5月8日，京東發(fā)布了2017財(cái)年第一季度業(yè)績(jī)報(bào)告。凈收入為762億元(約合111億美元)，同比增長(zhǎng)41.2%?；诜敲绹?guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，凈利潤(rùn)為人民幣14億元(約合2億美元)，去年同期虧損2億元。受一季報(bào)業(yè)績(jī)刺激，京東股價(jià)盤前大漲5.59%，但眼下可能還有幾個(gè)疑問。

一、連續(xù)第二季度盈利，京東到底是如何實(shí)現(xiàn)的？

本季度是京東自納斯達(dá)克上市以來(lái)，首次在GAAP標(biāo)準(zhǔn)下實(shí)現(xiàn)了盈利。相比上季度，基于非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則京東凈利潤(rùn)為人民幣5.461億元，本季度的14億元無(wú)疑有大幅提升，很顯然京東的盈利能力正在增強(qiáng)。

事實(shí)上，隨著規(guī)模的增長(zhǎng)，高速增長(zhǎng)已不再是現(xiàn)階段京東的唯一追求了。今年京東的年會(huì)上，劉強(qiáng)東對(duì)外釋放出一個(gè)明顯的信號(hào)：隨著基礎(chǔ)布局已初步完成、規(guī)模不斷增長(zhǎng)，單純的規(guī)模增長(zhǎng)已無(wú)法滿足京東的野心，健康可持續(xù)的盈利才是京東的新追求。

而在剝離京東金融這個(gè)虧損大戶，以及年末提升免運(yùn)費(fèi)門檻之后，京東的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)終于有了極大的改善。財(cái)報(bào)顯示，京東一季度的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用是753.83億，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為8.43億；去年同期的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用為548.35億元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為凈虧損8.65億元；上個(gè)季度（2016年第四季度）的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用為806.95億，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為凈虧損4.42億元。

根據(jù)網(wǎng)易科技整理的表格，我們可以清楚的看到京東在本季度是如何實(shí)現(xiàn)盈利的。物流成本占比下滑5.77%是利潤(rùn)提升的一大重要因素，去年年末京東物流提升了免運(yùn)費(fèi)門檻，包括對(duì)鉆石會(huì)員都要99元才能包郵。在京東物流正式開放之后，本季度，有大約20%的第三方商家訂單是由京東物流配送，這都使得京東物流創(chuàng)收能力得到加強(qiáng)。

此外，雖然京東營(yíng)收相比上個(gè)季度環(huán)比下滑了5.02%，但市場(chǎng)營(yíng)銷環(huán)比下滑26.1%遠(yuǎn)高于營(yíng)收環(huán)比下滑速度，京東CFO黃宣德在電話會(huì)議上給出了這樣的解釋，「京東在第一季度的市場(chǎng)營(yíng)銷投入通常相對(duì)較低。例如在第二季度，京東在每年6月18日的店慶日營(yíng)銷投入非常大，我們會(huì)向用戶大規(guī)模返利。此外，我們以前還透露京東計(jì)劃在今年上線一些新戰(zhàn)略項(xiàng)目，有些項(xiàng)目剛剛啟動(dòng)，還有些項(xiàng)目還沒有啟動(dòng)，第一季度財(cái)報(bào)中并未完全反映這些新項(xiàng)目的成本?！惯@也意味著，利潤(rùn)提升的一大要素是促銷少帶來(lái)的商品利潤(rùn)高。

與此同時(shí)，其占比的絕對(duì)值變化最大部分在于收入成本，占凈收入比例降到了84%以下，這主要是因?yàn)榫〇|的訂單形成了規(guī)模優(yōu)勢(shì)。黃宣德表示，「從去年第四季度起，京東訂單規(guī)模就開始有所改善，其中部分原因是電子產(chǎn)品品類的銷量增長(zhǎng)迅猛，由于這種產(chǎn)品品類的占比變化，至少它對(duì)日用百貨品類的沖擊變得越來(lái)越小。第二點(diǎn)，日用百貨的訂單規(guī)模同樣有了很大提高，這當(dāng)然也對(duì)訂單履約成本的改善帶來(lái)積極影響?！?/p>

二、自營(yíng)增速放緩，規(guī)模增長(zhǎng)勢(shì)頭能否保持？

財(cái)報(bào)顯示，截至 2017年3月31日，京東過去12個(gè)月的活躍用戶數(shù)為 2.365 億，同比增長(zhǎng) 40%。2017 年第一季度完成訂單量為 4.771 億，同比增長(zhǎng) 39%。2017 年第一季度通過移動(dòng)端渠道完成訂單量約占總完成訂單量的 81%，同比增長(zhǎng) 56%。

但如果對(duì)比上一季度，京東的盈利能力雖在增強(qiáng)，但整體增速卻有所放緩。相比京東第四季度營(yíng)收803億元，京東本季度營(yíng)收實(shí)際上環(huán)比下滑了5.11%。至于活躍用戶數(shù)增速也在放緩，從2.266億增長(zhǎng)至2.365億僅新增1000萬(wàn)，而上一個(gè)季度則新增2790萬(wàn)月活躍用戶。

考慮到最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手阿里巴巴上個(gè)季度新增4300萬(wàn)移動(dòng)月活躍用戶數(shù)，總計(jì)4.93億的月活躍用戶數(shù)，京東的增速其實(shí)不容樂觀。這意味著兩點(diǎn)：一、京東還需要繼續(xù)加強(qiáng)第三方平臺(tái)業(yè)務(wù)，促進(jìn)平臺(tái)商品的豐富性以吸引潛在的消費(fèi)者；二、騰訊系渠道微信和手Q為京東帶來(lái)的新增用戶基本到頂，尋找新的流量入口已迫在眉睫。

眾所周知，自營(yíng)業(yè)務(wù)是京東的核心，這塊業(yè)務(wù)因?yàn)榫〇|有自建物流，商品自營(yíng)這塊護(hù)城河，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)很明顯，不太容易受外部沖擊，而且自營(yíng)業(yè)務(wù)京東掌控了整個(gè)銷售鏈條，可變現(xiàn)的途徑很多，配合京東金融，這塊業(yè)務(wù)價(jià)值很高。

京東的自營(yíng)業(yè)務(wù)向來(lái)是京東收入的大頭，但自營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)空間較小，再加上核心品類3C家電一直是電商平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)，通過自營(yíng)業(yè)務(wù)提升盈利并不會(huì)很容易。很大程度上，京東整體毛利水平能夠不斷提升，主要是由于高毛利的第三方平臺(tái)業(yè)務(wù)占比上升。

不過對(duì)京東來(lái)說(shuō)，一個(gè)較大的矛盾在于如何在「利潤(rùn)上升」和「第三方業(yè)務(wù)對(duì)用戶體驗(yàn)的影響」之間尋找新的平衡。財(cái)報(bào)顯示，京東2017年第一季度自營(yíng)業(yè)務(wù)交易總額為1079億元，同比增長(zhǎng)42%；第三方平臺(tái)交易總額為762億元，同比增長(zhǎng)43%。但不容忽視的是，京東第三方平臺(tái)交易額的增速接連下降，已與自營(yíng)基本持平。

近期，有多家媒體報(bào)道稱，京東全球購(gòu)商家及京東旗下一號(hào)店多間店鋪涉嫌銷售假冒名牌，作為第三方平臺(tái)的京東全球購(gòu)COACH top10所屬店鋪均被查處，并質(zhì)疑京東在第三方平臺(tái)運(yùn)營(yíng)的方面疏于監(jiān)管，致其屢屢出現(xiàn)問題。這很可能是讓京東第三方平臺(tái)發(fā)展速度不斷下滑的重要原因。

黃宣德在電話會(huì)議對(duì)第三方業(yè)務(wù)的評(píng)價(jià)，則佐證了這個(gè)猜測(cè)，「第三方平臺(tái)業(yè)務(wù)方面，我們的指標(biāo)是看質(zhì)量而不是數(shù)量，你可以看到京東開放平臺(tái)排名前20的商家的增長(zhǎng)率是非常健康的，當(dāng)然，這并不意味著我們只重視大商家，京東重視的是優(yōu)質(zhì)商家，可能很大，也可能是小商戶。我們會(huì)將資源和流量分配給這些優(yōu)質(zhì)商戶?！?/p>

一年一度的京東618電商節(jié)大促、新的戰(zhàn)略項(xiàng)目投入、尋找新的流量入口以及第三方平臺(tái)業(yè)務(wù)增速下滑，這些都可能會(huì)對(duì)京東下個(gè)季度利潤(rùn)造成影響。這無(wú)疑會(huì)對(duì)京東的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展形成挑戰(zhàn)，對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，一旦京東已經(jīng)盈利，他們就會(huì)持續(xù)形成更高的期望。

三、金融和物流剝離之后，京東能成下一個(gè)亞馬遜嗎？

京東經(jīng)常被稱為「中國(guó)的亞馬遜」，事實(shí)上雙方確實(shí)有很多相似之處。亞馬遜在經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)10多年的虧損后，開啟了長(zhǎng)達(dá)20年的盈利時(shí)光。而京東也在經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)間的虧損后，終于迎來(lái)首次盈利，而第一季度的財(cái)報(bào)也迎來(lái)凈利潤(rùn)14億元的好消息。京東，會(huì)不會(huì)成為下一個(gè)亞馬遜，這是一個(gè)值得深思的問題。

如今的京東主要業(yè)務(wù)有三塊：電商、金融和物流，基本上都屬于電商平臺(tái)屬性的延伸和擴(kuò)充，充分利用的還是京東原有的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)。在這些方面，京東已經(jīng)建立了很強(qiáng)的壁壘，因?yàn)檫@一點(diǎn)市場(chǎng)給予了京東超過500億美金的估值。

但從500億到3000億，京東需要的就不能只是電商的故事，甚至不能只是金融和物流的故事，而是和亞馬遜一樣利用技術(shù)滲透到電商之外的戰(zhàn)場(chǎng)。如今的亞馬遜早已不再是一家單純的電商公司，而是橫跨電商、硬件、線下零售以及企業(yè)服務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域的綜合實(shí)體。

對(duì)京東來(lái)說(shuō)，眼下中國(guó)電商市場(chǎng)仍在高速增長(zhǎng)，但不可否認(rèn)的是線上人口流量紅利正在消失，如何在線下尋找流量以及走出國(guó)門會(huì)是京東未來(lái)幾年的主要挑戰(zhàn)。京東現(xiàn)在實(shí)現(xiàn)盈利其實(shí)并不值得驕傲，GMV和收入增速放緩也并不可怕，令人擔(dān)憂的是，未來(lái)3~5年平臺(tái)進(jìn)入平緩增長(zhǎng)期后，京東該用什么樣的業(yè)務(wù)來(lái)繼續(xù)自己的故事。

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