本文編譯自buzzfeed.com

原文題目為Some OfSquare’s Backers Were Gauranteed A 20% Return In IPO

硅谷的大投資者顯然比普通人更會玩弄規(guī)則，對于這一點，只需看一看Square今天首次公開招股的招股說明書。

該機構(gòu)最近一輪的私募融資在去年秋天完成，備案顯示，投資者在首次在IPO的中保證了至少20%的回報率。這將保證投資者的利益，即使該公司的估值比在其上一輪的私人融資低。

投資者，包括私人直接投資公司Rizvi Traverse和JPMorgan Chase，將受益于一個被稱為棘輪（這是香港人的說法，大陸習(xí)慣叫對賭條款）規(guī)定。啟動融資越來越普遍，如果公司的IPO價格令人失望，投資者將獲得發(fā)行額外股份的承諾。

Square的情況是，去年投資者去年以每股15.46美元的價格購入了1.5億美元的股票，使該公司的估值達到了6億美元。這些數(shù)字并沒有顯示出，投資者保證自己投資安全的規(guī)定。

備案顯示，對于這些后期階段的投資者，如果新股發(fā)行沒有創(chuàng)造20%的收益，Square承諾發(fā)行足夠多的股票補償。

這項規(guī)定隱藏在IPO招股說明書一個單獨的段落，如果新股發(fā)行價格低于每股18.56美元，則該棘輪將被觸發(fā)。

當(dāng)然，Square和它的投資者都希望首次公開發(fā)行價高于這個水平，為每個人創(chuàng)造一個巨大的回報，這當(dāng)然很好。但如果新股發(fā)行不太符合這些希望，那么就要出現(xiàn)棘輪。

Box是最近出現(xiàn)這種情況的一家數(shù)據(jù)存儲公司，在一月上市時，它的估值比在其上一輪的私人融資低。

Box答應(yīng)在2014的夏天完成融資后，在棘輪給大投資公司提供現(xiàn)金。當(dāng)新股發(fā)行定價較低的時候，那些投資者依然賺錢。

備案顯示，Square的情況是，除了棘輪，后期投資者還享有一些所謂的優(yōu)先清償權(quán)的承諾。這意味著即使該公司以較低的價格出售，投資者也能保證他們的資金安全。

優(yōu)先清償權(quán)十分重要，因為它們允許投資者在普通股票持有者之前獲得報酬，包括初創(chuàng)公司的員工。這就有了一個真正的問題，當(dāng)一家公司以較低的估值出售時，只有這么多的錢，怎么分配。

這種類型的交易方式在硅谷已成為普遍做法，特別是對于后期的融資輪。但由于許多公司都在拒絕公開，轉(zhuǎn)而選擇在后期的私人輪中籌集資金，但這已經(jīng)越來越引起人們的關(guān)注。

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