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搜狗(SOGO)預(yù)計(jì)將于美東部時(shí)間11月9日在紐交所上市的消息一出，老虎社區(qū)的用戶(hù)紛紛發(fā)帖表達(dá)對(duì)搜狗的關(guān)注以及美股打新的熱情。初入資本市場(chǎng)的搜狗，目前面臨的頭號(hào)問(wèn)題——搜狗需要證明自己不只是一家無(wú)味的、已經(jīng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定收入的“搜索公司”。

搜狗的股權(quán)結(jié)構(gòu)

招股書(shū)顯示，前三大股東依次是騰訊(00700)、搜狐(SOHU)和張朝陽(yáng)。在首次公開(kāi)招股之前，騰訊持有搜狗151,557,875股B類(lèi)普通股，占總股本的43.7%，搜狐持有3,720,250股A類(lèi)普通股，以及1.272億股B類(lèi)普通股，占總股本的37.8%。

搜狗董事會(huì)和管理層合計(jì)持有5709.5萬(wàn)股A類(lèi)普通股，在首次公開(kāi)招股前占公司總股本的16.5%。其中，張朝陽(yáng)持有3200萬(wàn)股A類(lèi)股，占總股本的9.2%。接下來(lái)是，搜狗CEO 王小川持有1920萬(wàn)股A類(lèi)股，占總股本的5.5%。

（注釋?zhuān)好抗葿類(lèi)普通股擁有10票投票權(quán)，每股A類(lèi)普通股有1票投票權(quán)。）

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示，上市之后，騰訊將會(huì)把45,578,896股的B類(lèi)普通股的投票權(quán)委托給搜狐，使得搜狐可以選舉大多數(shù)的董事會(huì)成員，并繼續(xù)合并搜狗的財(cái)務(wù)報(bào)表。

騰訊持有的45,578,896股搜狗B類(lèi)普通股的投票權(quán)約占總投票權(quán)的15.7%，搜狐自己本身的投票權(quán)為44%，二者相加（即上市之后）搜狐的投票權(quán)為59.7%，騰訊的剩余投票權(quán)是36.6%。

搜狐（張朝陽(yáng)）仍牢牢掌握著搜狗的控制權(quán)！

搜狗的董事會(huì)由董事會(huì)主席張朝陽(yáng)、搜狗CEO王小川、騰訊COO任宇昕和搜狐前CFO呂艷豐為獨(dú)立董事。公司高管團(tuán)隊(duì)還包括搜狗COO茹立云、CTO楊洪濤、CMO洪濤，CFO鄧秀峰和DCFO周毅。

搜狗的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品

搜狗在2005年12月由搜狐創(chuàng)立，2013年9月被騰訊投資。

搜狗的產(chǎn)品和服務(wù)圍繞搜狗搜索展開(kāi)，可以說(shuō)目標(biāo)是個(gè)小百度。目前搜狗搜索是國(guó)內(nèi)第二大搜索，占據(jù)移動(dòng)搜索市場(chǎng)18%的份額，當(dāng)然移動(dòng)搜索主要貢獻(xiàn)方是微信搜索。經(jīng)驗(yàn)告訴我們，在微信接入搜狗搜索之前，搜狗最廣為人知的產(chǎn)品是搜狗輸入法，在2017年9月，搜狗輸入法擁有3.07億移動(dòng)日活躍用戶(hù)(MAU），以及8700萬(wàn)PC端MAU。

以下是搜狗的全產(chǎn)品系列：

除了搜狗搜索、搜狗輸入法、搜狗還重點(diǎn)發(fā)展智能硬件和其他產(chǎn)品。

搜狗的商業(yè)模式：

搜狗的主要收入來(lái)自搜索廣告，2016年搜索和相關(guān)廣告貢獻(xiàn)收入5.97億美元，占總收入90%。2017年上半年搜索廣告貢獻(xiàn)收入2.39億美元，占總收入的88%。

搜狗自2015、2016、和2017年上半年的收入同比增長(zhǎng)分別是53%、11.6%、15.6%。

搜索和相關(guān)廣告收入主要是根據(jù)點(diǎn)擊付費(fèi)，增長(zhǎng)主要由于付費(fèi)廣告主的增加以及每客戶(hù)平均收入的增長(zhǎng)。

（搜狗在招股書(shū)中提及2016年收入增速的大幅下滑是受到互聯(lián)網(wǎng)廣告新規(guī)的影響。)

此外，搜狗的其他收入在2017年上半年的收入占比已經(jīng)達(dá)到12%，其他收入主要來(lái)自于在線(xiàn)增值服務(wù)(比如游戲)以及智能硬件的銷(xiāo)售。

2014年到2017年前6個(gè)月，搜狗的搜索業(yè)務(wù)年增長(zhǎng)率為30.1%，移動(dòng)搜索的增長(zhǎng)為78.9%；相應(yīng)地，在這段時(shí)間里，整個(gè)市場(chǎng)正經(jīng)歷著PC搜索趨于穩(wěn)定，移動(dòng)搜索迅速崛起的過(guò)程。

此外，搜狗的毛利率2015、2016、2017年上半年分別是58%、54%、48%。毛利的下降主要由于人工智能相關(guān)的投入。

搜狗的未來(lái)

創(chuàng)業(yè)13年才IPO的搜狗，是否已經(jīng)被視為一家收入穩(wěn)定的“搜索公司”？

2014年到2017年上半年，搜索業(yè)務(wù)年增長(zhǎng)率為30.1%，移動(dòng)搜索的增長(zhǎng)為78.9%，這個(gè)數(shù)據(jù)幾乎跟隨行業(yè)的增長(zhǎng)(如下)，也正應(yīng)了“穩(wěn)定”的搜索公司。

但在招股書(shū)中，搜狗在新發(fā)展中為資本市場(chǎng)準(zhǔn)備了一個(gè)人工智能的故事。搜狗形容自己的產(chǎn)品從搜索廣告到輸入法背后都由只能算法所驅(qū)動(dòng)，并且其大數(shù)據(jù)的價(jià)值還會(huì)進(jìn)一步被釋放，從而提升自己的變現(xiàn)能力。

王小川在7月份的內(nèi)部信中說(shuō)，語(yǔ)言的處理為人工智能桂冠上的明珠，“這是人工智能里最難突破，也最有價(jià)值的部分。未來(lái)，我們將繼續(xù)以語(yǔ)言為核心，改進(jìn)人機(jī)交互界面?！?/p>

這個(gè)概念跟Google和百度無(wú)差別。對(duì)于資本市場(chǎng)、甚至我們來(lái)說(shuō)都不新鮮，現(xiàn)在哪家互聯(lián)網(wǎng)公司不扯幾句人工智能？誰(shuí)家不搞大數(shù)據(jù)？(比如此前老虎社區(qū)里大家熱議的獵豹移動(dòng))

對(duì)于搜狗，當(dāng)下即大談人工智能，不如好好說(shuō)說(shuō)微信搜索變現(xiàn)的事兒，不要撇清自己是靠爹的，反正誰(shuí)還不知道呢？

2013年12月，騰訊投資搜狗，并協(xié)議將將旗下所有產(chǎn)品的搜索功能全部交給搜狗。2014年6月，搜狗上線(xiàn)微信搜索。騰訊給搜狗帶來(lái)的流量，尤其是移動(dòng)流量已經(jīng)成為搜狗搜索流量的主要供給方之一。

微信的變現(xiàn)之路緩慢且克制，但也已經(jīng)驗(yàn)證了游戲和通過(guò)朋友圈廣告的商業(yè)化模式。目前微信搜索的廣告還未被完全釋放，一旦微信將搜索功能商業(yè)化，以微信的用戶(hù)規(guī)模和單個(gè)用戶(hù)打開(kāi)頻次和停留時(shí)長(zhǎng)，將會(huì)給搜狗帶來(lái)最為可觀的錢(qián)景。

搜狗的招股書(shū)中提及，2017年10月，騰訊開(kāi)始測(cè)試將搜狗搜索整合到微信，用戶(hù)可以在微信中搜索到微信之外的信息。在完成測(cè)試和優(yōu)化后，搜狗將與微信共同研究商業(yè)化。

這才是我們可見(jiàn)的搜狗的未來(lái)，當(dāng)然這個(gè)未來(lái)最大的不確定性在于控制權(quán)在騰訊和微信。

根據(jù)招股書(shū)中風(fēng)險(xiǎn)揭示提及，如果騰訊認(rèn)定搜狗的搜索功能會(huì)傷害騰訊系產(chǎn)品（包括微信）的用戶(hù)體驗(yàn)，將會(huì)在2018年9月停止與搜獲的合作。

極端情況下，也不排除微信自己研發(fā)做搜索，騰訊完全有能力不依靠搜狗。在這一方面，法律并沒(méi)有就此約束。

當(dāng)未來(lái)到來(lái)，依靠騰訊，搜狗的前景是光明的，和微信合作搜索變現(xiàn)也是一個(gè)大概率事件，但話(huà)語(yǔ)權(quán)仍然不在搜狗

老虎證券提示：證券投資是一項(xiàng)有風(fēng)險(xiǎn)的投資行為，投資者需要根據(jù)多方信息綜合分析制定投資決策，本文只為投資者提供投資知識(shí)學(xué)習(xí)資料，并不構(gòu)成任何投資建議。

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