京東今天市值達370多億美金，是國內(nèi)最大的B2C，也是國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司排BAT之后市值最大的公司。

可誰都知道，京東在之前很長一段時間，直到現(xiàn)在，都還處于虧損，找尋投資曾相當(dāng)困難，最終是今日資本的徐新“救”了這家公司。

那一年，劉強東為了融資，找了一圈投資人，但大多數(shù)都與抄底京東的機會擦肩而過。

近日，一位投資人跟小白詳聊了當(dāng)年錯失京東的“凄美”故事。

這就是在晨興資本和創(chuàng)新工場都做過投資、如今出來創(chuàng)立聯(lián)基金的資深互聯(lián)網(wǎng)早期投資人邱浩，他曾投出過到家美食會、墨跡天氣、樂視TV、YY、UC等公司，現(xiàn)在正全力研究互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域。

10月27日午后，窗外的雨下得嘩啦啦，這在北京深秋的最后一周，顯得格外寒冷。

在位于北京東北二環(huán)與三環(huán)之間的當(dāng)代MOMA空間咖啡館里，屋內(nèi)卻溫暖許多，邱浩推心置腹地講述自己的投資心得。滿屋的創(chuàng)業(yè)者、投資者們認真聆聽著，像一個個充滿熱情又認真聽講的學(xué)生。

2008年的京東

邱浩回憶起了2008年，那是京東歷史上最為困難的一段時光。劉強東當(dāng)時幾乎見了所有能聯(lián)系上的投資人，找了整整一年的錢。

那一年，邱浩在晨興創(chuàng)投，曾參與京東商城項目。他當(dāng)時花了2個月時間仔細調(diào)查京東，特別是看京東的數(shù)據(jù)。雖然那時京東虧損，但相對其他很多B2C，數(shù)據(jù)非常好。

例如，京東在2007年時GMV是幾個億，那時每年的增長達300%到400%，劉強東預(yù)期2008年GMV達到幾十億。

例如，那時京東的貨物運營數(shù)據(jù)，平均存貨日期為7天，賬期為7-20天；用戶二次購買率、三次購買率非常強。

然而，僅僅因為京東的毛利是5%，并且在相當(dāng)一段時間里看不到盈利前景（事實上到今天京東也沒能盈利），因此邱浩最終未能說服晨興資本合伙人出資，失去了這次成為京東股東的機會。

不過，這并不能責(zé)怪當(dāng)時的合伙人。

2008年，整個行業(yè)受亞洲金融危機沖擊，整體處于資本寒冬。那時，投融資市場可以說是真的沒錢，LP沒有錢，GP錢也不多。

京東的估值也一路走低，在年初是1億美金，到年末時，已經(jīng)跌到6千萬美金。

劉強東當(dāng)年終究沒能融到錢，最后是京東的A輪投資人徐新拉了幾個個人投資人、湊齊1500萬美金給劉強東，這才讓京東有了喘息的機會。

不過，后來京東的發(fā)展，證明了邱浩在數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上對京東做出的判斷。

邱浩在這件事上得出的結(jié)論是，即使在資本寒冬，巨頭企業(yè)也是非常困難的，但一旦度過難關(guān)，就會很快成長起來。

這樣的案例此前就有：2000年美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂、納斯達克崩盤之后兩三年，這股寒流傳遞到國內(nèi)。新浪、網(wǎng)易等股價都是1美金以下，整個市場狀態(tài)非常差，別說創(chuàng)投行業(yè)，普通工作都非常難找。但也正是那個時候，騰訊、百度等今天的巨頭那時雖然財務(wù)情況都不錯，但估值都很低。

不過，寒冬之后，它們很快上市，2004年騰訊上市，百度2005年上市，都為今天的成功打下基礎(chǔ)。

今天不是資本寒冬

相比2000年后和2008年兩次資本寒冬，邱浩判斷，今天其實不算資本寒冬。

當(dāng)然，今天確實是一個資本相對比較冷的時候，特別是對早期投資，或者A輪、B輪、C輪時，一個典型現(xiàn)象就是，VC的投資速度明顯降下來了。

“可能今天大家去見投資人，沒有人會告訴你我們不投了，我們還會很有興趣的看，但是決策周期變長了?！鼻窈普f，原來融個資幾個星期搞定了，今天可能2個月、3個月甚至5個月，打錢的時候更是猶猶豫豫，融資的周期顯然拉長。

這對投資人來說其實是件好事：以前看一個項目可能一周就得做決定，不然這個項目就被別人捷足先登了；今天發(fā)現(xiàn)，自己能有一個月，甚至更長的時間來了解這個項目，看他是不是能發(fā)展下去。

另外，融資的金額也會降下來，每個投資人都在反復(fù)考量投資金額是不是太貴了、能不能再便宜一點？據(jù)了解，現(xiàn)在簽署了投資條款清單（term sheet），但最后投資人沒有給錢的比率近40%。

盡管如此，邱浩也不認為這是真正的寒冬，原因是前面2014年、2015年時的“夏天”太熱了，O2O、VR，甚至內(nèi)容創(chuàng)業(yè)等領(lǐng)域，只要有一個好的概念、或好的流水、好的用戶量，估值就會畸高。

現(xiàn)在體感很冷，但可能只是進入了秋天，說不定正常的溫度就該如此。邱浩認為，現(xiàn)在這個時機正是檢驗創(chuàng)業(yè)者理想的最佳季節(jié)。

創(chuàng)業(yè)者的考驗期

入秋冬將來。

現(xiàn)在已經(jīng)不是創(chuàng)業(yè)者跟投資人講講自己的理想，就能輕易拿到融資、并且估值輕輕松松幾億美金的時候了。

資本里的秋天，那些原來很容易說一年10倍的估值增長，100倍估值的事情不會有了，講一個故事、就能融到很多錢、過不久就能賣掉、套現(xiàn)的事情似乎也不會有了。

但是，創(chuàng)業(yè)者依然得面對一周七天或六天每天12個小時的工作時間，拿著很少薪水、跟著你一起苦干的小伙伴們，天天抽著鞭子說“怎么辦？你到底干得行不行”的投資人，一些不太搞得清楚的用戶等等。

這個時候，迅速升值、迅速套現(xiàn)等妄念消失了，那還剩下些什么？

剩下的就是創(chuàng)業(yè)者的信心，你是不是真的想干這事、這事是不是真的依舊讓你很有信心？

在邱浩看來，真正的信心是作為創(chuàng)始人本身，認為“我的用戶有多喜歡我的產(chǎn)品，有多愛用這個服務(wù)”，這是檢驗創(chuàng)業(yè)理想最核心的一點。

小白相信，這的確是邱浩看項目時最看重的一點。面對小白“愛因斯坦”這個小小的科技自媒體，他都會善意提醒：還是要把握用戶（讀者）的喜好，寫出他們真正喜歡的文章。

國家隊來了，有的是錢！

話說回來，雖然現(xiàn)在資本略顯蕭條，一級市場投融資的頻率、節(jié)奏、估值都降下來了，但是在GP融資，就是基金融資這個層面，邱浩發(fā)現(xiàn)，新注冊的基金數(shù)大在規(guī)模增長，數(shù)量很大，錢不是少了，而是越來越多了（只是在這一刻，大家的信息不是特別足，錢都捏在手里）。

還有一個消息是，國家資本將會大規(guī)模的進入。一方面，國內(nèi)從去年開始大量講雙創(chuàng)，一方面房地產(chǎn)泡沫已經(jīng)到了很可怕的位置，因此國有資本找不到太多出口，從而開始進入創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域。

據(jù)悉，一家數(shù)百億的國家某基金已經(jīng)成立，將專門進入市場投A輪、B輪、天使輪等項目。

邱浩認為，未來5年，可能90%的錢來自于國家，國家是最大的資本者，這些錢正在通過幾個層次，慢慢向創(chuàng)業(yè)方向傾斜。

這意味著未來的資產(chǎn)是將是股權(quán)資產(chǎn)，也就是說真正有價值的創(chuàng)業(yè)項目，有價值的試驗項目，他的資產(chǎn)可能在未來一段時間里面會越來越貴。

這聽上去跟資本寒冬的論調(diào)似乎完全相反。

所以，邱浩建議大家再堅持一下，只要有足夠的熱情和足夠的信心，就能撐到下一個春天。

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