近日，有媒體披露因停售萬能險，前海人壽或存巨量退保風險，再次將萬能險和前海人壽推入公眾視野。其實，在監(jiān)管的密切關(guān)注下，萬能險這款產(chǎn)品已經(jīng)被壓在了五指山下，很難再掀起風浪，因為，自從萬能險成為“妖精”的化身，保監(jiān)會出臺的每一項監(jiān)管政策中，幾乎都少不了著重點名萬能險。

比如，前幾天保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于規(guī)范人身保險公司產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計行為的通知》，就明確要求“萬能型保險產(chǎn)品設(shè)計應(yīng)提供不定期、不定額追加保險費，靈活調(diào)整保險金額等功能。同時，保險公司不得以附加險形式設(shè)計萬能型保險產(chǎn)品”。

對于我們大家而言，再去評點萬能險的所謂風險已經(jīng)意義不大，不過重新回顧下萬能險如何從一只平凡的保險產(chǎn)品，因著政策的松動和市場的機遇，而一躍成為攪動市場風云的“妖精”，之后再被套上緊箍咒，我想，對于大家更加深入地理解金融市場的運作規(guī)律是有一定價值的。

基于此，讓我們從頭說起，關(guān)于萬能險那些年的那些事。

萬能險，究竟是哪里“萬能”？

看到萬能險三個字，多數(shù)人的第一反應(yīng)可能都是這是一款“萬能”的保險，可對各類風險進行保障。這就是大大的誤解了，萬能險的“萬能”并非體現(xiàn)在險種范圍上，而是體現(xiàn)在其兼具投資和保障功能，且繳費方式、保額非常靈活等一系列產(chǎn)品設(shè)計上。

從類屬上看，萬能險和投連險、分紅險等均屬于人壽保險，而人壽保險、健康險和意外險均屬于人身險的范疇，人身險和財產(chǎn)險則構(gòu)成了保險公司兩大險種。

先來說說萬能險的兼具投資和保障功能，萬能險投保人將保費交到保險公司后會分別進入兩個賬戶，一部分進入風險保障賬戶用于保障，另一部分進入投資賬戶用于投資。

提到這里，不得不多說幾句，萬能險、分紅險、投連險，相信大多數(shù)人在銀行網(wǎng)點都接觸過或被營銷過，這三種保險理財產(chǎn)品，看上去似乎差不多，都是既有保障功能，又有投資功能，區(qū)別在哪里呢？

可以看出，最主要的區(qū)別就在于投連險的投資功能為浮動收益，而萬能險和分紅險均屬于固定收益屬性，且萬能險的收益率要高于分紅險，通常在年化5%以上。雖然低于P2P，但由于是持牌金融機構(gòu)發(fā)行的產(chǎn)品，在理財市場上便具有了很強的競爭力。

再來說說萬能險的靈活性。不同于傳統(tǒng)保險品種，萬能險繳費靈活，保單持有人可以任意選擇、變更交費期，再加上一些保險公司推出的短期內(nèi)退保免費的功能，即用戶可以在特定期限之前選擇“贖回”產(chǎn)品，只享受其投資屬性，而放棄其保障賬戶的保險功能。

于是乎，萬能險順理成章地演化成了一款“超級棒”的短期互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品，一度成為各大互聯(lián)網(wǎng)理財平臺的香餑餑。

萬能險的成長之路：從默默無聞到攪動風云

萬能險首次出現(xiàn)在1979年，由美國的加利福尼亞人壽保險公司推出，由于當時美國經(jīng)濟處于高通脹、高利率環(huán)境，且萬能險收益一般與市場利率掛鉤，所以銷售火爆。目前美國萬能險占整個壽險市場的比例約為 37%，在投資運用中歸入一般賬戶進行管理。

從整體上看，美國對于萬能險投資的行為監(jiān)管較松，主要通過對資本的監(jiān)管來對投資進行限制。

就我國而言，萬能險于2000年前后引入，在2014年前后一直不溫不火。2014年2月，保監(jiān)會出臺《關(guān)于加強和改進保險資金運用比例監(jiān)管的通知》，對保險資金投資股權(quán)和不動產(chǎn)進行了松綁。

在保險資金可投資的五大類資產(chǎn)中，權(quán)益類資產(chǎn)，由之前的“股票和股票型基金等上限20%，未上市權(quán)益類資產(chǎn)投資上限10%”合并為“權(quán)益資產(chǎn)不超過30%”；不動產(chǎn)類，“投資基礎(chǔ)設(shè)施計劃和不動產(chǎn)投資計劃的賬面余額合計不得高于20%”上調(diào)為“不動產(chǎn)類投資不高于30%”。

保險資金投資自主權(quán)的提升使得萬能險的“理財”功能博得較高的收益率成為可能，而始于2014年末的牛市環(huán)境更是提供了很好的契機。

關(guān)于萬能險資金投資沒有專門的規(guī)定，萬能保險的投資比例是并入大類資產(chǎn)一并進行統(tǒng)計的?？梢钥吹?，自2014年以來，銀行存款和債券在保險資金投資品類中的占比出現(xiàn)快速下降，截止2016年10月，合計占比僅為51.7%，較2014年末下降13.6個百分點，相比之下，股票和證券投資資金及其他資產(chǎn)占比出現(xiàn)了快速提升。

從利率水平看，萬能險的理財功能一般提供4-6%的收益率，雖然遠低于P2P收益率，但勝在是持牌機構(gòu)發(fā)行的產(chǎn)品，受到大型互聯(lián)網(wǎng)理財平臺的青睞，成為其平臺中固收類理財產(chǎn)品的主流品種之一。

從供給側(cè)來看，一些激進的中小型保險公司把萬能險視作“市場逆襲”的利器，與互聯(lián)網(wǎng)理財平臺一拍而和，通過較高收益率水平和靈活的退出政策等方式，實現(xiàn)了規(guī)模的快速增長。

就很多保險公司而言，萬能險保費收入一度占據(jù)保費總收入70%以上；就很多互聯(lián)網(wǎng)理財平臺而言，萬能險理財產(chǎn)品也成為平臺上主要的定期理財品種。

從數(shù)據(jù)上看，進入2015年以來，萬能險便出現(xiàn)了爆發(fā)式增長，當年同比增長95.2%，截止2016年10月，同比增長73.7%，規(guī)模超過1萬億元，在人身保險中占比達到33.5%。

萬能險到底是如何作怪的？

在資產(chǎn)荒的背景下，保險公司通過萬能險募集的資金都去哪里了？在2016年之前，關(guān)心的人不多，投資者不關(guān)心，反正理財平臺有隱形兌付責任；理財平臺也不關(guān)心，反正是持牌金融機構(gòu)的產(chǎn)品。

而隨著寶萬之爭引發(fā)的輿論戰(zhàn)，寶能系資金源逐步成為雙方爭議的焦點，監(jiān)管機構(gòu)也介入調(diào)查，發(fā)現(xiàn)原來是萬能險。此外隨后的幾起險資舉牌案例，也有萬能險活躍其中。在之后，大家發(fā)現(xiàn)，原來大型互聯(lián)網(wǎng)理財平臺上的固收產(chǎn)品，很多也是萬能險。

一時之間，萬能險從默默無聞到攪動風云，引發(fā)輿論關(guān)注，引起市場恐慌，也引得監(jiān)管重手整頓，萬能險此時也有了個別名，“妖精”。

那萬能險究竟是如何作怪的呢？

募集資金在資本市場“買買買”

多年以來，A股市場一直有個觀點，那就是之所以A股投機氛圍濃厚，是因為散戶資金占比太高了。大家一直都期待提升機構(gòu)投資者比例，于是，險資剛剛進來時，市場是歡迎的，既能提振股價，又可有效降低投機氛圍。

早在2015年前后，保險公司大規(guī)模舉牌上市公司，就已經(jīng)成為A股市場一道風景線，引發(fā)市場熱議。不排除險資舉牌上市公司有資產(chǎn)配置的客觀需求，畢竟，保險資金尤其是壽險資金期限很長，通常都在10年甚至30年以上，在管理資產(chǎn)時，配置一些長期的股權(quán)類投資是有必要的。

但問題在于，自從2015年下半年以來，一些險資玩起了“短炒”的股票投資套路，這就不是正常的資產(chǎn)配置，而開始演變成在資本市場興風作浪的“妖怪”。

據(jù)不完全統(tǒng)計，2016年全年，險資在A股舉牌投資布局了120余家上市公司。以舉牌上市公司最“積極”以至于被保監(jiān)會介入調(diào)查的兩家前海人壽和恒大人壽為例，一個擅長強勢收購，一個擅長“快進快出”的短炒模式，均給市場帶來很大震動。

因前海人壽所屬的寶能系舉牌引發(fā)的萬科股權(quán)之爭就不提了，面對險資的大肆購入股份，格力董事長董明珠更是拋出了“中國制造業(yè)的罪人”這一觀點，引起市場廣泛關(guān)注。其原話為

“誰敲都沒關(guān)系，格力要堅守制造業(yè)，你要牢記你是一個中國人，你的發(fā)展要和國家的發(fā)展結(jié)合在一起，這些人不要成為中國制造的罪人。”

在這兩家最活躍的險企中，萬能險占所有保費比重均在80%以上，成為其舉牌上市公司的主要資金來源，萬能險這一產(chǎn)品也便有了“妖精”的稱號。

資產(chǎn)負債錯配風險

萬能險首先是一種期限較長的壽險產(chǎn)品，必須有保險保障的部分，其次才是投資的部分。從資金來源上看，需要以吸收長期資金為主。但一些保險企業(yè)為了提升產(chǎn)品靈活性，推出了購買萬能險在短期內(nèi)免費退保的措施。加上萬能險的收益一度普遍高達5%以上，在互聯(lián)網(wǎng)理財平臺上，便被包裝成為一年期的固收類理財產(chǎn)品，受到廣大投資人的青睞。

然而，這種靈活的產(chǎn)品設(shè)置必然導(dǎo)致萬能險出現(xiàn)較為頻繁的短期資金贖回壓力，造成了資產(chǎn)端與負債端的期限錯配，隨著規(guī)模的增大，給整個保險行業(yè)帶來極大的風險隱患。在金融體系整體去杠桿、降風險的前提下，這種“靈活”的做法自然行不通。

問題還在于，不少中小型壽險公司，還把短期萬能險做成了支柱型產(chǎn)品。據(jù)統(tǒng)計，2016年1月-10月，萬能險銷售最多的兩家公司是安邦人壽和華夏人壽，銷售額分別為2068.6億元和1269.9億元，華夏人壽、前海人壽、安邦人壽萬能險占所有保費收入的比例分別為76.3%、80.2%和67.4%，恒大人壽該比例為91%，同期中國人壽和平安人壽的萬能險的銷售占比僅為25%左右。

于是乎，后面監(jiān)管的出手整頓便順理成章了。2016年以來，為規(guī)范萬能險業(yè)務(wù)發(fā)展，落實“保險姓?！钡恼呃砟?，保監(jiān)會密集出臺了業(yè)內(nèi)俗稱的“22號文”和“76號文”，對中短存續(xù)期業(yè)務(wù)超標的兩家公司下發(fā)監(jiān)管函，采取了停止銀保渠道躉交業(yè)務(wù)的監(jiān)管措施；累計對27家中短存續(xù)期業(yè)務(wù)規(guī)模大、占比高的公司下發(fā)了風險提示函，要求公司嚴格控制中短存續(xù)期業(yè)務(wù)規(guī)模；針對互聯(lián)網(wǎng)保險領(lǐng)域萬能險產(chǎn)品存在的銷售誤導(dǎo)、結(jié)算利率惡性競爭等問題，保監(jiān)會先后叫停了前海人壽、恒大人壽等6家公司的互聯(lián)網(wǎng)渠道保險業(yè)務(wù)。

啟示意義及萬能險的明天

萬能險發(fā)展歷程的啟發(fā)意義在于，牛欄里是關(guān)不住貓的，只要有空隙，資金總是會找到出口，去逐利、去攪動市場風云。而對于監(jiān)管機構(gòu)而言，則需要守住圍欄，及時發(fā)現(xiàn)并制止資金的“高?！毙袨?，還市場一個清明。

當然，就監(jiān)管者和被監(jiān)管者雙方而言，也談不上對錯，創(chuàng)新與監(jiān)管，總是需要互相妥協(xié)和平衡，這大概便是市場經(jīng)濟的規(guī)律使然吧。

對于萬能險產(chǎn)品本身來講，起碼在短期內(nèi)，已經(jīng)從妖精變成凡人，會慢慢從公眾視野中淡去吧。

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