4月19日，據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》報(bào)道稱，螞蟻金服集團(tuán)已完成B輪融資，此輪融資額超過35億美元，融資后螞蟻金服整體估值已達(dá)約600億美元，不到3年間，螞蟻金服完成了估值從0到600億美元的飛躍。而螞蟻金服也正在計(jì)劃年內(nèi)宣布啟動(dòng)IPO，這將很有可能為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的一件標(biāo)志性事件。

螞蟻金服的600億美元估值算不算高？

去年7月螞蟻金服宣布完成A輪融資，整體估值達(dá)450億美元左右；如今10個(gè)月過去了，B輪融資完成時(shí)，其估值上漲了三分之一。根據(jù)此前一份未經(jīng)官方確認(rèn)的螞蟻金服融資材料顯示，螞蟻金服2014財(cái)年?duì)I業(yè)收入101.5億元人民幣，較2013財(cái)年同比增長(zhǎng)91.6%；調(diào)整后凈利潤(rùn)26.3億元人民幣，凈利潤(rùn)率為26%。

按此計(jì)算，完成B輪融資后螞蟻金服的估值，按2014財(cái)年計(jì)算的市盈率約為148倍。如果其2015財(cái)年?duì)I業(yè)收入的增速和2014財(cái)年持平、同時(shí)凈利潤(rùn)率保持26%不變的話，則其按2015財(cái)年計(jì)算的市盈率為77倍。如果螞蟻金服2016財(cái)年還能保持同樣的業(yè)績(jī)?cè)鏊伲瑒t按其2016財(cái)年計(jì)算的動(dòng)態(tài)市盈率則將降為40倍。

我們知道眼下的螞蟻金服一共有10大業(yè)務(wù)板塊，除了證券業(yè)務(wù)以外，傳統(tǒng)金融行業(yè)的銀行、基金、保險(xiǎn)、理財(cái)業(yè)務(wù)都有涵蓋，而且螞蟻金服還包括了傳統(tǒng)金融行業(yè)沒有做的第三方支付、股權(quán)眾籌、P2P業(yè)務(wù)，以及征信和金融云這兩大支撐性業(yè)務(wù)。螞蟻金服其實(shí)既是一家傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)或銀行，又是一家新興的互聯(lián)網(wǎng)金融公司。

如果把螞蟻金服當(dāng)成是前者，現(xiàn)在A股市場(chǎng)銀行股普遍的市盈率為7~8倍，螞蟻金服的估值無疑過高，而如果將螞蟻金服看成是后者的話，目前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)動(dòng)輒過百倍的市盈率，像P2P借貸公司Lending Club上市后市盈率甚至超過了1000，那么螞蟻金服的估值顯然相對(duì)來說偏低了。綜合來看，螞蟻金服的估值應(yīng)該介于兩者之間，從這個(gè)角度來看，600億美元的估值并不算高。

互聯(lián)網(wǎng)金融，是顛覆但更多還是補(bǔ)充

從眼下市場(chǎng)上存在的互聯(lián)網(wǎng)金融公司的布局來看，一種是從普惠金融的理念出發(fā)，服務(wù)銀行沒有覆蓋到的人群；另一種是從消費(fèi)金融的需求出發(fā)，服務(wù)銀行沒有覆蓋到的場(chǎng)景。百度金融的教育信貸是如此，螞蟻金服的農(nóng)村金融也是如此。

中國(guó)缺乏一個(gè)有效的信用體系，并且傳統(tǒng)渠道效率低下，中小企業(yè)和低凈值的個(gè)人往往是不受傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)待見的，但他們?nèi)匀皇怯泻軓?qiáng)的融資需求，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)對(duì)整個(gè)征信、借貸流程進(jìn)行了補(bǔ)足，依托于大數(shù)據(jù)的征信系統(tǒng)判斷這些客戶的信用狀態(tài)，由此解決了效率低下的問題，并且能夠積少成多，這或許也是「螞蟻」一詞的由來。

至于消費(fèi)金融那更不用說，眼下的消費(fèi)信貸現(xiàn)在幾乎是一片藍(lán)海，市場(chǎng)預(yù)計(jì)，2019年中國(guó)消費(fèi)信貸規(guī)模將超過37萬億，但除了房地產(chǎn)、汽車之外，仍然有大量消費(fèi)品尚未被資本化。而消費(fèi)金融公司的定位往往就是滿足傳統(tǒng)銀行無法完全覆蓋的市民日常消費(fèi)「小額、高頻、急需」的分期付款需求。中國(guó)的消費(fèi)者很希望銀行能滿足其消費(fèi)金融的需求，銀行也知道這是一塊很大的市場(chǎng)，但由于體制機(jī)制的問題，轉(zhuǎn)型之路可以說十分漫長(zhǎng)，對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)來說這幾乎是一個(gè)不可能完成的任務(wù)，而對(duì)坐擁海量數(shù)據(jù)的互聯(lián)網(wǎng)金融公司來說，這卻可能是一個(gè)巨大的機(jī)遇所在。

中國(guó)銀行網(wǎng)絡(luò)金融部副總經(jīng)理董俊峰認(rèn)為，「中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融，在近三年發(fā)展得如火如荼。究其機(jī)理，主要原因是金融抑制帶來的普惠金融供給不足，還有就是互聯(lián)網(wǎng)金融公司在包容監(jiān)管的環(huán)境下進(jìn)行了大規(guī)模的監(jiān)管套利?！?/p>

互聯(lián)網(wǎng)金融公司擁有傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)所不具備的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，我們經(jīng)常在討論的一件事是互聯(lián)網(wǎng)金融將會(huì)顛覆傳統(tǒng)金融，但其實(shí)以螞蟻金服、百度金融、騰訊金融所代表的互聯(lián)網(wǎng)金融新生勢(shì)力，從一開始就沒有出于這個(gè)目的。

互聯(lián)網(wǎng)金融是一個(gè)新生的事物，但他們?cè)诰唧w業(yè)務(wù)選擇上卻往往很少和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)重合，當(dāng)然有政策風(fēng)險(xiǎn)的原因，但其背后更多的是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)金融其實(shí)創(chuàng)造的是一個(gè)增量市場(chǎng)，而非去搶奪既有的存量市場(chǎng)。無論是普惠金融還是消費(fèi)場(chǎng)景金融，其實(shí)都是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)無法覆蓋到的領(lǐng)域。

下一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融超級(jí)巨頭會(huì)是誰？

問題來了，螞蟻金服上市后能夠成為互金領(lǐng)域的霸主嗎？要想弄明白這個(gè)問題的答案，我們首先必須要了解的是螞蟻金服。螞蟻金服能夠成長(zhǎng)為超級(jí)金融巨頭，支付寶帶來的信任和淘寶帶來的生態(tài)可以說功不可沒。渠道，數(shù)據(jù)和技術(shù)可以說是螞蟻金服的三大基石所在，所以發(fā)現(xiàn)下一個(gè)和螞蟻金服相抗衡的巨頭，勢(shì)必要從這三方面著手。

1、渠道

先看渠道，所謂渠道其實(shí)就是互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)所構(gòu)建的各種場(chǎng)景?；ヂ?lián)網(wǎng)金融我們可以說是積少成多的生意，無論平臺(tái)多么具有顛覆性，很多互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的獲客成本仍然很高，支付作為傳統(tǒng)銀行最基本的盈利點(diǎn)，往往是互聯(lián)網(wǎng)金融顛覆傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的入口所在。由于移動(dòng)支付的工具屬性，它們?cè)诤芎玫娜ψ∮脩艉螅湍軌蜻M(jìn)一步拓展更多的金融場(chǎng)景。這里就凸顯出了線上渠道的流量?jī)?yōu)勢(shì)，目前來看，在國(guó)內(nèi)真正有海量流量拓展金融場(chǎng)景的公司有且只有BAT。

眼下中國(guó)的移動(dòng)支付市場(chǎng)基本上被百度、騰訊、阿里巴巴所瓜分，對(duì)騰訊和百度來說，屬于他們的機(jī)會(huì)不小。以百度錢包為例，在近日QuestMobile（貴士移動(dòng)）發(fā)布的最新《春季APP實(shí)力榜》里可以看到，2016年3月，百度錢包躋身支付結(jié)算領(lǐng)域MAU前三，用戶數(shù)達(dá)到449.3萬，同比增長(zhǎng)率達(dá)到了742%。此外，百度金融近來一直在打產(chǎn)品場(chǎng)景的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，從春節(jié)期間和百度糯米的電影票合作，到清明節(jié)和百度外賣的合作都是如此。此外前不久，百度錢包宣布在泰國(guó)400家商鋪可進(jìn)行掃碼支付，在外匯交易方面未來可能也會(huì)迎來爆發(fā)。

2、數(shù)據(jù)

再看數(shù)據(jù)，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)開展業(yè)務(wù)面臨的問題，很大程度上就是由于個(gè)人信用體系的不健全和個(gè)人信用信息的分散帶來的阻礙。所以除了用戶和場(chǎng)景之外，風(fēng)控可能是今天互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)各個(gè)競(jìng)爭(zhēng)者的核心競(jìng)爭(zhēng)力，而風(fēng)控的核心是征信能力，而征信的核心就在數(shù)據(jù)，而某種程度上只有用戶基數(shù)足夠多的數(shù)據(jù)才是有價(jià)值的。

BAT作為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)超級(jí)三巨頭，無疑在用戶的深度和廣度上來看都名列前茅。再以百度舉例，作為最大的中文搜索入口，百度不僅僅是信息入口，而且用戶的每次搜索行為都是一次用戶行為數(shù)據(jù)的積累。此外百度在移動(dòng)端還擁有百度錢包、百度搜索、百度云、百度地圖、百度糯米以及14款用戶過億的APP，這些都幫助百度金融在數(shù)據(jù)積累上建立了核心競(jìng)爭(zhēng)力。而百度則可以通過龐大的互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，精準(zhǔn)反映用戶人群畫像、行為偏好，并預(yù)測(cè)未來征信狀況，從而最終擴(kuò)大授信范圍。

騰訊也是如此，在《2016年微信影響力報(bào)告》中顯示，微信活躍用戶已經(jīng)達(dá)6.5億。在另一份AV Test發(fā)布的2016年3月月活前50的APP排行榜單中， QQ的月活用戶數(shù)達(dá)到5.5億，同比增長(zhǎng)率達(dá)7.6%。社交帶來的數(shù)據(jù)也將為騰訊的金融服務(wù)創(chuàng)造價(jià)值。有這些數(shù)據(jù)做前提，再加上數(shù)據(jù)方面的精準(zhǔn)處理能力，騰訊金融方面的布局也不容小覷。同理再來看下螞蟻金服依托的阿里巴巴的電商交易數(shù)據(jù)，根據(jù)阿里巴巴2015財(cái)年Q4季度的財(cái)報(bào)可以看到，2015年阿里GMV達(dá)到2.95萬億，占據(jù)90%左右的網(wǎng)絡(luò)零售市場(chǎng)。2015年雙十一期間，阿里旗下各平臺(tái)的電商交易額超過912億元。龐大的用戶消費(fèi)數(shù)據(jù)因此誕生，這也是螞蟻金服借以展開金融服務(wù)的基礎(chǔ)。

3、技術(shù)

最后看技術(shù)，互聯(lián)網(wǎng)金融在國(guó)外被稱為Fintech，中文稱之為金融科技。線上獲客、大數(shù)據(jù)風(fēng)控、理財(cái)自動(dòng)化等各方面都和技術(shù)革新息息相關(guān)。舉例來說，依托數(shù)據(jù)和技術(shù)，支付寶可以將一筆支付交易的成本做到2分錢，而傳統(tǒng)銀行一般是兩三角錢，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)放貸流程可能有好幾天，但互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)則可以做到幾分鐘內(nèi)完成審批?？梢哉f互聯(lián)網(wǎng)金融今天能產(chǎn)生如此大的顛覆性能量，某種程度上都離不開技術(shù)。

人工智能和區(qū)塊鏈?zhǔn)俏覀兪熘幕ヂ?lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域最具想象空間的技術(shù)。區(qū)塊鏈?zhǔn)侨ブ行幕植际降募b系統(tǒng)，其具有不可撤銷性的特征，這會(huì)提高交易的精度，也會(huì)簡(jiǎn)化數(shù)據(jù)處理的流程，更會(huì)降低保持?jǐn)?shù)據(jù)原始性和交易可追溯性的成本。此外區(qū)塊鏈還具有數(shù)字化的特征，幾乎所有的文件或資產(chǎn)都能夠以代碼或分類賬的形式體現(xiàn)，這意味著，這些數(shù)據(jù)都可以被上傳至區(qū)塊鏈。人工智能則很有可能改變現(xiàn)有的金融模式，其和大數(shù)據(jù)的結(jié)合，讓越來越多的人有機(jī)會(huì)被納入到征信體系中，也還能根據(jù)用戶畫像更精準(zhǔn)地洞察用戶需求，最終實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的智能化配置。

而一旦人工智能和區(qū)塊鏈技術(shù)結(jié)合在一起，則可能會(huì)產(chǎn)生一種全新的模式，區(qū)塊鏈技術(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)幾乎無障礙的價(jià)值交換，人工智能則有著高速分析海量數(shù)據(jù)的能力?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的未來將會(huì)由技術(shù)決定。百度作為一家以技術(shù)擅長(zhǎng)的公司自然不甘落后，其在人工智能領(lǐng)域早已進(jìn)行了先見性的布局，并且正積極嘗試將人工智能和護(hù)互聯(lián)網(wǎng)金融結(jié)合起來。通過人工智能和大數(shù)據(jù)的結(jié)合，這讓越來越多的人有機(jī)會(huì)被納入到征信體系中，人工智能和大數(shù)據(jù)的結(jié)合，還能根據(jù)用戶畫像更精準(zhǔn)地洞察用戶需求，為用戶提供更貼心的信貸、智能資產(chǎn)配置等金融服務(wù)。目前，百度通過使用人工智能技術(shù)，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了將保險(xiǎn)的賠付率下降12％。

總結(jié)來看，目前BAT三巨頭的互聯(lián)金融布局相比來說最為完善，各個(gè)領(lǐng)域基本均有涉及，如支付、理財(cái)、保險(xiǎn)、眾籌、基金、銀行、小貸等。對(duì)比來看，在渠道方面，騰訊的用戶基數(shù)最多，社交矩陣最為強(qiáng)大；在數(shù)據(jù)方面，阿里巴巴的電商平臺(tái)積累了大量消費(fèi)數(shù)據(jù)，價(jià)值最高；而在技術(shù)方面，百度在人工智能領(lǐng)域的布局首屈一指，未來和金融的結(jié)合最具想象空間。

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