近日，在國內(nèi)領先的互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資平臺36氪上爆發(fā)的宏力能源項目涉嫌欺詐事件，雖然已經(jīng)逐漸平息，但股權眾籌的命運，卻再一次被推上風口浪尖。

雖然股權眾籌在中國剛剛起步不足五年的時間，但這樣的爭議，已經(jīng)不是第一次了。之前，在京東眾籌平臺上的大可樂事件、在人人投平臺上的瑞紅珠寶事件，也都曾經(jīng)引發(fā)過公眾的持續(xù)關注和行業(yè)熱議。

墻外開花墻內(nèi)香

2011年2月，全球第一家互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資平臺Crowdcube在英國正式誕生。此后，美、法、德等國也相繼出現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資平臺。

但若論發(fā)展最迅猛，則非中國莫屬。一方面，是蓬勃發(fā)展的中小微企業(yè)融資需求旺盛，迫切需要充滿活力的多層次金融體系做支撐，而傳統(tǒng)的資本體系卻不予眷顧；6月12日,在上海舉行的陸家嘴論壇上，央行副行長張濤就表示，我國金融服務業(yè)存在結構性短板，是互聯(lián)網(wǎng)金融爆發(fā)的一個重要誘因。

證監(jiān)會副主席姜洋在陸家嘴論壇上指出，要堅持防患于未然的理念，把風險防控貫穿于產(chǎn)品實際；要建立健全風險跟蹤、監(jiān)測和處置機制，提升提前研判風險的能力；要防止單一品種、單一機構的風險外延問題；要緊跟市場發(fā)展步伐，填補監(jiān)管空白，提高監(jiān)管的有效性，促進各類市場主體的歸位盡責；要引導機構主動加強風險控制，充分評估自身風險承受能力，并且防止盲目擴張規(guī)模的傾向。姜洋稱，當前要在維護市場平穩(wěn)運行的基礎上，規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)股權融資活動，防范私募基金、股權眾籌等領域的風險。

央行金融研究所所長姚余棟認為，“股權眾籌平臺（互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資平臺其實質(zhì)就是股權眾籌平臺）在本質(zhì)上是主板市場、中小板市場、創(chuàng)業(yè)板市場、新三板市場和四板市場的自然延伸，是我國多層次資本市場的重要組成部分?！?/p>

而中國人民大學教授楊東更是把互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資看作是“與股份公司同樣偉大的制度發(fā)明”。它被納入“十三五”規(guī)劃綱要，同時被寫入了2016年《政府工作報告》。

根據(jù)“十三五”規(guī)劃綱要，明確我國要深入推進大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新，中小微企業(yè)將會在目前1169.87萬戶基礎上有更多更快增長；我國經(jīng)濟總量將由2015年的67.7萬億元增加至92.7萬億元，居民收入將有很大增加。這些無疑都是互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資平臺的發(fā)展擔當。

另一方面，越來越多的高凈值人群有了凈值投資愿望，卻苦于找不到方便快捷的服務平臺?；ヂ?lián)網(wǎng)非公開股權融資平臺的出現(xiàn)，恰恰為這個群體的長期財富管理提供了新的通道。以整整懷胎八年的國產(chǎn)動畫大片《西游記之大圣歸來》為例，拍攝時無錢可燒，眼看著拍攝的小船說翻就翻。好在出品人腦洞大開，在萬能的朋友圈發(fā)起了股權融資。一周之內(nèi)有89人投資，籌資780萬元。影片上映后，首日票房400多萬元，國內(nèi)總票房破十億元。而投資人獲得的本息達到了3000萬元，回報率接近三倍。

據(jù)清科研究數(shù)據(jù)顯示，截至2015年底，我國有141家互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資平臺，當年累計成功籌資的項目達2338個，累計籌資金額近百億人民幣。而世界銀行預測，到2025年，全球發(fā)展中國家的互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資將達到960億美元，中國有望達到460億到500億美元。其中，70%到80%將是通過互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資。

“星垂平野闊，月涌大江流”，互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資平臺注定會擁有一片廣袤的天地。

“不要找過錯，而要找解藥”

當然，不可否認的是，國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資平臺仍處于早期粗放式發(fā)展階段，也伴隨著一定的風險。

如部分平臺曾經(jīng)做過自融，也有部分平臺已經(jīng)停止運營，今年前四個月倒閉的平臺數(shù)量相當于去年的總和。監(jiān)管缺位導致政策性風險和法律風險較大，使得很多較為保守的投資者對互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資持觀望態(tài)度；而極個別投資人又十分激進，只看到了可能的高回報，并沒有真正意識到股權投資潛在的風險。一些互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資平臺的風控形同虛設，只有當項目出現(xiàn)問題的時候，才試圖亡羊補牢。

鑒于互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資在拓寬中小微企業(yè)直接融資渠道、支持實體經(jīng)濟發(fā)展、完善多層次資本市場體系建設中，都能扮演不可或缺的重要角色，因此，重要的不是將其“原罪化”，而是探討如何在發(fā)展中逐步加以規(guī)范。

沒什么是完美的——那就是為什么有鉛筆還有橡皮?！安灰疫^錯，而要找解藥”，亨利.福特如是說。

在這個過程中，政府的角色至關重要。2015年，十部委發(fā)布了《關于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導意見》，對于股權眾籌融資做了原則性規(guī)定。但真正可操作的東西，至今卻仍未落地。

政府要加強對互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資平臺創(chuàng)新和發(fā)展過程中的行為監(jiān)管。因為尤其是在行業(yè)發(fā)展早期，政府的有效監(jiān)管可以在一定程度上消除市場的負面因素，減少信息不對稱，遏制道德風險和逆向選擇，提升行業(yè)信心。

為了加強監(jiān)管，立法機關應予以明確：互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資平臺實行強制備案制；建立充分的信息平臺披露制度，并制定相應的披露標準；建立第三方資金托管制度；完善納稅核算機制；建立黑名單制度，加快推進信用管理體系建設等。

政府在出臺相關監(jiān)管政策的時候，應考慮建立互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資平臺準入制度，合格投資人認證制度，建立健全互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資項目交易與退出機制，以及風險防范協(xié)作協(xié)調(diào)機制等。

此外，監(jiān)管也應當與時俱進，在不同的監(jiān)管步驟中不斷完善監(jiān)管規(guī)則。既要保護投資人的利益，又要保護創(chuàng)新，對于失誤有一定的包容度，從而為行業(yè)發(fā)展預留一定的空間。

風控和信息披露是關鍵

當然，風險防控是行業(yè)向好發(fā)展、決勝千里之外的關鍵。為此，平臺需要建立專業(yè)的風控團隊，建立更加獨立的風控體系，力爭對每一個將要上線的融資公司進行全面的風險控制。

平臺應對所有擬融資項目的關鍵信息進行更加嚴格的核查；切實加強相應環(huán)節(jié)的審核力度并獨立考核，對于所有擬融資的項目，風控團隊擁有一票否決權；并對不確定性事件，進行明顯的風險提示。

此外，要確保投資人有投資能力和風險承受能力。平臺必須堅持要求個人的金融資產(chǎn)在三百萬人民幣以上，或者年收入在50萬以上，才可以參與投資，實際操作中要按照這一標準來要求用戶出具相關證明。只有高凈值理財人士才能被視為合格投資人。

畢竟，投資有風險。股權投資并不適合所有人，也不適合把資產(chǎn)大比例配置到這個領域。

投資者視頻認證、開戶值得嘗試。應該學習借鑒投資人自愿在攝像機鏡頭前讀出相關風險條例的做法，讓投資人知道風險自擔。

要讓投資者了解小微企業(yè)處于初創(chuàng)期、成長期，受宏觀政策和行業(yè)形勢等影響較大，且商業(yè)模式尚待明確，管理體制不成熟，存在運營欠規(guī)范等風險。

要讓投資者了解目標企業(yè)的市值會因經(jīng)濟因素、政策因素、投資心理和交易制度等各種因素的影響而產(chǎn)生波動，從而導致投資收益發(fā)生變化，甚至可能導致虧損。

平臺應當對企業(yè)信息進行充分披露，及時向投資者公布企業(yè)經(jīng)營活動和財務狀況。

平臺方對項目的真實性、準確性、完整性、合法性、及時性或有效性，不做任何性質(zhì)的擔保，而要依賴于投資者自身的經(jīng)驗與判斷。

互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資機構要在符合法律法規(guī)的前提下，對業(yè)務模式不斷進行探索創(chuàng)新，充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，更好服務創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

參加互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資的小微企業(yè)，應通過股權融資中介機構，向投資人如實披露企業(yè)的商業(yè)模式、經(jīng)營管理、財務、資金使用等關鍵信息，不得誤導或欺詐投資者。

他山之石可攻玉

互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資，最初是作為藝術家為創(chuàng)作籌措資金的手段而誕生的，后來才被廣泛應用于初創(chuàng)企業(yè)的資金籌措。

目前美國每月新增創(chuàng)業(yè)項目56.6萬個，平均每個項目需要7.84萬美元的初始資金；每年700萬個新項目需要的初始資金總額，就是天文數(shù)字。即使在傳統(tǒng)金融服務已經(jīng)非常發(fā)達的美國，也只有很少的創(chuàng)業(yè)者能獲得所需資金，其中60%的項目都在啟動的前四年因為缺少資金而停業(yè)。

同時，近年來更加惡劣的投資環(huán)境，也導致近98%的商業(yè)計劃書（BP）被合格投資者和風險投資人拒絕?；I款人與投資者之間沒有成熟的交流渠道，許多投資者也手握重金而無法增值。互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資平臺就是為打破這一鴻溝而來。

美國著名的股權眾籌平臺AngelList，在短短一年內(nèi)，僅以40名員工就幫助完成441起投融資項目。其做法是用優(yōu)質(zhì)項目吸引領投者，領投者帶動普通投資者和好項目聚集平臺，形成良性循環(huán)。由于優(yōu)質(zhì)領投者的存在，跟投者和項目會選擇AngelList投融資；同時，由于平臺有大量的項目和投資者，領投者也會選擇AngelList進行投資活動。

國外“領投+跟投”模式的重要之處，還在于能夠充分發(fā)揮專業(yè)領投項目盡調(diào)能力，同時對項目上線流程和財務投資進行風險控制，并及時發(fā)布投后的審計報告。認真借鑒這些經(jīng)驗，可以讓國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資平臺的發(fā)展少走彎路。

互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資平臺的成長，需要的不是更輕的負擔，而是更寬的肩膀。社會當用區(qū)分責任和發(fā)展的眼光，來看待互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資中的問題。

從宏力能源事件來看，既有項目方為達到融資目的，隱瞞不利業(yè)績的問題；又有整個行業(yè)不夠成熟、信息披露規(guī)則及參與方責權界定欠缺等外部原因；還有36氪平臺工作的不足。區(qū)分責任，才有利于解決問題。36氪認為自身無論是風控環(huán)節(jié)，還是融資推介環(huán)節(jié)，以及和投資人溝通環(huán)節(jié)乃至信息披露等方面，都還有需要改進的地方；而可能的解決辦法，就是平臺加強自身的合規(guī)建設，以及外部監(jiān)管的落地。

理性地看待發(fā)展中出現(xiàn)的個案，避免一葉障目，避免以偏概全，避免因噎廢食，避免“像有些人倒洗澡水把孩子一同倒掉”。

而就在6月12日，中國另外一個互聯(lián)網(wǎng)巨頭小米，也宣布在上海陸家嘴設立的股權投融資平臺-上海米籌互聯(lián)網(wǎng)金融服務股份有限公司（米籌金服），也將于近期上線。此前，螞蟻金服、百度、京東等，都已經(jīng)入局；股權眾籌的長期發(fā)展，仍被人們所廣泛看好。

互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資也許會跌倒五六次，但它肯定會站起來七八次?？傆幸惶欤苍S它會成為服務于中國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的基礎設施平臺，就像水、電和煤一樣。而在這個過程中，只有不忘初心的平臺，方得始終。

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