為什么歐洲在風(fēng)險(xiǎn)投資方面落后于美國(guó)

美國(guó)和歐洲在風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）行業(yè)占領(lǐng)了主要的地位，適合初創(chuàng)公司的生態(tài)系統(tǒng)開(kāi)始在整個(gè)歐洲萌芽。憑借倫敦的金融技術(shù)、柏林的電子商務(wù)和巴黎的廣告技術(shù)，在過(guò)去的十年中歐已經(jīng)發(fā)展了一些健康的創(chuàng)業(yè)中心，這些中心鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)者對(duì)他們的想法形成巨大的信心，并展開(kāi)業(yè)務(wù)。

盡管歐洲在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和人口方面與美國(guó)相當(dāng)，但是其在風(fēng)險(xiǎn)投資方面卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于美國(guó)。

圖 1

如圖1所示（基于CB Insights 2014年度風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告數(shù)據(jù)），在2015年，風(fēng)投在美國(guó)的投資總量是歐洲的5.4倍，但其在美國(guó)撤資的總量是在歐洲的3倍多。

盡管美國(guó)和歐洲在資金總量方面差異懸殊，但是在過(guò)去5年間歐洲在風(fēng)投方面卻擁有更高的增長(zhǎng)率。歐洲的復(fù)合年均增長(zhǎng)率達(dá)21.5%，這一增長(zhǎng)率比美國(guó)（14.7%的復(fù)合年均增長(zhǎng)率）幾乎多出了10%，而造成這一現(xiàn)象的原因是歐洲原本的基數(shù)較低。如果歐洲想要趕超美國(guó)，這恐怕還需要一些時(shí)日。

那么在一個(gè)如此強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)體系下，歐洲為什么不能發(fā)展出可以與美國(guó)相匹敵的風(fēng)投行業(yè)呢？為了探究這一原因，我們將分階段的深入了解其交易分配量。

從不同的融資階段看

我們通過(guò)分析2013至2015的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)了三個(gè)主要的特點(diǎn)。

1.在增長(zhǎng)階段（B輪和C輪），美國(guó)的增長(zhǎng)比例明顯高于歐洲

2.在晚期階段（D輪以后），歐洲的交易十分少

3.B輪融資在過(guò)去的三年內(nèi)呈下降趨勢(shì)，數(shù)據(jù)表明B輪融資在美國(guó)交易量中大約占19%，在歐洲交易量中僅占11%。在美國(guó)，A輪融資的交易量?jī)H是B輪融資的0.35，而在歐洲這一數(shù)據(jù)是0.14。

鑒于在這三年中各個(gè)融資階段的分布數(shù)據(jù)相對(duì)穩(wěn)定，我們有理由相信，與美國(guó)相比，歐洲較難達(dá)到穩(wěn)健的金融增長(zhǎng)率。在美國(guó)，風(fēng)投的初期階段與成長(zhǎng)階段的比率為0.5；而在歐洲這一比率較低，僅為o.2。這一比率的差距，是導(dǎo)致歐洲的后期融資總量遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于美國(guó)的主要原因。

井噴式增長(zhǎng)不再有

圖2

如圖2所示，歐洲在b輪融資交易量方面存在較大缺口，原因在于歐洲大量的早期投資未能成長(zhǎng)到基金增長(zhǎng)階段（再次，這里的數(shù)據(jù)是從CB Insights 2014年度風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告獲得）?？紤]到歐洲市場(chǎng)本質(zhì)，有2個(gè)原因可能導(dǎo)致這一情況：

缺乏“好”的公司。換言之，沒(méi)有太多有價(jià)值的公司值得進(jìn)行種子基金和A輪融資的投放。

缺乏增長(zhǎng)和后期基金。由于更多的資金專(zhuān)注于扶持企業(yè)的初期發(fā)展階段，這樣就會(huì)導(dǎo)致發(fā)展階段的公司難以覓得資金支持。

想證明第一點(diǎn)是困難的，因?yàn)槲覀冸y以在一個(gè)公司的初期階段就分辨它的優(yōu)劣。有多種原因可以導(dǎo)致新公司的失敗，因此這一點(diǎn)在客觀上并不能得到支持。

然而，顯而易見(jiàn)的是，美國(guó)風(fēng)投公司通過(guò)后一階段的資金組合來(lái)募集資金去幫助那些處于成長(zhǎng)期的公司。

圖3

如圖3所示（基于來(lái)自PitchBook 2014年度第四季度美國(guó)報(bào)告），2006年到2014年歐盟基金大部分是小于5000萬(wàn)歐元的，這限制了他們參與B輪及其以后輪融資的能力。而中等規(guī)模的基金在2015年有一個(gè)急劇的上升，這并不是一個(gè)好兆頭：封閉型基金的數(shù)量下降到54，因此中等規(guī)?；鸬纳仙且?yàn)樵S多前期基金未能籌集到資金。

在圖4中，我們看到，美國(guó)在2005—2009年和2013年，有超過(guò)20%規(guī)模在1-2.5億美元的資金（而其他時(shí)期有所下降）投資于B輪融資和C輪融資。而在這些年期間，相較于美國(guó)，歐洲在B、C輪融資的投資比例有所減少。美國(guó)和歐洲的B輪融資比例的數(shù)據(jù)與基金規(guī)模的數(shù)據(jù)具有一致性。

圖4

從本質(zhì)上講，歐洲風(fēng)投無(wú)法籌集充足的成長(zhǎng)基金導(dǎo)致B輪融資自然的缺口，從而使其只能擁有少量的后期基金。

自卑而復(fù)雜或復(fù)雜而自卑？

由于后期資金有限，歐洲公司不得不限制其增長(zhǎng)速度，減少其開(kāi)支，并開(kāi)始盈利。同時(shí)，資金雄厚的美國(guó)同行繼續(xù)將其龐大的資金投入到產(chǎn)品和銷(xiāo)售中，使其能控制市場(chǎng)。因此歐洲的創(chuàng)業(yè)公司從未足夠發(fā)揮他們的潛力。歐洲的并購(gòu)和收購(gòu)的平均估值明顯低于美國(guó)，并且在過(guò)去兩年中的差距拉大。

圖5

這一差距意味著歐洲的投資者可以利用其增長(zhǎng)率和其后期資金這一主要機(jī)會(huì)來(lái)彌補(bǔ)其市場(chǎng)缺口，這樣就可以支持其種子基金和A輪基金在本地的投資。只有將這些資金放在正確的位置去支撐整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)，歐洲才會(huì)有機(jī)會(huì)與更成熟的美國(guó)風(fēng)投市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

加速會(huì)：加速你對(duì)世界的理解，內(nèi)幕全在這里！請(qǐng)關(guān)注加速會(huì)微信公號(hào)：jiasuhuihao

加速會(huì)主編微信：leaderweb

生成海報(bào)

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來(lái)自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請(qǐng)進(jìn)一步核實(shí)，并對(duì)任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對(duì)有關(guān)資料所引致的錯(cuò)誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁(yè)或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí)，應(yīng)及時(shí)向本網(wǎng)站提出書(shū)面權(quán)利通知或不實(shí)情況說(shuō)明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會(huì)依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開(kāi)相關(guān)鏈接。