當(dāng)一個經(jīng)濟主題變成全球熱點時，好萊塢從來沒有落后過。在未來背景的驚悚片《環(huán)形使者》（Looper）中，布魯斯？威利斯（Bruce Willis）飾演的已退休殺手從2074年穿越回到過去。在遇到年輕的自己后，他建議他不要再學(xué)法語，而要到中國去。在未來，上海是世界的中心，人民幣是首選貨幣。

盡管時間旅行和會飛的汽車可能不會很快出現(xiàn)，但至少有一點似乎比較接近現(xiàn)實，電影里的壞人并非唯一急著搞到幾張人民幣的人。正如德意志銀行（Deutsche Bank）所說的，“中國資本時代”即將到來，全球金融格局可能會發(fā)生徹底變化。幾名分析人士以及一位中國高官表示，不僅資金正更自由地從中國流出，而且在市場因素以及中國宏大計劃的推動下，資金流動的渠道和目的地正發(fā)生重大變化。

簡而言之，三個重要且互相關(guān)聯(lián)的變化正在發(fā)生。中國對于美國國債的興趣正在減弱，這一興趣曾經(jīng)是10多年來全球經(jīng)濟的一塊基石。中國正擴大其海外發(fā)展計劃，以提高經(jīng)濟回報并服務(wù)于關(guān)鍵的地緣政治利益。將人民幣提升為一種國際貨幣的做法正逐漸讓中國擺脫美元區(qū)，令其獲得更大自由向外國資產(chǎn)組合投資者的資金開放。

中國正調(diào)整戰(zhàn)略，從美國國債轉(zhuǎn)移，這是一個緩慢發(fā)展的趨勢，但上月這一趨勢加速，此前中國國務(wù)院總理李克強公布了金融改革的10點計劃。其中一點涉及中國3.9萬億美元外匯儲備的投資配置，10多年來，中國很大一部分外匯儲備投資于美國國債，這幫助美國利率保持在低位并支撐了西方的經(jīng)濟增長。然而，新的計劃稱，應(yīng)更好地利用中國的外匯儲備，支持國內(nèi)經(jīng)濟以及中國高端設(shè)備和商品海外市場的發(fā)展。

一位拒絕具名的中國高官詳細描述了該計劃在實際中可能如何操作。“這是一項重大轉(zhuǎn)變，速度不可能過快，但我們希望更有建設(shè)性地利用我們的外匯儲備，投資于全球開發(fā)項目，而不只是條件反射似的購買美國國債，”這位官員表示，“不管怎樣，我們在投資美國國債方面通常都是虧損的，因此我們需要找到方法提高我們的投資回報率。”

重塑全球金融格局

中國購買美債的愿望和能力都在下降。中國購買美債最旺盛的時期，是由為中國日益飆升的美元經(jīng)常賬戶盈余找到再投資渠道的迫切需要所推動的。中國持有的美債在13年里增長21倍，到2013年底達到1.27萬億美元。

但這些盈余現(xiàn)在正急劇收縮，從2007年相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP） 10.3%的峰值水平降至2013年的2.0%.實際上，如果把金融資金考慮在內(nèi)，最近4個季度，中國已不再是一個資本凈出口國。

過去3年，中國逐漸收縮購買規(guī)模對美債的影響顯而易見。但分析人士認為，結(jié)構(gòu)性因素將推動未來中國的購買規(guī)模進一步下滑。

安石基金（Ashmore）新興市場研究主管簡？德恩（Jan Dehn）表示：“我堅信，未來中國的經(jīng)常賬戶盈余將縮窄，因為中國在旅游和服務(wù)方面更多的海外支出以及在國內(nèi)的更大支出能力，可能會促使進口增多。”

所有這些都引出一個緊迫的問題：中國目前正在發(fā)生的變化將對美國債務(wù)融資以及全球利率產(chǎn)生多么重大的影響？分析人士看法各異，有人認為美國在金融上的自滿將很快被大火吞噬，有人則認為，幾乎不會出現(xiàn)什么變化，不必擔(dān)心。在這兩種極端觀點之間的人（例如Investec的邁克爾？鮑爾（Michael Power））認為，全球資本流動格局可能會發(fā)生顛覆性變化，但并不確定這種結(jié)果會出現(xiàn)。

鮑爾表示：“如果中國開始實施諸如開發(fā)基礎(chǔ)設(shè)施、重建穿越亞洲的絲綢之路之類的投資計劃，中國將不再將其多數(shù)經(jīng)常賬戶盈余投資于美國國債。”

10年前，時任美聯(lián)儲（Fed）主席的艾倫？格林斯潘（Alan Greenspan）發(fā)現(xiàn)，中國將經(jīng)常賬戶盈余投資美債的行為，致使他推升美國利率的嘗試告敗。鮑爾表示，可以說，此后一直存在債券泡沫。

“如果中國現(xiàn)在重新將這些盈余部署到全球的資本投資，這是否意味著（格林斯潘的）難題將最終‘解決’、但以美債市場崩盤為代價？”鮑爾問道，“如果是的話，這將提高西方的企業(yè)資金成本，并將進一步遏制西方已經(jīng)乏力的GDP增速。”

總部位于美國的經(jīng)濟研究咨詢機構(gòu)Macro Mavens的總裁斯蒂芬妮？波姆博伊（Stephanie Pomboy）認為目前的形勢更加危險。“認為全球其他國家（特別是中國和日本）別無選擇、只能依附于美元的觀點一如既往地堅定，”她表示，“沉湎于這種錯覺的投資者，沒有看到美元地位面臨的長期威脅，即使美元的使用量在與日遞減。”

套牢

然而，還有人表示，中國實際上被套牢在繼續(xù)穩(wěn)定投資美債的局面中，因為突然減持其巨額投資可能會令美債價格失控下跌，從而大幅削減中國投資的價值。另外，Emerging Advisors Group的喬納森？安德森（Jonathan Anderson）表示，中國的美債投資是中國干預(yù)外匯市場的副產(chǎn)品，其干預(yù)外匯市場是為了阻止人民幣匯率出現(xiàn)損害中國出口競爭力的飆升。

很明顯，中國外匯儲備多元化的意愿正在增強。過去6個月，中國推動創(chuàng)建了三個致力于開發(fā)性金融的國際組織：與巴西、俄羅斯、印度和南非創(chuàng)建的總部位于上海的新開發(fā)銀行（New Development Bank）；亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行（Asian Infrastructure Investment Bank）和絲路基金（Silk Road Fund）。

每家機構(gòu)都可能、或者明確指明接受外匯儲備資金。中國官員稱，這些機構(gòu)的重要性，從它們居于中國國家主席習(xí)近平實現(xiàn)“中國夢”這一目標(biāo)的核心就可以看出來，中國夢旨在恢復(fù)中國在其歷史上最強大時期曾實現(xiàn)的地位。于上月宣布的400億美元絲路基金，就清楚展示了中國的遠大抱負。該基金多達65%的資金將來自外匯儲備，其任務(wù)是實現(xiàn)習(xí)近平提出的目標(biāo)：在中亞和歐洲之間打造“絲綢之路經(jīng)濟帶”,并通過南中國海和印度洋的海上航道開辟一條“21世紀(jì)海上絲綢之路”.

“通過跨邊境修建公路和鐵路以及對亞洲港口進行升級，中國正將鄰國的繁榮與他們與中國的關(guān)系綁在一起，”研究咨詢機構(gòu)龍洲經(jīng)訊（Gavekal Dragonomics）資深亞洲研究員湯姆？米勒（Tom Miller）表示，“這是為了恢復(fù)中國在亞洲的核心地位。”

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將直接有利于中國大型建筑和設(shè)備企業(yè)，它們獲得了由中國支持的機構(gòu)提供融資的合約。這進而應(yīng)會提高中國實現(xiàn)習(xí)近平的一項預(yù)測的幾率：未來10年，中國企業(yè)將在海外投資約1.25萬億美元。

人民幣國際化

這些開發(fā)機構(gòu)的創(chuàng)建只是中國讓金融服務(wù)于地緣戰(zhàn)略目標(biāo)的一個方面。一個更早開始但或許更為重要的因素是將人民幣提升為國際貨幣。人民幣國際化的動力源于中國希望在一個由美國主導(dǎo)的全球金融體系中為自己開拓一片天地。

2008年全球金融危機的爆發(fā)加速了這一進程，中國政策制定者意識到中國經(jīng)濟的命運與美國休戚相關(guān)。“我們恨你們”,這是中國銀監(jiān)會（CBRC）官員羅平在2009年表達其失望之情時所說的話。他和中國其他官員認為，隨著美聯(lián)儲印制更多鈔票幫助美國需求復(fù)蘇，中國外匯儲備的價值將縮水。羅平對一群紐約聽眾說：“一旦你們開始發(fā)鈔1萬億至2萬億美元……我們知道美元將貶值，所以我們恨你們，但我們沒有辦法。”

時任中國國務(wù)院副總理、現(xiàn)在為習(xí)近平在中央政治局常委會最親密盟友之一的王岐山于2009年受命負責(zé)擴大人民幣在全球貿(mào)易結(jié)算和投資中的使用，這表明了中國的意圖。官員們表示，人民幣國際化進程主要受到一項重要任務(wù)的推動：逐漸令中國擺脫對美國的金融依賴以及美國政府對中國國內(nèi)貨幣政策的影響。作為實現(xiàn)這一目標(biāo)的一個機制，中國正加大貿(mào)易和金融中以人民幣收款的比例。由于這些收款不必再投資于美元計價資產(chǎn)，因此可以投入國內(nèi)經(jīng)濟，從而有利于中國（而非美國）資本市場。

人民幣國際化進程快于很多人的預(yù)期。渣打銀行（Standard Chartered）的數(shù)據(jù)顯示，今年10月，超過22%的中國貿(mào)易以人民幣結(jié)算，而5年前幾乎為零。來自國際貨幣清算系統(tǒng)--環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會（SWIFT）的數(shù)據(jù)顯示，人民幣現(xiàn)在是全球第七大常用支付貨幣。資產(chǎn)組合投資者正尋找投資機遇，特別是在上月“滬港通”開通以后，滬港通為持有離岸人民幣的外國人提供了目前為止最自由的進入上海股市的途徑。西方政府也在支持人民幣，過去幾個月，英國、澳大利亞的新南威爾士州以及加拿大不列顛哥倫比亞省發(fā)行了以人民幣計價的債券。不列顛哥倫比亞省財政廳廳長麥德莊（Michael de Jong）表示，此次發(fā)債實現(xiàn)了幾個目標(biāo)，包括改善與中國的關(guān)系以及吸引來自美國的金融服務(wù)。

他補充稱：“我認為人民幣完全國際化是不可避免的；這只是時間問題。”

這種樂觀看法將受到中國的歡迎，中國正推行其宏大計劃，以打破美國在全球金融領(lǐng)域的主導(dǎo)地位，并創(chuàng)建一個與之匹敵的以中國為中心的體系，其核心就是強大的人民幣。當(dāng)然，很多因素可能會阻礙中國的愿望。然而，即便中國的設(shè)想僅實現(xiàn)一半，其對美國債務(wù)融資、開發(fā)性金融的未來以及中國金融市場向國際資本開放的影響也將是深遠的。

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