8月10日，京東正式公布了第二季度財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，公司該季度營收為652億元，同比增長42%。凈虧損為1.321億元，較上年同期的凈虧損5.104億元減虧74%。

虧損縮減背后，可能是京東未來戰(zhàn)略的失敗

值得一提的是，如果這次財(cái)報(bào)中按照非美國通用會計(jì)準(zhǔn)則，京東本季度取得凈利潤3.914億元，而去年同期為凈虧損1570萬元，這意味著京東上市以來首次盈利。

前不久，京東宣布將發(fā)行總額10億美元的債券引發(fā)股價(jià)波動(dòng)，而之前的一系列動(dòng)作，包括提高物流費(fèi)用，提高入駐商家的平臺使用費(fèi)，延長供應(yīng)商賬期等，曾一度被認(rèn)為是在轉(zhuǎn)移資金壓力。而這些無疑都有助于本季度的盈利，但在這背后卻是犧牲了京東的未來發(fā)展空間。

2016年第一季度凈虧損為8.649 億元人民幣，非美國通用會計(jì)準(zhǔn)則下凈虧損為2.957 億元人民幣。此時(shí)的京東表示，虧損主要因?yàn)閷〇|金融、O2O、跨境電商等新業(yè)務(wù)的布局投入。而在本季度能實(shí)現(xiàn)盈利，其實(shí)很大程度上得益于京東金融已完成了自融資，京東集團(tuán)無需再為其發(fā)展提供資金。

金融作為京東未來最具想象空間的業(yè)務(wù)，勢必要走出京東體系之外，才能獲得一個(gè)更高速的發(fā)展，但此時(shí)的京東金融無疑還不具備自我繁殖的能力。不同于騰訊和阿里巴巴的互聯(lián)網(wǎng)金融布局，京東金融很大程度上是完全寄生于京東商城，需要依托于京東商城的輸血才能獲得增長。但獨(dú)自獲得融資后，京東商城還能否像早前那般肆無忌憚的為金融輸血很大程度上存在疑問。

而京東盈利的另一個(gè)原因則可能來自于早前的物流提價(jià)。財(cái)報(bào)顯示，剔除虛擬商品，2016年第二季度完成訂單量為3.734億。簡單算一筆賬，每單的物流成本只需提升1元，那么給京東帶來的收入就超過了3億。由此可見，物流成本的下降對京東營收的影響。

從今年春節(jié)開始，京東物流已經(jīng)悄然變向提價(jià)了多次。這本是正常的配送服務(wù)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整，但深看這件事背后，卻是京東物流所面臨的深層次尷尬。一方面物流配送成本不斷提高，這已經(jīng)成為京東不可承受之輕，另外一方面也凸顯出了京東物流不足的短板所在。

贏美股在《京東到底值多少錢？》一文中指出，「自營業(yè)務(wù)是京東的核心，這塊業(yè)務(wù)因?yàn)榫〇|有自建物流，商品自營這塊護(hù)城河，競爭優(yōu)勢很明顯，不太容易受外部沖擊。而且自營業(yè)務(wù)京東掌控了整個(gè)銷售鏈條，可變現(xiàn)的途徑很多，配合京東金融，這塊業(yè)務(wù)價(jià)值很高?！?/p>

簡單來說 ，自營業(yè)務(wù)雖然可能不賺錢，但這確是京東能夠吸引用戶的核心所在。其實(shí)我們知道京東自營物品在價(jià)格和商品品類的優(yōu)勢并不明顯，能夠吸引消費(fèi)者青睞很大程度上靠的就是京東物流良好的配送體驗(yàn)。但自營商品多次提價(jià)之后，消費(fèi)者需要支付的物流成本正在迅速上升，這在著一定程度上會讓消費(fèi)真對京東的偏好大打折扣。

此外比較關(guān)鍵的是，現(xiàn)在的京東正在大力發(fā)展商超業(yè)務(wù)，如果配送成本居高不下，勢必會對京東的商超戰(zhàn)略產(chǎn)生巨大影響。值得警惕的是京東人均訂單數(shù)量一改此前4個(gè)月以來持續(xù)增加的趨勢，本季度估算人均訂單數(shù)量下降了0.5單至7.8單，僅僅微高于2015年的同期水平，或許這正是早前物流提價(jià)所帶來的負(fù)面效應(yīng)。

現(xiàn)在的京東正開始大力轉(zhuǎn)型發(fā)展第三方業(yè)務(wù)，也越來越依靠開放平臺來賺錢，京東CFO黃宣德更是在解讀財(cái)報(bào)中表示，「隨著我們的平臺不斷壯大，我們看到無論是商家還是供應(yīng)商，都在不斷增加在京東平臺上的廣告預(yù)算?！沟绻誀I業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑，京東勢必會陷入到一個(gè)相對尷尬的境地。

危險(xiǎn)的時(shí)刻，京東的核心GMV增速連續(xù)下滑

作為一家以燒錢換規(guī)模的公司，京東實(shí)現(xiàn)盈利無疑有點(diǎn)在我們意料之外。不過，此次財(cái)報(bào)中還有另外一項(xiàng)數(shù)據(jù)更值得關(guān)注，財(cái)報(bào)顯示，京東核心GMV的同比增速從Q1的55%下降到Q2的47%。

此前第一季度，京東凈虧損2.054億元，而再往前的2015年凈虧損8.505億元，2014年更是曾經(jīng)高達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的50億元。這種虧損曾經(jīng)換來了京東GMV增速的持續(xù)走高，但隨著京東虧損的減少，這種曾經(jīng)的高增速已經(jīng)蕩然無存。GMV數(shù)據(jù)其實(shí)對資本市場相當(dāng)重要，即便連年虧損，只要能保持GMV的高速增長，也能獲得資本的青睞。

路透社最新的一篇報(bào)道中指出，京東收入增速符合管理層預(yù)期，但是收入增速下滑的趨勢將持續(xù)。實(shí)際上，京東已經(jīng)在披露第二季度財(cái)報(bào)的同時(shí)，對第三季度營收給出較為悲觀的指引，京東預(yù)計(jì)第三季度的收入將進(jìn)一步下降至590億至610億元，收入同比增幅將進(jìn)一步下降至34%-38%。

京東很大程度上是一家依靠現(xiàn)金流的公司，但針對商家的賬期已經(jīng)是一個(gè)相對敏感的問題了，各家電商平臺的競爭其實(shí)已經(jīng)非常激烈，延長商家賬期無疑會讓平臺本身處于尷尬的境地。此時(shí)的京東，想要增加現(xiàn)金流，唯一能依賴的可能就是GMV的增長。

我在《劉強(qiáng)東呼吁放棄自建電商 京東現(xiàn)金流告急是根本原因》一文中曾指出：

我們知道在商業(yè)地位上，越強(qiáng)勢的公司，比如京東、沃爾瑪、家樂福之類的，賬期會很長，額度會很高，具體細(xì)節(jié)不知道。發(fā)現(xiàn)沒問題沒有？我們買東西可是現(xiàn)金結(jié)算，可他們卻要好幾個(gè)月才結(jié)一次。賬期越長給企業(yè)帶來的現(xiàn)金流則巨大，而這些企業(yè)則完全可以通過龐大的現(xiàn)金流獲利。

龐大的現(xiàn)金流給企業(yè)帶來的好處不言而喻。假如今年京東的營收為360億元，虧損20億元，但賬期為一個(gè)月，如果其每個(gè)月營收按平均數(shù)來算為30億元，那么京東到年底手里反而多出了10億元，這10億元始終存在賬期會一直在京東的賬上，這就是現(xiàn)金流。如果賬期延長達(dá)兩個(gè)月，那么現(xiàn)金流就變成了40億元。所以只要京東的營收越來越多，而虧損不是大幅增加的話，京東手里的錢足夠用很多年。

對京東來說，一旦GMV增速下滑京東的現(xiàn)金流也將面臨停止增長的窘境，而這造成的一個(gè)的潛在可能結(jié)果就是「京東在電商業(yè)務(wù)沖下天花板的時(shí)候，需要不斷投入資金發(fā)展新業(yè)務(wù)，這需要京東持續(xù)不斷的資金投入」，這意味著京東需要的是一個(gè)龐大的現(xiàn)金流，但此時(shí)GMV增速掉鏈子，這就很可能讓京東陷入資金鏈斷裂的窘境。

就在京東Q2財(cái)報(bào)發(fā)布的同一天，京東商城首席執(zhí)行官沈皓瑜宣布卸任當(dāng)前職務(wù)，并赴美擔(dān)任京東集團(tuán)國際業(yè)務(wù)總裁。不少業(yè)內(nèi)人士把沈皓瑜的新職務(wù)解讀為“虛職”。再考慮到最近一段時(shí)間京東內(nèi)部人事的大調(diào)整，可想而知這正是劉強(qiáng)東對京東目前的營收增速放緩、不被資本市場看好的局面非常不滿意。

對此時(shí)京東面臨的困境，劉強(qiáng)東所能想到的就是通過人事變動(dòng)催生內(nèi)部變革，但京東的問題在于外部大環(huán)境的變化，在經(jīng)歷了一路的高歌猛進(jìn)之后，各大電商的增長勢頭開始逐漸減弱，而走向線下已經(jīng)成最重要的趨勢，但這又是另外一塊新的戰(zhàn)場。對京東來說，能否打贏這場站，還尤為可知。

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