江湖人稱(chēng)全亞洲有四大邪術(shù)：韓國(guó)整容術(shù)、日本化妝術(shù)、泰國(guó)變性術(shù)、中國(guó)PS術(shù)。

就在今天，中國(guó)PS術(shù)集大成者美圖在香港聯(lián)合交易所主板掛牌交易，并于上午9:30在聯(lián)交所主板開(kāi)始買(mǎi)賣(mài)，股票代碼為1357，每手500股。這是深港通開(kāi)閘后迎來(lái)的最大一筆IPO，公司以接近招股區(qū)間低端的每股8.50港元的價(jià)格發(fā)行股份，估值達(dá)359億港元（約46億美元）。美中不足的是，美圖上市首日就宣告破發(fā)，顯示資本市場(chǎng)對(duì)其商業(yè)前景的信心不足。

先看看美圖招股書(shū)：

今年8月23日消息，美圖向港交所遞交了招股書(shū)。招股書(shū)顯示2015年、2014年及2013年的營(yíng)收分別為人民幣7.418億元、4.880億元和8590萬(wàn)元。2016年上半年，美圖營(yíng)收人民幣5.855億元，較2015年上半年1.806億元的營(yíng)收同比增長(zhǎng)224.2%。

截至6月30日的2016年上半年，美圖凈虧損人民幣22億元，較2015年上半年13億元的凈虧損額同比擴(kuò)大69.2%;美圖2015年、2014年及2013年的凈虧損額分別為人民幣22億元、18億元和2580萬(wàn)元。

美圖2016年上半年經(jīng)調(diào)整的凈虧損額為人民幣2.576億元，較2015年同期的2.904億元同比收窄;美圖2016、2014年及2013年經(jīng)調(diào)整的凈虧損額分別為人民幣7.105億元、1.123億元和230萬(wàn)元。

美圖主營(yíng)業(yè)務(wù)一是智能硬件，目前智能硬件部分主要包括銷(xiāo)售手機(jī); 二是互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)及其他，主要包括在線廣告，及在美拍和手游上銷(xiāo)售虛擬物品。

手機(jī)銷(xiāo)售占主要營(yíng)收

招股書(shū)顯示，美圖公司在營(yíng)收來(lái)源方面主要是智能手機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，其中智能手機(jī)銷(xiāo)售收入是公司最主要收入來(lái)源，2015年?duì)I收占比89.9%，2016年上半年占比95.1%。

智能硬件(目前主要包括智能手機(jī))的收益分別占截止2013年、2014年及2015年12月31日止年度以及截至2016年6月30日止六個(gè)月總收益的59.7%、87.%及95.1%。

根據(jù)招股書(shū)信息，智能手機(jī)的成本方面，因?yàn)橹饕獮榫€上渠道為主，所以銷(xiāo)售成本主要為手機(jī)硬件成本。其中2013年收入5120.3萬(wàn)元，成本占3291.3萬(wàn)元，每部手機(jī)利潤(rùn)655元;2014年收入4.25639億元，成本占3.72751億元，每部手機(jī)利潤(rùn)為191元;2015年收入6.59019億元，成本占比5.41954億元，每部手機(jī)利潤(rùn)為302元;2016年上半年收入5.5005億元，成本占4.48139億元，每部手機(jī)利潤(rùn)為353元。

從2013年開(kāi)始銷(xiāo)售美圖手機(jī)以來(lái)，美圖方面2013年手機(jī)銷(xiāo)量27917部，收入5120.3萬(wàn)元，占比59.7%;2014年手機(jī)銷(xiāo)量277595部，收入4.25639億元，占比87.8%;2015年手機(jī)銷(xiāo)量387775部，收入6.59019億元，占比89.9%;2016年6月30日前，手機(jī)半年銷(xiāo)量289079部，收入5.5005億元，占比95.1%。

互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)及其他，主要是廣告和增值服務(wù)。其中2013年收入3457.2萬(wàn)元，占比40.3%;2014年收入5968.9萬(wàn)元，占比12.2%;2015年收入7469.1萬(wàn)元，占比10.1%;2016年上半年收入2863萬(wàn)元，占比4.9%。

蔡文勝、吳欣鴻為最大股東

美圖公司主要持股情況為：美圖董事長(zhǎng)蔡文勝38.32%，美圖CEO吳欣鴻15.51%，老虎基金持股10.95%，IDG資本持股8.91%，啟明創(chuàng)投持股7.65%，華夏基金持股6.59%，創(chuàng)新工場(chǎng) 3.61%，策源1.89%，H capital 0.63%。

董事會(huì)成員共有7人，包括蔡文勝、吳欣鴻、IDG合伙人過(guò)以宏、創(chuàng)新工場(chǎng)董事長(zhǎng)李開(kāi)復(fù)、董事高振順、58趕集集團(tuán)CFO周浩、富豪酒店控股集團(tuán)董事長(zhǎng)羅實(shí)文。

美圖董事會(huì)成員

美圖上市，很多人盯住的是其巨額虧損數(shù)字，更令不少人大跌眼鏡的是，美圖主要營(yíng)收來(lái)源不是美圖秀秀也不是美拍，竟是智能手機(jī)銷(xiāo)售，銷(xiāo)售收入是公司最主要的收入來(lái)源，今年上半年占比高達(dá)95.1%。照此預(yù)計(jì)今明兩年公司還是會(huì)繼續(xù)虧損。

具體來(lái)說(shuō)， 2013年美圖手機(jī)銷(xiāo)量2.8萬(wàn)部，收入5120.3萬(wàn)元，占比59.7%;2014年手機(jī)銷(xiāo)量27.8萬(wàn)部，收入4.26億元，占比87.8%;2015年手機(jī)銷(xiāo)量38.8萬(wàn)部，收入6.59億元，占比89.9%;2016年6月30日前，手機(jī)半年銷(xiāo)量28.9萬(wàn)部，收入5.5005億元，占比95.1%。

參考賽諾(Sino)發(fā)布了2016年上半年中國(guó)智能手機(jī)Top20品牌銷(xiāo)量報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年國(guó)內(nèi)智能手機(jī)整體市場(chǎng)銷(xiāo)量為2.5億，其中華為銷(xiāo)售量達(dá)4377萬(wàn)，OPPO、APPLE分別以2902萬(wàn)和2766萬(wàn)的銷(xiāo)量分列二、三位。此外，vivo和小米的銷(xiāo)售量分別為2555萬(wàn)和2365萬(wàn)，位列第四和第五。排名20的TCL手機(jī)銷(xiāo)量也為133萬(wàn)臺(tái)，這與美圖28.9萬(wàn)臺(tái)相差甚遠(yuǎn)。

迄今為止，美圖已先后推出十款手機(jī)和一款自拍相機(jī)。自2013年5月，美圖已經(jīng)先后發(fā)布美圖手機(jī)1、1S、M6、1C、美圖手機(jī)2、M2、M4、M4s、V4、V4s，以及BF1相機(jī)。從銷(xiāo)量可以看出，美圖主打的“美顏，美拍”等女性熱衷概念，難以打動(dòng)最廣大用戶的購(gòu)買(mǎi)欲望。

美圖布局手機(jī)市場(chǎng)3年多來(lái)，表現(xiàn)實(shí)在是微不足道，不足華為銷(xiāo)量百分之一。再加上當(dāng)下智能手機(jī)市場(chǎng)早已是一片“黑海”，美圖手機(jī)短期內(nèi)突圍的可能性屬于小概率事件。

也就是說(shuō)，美圖核心資產(chǎn)是龐大用戶基礎(chǔ)及其產(chǎn)生的大數(shù)據(jù)資源，并非硬件資源，手機(jī)及相機(jī)業(yè)務(wù)只能算是周邊業(yè)務(wù)，當(dāng)下卻無(wú)奈撐起挑大梁重任，美圖商業(yè)價(jià)值還未到達(dá)收割之際。

艾瑞咨詢(xún)于2016年6月進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查，在每天上傳至中國(guó)主流社交網(wǎng)絡(luò)的照片中，有約53.5%的照片經(jīng)過(guò)了美圖應(yīng)用的處理。2016年10月，美圖產(chǎn)品月活躍用戶數(shù)達(dá)到4.56億，而其核心影像應(yīng)用該月產(chǎn)生約60億張照片，平均每天被用戶訪問(wèn)約3.4次。截至2016年10月31日，通過(guò)美拍社區(qū)上傳的視頻超過(guò)4.9億次。

雖然美圖月活躍用戶數(shù)雖然有4.56億，但能變現(xiàn)工作目前開(kāi)發(fā)得非常少，今年上半年廣告收入僅為2590萬(wàn)。美圖未來(lái)將圍繞4個(gè)方面展開(kāi)商業(yè)化變現(xiàn)，分別為智能硬件、在線廣告、互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)以及電商平臺(tái)。

美圖坐擁數(shù)億用戶資源，短期內(nèi)虧損并不可怕，可怕的是喪失市場(chǎng)想象空間。美圖高管的一句話讓筆者印象深刻：美圖商業(yè)化是要以用戶體驗(yàn)為先，也就是說(shuō)不管是智能手機(jī)市場(chǎng)，還是短視頻和直播行業(yè)，美圖在商業(yè)化變現(xiàn)都將面臨著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

對(duì)美圖來(lái)說(shuō)，用戶體驗(yàn)可能更多意為研發(fā)出更多的美顏利器，讓4億多用戶P的開(kāi)心，尤其是女性用戶越P越開(kāi)心，心情越來(lái)越美，然后再下單買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)。

當(dāng)然，美圖市值想象力空間并不在繼續(xù)討好年輕女性用戶，而是更廣大的男性用戶。

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