這是一份網(wǎng)易財(cái)經(jīng)歷時(shí)三個(gè)月，輾轉(zhuǎn)柬埔寨、香港、北京和上海四地后的調(diào)查報(bào)告。調(diào)查的主體是國(guó)內(nèi)A股上市公司信威集團(tuán)（600485.SH）。信威集團(tuán)由神秘商人王靖控制，后者于2010年入主后，為這家瀕臨破產(chǎn)的公司帶來(lái)了柬埔寨電信業(yè)務(wù)，讓其迅速扭虧為盈，并于2014年成功借殼上市。自柬埔寨開始，信威集團(tuán)的海外公網(wǎng)業(yè)務(wù)擴(kuò)展至烏克蘭、俄羅斯、坦桑尼亞、尼加拉瓜等多個(gè)國(guó)家,相關(guān)銷售收入占到公司年總營(yíng)收的90%以上。然而網(wǎng)易財(cái)經(jīng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，信威集團(tuán)的輝煌業(yè)績(jī)背后疑點(diǎn)重重。以柬埔寨代表，信威集團(tuán)在當(dāng)?shù)氐?quot;合作伙伴"柬埔寨信威，被指是信威集團(tuán)的境外子公司，因經(jīng)營(yíng)不善背負(fù)巨額債務(wù)。而這些負(fù)債的擔(dān)保方，無(wú)一例外為信威集團(tuán)及其子公司。這為信威集團(tuán)埋下了巨大風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)背后，網(wǎng)易財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，信威集團(tuán)的部分神秘股東，已經(jīng)通過(guò)減持套現(xiàn)巨額財(cái)富。

柬埔寨，首都金邊。橙黃色Logo的通信品牌CooTel營(yíng)業(yè)廳，被擠在一大堆競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間。因?yàn)閮H有10多平米的經(jīng)營(yíng)面積，加上幾乎沒有顧客登門，營(yíng)業(yè)廳顯得有些"弱小"。

像這樣的營(yíng)業(yè)廳，CooTel在整個(gè)柬埔寨境內(nèi)有8個(gè)，其中4個(gè)位于金邊。而CooTel的運(yùn)營(yíng)者，是信威（柬埔寨）電信有限公司（下稱"柬埔寨信威"）。

中國(guó)A股上市公司信威集團(tuán)（600485.SH）稱，過(guò)去5年（2011-2015）里，通過(guò)向獨(dú)立第三方、上述擁有8個(gè)營(yíng)業(yè)廳的柬埔寨信威銷售基站和設(shè)備，獲得近30億元人民幣（如無(wú)特殊注明，下同）的銷售收入。其中2011、2012兩年，柬埔寨信威貢獻(xiàn)的銷售收入，更是分別占到當(dāng)期總體營(yíng)收的84.7%和90.47%。

信威集團(tuán)是由神秘商人，有"運(yùn)河狂人"之稱的王靖實(shí)際控制的上市公司。信威集團(tuán)與柬埔寨信威的銷售合同，曾被媒體描繪為王靖"點(diǎn)石成金"的案例——靠著這個(gè)項(xiàng)目的銷售收入，當(dāng)時(shí)瀕臨破產(chǎn)的公司迅速扭虧為盈。

信威集團(tuán)與柬埔寨信威的合作模式，隨后作為樣本被推廣到烏克蘭、俄羅斯、坦桑尼亞、愛爾蘭、巴拿馬、尼加拉瓜等國(guó)家。信威集團(tuán)的年報(bào)顯示，公司在這些國(guó)家開展的海外公網(wǎng)業(yè)務(wù)帶來(lái)的銷售收入，占到年總營(yíng)收的90%以上。

網(wǎng)易財(cái)經(jīng)通過(guò)到金邊、北京、上海、香港等地實(shí)地調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，信威集團(tuán)可能既隱瞞了柬埔寨信威的實(shí)際運(yùn)營(yíng)狀況，也隱瞞了其與柬埔寨信威的真實(shí)關(guān)系。

在"買方信貸"的經(jīng)營(yíng)模式下，諸如柬埔寨信威這樣的海外運(yùn)營(yíng)商的巨額負(fù)債，已經(jīng)為信威集團(tuán)埋下了巨大風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，在風(fēng)險(xiǎn)背后，網(wǎng)易財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，信威集團(tuán)的部分神秘股東，已經(jīng)通過(guò)減持套現(xiàn)巨額財(cái)富。

解碼柬埔寨運(yùn)營(yíng)商CooTel

"CooTel知名度小，運(yùn)營(yíng)商產(chǎn)品幾乎不做廣告和促銷活動(dòng)，用戶數(shù)在柬埔寨排名靠后，營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)少，渠道銷售少，套餐資費(fèi)單一。"柬埔寨新興運(yùn)營(yíng)商Seatel的一名中層管理人員對(duì)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)談及他對(duì)CooTel的觀察。

"我們不銷售手機(jī)卡，我們這里只賣定制手機(jī)。"在CooTel金邊金滿城附近的營(yíng)業(yè)廳中，一位女性銷售人員對(duì)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)說(shuō)，"我想你們肯定都有手機(jī)，所以還是去隔壁買卡吧。"

作為通信運(yùn)營(yíng)商，CooTel與絕大多數(shù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的區(qū)別是，由于使用信威集團(tuán)"自主研發(fā)"的技術(shù)，它的手機(jī)卡與蘋果、三星、華為等主流品牌手機(jī)不兼容。因而，出售配備定制網(wǎng)絡(luò)的手機(jī)，成為唯一可行的路徑。

在CooTel位于金邊金滿城附近的這家營(yíng)業(yè)廳中，前述女銷售向網(wǎng)易財(cái)經(jīng)展示了幾款定制手機(jī)。這些機(jī)型與國(guó)內(nèi)智能機(jī)剛興起時(shí)的暢銷機(jī)型類似，甚至有些接近國(guó)內(nèi)常稱的"老人機(jī)"，售價(jià)在200元到1300元之間。在展示過(guò)程中，女銷售不時(shí)露出不好意思的笑，并評(píng)價(jià)稱"我也覺得太過(guò)時(shí)了"。

CooTel在金滿城的營(yíng)業(yè)廳生意顯得很冷清。

一位在柬埔寨從事通信行業(yè)的人士告訴網(wǎng)易財(cái)經(jīng)，二手手機(jī)在柬埔寨非常流行，所以當(dāng)?shù)氐亩质謾C(jī)市場(chǎng)非常繁榮。但在金邊蘇利亞商場(chǎng)周圍的大型二手手機(jī)市場(chǎng)中，CooTel定制手機(jī)并未流通。

當(dāng)被問(wèn)及有沒有CooTel手機(jī)時(shí)，幾乎所有店主都搖頭。與國(guó)內(nèi)類似，最新款的iPhone和三星是該市場(chǎng)流通的主要機(jī)型，幾乎每家店中都整齊排列著各種顏色的iPhone6s、iPhone6和三星Galaxy系列手機(jī)。而與CooTel手機(jī)相同風(fēng)格的老舊機(jī)型，幾乎在這個(gè)二手機(jī)市場(chǎng)絕跡。

"我也覺得CooTel經(jīng)營(yíng)的非常差。因?yàn)樗褂玫氖荂DMA制式，而全柬埔寨的人都在使用GSM制式的通信。"曾經(jīng)在柬埔寨信威工作過(guò)的一位技術(shù)人員對(duì)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)說(shuō)，"這個(gè)技術(shù)上的差異，導(dǎo)致它們做不好。"

一位在金邊從事光纜鋪設(shè)的商人則對(duì)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)直言："CooTel快要倒閉了。"即使是少數(shù)知道CooTel品牌的當(dāng)?shù)厝?，也無(wú)一例外地對(duì)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)稱"從未見周圍朋友使用（CooTel手機(jī)）"。

種種情況，折射出CooTel在柬埔寨的尷尬境地。

這與信威集團(tuán)此前在國(guó)內(nèi)的宣傳大相徑庭。2013年11月，信威集團(tuán)的"海外合作伙伴"——柬埔寨信威運(yùn)營(yíng)的CooTel在柬埔寨營(yíng)運(yùn)放號(hào)，彼時(shí)信威集團(tuán)稱，CooTel是柬埔寨首張4G電信網(wǎng)絡(luò)，由于采用了北京信威"McWill"技術(shù)，有著柬埔寨其他運(yùn)營(yíng)商"無(wú)法比擬的顯著優(yōu)勢(shì)"。

然而數(shù)據(jù)顯示出，CooTel相較柬埔寨當(dāng)?shù)馗?jìng)爭(zhēng)對(duì)手擁有的不是"優(yōu)勢(shì)"，而是"劣勢(shì)"。與CooTel在柬埔寨只擁有8家門店和1個(gè)號(hào)段（038*）相比，Cellcard、Smart、Metfon這些電信品牌不僅路牌廣告隨處可見，擁有的營(yíng)業(yè)廳數(shù)量也很多，分別為80個(gè)、67個(gè)和57個(gè)。同時(shí)這些品牌還擁有多個(gè)號(hào)段，分別達(dá)到12個(gè)、11個(gè)和9個(gè)。

柬埔寨金邊的二手手機(jī)市場(chǎng)，CooTel定制手機(jī)在這里并不流通。CooTel相較柬埔寨當(dāng)?shù)氐腃ellcard、Smart、Metfon等對(duì)手有著較大差距。

網(wǎng)易財(cái)經(jīng)了解到，柬埔寨信威2012-2015年累計(jì)營(yíng)收為1.02億元，同期累計(jì)虧損達(dá)11.4億元?？梢阅脕?lái)對(duì)比的是，當(dāng)?shù)嘏琶叭耐ㄐ牌放芐mart僅2015年一年的營(yíng)業(yè)收入便達(dá)到15.15億元，凈利潤(rùn)3.7億元。

有意思的是，當(dāng)Smart繼CooTel之后在柬埔寨推出4G網(wǎng)絡(luò)時(shí)，其CEO Thomas Hundt曾公開表示，"有一些柬埔寨的運(yùn)營(yíng)商說(shuō)他們提供4G網(wǎng)絡(luò)，但無(wú)論它們用的是什么，都不是4G。"

Thomas Hundt對(duì)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)再一次強(qiáng)調(diào)了這一點(diǎn)。"CooTel使用的McWill技術(shù)不是被國(guó)際電信聯(lián)盟指定的4G技術(shù)，4G技術(shù)指的是'LTE'。Smart絕對(duì)是柬埔寨境內(nèi)首個(gè)提供4G網(wǎng)絡(luò)的通信運(yùn)營(yíng)商。"

"Smart剛進(jìn)入柬埔寨市場(chǎng)的時(shí)候，當(dāng)時(shí)已經(jīng)有近10家運(yùn)營(yíng)商在這個(gè)市場(chǎng)了。但現(xiàn)在，只剩下Cellcard、Smart、Metfon三家主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手了，其他的都是中小規(guī)模的運(yùn)營(yíng)商。"Thomas Hundt說(shuō)，"而如果通信運(yùn)營(yíng)商想盈利，常規(guī)來(lái)說(shuō)一個(gè)地區(qū)的市場(chǎng)只有3到4家通信運(yùn)營(yíng)商時(shí)，這個(gè)地區(qū)才是比較適合運(yùn)營(yíng)商盈利的。由于這個(gè)行業(yè)需要大量持續(xù)的投入，只有規(guī)模大的運(yùn)營(yíng)商才能走到最后。"

"CooTel知名度小，運(yùn)營(yíng)商產(chǎn)品幾乎不做廣告和促銷活動(dòng)，用戶數(shù)在柬埔寨排名靠后，營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)少，渠道銷售少，套餐資費(fèi)單一。"柬埔寨新興運(yùn)營(yíng)商Seatel的一名中層管理人員對(duì)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)談及他對(duì)CooTel的觀察。

"它的營(yíng)業(yè)廳里幾乎沒有人，總覺得它沒在做通信運(yùn)營(yíng)商。"這位CooTel的柬埔寨同行說(shuō)，"不過(guò)它既然是中國(guó)上市公司的子公司，那么也許是資本層面的事了。"

海外客戶或?yàn)榫惩庾庸?/h2>

在網(wǎng)易財(cái)經(jīng)走訪過(guò)的全部CooTel營(yíng)業(yè)廳，被詢問(wèn)的所有員工都稱CooTel是一家來(lái)自中國(guó)的企業(yè)，總部在北京，他們是信威集團(tuán)的員工。CooTel某營(yíng)業(yè)廳的一名中層管理人員向網(wǎng)易財(cái)經(jīng)確認(rèn)：CooTel是中國(guó)企業(yè)，我們柬埔寨公司的老板是徐廣涵。"

比起乏善可陳的經(jīng)營(yíng)，柬埔寨信威更大的秘密，來(lái)自其與信威集團(tuán)千絲萬(wàn)縷的關(guān)系。而對(duì)于柬埔寨信威，信威集團(tuán)一直聲稱"為公司海外項(xiàng)目的客戶，與公司不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系"。

這與柬埔寨信威的工作人員、當(dāng)?shù)孛襟w以及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的認(rèn)知出入頗大。

在網(wǎng)易財(cái)經(jīng)走訪過(guò)的全部CooTel營(yíng)業(yè)廳，被詢問(wèn)的所有員工都稱CooTel是一家來(lái)自中國(guó)的企業(yè)，總部在北京，他們是信威集團(tuán)的員工。CooTel某營(yíng)業(yè)廳的一名中層管理人員向網(wǎng)易財(cái)經(jīng)確認(rèn)：CooTel是中國(guó)企業(yè)，我們柬埔寨公司的老板是徐廣涵。"

需要指出的是，徐廣涵為信威集團(tuán)首席科學(xué)家，也是最初的創(chuàng)始人之一。信威集團(tuán)北京總部的一位員工向網(wǎng)易財(cái)經(jīng)確認(rèn)，徐廣涵就是集團(tuán)派到柬埔寨的負(fù)責(zé)人。

網(wǎng)易財(cái)經(jīng)掌握的柬埔寨信威內(nèi)部的一份采購(gòu)申請(qǐng)表也顯示，2014年1月16日，一名員工申請(qǐng)采購(gòu)兩部WLL手機(jī)和若干其他品牌電話卡作為測(cè)試，當(dāng)時(shí)批準(zhǔn)申請(qǐng)的領(lǐng)導(dǎo)便是徐廣涵。

此外，包括《柬埔寨日?qǐng)?bào)》、《金邊郵報(bào)》在內(nèi)的當(dāng)?shù)孛襟w，曾對(duì)CooTel宣布在柬埔寨放號(hào)一事進(jìn)行報(bào)道，無(wú)一例外地稱其為"北京信威在柬埔寨的分公司"。而信威集團(tuán)官網(wǎng)發(fā)布同一內(nèi)容的中文版報(bào)道時(shí)，則稱自己是CooTel主要的技術(shù)方案和設(shè)備提供商。

事實(shí)上，網(wǎng)易財(cái)經(jīng)的調(diào)查結(jié)果顯示，信威集團(tuán)與柬埔寨信威有過(guò)一段十分蹊蹺的過(guò)往。

早在2010年9月，信威集團(tuán)子公司重慶信威通信技術(shù)有限責(zé)任公司（下稱"重慶信威"）出資在柬埔寨設(shè)立柬埔寨信威，根據(jù)信威集團(tuán)實(shí)際控制人王靖對(duì)外公布，該筆出資約為30億元。

2011年8月2日，柬埔寨信威宣布獲得柬埔寨4G全業(yè)務(wù)牌照。但當(dāng)年10月，柬埔寨信威的全部股權(quán)便被重慶信威悉數(shù)轉(zhuǎn)讓。到了11月，剛剛與信威集團(tuán)"脫離關(guān)系"的柬埔寨信威，一躍成為信威集團(tuán)舉足輕重的客戶，雙方當(dāng)月簽署價(jià)值約30億元的合同。

這個(gè)合同，就是后來(lái)被描述為王靖"點(diǎn)石成金"的案例。彼時(shí)，王靖剛剛成為瀕臨破產(chǎn)的北京信威董事長(zhǎng)。2014年北京信威借殼中創(chuàng)信測(cè)上市后，中創(chuàng)信測(cè)更名為信威集團(tuán)，北京信威則成為其子公司。

與柬埔寨信威的這個(gè)"大單"，迅速讓北京信威扭虧為盈。2011年、2012年，北京信威來(lái)自柬埔寨信威的收入分別為9.9億元、8.28億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例分別為84.7%、90.47%。

重慶信威轉(zhuǎn)讓柬埔寨信威股權(quán)的交易對(duì)手，為Khov Primsec Co.,Ltd（下稱"KP公司"）和3個(gè)柬埔寨當(dāng)?shù)刈匀蝗?。其中，KP公司持有柬埔寨信威80%股份。KP公司的唯一股東、實(shí)際控制人為Khov CHUNGTECH。交易后，Khov也成了柬埔寨信威的"實(shí)際控制人"。

但Khov與信威集團(tuán)之間有一段說(shuō)不清道不明的關(guān)系。網(wǎng)易財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，重慶信威設(shè)立柬埔寨信威時(shí)，注冊(cè)地址便在Khov親戚居住的一棟民宅中，位于金邊113街道。KP公司的注冊(cè)地址亦是在此。

柬埔寨信威早年注冊(cè)地址，也是KP公司現(xiàn)在注冊(cè)地址。隔壁的修理工稱，這是khov的親戚家。

該民宅旁邊一家摩托車修理鋪的女士向網(wǎng)易財(cái)經(jīng)確認(rèn)，Khov是她的叔叔，而注冊(cè)地址顯示的民宅，則屬于她的表妹一家。"我叔叔住在瑞士，我也只見過(guò)他一次，我們很少來(lái)往。"該女士說(shuō)。

而查詢Khov的從業(yè)經(jīng)歷，發(fā)現(xiàn)他更像是一個(gè)代為注冊(cè)、打理公司的職業(yè)經(jīng)理人。在2009年之前，Khov的身份是瑞士聯(lián)合銀行集團(tuán)的雇員。2009年之后，他注冊(cè)成立了KP公司。

需要指出的是，2015年開始，Khov 在柬埔寨又分別注冊(cè)了3家公司，涵蓋旅游、保險(xiǎn)、勞工、教育等多個(gè)行業(yè)。其中，一家名為蘭花國(guó)際（柬埔寨）的公司，與此前在中國(guó)因非法集資被查的e租寶母公司鈺誠(chéng)集團(tuán)旗下的蘭花國(guó)際存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

更為奇怪的是，對(duì)于從2011年開始就成為柬埔寨信威實(shí)際控制人的Khov，CooTel金邊營(yíng)業(yè)廳的銷售人員、技術(shù)人員竟然沒有人知道他是誰(shuí)。

為什么被信威集團(tuán)稱為獨(dú)立第三方的柬埔寨信威，在柬埔寨當(dāng)?shù)爻闪诵磐瘓F(tuán)的子公司？為什么信威集團(tuán)的首席科學(xué)家徐廣涵，成了柬埔寨信威員工眼里的老板？為什么員工們只知道徐廣涵，而不知道所謂的實(shí)際控制人Khov？

上述疑問(wèn)，截至發(fā)稿，網(wǎng)易財(cái)經(jīng)尚未能獲得信威集團(tuán)的回應(yīng)。

"左手倒右手"的游戲

柬埔寨信威與信威集團(tuán)之間的交易，采取的是"買方信貸"模式。而正是在這一模式下，信威集團(tuán)和柬埔寨信威之間的資金流向，形成了"左手倒右手"的閉環(huán)。

耗資30億元的柬埔寨信威，一方面陷入持續(xù)虧損的糟糕境遇，一方面還背負(fù)著與之不相匹配的巨額債務(wù)。

資料顯示，截至2016年9月30日，只有8個(gè)營(yíng)業(yè)廳的柬埔寨信威，負(fù)債高達(dá)19.57億元。同期合并資產(chǎn)負(fù)債表顯示，信威集團(tuán)負(fù)債總額為90.28億元。

高達(dá)19.57億元的負(fù)債總額，讓柬埔寨信威究竟是"獨(dú)立第三方"，還是信威集團(tuán)的"境外子公司"，成了一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。

"如果是子公司，資產(chǎn)負(fù)債表是100%要被合并到上市公司的。"某會(huì)計(jì)師事務(wù)所合伙人告訴網(wǎng)易財(cái)經(jīng)，通常定義的子公司是持股51%以上，但從會(huì)計(jì)準(zhǔn)則上來(lái)說(shuō)，就是判斷在子公司的董事會(huì)有沒有控制權(quán)。

也就是說(shuō)，若柬埔寨信威真如當(dāng)?shù)貑T工、媒體和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手所言，是信威集團(tuán)的子公司，那么其背負(fù)的巨額債務(wù)，就是被信威集團(tuán)隱藏在財(cái)務(wù)報(bào)表之外的負(fù)債。

而柬埔寨信威之所以會(huì)欠下巨額債務(wù)，正是因?yàn)橄蛐磐瘓F(tuán)采購(gòu)基站和設(shè)備——這些設(shè)備被用來(lái)搭建CooTel這個(gè)知名度低、發(fā)展欠佳，只能使用老舊定制手機(jī)的網(wǎng)絡(luò)。

柬埔寨信威與信威集團(tuán)之間的交易，采取的是"買方信貸"模式。而正是在這一模式下，信威集團(tuán)和柬埔寨信威之間的資金流向，形成了"左手倒右手"的閉環(huán)。

這個(gè)閉環(huán)，簡(jiǎn)而言之是：首先，柬埔寨信威與信威集團(tuán)或其子公司簽訂合同采購(gòu)一批設(shè)備；接著，信威集團(tuán)或其子公司用現(xiàn)金質(zhì)押等擔(dān)保方式，向銀行申請(qǐng)對(duì)柬埔寨信威進(jìn)行貸款授信。柬埔寨信威從銀行提取貸款后，這筆資金就作為設(shè)備采購(gòu)貨款，支付給信威集團(tuán)；最后，這筆銷售收入成為海外公網(wǎng)業(yè)務(wù)收入，計(jì)入信威集團(tuán)的營(yíng)收之中。

作為"樣本"，柬埔寨信威的經(jīng)驗(yàn)被推廣到俄羅斯、烏克蘭、尼加拉瓜等信威集團(tuán)的海外項(xiàng)目上。比如2016年4月，信威集團(tuán)在尼加拉瓜首度馬那瓜市舉行發(fā)布會(huì)，稱CooTel將入駐尼加拉瓜通信市場(chǎng)。當(dāng)?shù)孛襟w將這一行為稱為"信威集團(tuán)在尼加拉瓜的拓展"。而在柬埔寨任職過(guò)的信威集團(tuán)首席科學(xué)家徐廣涵，則成為尼加拉瓜項(xiàng)目公司的總經(jīng)理。

在買方信貸模式下，相關(guān)采購(gòu)行為給信威集團(tuán)帶來(lái)了源源不斷的收入。信威集團(tuán)的歷年年報(bào)顯示，公司在柬埔寨、烏克蘭、俄羅斯、坦桑尼亞、愛爾蘭、巴拿馬、尼加拉瓜等國(guó)開展的海外公網(wǎng)業(yè)務(wù)帶來(lái)的銷售總收入，均占到當(dāng)年總營(yíng)收的90%以上。其中，2015年信威集團(tuán)海外公網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.82億元，占總體營(yíng)收的91.85%。

不過(guò)，需要指出的是，在買方信貸模式下，信威集團(tuán)無(wú)論如何要為"經(jīng)營(yíng)不佳"的柬埔寨信威等海外公司承擔(dān)巨額債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

"如果上市公司提供擔(dān)保后，被擔(dān)保的子公司或關(guān)聯(lián)公司或第三方獨(dú)立公司出現(xiàn)問(wèn)題，需要上市公司履行擔(dān)保義務(wù)的時(shí)候，上市公司就需要把這個(gè)負(fù)債體現(xiàn)在報(bào)表里，叫擔(dān)保負(fù)債。"前述會(huì)計(jì)師事務(wù)所合伙人表示。

值得警惕的是，除了柬埔寨信威，信威集團(tuán)其他的"海外合作伙伴"同樣背負(fù)了巨額債務(wù)。而這些負(fù)債的擔(dān)保方，無(wú)一例外為信威集團(tuán)及其子公司。

比如，截至2016年6月30日，烏干達(dá)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)商WiAfrica Uganda Limited及其股東Jovius Limited負(fù)債總計(jì)約有3.7億元；截至2016年3月31日，俄羅斯項(xiàng)目股東Russwill Telecom Limited負(fù)債總額約24.115億元。

信威集團(tuán)的數(shù)量繁多的對(duì)外擔(dān)保公告也顯示，這些"海外合作伙伴"正在采用"借新還舊"的模式償還巨額債務(wù)。

比如2016年11月30日，信威集團(tuán)公告稱，其控股子公司北京信威擬向?qū)幉ㄣy行北京分行申請(qǐng)不超過(guò)3000萬(wàn)美元或等值人民幣的融資性保函，用于為柬埔寨信威向金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款提供擔(dān)保。而這筆貸款全額用于償還柬埔寨信威在國(guó)開行香港分行的貸款本息。此前的4月27日，北京信威還曾為柬埔寨信威做擔(dān)保，以使其獲得招商銀行離岸部1.3億美元的貸款。這筆貸款用途同樣適用于還舊款，歸還國(guó)開行貸款及財(cái)務(wù)費(fèi)用。

一位熟悉買方信貸模式的銀行從業(yè)人員，在分析信威集團(tuán)報(bào)表后對(duì)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)直言："本質(zhì)上，這樣的做法可以視為，在拿對(duì)外擔(dān)保換營(yíng)收。"

而截至2016年11月29日，信威集團(tuán)及其控股子公司實(shí)際對(duì)外擔(dān)?？傤~已經(jīng)達(dá)到142.04億元，占其最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的111.15%。這或?yàn)樾磐瘓F(tuán)埋下巨大風(fēng)險(xiǎn)。

37位神秘股東

網(wǎng)易財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，像楊全玉、汪安琳、蔡常富這樣，在2014年信威借殼上市期間，通過(guò)定向增發(fā)持有公司股票的自然人投資者總共有37位。根據(jù)萬(wàn)德金融數(shù)據(jù)庫(kù)的估算，他們持有的信威股票市值總計(jì)高達(dá)462.64億元。

買方信貸模式讓信威集團(tuán)業(yè)績(jī)大增，并因此造就了一批富豪。

2016年10月21日，胡潤(rùn)研究院發(fā)布《2016胡潤(rùn)套現(xiàn)富豪榜》。榜單統(tǒng)計(jì)時(shí)間為2015年7月1日至2016年8月15日，其中一個(gè)并不太引人注目的細(xì)節(jié)是：信威集團(tuán)的楊全玉套現(xiàn)41億元。這個(gè)金額，與聯(lián)合?？档南慕ńy(tǒng)一起，在"套現(xiàn)富豪榜"上并列第二。

但與名噪資本市場(chǎng)的夏建統(tǒng)不同，幾乎無(wú)人知道"楊全玉"是誰(shuí)。

公開資料顯示，楊全玉于2014年信威借殼上市期間，通過(guò)定向增發(fā)持有公司近1.38億股，這些股份在2015年9月10日解禁。根據(jù)萬(wàn)德金融數(shù)據(jù)庫(kù)的估算，楊全玉所持股份解禁后市值為40.33億元，與胡潤(rùn)研究院測(cè)算的實(shí)際套現(xiàn)金額相近。

然而網(wǎng)易財(cái)經(jīng)實(shí)地走訪發(fā)現(xiàn)，套現(xiàn)了41億元的信威集團(tuán)"神秘股東"楊全玉，實(shí)際為一名上海老太太，現(xiàn)年68歲。她人生的大部分時(shí)間都居住在上海市徐匯區(qū)烏魯木齊中路的一處小洋樓里。直到2014年，楊家匆匆將房子賣給了臺(tái)灣人。巧合的是，這一年正值信威借殼上市。

"沒有聽說(shuō)過(guò)她炒股啊，"楊全玉一位幾十年的老鄰居對(duì)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)說(shuō)，"她一直住在這里，兩年前搬走的時(shí)候跟我說(shuō)好像是搬到富民路去了。"

沒有直接證據(jù)證明楊全玉是否為"代持"。但像楊全玉這樣，或年事已高，或個(gè)人背景與信威集團(tuán)"八桿子打不著"的投資者還有不少。

比如一名叫"汪安琳"的投資者，出生于1938年，現(xiàn)年78歲。她的登記地址是北京大學(xué)的一處教師公寓。資料顯示，汪安琳持有信威集團(tuán)2297.55萬(wàn)股，估算市值為6.7億元左右。

又如一名叫"蔡常富"的投資者，出生于1935年，現(xiàn)年81歲。根據(jù)登記地址顯示，蔡常富為四川省資中縣新橋鎮(zhèn)山水坡村一位村民。但資料顯示，蔡常富持有信威集團(tuán)1795.58萬(wàn)股，估算市值為2.9億元。

網(wǎng)易財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，像楊全玉、汪安琳、蔡常富這樣，在2014年信威借殼上市期間，通過(guò)定向增發(fā)持有公司股票的自然人投資者總共有37位。根據(jù)萬(wàn)德金融數(shù)據(jù)庫(kù)的估算，他們持有的信威股票市值總計(jì)高達(dá)462.64億元。

盡管這些神秘股東人數(shù)眾多，所在區(qū)域天南海北，但網(wǎng)易財(cái)經(jīng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，他們能夠獲取巨額財(cái)富的關(guān)鍵，是通過(guò)一家名為"博納德投資"的公司。而這家公司"藏龍臥虎"，紅色通緝令上的外逃貪官、大型央企的高管等，均曾悉數(shù)登場(chǎng)。

博納德投資"分配"財(cái)富

也就是在持股最多的2011年8月，博納德投資及其關(guān)聯(lián)公司，將持有的總計(jì)90.4%的北京信威股份，"分配"給了21位自然人。信威集團(tuán)現(xiàn)在的實(shí)際控制人，董事長(zhǎng)王靖，就是在這一次"分配"中出現(xiàn)，成為第一大股東。

1999年12月，博納德投資通過(guò)增資方式成為北京信威的股東，最初的持股比例為10%。而彼時(shí)的北京信威，正冉冉升起，肩負(fù)著研發(fā)我國(guó)擁有完整自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的3G通信技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)——SCDMA的重任。

博納德投資的背景頗為神秘。網(wǎng)易財(cái)經(jīng)獲得的工商信息顯示，在入股北京信威之前不到6個(gè)月，博納德投資才剛剛注冊(cè)成立。

這家公司雖然初始注冊(cè)地在海南，但其"東北"基因濃厚。它的創(chuàng)始股東中，包括百科實(shí)業(yè)有限公司（占股15%）、深圳天合泰富股份有限公司（占股25%。下稱"天合泰富"）、湘財(cái)證券（占股25%）、黑龍江龍電投資有限公司（占股10%）、洋浦神農(nóng)氏投資管理有限公司（占股25%）。

其中，天合泰富在層層穿透之后，指向黑龍江電力開發(fā)集團(tuán)的多位高層管理人員、魯能集團(tuán)以及中國(guó)電力信托投資有限公司（2000年改組為中國(guó)電力財(cái)務(wù)有限公司，下稱"中國(guó)電財(cái)"）。而天合泰富當(dāng)時(shí)的法人代表、董事長(zhǎng)為陳興銘。

出生于吉林長(zhǎng)春的陳興銘，曾為中國(guó)電財(cái)總經(jīng)理，2001年因涉嫌挪用公款罪被北京檢察院立案，2002年6月外逃美國(guó)。在2015年的紅色通緝令上，陳興銘赫然在列。

一個(gè)有意思的細(xì)節(jié)是，天合泰富持有的博納德投資股份，在2000年3月轉(zhuǎn)讓給了中國(guó)電財(cái)。但當(dāng)年11月，中國(guó)電財(cái)又把這部分股份轉(zhuǎn)讓給了海南洋浦富華投資有限公司。后者指向一名美籍女商人李玉玲和魯能集團(tuán)。吊詭的是，陳興銘始終代表前述三家公司在博納德投資的相關(guān)文件上簽字，直到其外逃前6個(gè)月的2001年年底。

在隨后長(zhǎng)達(dá)10年的時(shí)間里，博納德投資的股東變更了十多次，并從原來(lái)的諸多法人股東，變成了一個(gè)個(gè)自然人股東。但細(xì)究這些自然人股東的身份，會(huì)發(fā)現(xiàn)與黑龍江電力、中國(guó)電財(cái)?shù)扔兄Ыz萬(wàn)縷的聯(lián)系。

而在博納德投資內(nèi)部股東變化的10年中，通過(guò)增資、轉(zhuǎn)讓等方式，其所持有的北京信威股份也持續(xù)飆升。到2011年8月，持股比例達(dá)到69.43%的頂峰。除此之外，當(dāng)時(shí)分別持有北京信威10.56%、10.41%股份的乾寬科技、北京信安杰投資公司，均為博納德投資的關(guān)聯(lián)公司。北京信威剩余的9.6%股份，由大唐控股持有。

也就是在持股最多的2011年8月，博納德投資及其關(guān)聯(lián)公司，將持有的總計(jì)90.4%的北京信威股份，"分配"給了21位自然人。信威集團(tuán)現(xiàn)在的實(shí)際控制人，董事長(zhǎng)王靖，就是在這一次"分配"中出現(xiàn)，成為第一大股東，并在此后迅速上演了拿下柬埔寨大單，拯救當(dāng)時(shí)瀕臨破產(chǎn)的北京信威的"好戲"。

從2011年8月到2014年借殼上市前夕，一些機(jī)構(gòu)投資者開始進(jìn)入北京信威。而上述21位自然人股東中，一些人開始做"股權(quán)轉(zhuǎn)讓"，并最終形成了37位自然人投資者的格局。

部分人士的身份，通過(guò)調(diào)查依然有跡可尋。比如一名叫"王慶輝"的投資者，是博納德投資創(chuàng)立至今的法人代表，也是信威集團(tuán)的前十大股東之一。王慶輝早年曾任職于中國(guó)電力信托投資有限公司。

比如投資者"吳健"，持有信威集團(tuán)353.51萬(wàn)股，估算市值為5712.85萬(wàn)元。吳健對(duì)外披露的身份是，曾為重慶市電力公司駐京辦副主任。但其另一個(gè)身份，是章鋼柱的妻子。而章鋼柱曾在黑龍江電力、中國(guó)電財(cái)?shù)裙救温毟呒?jí)管理人員。

再比如前述78歲的老人汪安琳，她在2013年1月從一位叫王開元的投資者處，以4元/股的低價(jià)受讓了北京信威股份。而同一時(shí)間投資機(jī)構(gòu)買入北京信威的價(jià)格是79.2元/股。汪安琳也在王開元名下的多個(gè)公司"任職"。

盡管無(wú)法獲知汪安琳的真實(shí)身份，但王開元曾為新加坡上市公司亞洲電力的副總裁，而亞洲電力的高層管理人員中云集了大量黑龍江電力的人馬。

需要指出的是，前述信威集團(tuán)的37名自然人股東中，13人的股份已經(jīng)于2015年9月10日解禁，剩余24人的股份將于2017年9月11日解禁。

而2015年9月10日解禁的這一批股份中，許多股東選擇了"減持"。除了楊全玉套現(xiàn)41億元外，重要股東王勇萍已經(jīng)連續(xù)4次減持，其套現(xiàn)金額估算有2.28億元；王慶輝套現(xiàn)約1.73億元；呂大龍?zhí)赚F(xiàn)約1.24億元。其余股東因少于5%持股，操作無(wú)需經(jīng)上市公司披露，網(wǎng)易財(cái)經(jīng)無(wú)法獲知減持套現(xiàn)具體情況。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，信威集團(tuán)前十大股東持股比例，已經(jīng)從2015年9月10日解禁之前的77.84%，下降至2016年9月30日的61.73%。

而在神秘股東頻頻套現(xiàn)的同時(shí)，信威集團(tuán)的散戶數(shù)量卻在成倍增長(zhǎng)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，公司股東數(shù)在2014年12月31日為1.16萬(wàn)戶，而到了2016年9月30日則上升到13.09萬(wàn)戶。

實(shí)際控制人王靖真相

除了鼎富投資、寶豐黃金兩家公司外，王靖還注冊(cè)過(guò)"中國(guó)新華國(guó)安科技有限公司"，但于2013年被香港政府部門除名而解散。王靖在香港的公司均為"皮包公司"，通過(guò)租賃代理公司的"格子間"充當(dāng)辦公場(chǎng)所。

在信威集團(tuán)造就的諸多神秘富豪中，最知名的莫過(guò)于公司實(shí)際控制人王靖。

根據(jù)媒體報(bào)道，王靖曾在多個(gè)國(guó)家有過(guò)"大手筆"投資，包括2012年投資額為500億美元的尼加拉瓜運(yùn)河項(xiàng)目、2013年投資額為100億美元的克里米亞深水港項(xiàng)目。但這些項(xiàng)目，用信威集團(tuán)員工安瀾（化名）的話說(shuō)，"無(wú)一例外都不了了之"。

"尼加拉瓜總統(tǒng)奧爾加特的兒子，曾經(jīng)到信威集團(tuán)總部追債。" 安瀾告訴網(wǎng)易財(cái)經(jīng)他曾親眼看到的一幕，稱"王靖看上去并不像真有那么多錢"。2015年，信威集團(tuán)曾被曝拖欠尼加拉瓜運(yùn)河項(xiàng)目服務(wù)公司20萬(wàn)美元工程款，引發(fā)工人罷工。

安瀾稱，已經(jīng)有不少信威集團(tuán)的現(xiàn)員工、前員工對(duì)王靖的身份及其投資狀況心生疑慮。但在外界看來(lái)，王靖的這些巨額投資，成了上市公司信威集團(tuán)極佳的"市值管理"，并引發(fā)了包括國(guó)內(nèi)外媒體、學(xué)者對(duì)王靖背景的揣測(cè)。

王靖究竟是什么來(lái)歷？

王靖的履歷及其財(cái)富來(lái)源，一直像一個(gè)謎一樣

網(wǎng)易財(cái)經(jīng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，王靖自1990年代末，至2011年成為信威集團(tuán)董事長(zhǎng)前，主要有兩個(gè)居住地址：一個(gè)位于北京市通州區(qū)永順鎮(zhèn)，另一個(gè)則在北京市豐臺(tái)區(qū)方莊，兩處均為普通商品房。

"王靖九幾年買房搬來(lái)這兒的，零幾年搬走了。他不愛說(shuō)話，經(jīng)常坐小區(qū)門口的黑車。那時(shí)候他女兒還上小學(xué)。有一回我問(wèn)他女兒你爸爸老這么晚回來(lái)是做什么的？他女兒說(shuō)是娛樂行業(yè)。搬走之前，王靖和他老婆離了婚，現(xiàn)在女兒跟著媽媽。"王靖早年住在永順鎮(zhèn)時(shí)的一位鄰居告訴網(wǎng)易財(cái)經(jīng)，"我們也是后來(lái)看新聞，才知道王靖發(fā)達(dá)了。"

網(wǎng)易財(cái)經(jīng)未能查到王靖從事"娛樂行業(yè)"的具體情況。在王靖對(duì)外披露的履歷中，這一時(shí)期他是"昌平養(yǎng)生學(xué)校校長(zhǎng)"。不過(guò)一位信威集團(tuán)前員工透露，"昌平養(yǎng)生學(xué)校，其實(shí)就是個(gè)洗浴中心。"

大約在2005年左右，王靖搬到了方莊。在距離方莊地鐵站不遠(yuǎn)的一個(gè)普通小區(qū)內(nèi)，王靖購(gòu)買了頂層一整層四套住房，將房屋打通，并在樓道內(nèi)安裝了大量攝像頭。這棟樓里的鄰居們，幾乎都知道頂層這家"裝神弄鬼"的住戶。

"你找頂樓?。克麄儾粫?huì)給你開門的。"一位女性鄰居皺了皺眉頭，對(duì)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)說(shuō)，"這家人在門口裝了好多攝像頭。就這么個(gè)住法兒得有十年了。"

這位女鄰居說(shuō)，目前居住在頂樓的為王靖的弟弟和弟媳。"早些年的時(shí)候老太太（指王靖的母親）住這兒，老大（指王靖）有好些年沒見著了。老太太搬走以后，就是老二（指王靖的弟弟）一家住這兒。老大是干什么的，還真不知道。"

網(wǎng)易財(cái)經(jīng)通過(guò)頂樓的對(duì)講門鈴與里面的住戶取得了聯(lián)系。一位女性在聽說(shuō)希望了解王靖情況時(shí)，停頓了幾分鐘，說(shuō)"我不認(rèn)識(shí)這個(gè)人"。不過(guò)，上述女鄰居向網(wǎng)易財(cái)經(jīng)確認(rèn)，回應(yīng)對(duì)講門鈴的正是王靖的弟媳。

事實(shí)上，在成為信威集團(tuán)董事長(zhǎng)之前，王靖的經(jīng)歷幾乎無(wú)人知曉。此后披露的王靖履歷，顯得模棱兩可，前后矛盾。

北京信威在2012年曾發(fā)行"12信威債"。網(wǎng)易財(cái)經(jīng)掌握的北京信威《2012年中小企業(yè)私募債券募集說(shuō)明書》顯示，彼時(shí)信威對(duì)剛剛上任董事長(zhǎng)不久的王靖在2010年之前的經(jīng)歷介紹為："先后就職于廈門遠(yuǎn)東國(guó)際貿(mào)易公司、中國(guó)遠(yuǎn)東國(guó)際貿(mào)易總公司、深圳中遠(yuǎn)東投資管理有限公司"。

不過(guò)這段履歷隨后迅速被抹去，取而代之的是："1997年1月至1999年12月任北京鼎富投資顧問(wèn)有限公司董事長(zhǎng)；1999年12月至2003年10月任香港鼎富投資集團(tuán)董事長(zhǎng)；2003年10月至2006年12月任北京盈禧建筑工程咨詢有限公司董事長(zhǎng)；2006年12月至2011年2月任香港寶豐黃金有限公司董事長(zhǎng)；2006年12月至今任柬埔寨王國(guó)亞洲農(nóng)業(yè)發(fā)展集團(tuán)董事長(zhǎng)"。

而王靖在2013年接受境外媒體采訪時(shí)，將上述履歷概括為"在香港學(xué)習(xí)金融投資，在柬埔寨開金礦"。

網(wǎng)易財(cái)經(jīng)從香港企業(yè)查冊(cè)中心調(diào)取了全部登記在"王靖"及"wangjing"名下的公司名冊(cè)，經(jīng)過(guò)與身份證號(hào)、護(hù)照號(hào)等信息的交叉對(duì)比后發(fā)現(xiàn)，除了前述鼎富投資、寶豐黃金兩家公司外，王靖還注冊(cè)過(guò)"中國(guó)新華國(guó)安科技有限公司"。這個(gè)看上去頗具國(guó)資色彩的公司成立于2009年，實(shí)際僅有王靖一名股東，實(shí)繳資本為0。2013年，該公司因被香港政府部門除名而解散。

網(wǎng)易財(cái)經(jīng)通過(guò)實(shí)地走訪發(fā)現(xiàn)，上述王靖在香港的公司均為"皮包公司"，通過(guò)租賃代理公司的"格子間"充當(dāng)辦公場(chǎng)所。

至于王靖2006年之后任職的"柬埔寨王國(guó)亞洲農(nóng)業(yè)發(fā)展集團(tuán)"，網(wǎng)易財(cái)經(jīng)未能在柬埔寨工商部門處查詢到企業(yè)記錄。不過(guò)，根據(jù)信威集團(tuán)的信息披露，該農(nóng)業(yè)公司注冊(cè)資本為2000瑞爾，由王靖100%持有。瑞爾為柬埔寨當(dāng)?shù)刎泿牛鶕?jù)匯率，2000瑞爾不足0.5美元。

一位在柬埔寨經(jīng)商多年的人士告訴網(wǎng)易財(cái)經(jīng)，在柬埔寨開礦并沒有外界想象的那么賺錢。由于很多礦開采出來(lái)后無(wú)法精加工，根本出口不了，只有一些金礦可以零星開采，但量也不大。

王靖在2010年之前的真實(shí)履歷是什么？他在香港與柬埔寨的公司到底從事什么業(yè)務(wù)？最為關(guān)鍵的是，他當(dāng)初拿下信威集團(tuán)控股權(quán)的8800萬(wàn)元資金究竟從何而來(lái)？截至發(fā)稿，網(wǎng)易財(cái)經(jīng)未能從信威集團(tuán)及王靖本人處得到答案。

但有一件事情非常清楚，那個(gè)昔日籍籍無(wú)名的普通人，已一躍成為萬(wàn)眾矚目的富豪——王靖持有的信威股份，將于2017年9月11日解禁。按照估算，市值高達(dá)162.76億元。

（注：文中部分?jǐn)?shù)據(jù)原始貨幣單位為美元，網(wǎng)易財(cái)經(jīng)統(tǒng)一按6.5的匯率換算為人民幣。）

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