǎng)

盡管樂逗游戲認(rèn)為，股價(jià)的下跌是受市場(chǎng)環(huán)境的影響，但對(duì)比整個(gè)中概股漲跌互現(xiàn)的行情來看，樂逗游戲卻一直處于下跌趨勢(shì)。

樂逗游戲最近披露，近期公司即將上市幾款新的游戲新品，但這些產(chǎn)品能否達(dá)到“全民切水果”的水平無法確定，即便這些產(chǎn)品能夠達(dá)到同樣的水準(zhǔn)，帶來的營收也很難反應(yīng)在近期的財(cái)報(bào)上。換句話說，在2014年第四季度和2015年第一季度的財(cái)報(bào)中，將很難看到樂逗游戲在去年第三季度財(cái)報(bào)中的繁榮景象。

因此，我們建議投資者，對(duì)于樂逗游戲的股票采取謹(jǐn)慎入場(chǎng)的態(tài)度。

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